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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 |?楷楷?

近日，鳴鳴很忙帶著(zhù)一份亮眼的成績(jì)單叩響港交所大門(mén)。招股書(shū)顯示，鳴鳴很忙2024年門(mén)店零售額達555億元人民幣，全年營(yíng)收393億元，門(mén)店突破14394家。

其中，鳴鳴很忙僅在2024年就新開(kāi)出加盟店8083家，相當于每一天就有近22家新店在全國某個(gè)角落開(kāi)張。

值得一提的是，鳴鳴很忙由兩大零食巨頭“零食很忙”與“趙一鳴零食”于2023年合并而成，不僅在規模上遙遙領(lǐng)先其他競爭對手，在資本層面也實(shí)現了“1+1＞2”。

雙方合并之前，零食很忙與趙一鳴零食均已收獲了多輪融資，前者身后站著(zhù)紅杉中國、高榕創(chuàng )投、五源資本等知名VC，后者也一舉拿下黑蟻資本、良品鋪子等投資者。

雙方合并成為“鳴鳴很忙”后，更是獲得了資本的加倍寵愛(ài)，拿下了超10億元的投資。因此，盡管鳴鳴很忙曾在合并后否認上市傳聞，但最終劍指何方市場(chǎng)早已心知肚明。

不過(guò)，當鳴鳴很忙籌集了足夠資本沖刺IPO后，其是否還會(huì )繼續堅持“薄利多銷(xiāo)”的模式？畢竟，在價(jià)格戰硝煙彌漫的零食品類(lèi)里，資本市場(chǎng)最終看重的還是實(shí)打實(shí)的盈利能力。

01 零食界的“蜜雪冰城”

翻開(kāi)鳴鳴很忙的招股書(shū)，量販零食并不算是一門(mén)復雜的生意，從零食很忙、趙一鳴零食到“鳴鳴很忙”，本質(zhì)上是一家門(mén)店實(shí)現規模擴張的簡(jiǎn)史。

零食很忙起步于2017年，趙一鳴零食則誕生于2019年，兩者均聚焦于下沉市場(chǎng)，通過(guò)“低價(jià)+快速擴張”的打法，僅花了幾年時(shí)間就打響了名頭。

在2023年底雙方合并前，零食很忙已擁有4000家門(mén)店，趙一鳴零食也有2500家門(mén)店，雙方共同合并成為一家擁有6500家門(mén)店的“零食行業(yè)巨無(wú)霸”。

此事備受行業(yè)關(guān)注，甚至引來(lái)該合并是否存在壟斷的質(zhì)疑。隨后，相關(guān)部門(mén)就零食很忙與趙一鳴的合并“未依法事先申報實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中”，對其處以175萬(wàn)元罰款的行政處罰，但明確了此次交易并不構成壟斷。

不過(guò)，鳴鳴很忙合并后的規模效應，確實(shí)讓零食行業(yè)的競爭對手們感到了壓力。這意味著(zhù)其在供應鏈上將擁有更強勢的話(huà)語(yǔ)權，能夠更有效地掌控價(jià)格、SKU、品質(zhì)等關(guān)鍵要素，自然也更容易吸引消費者。

招股書(shū)顯示，鳴鳴很忙的單店SKU數量一般不少于1800款，是同等規模商超平均SKU數量的2倍。根據弗若斯特沙利文報告，鳴鳴很忙的平均售價(jià)還要比線(xiàn)下超市的同類(lèi)產(chǎn)品便宜約?25%。?

鳴鳴很忙表示，“質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢源于我們的供應鏈管理能力，我們直接向廠(chǎng)商采購，減少傳統供應鏈模式中普遍存在的中間層，以及規模經(jīng)濟的強大議價(jià)能力?！?/p>

但要保持這種低價(jià)模式的持續運轉并非易事，為此，在零食很忙和趙一鳴零食合并成鳴鳴很忙后，更進(jìn)一步加快了門(mén)店拓展的速度。

數據顯示，2022年-2024年，鳴鳴很忙新開(kāi)出的加盟店分別為1089家、4715家和8083家，其去年新開(kāi)店的數量，較2023年翻了近一倍。

業(yè)內人士表示，鳴鳴很忙在去年“一路狂奔”，除了想要繼續保持規模優(yōu)勢外，也是為了爭搶門(mén)店第一，為上市講好故事。比如行業(yè)“二哥”萬(wàn)辰集團，其截止到2024年年底共有14196家門(mén)店，鳴鳴很忙還是保住了“一哥”的位置。

不過(guò)，鳴鳴很忙瘋狂開(kāi)店，卻是苦了一批加盟商。有加盟商表示，零食賽道本就擁擠，如今“大哥”和“二哥”不僅打規模戰，還要打價(jià)格戰，門(mén)店越來(lái)越密，利潤卻越來(lái)越薄，唯有寄希望鳴鳴很忙上市后，其拓展步伐會(huì )放緩。

