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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 楷楷?

2025年，新勢力車(chē)圈的競爭日漸白熱化，繼蔚來(lái)、零跑之后，小鵬汽車(chē)也立下了“Q4盈利”的flag。

近日，小鵬汽車(chē)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小鵬”）發(fā)布的2025年一季報，也印證了這份底氣。根據財報，小鵬今年一季度營(yíng)收同比激增141.5%至158.1億元，毛利率攀升至15.6%，凈虧損同比大幅收窄51.5%至6.6億元，創(chuàng )近五個(gè)季度最低單季虧損。

數據背后，是MONA M03月銷(xiāo)1.5萬(wàn)輛的“爆款效應”，是X9歐洲首月交付1600輛的全球化突破，更是小鵬汽車(chē)董事長(cháng)何小鵬口中“體系化能力綜合提高”的具象化。

然而，雖然小鵬已經(jīng)逐步擺脫早期高虧損的成長(cháng)模式，但高端化困局未解，技術(shù)投入仍居高不下，要打贏(yíng)這場(chǎng)盈利突圍戰，小鵬不能只靠“性?xún)r(jià)比”，其還要乘勝出擊，使出更多“新招”。

01 “性?xún)r(jià)比”救了小鵬

在鬼門(mén)關(guān)前走了一遭的蔚來(lái)、小鵬，紛紛喊出了“今年盈利”的目標，可以看出，新勢力車(chē)圈已經(jīng)到了生死攸關(guān)的地步。

除了蔚來(lái)、零跑、小鵬之外，券商估計小米也有望在Q4實(shí)現單季盈利，而盈利無(wú)期的極氪，則已經(jīng)被吉利“召回”。資本市場(chǎng)沒(méi)有耐心一直“輸血”，“盈利”已經(jīng)成了新勢力的軍令狀，不能“造血”，就要出局。

對于小鵬來(lái)說(shuō)，“活下去”的代價(jià)，便是放下身段。?2023年底，小鵬仍在為G6產(chǎn)能爬坡焦頭爛額，供應鏈腐敗傳聞甚囂塵上，高端車(chē)型G9銷(xiāo)量不及預期，小鵬一度躺進(jìn)了“ICU”。

為此，小鵬請來(lái)了前長(cháng)城汽車(chē)總裁王鳳英推行一系列“鐵腕改革”，主導供應鏈重塑以及經(jīng)銷(xiāo)渠道變革。

2024年下半年，定位為“專(zhuān)為年輕人打造的純電轎跑”的MONA?M03上市，在這款新車(chē)身上，外界終于看到了小鵬“自我變革”的動(dòng)作。

一則，打破了小鵬以往“高不成、低不就”的定位，聚焦于“性?xún)r(jià)比”。小鵬從創(chuàng )立之初就一直堅持“技術(shù)路線(xiàn)”，其智駕能力也是有目共睹的。

但小鵬的技術(shù)能力始終未能轉化為強大的品牌溢價(jià)力，消費者對小鵬高端產(chǎn)品興趣不高，而其中低端產(chǎn)品在價(jià)格競爭力上也弱于同價(jià)位車(chē)型，這導致小鵬的銷(xiāo)量逐漸下滑。

但在小鵬重塑供應鏈之后，其整車(chē)成本得到了有效控制，MONA M03 的起售價(jià)低至 11.98 萬(wàn)元，在同級別車(chē)型中具有極高的競爭力，上市8個(gè)月累計交付已超10萬(wàn)輛。

二則，小鵬進(jìn)一步明確了智能化這一核心賣(mài)點(diǎn)，并在極致性?xún)r(jià)比的基礎上，率先拉開(kāi)了“智駕平權”的大旗，通過(guò)“智駕降維”開(kāi)拓出新的細分市場(chǎng)。

得益于小鵬過(guò)去一直積累的“技術(shù)形象”，再搭配主推“智駕平權”的MONA M03和P7+，消費者對小鵬的智能駕駛有了更深刻的認知，小鵬成功將“性?xún)r(jià)比”進(jìn)一步刻入到品牌基因中。

此后，小鵬的銷(xiāo)量迎來(lái)了全面反轉。2024年，小鵬的汽車(chē)交付量為19萬(wàn)輛，同比增長(cháng)34.2%,且呈現遞增態(tài)勢。今年1月，小鵬時(shí)隔兩年七個(gè)月再登頂新勢力月銷(xiāo)榜，一季度總交付量達到94008輛，同比大增330.8%。

銷(xiāo)量大增之后，小鵬也終于迎來(lái)了盈利拐點(diǎn)。根據財報，今年一季度小鵬毛利率為15.6%，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下歷史新高；汽車(chē)毛利率為10.5%，同比增長(cháng)了5個(gè)百分點(diǎn)，連續7個(gè)季度改善。

