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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 楷楷?

四輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的“卷”已人盡皆知，但兩輪電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的競爭同樣暗流涌動(dòng)。

近期，雅迪、愛(ài)瑪、小牛、九號的最新年報悉數出爐，有人掉隊、有人求穩、有人虧損，而九號公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“九號”）卻交出了一份營(yíng)收、利潤雙增長(cháng)的成績(jì)單。

在四大兩輪電動(dòng)車(chē)上市公司中，九號因為成立時(shí)間較晚，公司規模曾一度“墊底”。但自從2020年上市后，其收入和利潤規模開(kāi)始持續增長(cháng)，成為了傳統兩輪車(chē)企之外的“新勢力”。

如果四輪車(chē)圈的新勢力“神話(huà)”可以復制，那么九號又會(huì )不會(huì )是下一個(gè)邁向科技生態(tài)圈的小米、小鵬或者特斯拉？答案或許藏在行業(yè)劇變與九號的“科技基因”之中。

01 兩輪電動(dòng)車(chē)，重新洗牌

2024年的兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，開(kāi)始加速分化。一邊是傳統巨頭雅迪、愛(ài)瑪的增速放緩甚至下滑，另一邊則是新勢力九號的持續狂飆，新老玩家之間的差距已經(jīng)越來(lái)越小。

過(guò)去一年，雅迪依然是收入規模的“一哥”，但卻是其近五年來(lái)首次出現營(yíng)收與凈利“雙降”的局面，利潤規模也被愛(ài)瑪所反超。

雅迪實(shí)現營(yíng)收282.36億元，同比下降18.8%；凈利潤12.72億元，同比下降51.8%。愛(ài)瑪實(shí)現營(yíng)收216.06億元，同比增長(cháng)2.71%；凈利潤則為19.88億元，同比增長(cháng)5.68%。

不過(guò)，愛(ài)瑪雖然穩住了業(yè)績(jì)，但僅有個(gè)位數的漲幅也較高峰期回落了不少，去年整體銷(xiāo)量也同比微跌0.4%。?

相較之下，九號和小牛的營(yíng)收增速更為亮眼，九號實(shí)現營(yíng)收141.71億元，同比增長(cháng)38.63%；凈利潤10.88億元，同比增長(cháng)81.90%。小牛實(shí)現營(yíng)收32.88億元，同比增長(cháng)24%。

電動(dòng)兩輪車(chē)新老玩家的業(yè)績(jì)走向分化，除了市場(chǎng)需求持續萎縮這一原因外，還因為行業(yè)的增長(cháng)邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化，老玩家在傳統優(yōu)勢領(lǐng)域的增長(cháng)，已經(jīng)逐漸接近天花板。

2024年，國內兩輪電動(dòng)車(chē)總銷(xiāo)量約為4950萬(wàn)臺，同比下滑11.6%。在經(jīng)歷了連續多年的高速增長(cháng)之后，國內市場(chǎng)平均每3.5人就擁有一輛電動(dòng)車(chē)，電動(dòng)兩輪車(chē)保有量幾乎接近飽和。

當“蛋糕”無(wú)法做大的時(shí)候，誰(shuí)多分了一塊，就必然有人少分了一塊。以九號為例，其去年電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量為259.89萬(wàn)臺，同比增長(cháng)76.61%，相較之下，雅迪去年則少賣(mài)了約350萬(wàn)輛車(chē)。

這也意味著(zhù)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)在經(jīng)歷了2020年以來(lái)的高速發(fā)展后，已經(jīng)進(jìn)入了生存邏輯重構的新階段，如果車(chē)企端著(zhù)“舊劇本”，將再難講出“新故事”。

首先，“新國標”紅利已經(jīng)接近天花板。2019年，電動(dòng)車(chē)實(shí)施新國標標準（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新國標”），雅迪、愛(ài)瑪抓住政策紅利，憑借成本優(yōu)勢快速擴張。

主打“高性?xún)r(jià)比”的產(chǎn)品雖然便宜走量，但同質(zhì)化問(wèn)題越發(fā)嚴重，過(guò)去幾年，關(guān)于兩輪電動(dòng)車(chē)充電起火、失控自燃的新聞也屢見(jiàn)不鮮。

為此，去年底相關(guān)部門(mén)頒布了新版《技術(shù)規范》，對整車(chē)安全、機械安全、電氣安全、防火阻燃等方面有了新要求。

2024“新國標”的過(guò)渡期將延長(cháng)至2025年底，為電動(dòng)兩輪車(chē)帶來(lái)了新一輪的出貨窗口期。但這也意味著(zhù)部分經(jīng)銷(xiāo)商必須加速去庫存，優(yōu)化產(chǎn)品結構。去年，雅迪凈利潤大幅下滑，正是因為其主動(dòng)配合經(jīng)銷(xiāo)商，采取低價(jià)戰略加速清倉。