但跟今年剛剛上市的蜜雪冰城一樣，鳴鳴很忙要做“薄利多銷(xiāo)”的生意，就注定其門(mén)店規模不可能發(fā)展得慢。

蜜雪冰城最大的盈利來(lái)源并非靠直接售賣(mài)奶茶，而是通過(guò)向加盟商出售原料賺錢(qián)，同樣，鳴鳴很忙的商業(yè)模式也是通過(guò)向加盟商供貨來(lái)來(lái)賺取差價(jià)。

根據鳴鳴很忙招股書(shū)，2022年-2024年，公司99%的收入都來(lái)自向加盟店銷(xiāo)售商品。加盟模式不僅可以提升鳴鳴很忙對上游供應商的議價(jià)權，還能幫助分攤品牌的經(jīng)營(yíng)和資金風(fēng)險，同時(shí)提升品牌在全國市場(chǎng)的知名度。

因此，鳴鳴很忙這個(gè)“中間商”，肯定還需要繼續做大做強，但如何在消費者、加盟商和自身發(fā)展之間找到平衡，則是其接下來(lái)要思考的問(wèn)題。

02 量販零食是“苦生意”

然而，雖然蜜雪冰城和鳴鳴很忙做的都是“薄利多銷(xiāo)”的生意，但兩者的盈利情況卻有很大差別。

2024年，蜜雪冰城實(shí)現收入248.3億元，凈利潤達44.5億元，毛利率為32.5%，凈利率為17.9%，均屬于行業(yè)較高水平。

相較之下，鳴鳴很忙在2022-2024年間，其毛利率始終穩定在7.5%-7.6%區間，凈利潤率則從1.7%提升至2.1%，這組數字也道出了量販零食行業(yè)的盈利困局。

首先，量販零食行業(yè)容易淪為“二道販子”。在鳴鳴很忙的銷(xiāo)售成本中，很大一部分都是向廠(chǎng)商采購休閑食品飲料，占總收入的九成以上。

雖然其可以通過(guò)規模效應提高議價(jià)權，但要在上千個(gè)SKU的談判博弈中拿下滿(mǎn)意的價(jià)差，這本來(lái)就是一門(mén)“苦生意”。

相較之下，蜜雪冰城雖然也是“中間商”，但因為其掌握了從研發(fā)到生產(chǎn)到運輸的全產(chǎn)業(yè)鏈，可以更好地控制成本和定價(jià)，并提升利潤空間。

據悉，鳴鳴很忙計劃在今年推出30款自有品牌產(chǎn)品，不再單純依賴(lài)批發(fā)賺差價(jià)，而是通過(guò)整合供應鏈來(lái)提升毛利率，這自然是好事，但供應鏈重塑顯然需要時(shí)間。

其次，攤子越大，前期投入成本越大。路邊的二道販子只需要支個(gè)攤就能倒賣(mài)產(chǎn)品，但鳴鳴很忙的商業(yè)模式卻復雜得多，要實(shí)現對上萬(wàn)家門(mén)店的統一管理，需要大量投入來(lái)提升供應鏈和運營(yíng)效率。

因此，鳴鳴很忙目前講的還是“重資產(chǎn)”故事，其集中采購產(chǎn)品后會(huì )統一發(fā)往集團物流園區，再分發(fā)至加盟網(wǎng)絡(luò )。因此，其通過(guò)IPO所募集的資金，也會(huì )投入到門(mén)店拓展和升級、供應鏈優(yōu)化及數字化建設等。

最后，鳴鳴很忙還要讓利于經(jīng)銷(xiāo)商和消費者。鳴鳴很忙“低價(jià)心智”定位，正是其能夠快速擊中下沉市場(chǎng)消費者的主要原因。

但價(jià)格便宜、SKU選擇多、質(zhì)量還要好，聽(tīng)起來(lái)就是個(gè)“不可能的三角”，要將這幾點(diǎn)都做到極致，除了供應鏈管理能力之外，鳴鳴很忙也必須一定程度上犧牲部分利潤。

不過(guò)，即便鳴鳴很忙已經(jīng)降低了盈利預期，其在零食賽道中，依然沒(méi)有必勝的把握。

過(guò)去幾年，雖然國內休閑零食市場(chǎng)呈現出積極增長(cháng)態(tài)勢，2024年，市場(chǎng)銷(xiāo)售額達到1365.1億元，同比增長(cháng)8.6%。

但根據鳴鳴很忙招股書(shū)，食品飲料零售行業(yè)高度分散，前五大連鎖零售商僅占4.2%的市場(chǎng)份額，這種分散的競爭格局表明行業(yè)內仍有較大的市場(chǎng)空間供新品牌和企業(yè)進(jìn)入，行業(yè)競爭依然激烈。