對于盈利能力大幅改善，官方稱(chēng)主要由于銷(xiāo)量增長(cháng)帶動(dòng)的持續的整車(chē)成本降低及規模經(jīng)濟效益所致。

過(guò)去一年，何小鵬多次提到通過(guò)全棧自研和垂直整合實(shí)現“技術(shù)降本”，除了供應鏈、設計、研發(fā)、制造全流程的降本，還將研發(fā)成本納入BOM成本進(jìn)行降本，去年預期降本25%。

AI降本也被寄予厚望，何小鵬表示“AI不僅提升了效率，還讓我們有更多時(shí)間專(zhuān)注于創(chuàng )新”。今年初，小鵬還發(fā)布了內部信，稱(chēng)通過(guò)AI提升了人效與決策效率。

此外，規模效應帶來(lái)的降本效應也是顯著(zhù)的。今年一季度，小鵬單車(chē)成本13.7萬(wàn)元，繼續環(huán)比下滑0.6萬(wàn)元，在規模效應的拉動(dòng)下，單車(chē)攤折成本也在下滑。

何小鵬表示，小鵬開(kāi)始走向“增收增利”的正向循環(huán)，主要歸因于公司在產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)上體系化能力的綜合提高。例如，小鵬與大眾的技術(shù)服務(wù)合作直接體現了技術(shù)提升帶來(lái)的收益，僅此一項就貢獻了14.4億元的收入。

資本市場(chǎng)對于小鵬這份“史上最好財報”也是認可的，財報發(fā)布后，小鵬美股股價(jià)應聲大漲13%，收于22.25美元，其市值一夜大漲。

02 “翻身仗”的兩面

不過(guò)，再好的硬幣也有兩面。去年以來(lái)，雖然小鵬的銷(xiāo)量大增，但基本都是由MONA M03和P7 +兩款熱銷(xiāo)車(chē)型所貢獻的。

其中，MONA M03的銷(xiāo)量占比達到了50%，P7+約占25%，兩款車(chē)型的售價(jià)不高，拉低了小鵬的整體盈利水平。在性?xún)r(jià)比路線(xiàn)的大方向下，小鵬的單車(chē)均價(jià)從2024年全年超20萬(wàn)元，跌至今年一季度的15萬(wàn)左右。

“性?xún)r(jià)比”雖然救了小鵬，卻也將其困在“辛苦錢(qián)”的生意上，而愿意賺辛苦錢(qián)的車(chē)企，從來(lái)不會(huì )只有小鵬一家。

去年四季度，零跑宣布實(shí)現季度盈利，從銷(xiāo)量成績(jì)來(lái)看，零跑的勢頭也很猛。在今年1-4月的累計銷(xiāo)量中，其跟小鵬之間的差距也僅有千余輛車(chē)，成為新勢力銷(xiāo)量榜單的第二名。

因此，“性?xún)r(jià)比”既是小鵬的破局之道，也是小鵬的另一重隱憂(yōu)。

首先，主攻走量車(chē)型后，小鵬的品牌溢價(jià)能力正被弱化，目前小鵬旗下售價(jià)比較高的車(chē)型G9、X9和P7等，第一季度銷(xiāo)量都不超過(guò)5000臺，難以撐起小鵬高端化的“面子”。

品牌“向下降維”容易，一旦下沉之后，再想“向上突破”的難度會(huì )越來(lái)越大，小鵬也必須盯緊時(shí)間窗口，以盡可能降低低價(jià)車(chē)型對品牌的影響。

其次，“智駕平權”的護城河也并不堅固。今年以來(lái)，比亞迪、吉利、零跑紛紛加碼“智駕普惠”，比亞迪全系標配“天神之眼”，價(jià)格甚至下探至10萬(wàn)元以下，當技術(shù)優(yōu)勢被競品快速稀釋?zhuān)※i的“降維打擊”難免演變?yōu)椤百N身肉搏”。

但經(jīng)過(guò)半年多的熱銷(xiāo)，如今MONA M03的銷(xiāo)量開(kāi)始從高點(diǎn)回落，其在1-4月的銷(xiāo)量分別為15225?、15312?、16593、14210輛。此外，MONA M03和P7 +的存量訂單也在加速清零，目前的交付周期均僅為?1-2 周。

在同行陸續發(fā)布更多低價(jià)新車(chē)型的沖擊下，小鵬這兩款爆品能否繼續維持高月銷(xiāo)的趨勢，恐怕還得打個(gè)問(wèn)號。

最后，“性?xún)r(jià)比”撐不起AI生態(tài)的長(cháng)期“燒錢(qián)”。去年，小鵬宣布“由軟件定義汽車(chē)升級到AI定義汽車(chē)”，明確以AI為戰略的車(chē)企，這意味著(zhù)小鵬在智能化方面仍需要持續投入。

今年一季度，小鵬的研發(fā)費用達到19.8億，同比增長(cháng)了40.2%。雖然小鵬的研發(fā)費用一直控制在新勢力車(chē)企里的中低位，但要在A(yíng)I時(shí)代做長(cháng)期投入，小鵬還需要更多“存糧”，僅靠走量車(chē)型的盈利，恐怕只能堪堪“糊口”。 ?