其次，市場(chǎng)的增長(cháng)邏輯已從“多開(kāi)店、拼低價(jià)”轉向“智能化、高端化”。過(guò)去，電動(dòng)兩輪車(chē)企憑借渠道優(yōu)勢搶占市場(chǎng)份額，雅迪、愛(ài)瑪均已是萬(wàn)店規模。

但隨著(zhù)市場(chǎng)逐漸飽和，消費者對電動(dòng)兩輪車(chē)的需求不再局限于基本的出行功能，而是更加注重智能化、個(gè)性化和高端化。這也催生了更多不同的銷(xiāo)售渠道和營(yíng)銷(xiāo)渠道，比如九號的門(mén)店數量雖然只有約7600家，卻連續三年蟬聯(lián)京東、天貓高端電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量冠軍。

如今，兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的增長(cháng)邏輯已從“鋪量”發(fā)展至“提質(zhì)”，唯有如此，才能在存量市場(chǎng)中挖掘尚未被品牌所覆蓋的細分市場(chǎng)，滿(mǎn)足新一代消費者的需求。

02 智能化轉型，擁抱“科技基因”

九號創(chuàng )始人高祿峰曾言：“九號的策略是用邊緣創(chuàng )新打到中央?！边@一思路，在九號的智能化轉型中體現得淋漓盡致。

十年前，作為“米鏈”的重要成員之一，九號通過(guò)為小米定制平衡車(chē)、滑板車(chē)等而快速崛起，在其上市之前，小米渠道貢獻的收入占比一度超過(guò)50%。

上市之后，九號開(kāi)始加速“去小米化”。2024年，九號已不再單列“小米定制產(chǎn)品分銷(xiāo)收入”，小米在九號中的持股比例已低于5%。

從業(yè)務(wù)上來(lái)看，小米和九號之間已基本完成了切割，如今九號的產(chǎn)品矩陣非常豐富，涵蓋了兩輪車(chē)、平衡車(chē)、滑板車(chē)、全地形車(chē)、機器人等。但從另一個(gè)角度來(lái)看，九號的生態(tài)戰略卻跟小米有異曲同工之妙。

近年，包括小鵬、特斯拉等新能源車(chē)企，都紛紛向AI科技公司轉型，除了押注下一代科技革命之外，還著(zhù)眼于通過(guò)智能化技術(shù)提升用戶(hù)體驗和市場(chǎng)競爭力。

出自“米鏈”的九號，顯然也學(xué)到了其中的精髓，其通過(guò)構建智能技術(shù)生態(tài)圈，不僅可以加速技術(shù)迭代和創(chuàng )新，還能通過(guò)技術(shù)組合和協(xié)同效應，形成競爭壁壘。

首先，通過(guò)多元產(chǎn)品戰略，持續擴大市場(chǎng)份額，提升品牌價(jià)值。九號旗下眾多產(chǎn)品，幾乎覆蓋了從城市短途代步到越野娛樂(lè )、家庭場(chǎng)景、酒店需求等所有“智能移動(dòng)場(chǎng)景”的細分市場(chǎng)。

九號的業(yè)務(wù)延伸并非只是沿著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈向四輪車(chē)或儲能業(yè)務(wù)等競爭激烈的領(lǐng)域拓展，而是選擇了更為細分的家庭、商業(yè)等場(chǎng)景，拓展了更大的想象空間。

這些新品經(jīng)過(guò)幾年的沉淀之后，如今都依靠產(chǎn)品力打開(kāi)了各自的市場(chǎng)，比如高端滑板車(chē)ZT3 Pro、電動(dòng)摩托E300P MK2這種毛利高、單價(jià)高的產(chǎn)品也有了穩定的消費人群。

根據九號2024年年報，雖然電動(dòng)兩輪車(chē)仍是收入大頭，占總營(yíng)收的50%以上，但配件及其他產(chǎn)品收入占比也達到了約12%。

這也是去年九號業(yè)績(jì)全面爆發(fā)的原因，不僅是兩輪電動(dòng)車(chē)帶動(dòng)了收入增加，而是多個(gè)業(yè)務(wù)板塊同時(shí)打“組合拳”，拉高了公司整體的利潤率。

比如九號的機器人業(yè)務(wù)，雖然收入占比不高，但毛利率遠超其他業(yè)務(wù)板塊，其機器人業(yè)務(wù)去年的收入增速達到了254.76%，帶動(dòng)公司毛利率同比增長(cháng)2.26個(gè)百分點(diǎn)至30.48%。

其次，押注技術(shù)創(chuàng )新，從功能到系統級突破。近年，九號加速“去小米化”，一定程度也是希望減少對小米的路徑依賴(lài)，實(shí)現技術(shù)突破。