零食行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻相對較低，“低價(jià)”并不算是新鮮事。業(yè)內人士指出，目前休閑零食賽道已經(jīng)進(jìn)入了“平價(jià)”周期，零食品牌不得不以降價(jià)的手段來(lái)吸引消費者。

在零食很忙與趙一鳴零食合并前，雙方就曾在縣城大打價(jià)格戰，一家“買(mǎi)一送一”，另一家就會(huì )“第二件半價(jià)”，不到1元的礦泉水、0.5元的小餅干滿(mǎn)街都是。

趙一鳴零食創(chuàng )始人趙定在接受專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)曾表示：“如果要去打的話(huà)，都是輸家，沒(méi)有贏(yíng)家，你要是把目光放在對手那里，殺敵八百自損一千?！?/p>

長(cháng)期來(lái)看，休閑零食的市場(chǎng)需求雖然會(huì )持續增長(cháng)，但供應鏈產(chǎn)能肯定是充沛甚至過(guò)剩的，如果零食品牌單純依靠?jì)r(jià)格戰，或者門(mén)店加密模式來(lái)打這場(chǎng)仗，只會(huì )越來(lái)越累。

03 轉型之路能否順利？

意識到單一模式的局限，鳴鳴很忙開(kāi)始探索零食折扣店的新店態(tài)。今年2月，鳴鳴很忙正式提出“3.0省錢(qián)超市”模式，新增百貨日化、文具潮玩、烘焙鮮食、低溫凍品等品類(lèi)。

去年，零食很忙也嘗試在長(cháng)沙推出了“超級·零食很忙”、“解放西路的零食很大”等新興門(mén)店，以超大零食為亮點(diǎn)，吸引了不少年輕消費者前來(lái)拍照打卡。

近年開(kāi)始，零售行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)“無(wú)邊界”的變革混戰，生鮮獨角獸盒馬加速下沉，朝著(zhù)社區折扣店猛攻，帶動(dòng)盒馬首次實(shí)現全年盈利。

做咖啡生意的庫迪，也宣布轉型“咖啡+便利店”；兢兢業(yè)業(yè)做了50多年便利店生意的全家便利店，則開(kāi)始將“觸角”伸向服裝、美妝等板塊。

顯然，原本由渠道、品類(lèi)、模式等因素所構建的優(yōu)勢，已經(jīng)不足以成為零售商超的“護城河”，零售玩家們正在嘗試跨界攻入別人的腹地，尋找新的增長(cháng)空間。

這一點(diǎn)跟近期京東、美團、餓了么的外賣(mài)大戰也有相似之處，京東為了守住即時(shí)零售配送的市場(chǎng)，不得不攻入美團外賣(mài)市場(chǎng)的腹地。

但與其說(shuō)京東在“以攻為守”收，倒不如說(shuō)在存量市場(chǎng)的博弈下，所有玩家都希望尋找新流量和市場(chǎng)增量，彼此間的“長(cháng)槍短炮”自然在所難免。

相較于“薄利多銷(xiāo)”的故事，“尋找增量”顯然才是資本市場(chǎng)更想聽(tīng)到的新故事，但對于鳴鳴很忙來(lái)說(shuō)，新的超市店態(tài)或許還要面臨一系列的不確定性。

一方面，品類(lèi)擴張將會(huì )帶來(lái)新的運營(yíng)挑戰，比如烘焙、凍品等非標品的損耗率會(huì )大大提升，增加了供應鏈管理的復雜程度。

另一方面，增加自營(yíng)品牌已經(jīng)成為各大超商的標準動(dòng)作，比如胖東來(lái)、盒馬、7-11等，已通過(guò)產(chǎn)銷(xiāo)一體的模式，快速響應市場(chǎng)趨勢并推出不同創(chuàng )新品類(lèi)。

在眾多網(wǎng)紅產(chǎn)品的圍攻下，這不僅考驗鳴鳴很忙的選品能力和品控能力，對其營(yíng)銷(xiāo)推廣能力也是一大挑戰。

但無(wú)論如何，商業(yè)世界沒(méi)有一成不變的打法，市場(chǎng)在變，鳴鳴很忙也必須嘗試自我革新。當消費者對于“便宜”的興奮閾值越來(lái)越高，量販零食的下一個(gè)商業(yè)篇章，恐怕不能只靠“薄利”二字來(lái)書(shū)寫(xiě)了。

對于鳴鳴很忙來(lái)說(shuō)，想要真正穿越周期，除了堅持“薄利多銷(xiāo)”的長(cháng)期主義之外，其還需要供應鏈效率和產(chǎn)品創(chuàng )新上持續發(fā)力。

從傳統超市到生鮮大店，從街頭零食鋪到社區零食超市，只要新零售還在不斷進(jìn)化，玩家們就還有新的機會(huì )。

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