03 小鵬不想一直“內卷”

小鵬也非常清楚，通往新能源汽車(chē)競賽終點(diǎn)的“勝負手”，不只是價(jià)格的戰爭，更是生態(tài)的戰爭。

去年，何小鵬在財報電話(huà)會(huì )上分享了小鵬的“三條增長(cháng)曲線(xiàn)”：AI+汽車(chē)、全球市場(chǎng)、具身人形機器人以及與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)更深度的融合。此外，在一季度的財報會(huì )中，何小鵬也分享了大量智能化方面的創(chuàng )新成果。

去年流片成功的圖靈芯片已經(jīng)開(kāi)始上車(chē)，預計會(huì )在今年三季度更大范圍地放量上車(chē)；此外，小鵬的人形機器人將會(huì )在2026年走向部分場(chǎng)景的量產(chǎn)，且能夠快速的OTA迭代。

另外，在全球化方面，今年一季度小鵬的海外銷(xiāo)量獲得超370% 同比增長(cháng)、新增超 40 家海外門(mén)店，何小鵬預告表示，在未來(lái)三年，小鵬的海外業(yè)務(wù)將獲得持續的高速擴張。

在今年一季度，小鵬“All in AI”的布局取得了顯著(zhù)的成果。但需要注意的是，這些創(chuàng )新領(lǐng)域目前的商業(yè)化路徑還有很多不確定性，技術(shù)落地的周期也比較長(cháng)，因此小鵬在短期內真正“能打”的選手，依然只有汽車(chē)業(yè)務(wù)。

目前來(lái)看，小鵬的新車(chē)規劃也開(kāi)始跟上“新節奏”，何小鵬在財報會(huì )中透露，接下來(lái)將會(huì )推出三款新產(chǎn)品，包括定位更高的全新純電SUV車(chē)型G7；30 萬(wàn)元級別的全新一代P7；以及代號為G01的增程式SUV。

去年底，小鵬發(fā)布了全新增程技術(shù)“鯤鵬超級電動(dòng)體系”，小鵬全新增程式SUV將有望成為對標理想的“利潤炸彈”。

此外，大改款的全新一代P7則承載著(zhù)幫助小鵬重返30 萬(wàn)級純電轎車(chē)市場(chǎng)的重要使命，何小鵬更表示，全新的小鵬P7 “可能是我們有史以來(lái)情感投入最大的一個(gè)項目”。

相較于上一代P7，新一代P7除了智能化、年輕化之外，還加上了“顏值”標簽，所有buff疊滿(mǎn)，消費者是否愿意為其買(mǎi)單，也是小鵬沖刺高端的另一道考驗。

當然，小鵬也沒(méi)有忘記小米這個(gè)勁敵。盡管小米YU7尚未公布售價(jià)，但據多家媒體報道，其定價(jià)可能在25.99萬(wàn)元左右，如果屬實(shí)，小鵬G7和小米YU7極有可能在下半年正面交鋒，這也將成為小鵬奪回被小米汽車(chē)搶占的市場(chǎng)份額的重要契機。

可以看出，打了近一年“性?xún)r(jià)比戰”的小鵬，已經(jīng)不想再“內卷”了。不過(guò)，小鵬這一系列高端新品能否成功突圍還是未知之數，但小鵬手上的底牌足夠多，底氣自然也更充足。

僅在今年二季度，小鵬就有5 個(gè)車(chē)型的年度改款，包括全球旗艦MPV車(chē)型2025款小鵬X9?；蛟S在短期內會(huì )對部分車(chē)型的銷(xiāo)量造成一定影響，但從長(cháng)期來(lái)看，這將是利好。

對此，何小鵬則表現得非常樂(lè )觀(guān)，其認為小鵬的增長(cháng)潛力才剛剛開(kāi)始釋放，并表示小鵬2025年總銷(xiāo)量會(huì )比2024年實(shí)現翻倍以上的增長(cháng)，挑戰35萬(wàn)輛的銷(xiāo)售目標。

誠然，小鵬已經(jīng)走出了“深水區”，但要跨過(guò)“盈利關(guān)”，除了沖刺銷(xiāo)量之外，其還需要在這輪周期中進(jìn)一步夯實(shí)護城河，從技術(shù)到品牌，從產(chǎn)品到生態(tài)，每一關(guān)都需真刀真槍?zhuān)※i還有新一輪硬仗要打。

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