IPO的熱浪正裹挾著(zhù)新消費品牌沖向資本盛宴。

這兩年，蜜雪冰城、古茗和小菜園、老鄉雞等開(kāi)始相繼沖向了港交所。而近日，連鎖面館品牌遇見(jiàn)小面也叩響了港交所的大門(mén)，擬沖擊"中式面館第一股"。

本次IPO遇見(jiàn)小面計劃募資1億美元，約合7.3億元人民幣。招股書(shū)稱(chēng)，募集資金將主要投向四個(gè)方面：用于餐廳網(wǎng)絡(luò )的拓展，以加深市場(chǎng)滲透；餐廳網(wǎng)絡(luò )技術(shù)的升級及數字化系統的建設；品牌建設與提升客戶(hù)忠誠度；以及對上游食品加工行業(yè)潛在公司的戰略投資與收購等。

作為賽道頭部品牌，遇見(jiàn)小面近年來(lái)通過(guò)資本加持快速擴張，并高調宣布啟動(dòng)上市計劃。然而，看似高速增長(cháng)的表象下，實(shí)則暗藏風(fēng)險，這次沖刺IPO希望又有多大？

01 理工男開(kāi)面館

對于重慶人來(lái)說(shuō)，小面是一天的開(kāi)始，而這對于遇見(jiàn)小面來(lái)說(shuō)卻是夢(mèng)想的開(kāi)始。

2014年，華南理工大學(xué)三位畢業(yè)生宋奇、蘇旭翔、羅燕靈在廣州創(chuàng )立遇見(jiàn)小面。招股書(shū)顯示，遇見(jiàn)小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，產(chǎn)品已擴展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋面條、米飯、小吃和飲料。

彼時(shí)，餐飲行業(yè)正競爭激烈，中式面館礙于每家都有不同的秘方而難以標準化，而遇見(jiàn)小面卻因創(chuàng )始人的學(xué)歷背景，開(kāi)業(yè)僅三個(gè)月便收到了天使投資人顧東升拋出的200萬(wàn)橄欖枝。

當第四家店開(kāi)業(yè)時(shí)，遇見(jiàn)小面便收到了知名連鎖餐飲品牌九毛九的投資。隨著(zhù)遇見(jiàn)小面的熱度不斷增加，據招股書(shū)披露，截至目前，遇見(jiàn)小面累計完成了8輪近2億元融資，其中不乏弘毅投資、碧桂園創(chuàng )投等知名機構。

拿到融資后的遇見(jiàn)小面，被推入了發(fā)展的快車(chē)道。完成兩輪大額融資之后，遇見(jiàn)小面開(kāi)始瘋狂開(kāi)店。其中，2023年凈增82家店，相當于每4.5天開(kāi)一家新店，2024年凈增108家店，相當于每3天開(kāi)一家店。門(mén)店數直接從2020年的100家飆升至2024年的380家，年復合增長(cháng)率達55.6%。

2021年，遇見(jiàn)小面曾對外透露，門(mén)店拓展是其未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，計劃三年內門(mén)店數量增長(cháng)至1000間。

不過(guò)遇見(jiàn)小面并未完成此項計劃。

根據招股書(shū)中顯示，遇見(jiàn)小面最新計劃分別于2025年、2026年、2027年開(kāi)設約120家至150家、150家至180家及170家至200家自營(yíng)和特許經(jīng)營(yíng)新餐廳。

與2021年的開(kāi)店計劃相比，遇見(jiàn)小面似乎開(kāi)始變得謹慎起來(lái)了。

02 患上“大本營(yíng)依賴(lài)癥”

據了解，重慶麻辣味型的湯面是小面的起源，也是典型的川菜面食物。

但是從門(mén)店選址來(lái)看，重口面食卻走進(jìn)了以清淡為主的廣東。數據顯示，截至2025年4月5日，遇見(jiàn)小面在全國范圍內開(kāi)設了380家線(xiàn)下門(mén)店。其中，廣東地區門(mén)店250家，占比65.79%。從營(yíng)收上看，2024年華南地區貢獻了8.75億元收入，占總營(yíng)收的75.8%。

由此可見(jiàn)，遇見(jiàn)小面患上了“大本營(yíng)依賴(lài)癥”。

另外，以直營(yíng)店為主的運營(yíng)模式，也一直在加劇遇見(jiàn)小面的燒錢(qián)速度，又加上高線(xiàn)城市租金和人力成本都更貴，品牌競爭也更激烈。

中式面館看似藍海，實(shí)則很容易陷入結構性困局。遇見(jiàn)小面在招股書(shū)中披露，其在中式面館品牌里，去年銷(xiāo)售額居于第四位，前三分別是和府撈面、李先生牛肉面大王和老碗會(huì )。

弗若斯特沙利文數據顯示，2024年TOP5品牌（和府撈面、李先生牛肉面等）合計市場(chǎng)份額僅2.9%，行業(yè)CR5不足3%的現狀，"大行業(yè)、小企業(yè)"格局明顯，也意味著(zhù)：頭部品牌尚未建立護城河，區域品牌隨時(shí)可能憑借資本加持實(shí)現超車(chē)。

為了彌補品牌護城河薄弱這一問(wèn)題，遇見(jiàn)小面不得不降價(jià)保量。

據了解，2022年-2024年，遇見(jiàn)小面的訂單平均消費額從36.1元逐年下滑到了32.0元。在招股書(shū)的解釋里，公司是主動(dòng)降低價(jià)格，為顧客提供更物美價(jià)廉的體驗，以增加銷(xiāo)售額，總訂單量及交易額上升就是證明。

但低價(jià)并沒(méi)有給遇見(jiàn)小面帶來(lái)想要的增長(cháng)，招股書(shū)顯示，2024年同店銷(xiāo)售額各線(xiàn)城市均有所下滑，從7.40億元下降至7.09億元，降幅為4.2%；而單店日均銷(xiāo)售額從1.39萬(wàn)元降至1.24萬(wàn)元，降幅為10.79%。

盈利問(wèn)題致使遇見(jiàn)小面的財務(wù)壓力大增。截至2024年末，遇見(jiàn)小面流動(dòng)負債凈額達2.42億元，現金儲備僅4219萬(wàn)元，流動(dòng)比率0.5遠低于健康值1.5；資產(chǎn)負債率達到90%，遠高于超餐飲行業(yè)40%-60%的安全區間。

護城河薄弱，又患上“大本營(yíng)依賴(lài)癥”，遇見(jiàn)小面還能順利IPO嗎？

03 紅利消退，面食回歸理性

2021年，中國餐飲市場(chǎng)曾掀起過(guò)一場(chǎng)"資本吃面"的狂潮。

以和府撈面8億元E輪融資為標志，蘭州牛肉面品牌陳香貴、馬記永相繼拿下超億元融資，遇見(jiàn)小面更是在12個(gè)月內完成3輪融資，紅杉中國、碧桂園創(chuàng )投等機構爭相入局。

據《窄門(mén)餐眼》統計，僅2021年面食品類(lèi)就發(fā)生46起融資事件，總金額突破50億元，和府撈面估值一度飆升至70億元，陳香貴單店估值高達6000萬(wàn)元，堪比當時(shí)的喜茶。

然而，隨著(zhù)新消費投資退潮，這種瘋狂在2023年戛然而止。

IT桔子數據顯示，2023年餐飲行業(yè)融資總額同比下降40%，面食賽道融資案例從2021年的46起驟降至不足10起。

資本退潮背后是商業(yè)邏輯的根本轉變。2021年投資人追捧的"萬(wàn)店基因"，正在被現實(shí)擊碎。以遇見(jiàn)小面為例，其招股書(shū)顯示，2022-2023年單店投資回收周期從14個(gè)月延長(cháng)至22個(gè)月，華南地區老店同店銷(xiāo)售增長(cháng)率從21.7%下滑至8.3%。

資本市場(chǎng)的態(tài)度轉變，直接反映出行業(yè)從“跑馬圈地”轉向“精耕細作”的底層邏輯變化。遇見(jiàn)小面此時(shí)沖擊上市，恐怕難以復刻前幾年的高估值神話(huà)。

另外，重慶小面雖借助網(wǎng)紅經(jīng)濟破圈，但本質(zhì)上仍是地域屬性極強的品類(lèi)。數據顯示，全國面食市場(chǎng)規模超8000億元，但重慶小面僅占約3%，且主要集中于川渝及華南地區。

遇見(jiàn)小面試圖通過(guò)“川渝風(fēng)味+標準化”打開(kāi)全國市場(chǎng)，卻面臨口味適配難題：南北方消費者對面條勁道程度、辣度接受度的差異，導致其跨區域擴張效率低下。截至2023年底，其華南地區門(mén)店占比仍超60%，全國化布局進(jìn)展緩慢。

現在看面食賽道頭部玩家的困境已初現端倪：和府撈面被曝單店營(yíng)收下滑、陳香貴關(guān)閉上海多家門(mén)店、五爺拌面加盟商大規模維權……這些品牌曾與遇見(jiàn)小面站在同一起跑線(xiàn)，如今卻陷入增長(cháng)瓶頸。

行業(yè)共性難題在于，單店模型難以平衡標準化與個(gè)性化需求，且復購率依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)驅動(dòng)而非產(chǎn)品黏性。賽道集體遇冷，預示著(zhù)遇見(jiàn)小面很難獨善其身。

餐飲行業(yè)的本質(zhì)終究不是資本游戲。若無(wú)法增強品牌護城河，解決大本營(yíng)依賴(lài)癥、盈利等根本問(wèn)題，即便成功上市，可能也難逃估值縮水的命運。

對于消費者而言，一碗小面的價(jià)值在于熱氣騰騰的煙火氣，而非PPT上的增長(cháng)曲線(xiàn)?；蛟S，遇見(jiàn)小面們更需要思考的，是如何讓資本故事回歸一碗面的本真。