九號雖然對機器人的概念提起較早，但其是在小米的支持下并購了全球品牌Segway，才一路進(jìn)軍平衡車(chē)、滑板車(chē)、電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)，最后才發(fā)力機器人領(lǐng)域的。

機器人業(yè)務(wù)對技術(shù)和資金有著(zhù)更高的要求，九號也需要改變過(guò)去代工為主的經(jīng)營(yíng)方式，尋求新的技術(shù)和資金路徑。

比如與英偉達聯(lián)合打造的自主移動(dòng)機器人平臺NovaCarter AMR，英偉達提供計算平臺和軟件服務(wù)，九號公司負責輸出移動(dòng)底盤(pán)和運動(dòng)控制能力。

今年初，九號還發(fā)布了“智能3.0”技術(shù)，是Ninebot SIGHT（九號AI視覺(jué)輔助系統）結合AI技術(shù)的首個(gè)技術(shù)成果，可支持安卓、iOS 和鴻蒙等多平臺交互，是支撐未來(lái)AI場(chǎng)景硬件化的基礎設施。

最后，九號繞過(guò)傳統渠道的束縛，開(kāi)拓全球市場(chǎng)新渠道。在國內市場(chǎng)，九號主要通過(guò)電商渠道拓展銷(xiāo)量；在海外市場(chǎng)，九號入駐了亞馬遜、沃爾瑪等主流銷(xiāo)售渠道，并通過(guò)“線(xiàn)上下單+線(xiàn)下提車(chē)”的模式，規避高額渠道成本。

在B端市場(chǎng)，九號的送餐機器人、送物機器人已經(jīng)進(jìn)駐萬(wàn)豪、希爾頓、亞朵、尚美等酒店集團，B端業(yè)務(wù)線(xiàn)捋順之后，復購效應會(huì )帶來(lái)規模的持續放量。

某種程度上來(lái)看，九號并非傳統意義的兩輪電動(dòng)車(chē)廠(chǎng)，更像一個(gè)“智慧移動(dòng)科技平臺商”，讓其得以在兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)放緩的背景下，反而能夠趕超傳統電動(dòng)兩輪車(chē)企，獲得更更廣闊的規模想象力。

03 勇闖海外，前途未卜

過(guò)去一年，九號的市場(chǎng)表現驗證了其朝智慧移動(dòng)場(chǎng)景服務(wù)商轉型的正確性，但在九號成功逆襲之后，外界更關(guān)注的是這種增長(cháng)到底能不能持續。

目前，兩輪電動(dòng)車(chē)依然是九號的核心業(yè)務(wù)，市場(chǎng)競爭加劇也是其不得不面對的現實(shí)。國金證券研究院統計數據顯示，2016年-2023年間，電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)前兩大企業(yè)雅迪、愛(ài)瑪的市場(chǎng)份額（CR2）已自21.3%上升至45.6%，2024年CR2更超過(guò)了50%；市場(chǎng)CR5（雅迪、愛(ài)瑪、臺鈴、新日、綠源）也上市至68.3%。

這也意味著(zhù)九號“從邊緣創(chuàng )新打到中央”的策略雖然起到了一定效果，但隨著(zhù)市場(chǎng)集中度不斷提升，其在價(jià)格和渠道上將會(huì )面臨更進(jìn)一步的壓力，價(jià)格戰依然是無(wú)法回避的挑戰。

而且，傳統車(chē)企也在積極挖掘新的細分市場(chǎng)，比如愛(ài)瑪在去年推出了多款面向女性用戶(hù)的新品，并通過(guò)興建產(chǎn)業(yè)園提高電動(dòng)三輪車(chē)產(chǎn)能。

另外，除了九號之外，雅迪、愛(ài)瑪等龍頭也將目光紛紛投向了海外市場(chǎng)。2024年，我國電動(dòng)兩輪車(chē)的海外總銷(xiāo)量為1877萬(wàn)臺左右，同比增長(cháng)24.8%。

目前，九號的出海業(yè)務(wù)是幾大電動(dòng)兩輪車(chē)企中占比最大的，境外收入約占總營(yíng)收的40%。作為參考，愛(ài)瑪的境外收入占比僅為1%左右，雅迪的占比不足10%，小牛的占比則為13.4%。

不過(guò)，九號旗下產(chǎn)品附加值更高，在渠道上更依賴(lài)于歐美市場(chǎng)，其核心零部件和電子元件也依賴(lài)于外部供應鏈，考慮到全球貿易市場(chǎng)的不確定性，將可能會(huì )影響九號增長(cháng)的穩定性。

相較之下，愛(ài)瑪、雅迪、臺鈴、綠源則主攻東南亞市場(chǎng)，綠源通過(guò)與海外經(jīng)銷(xiāo)商合作出海，雅迪在越南、印尼等地布局生產(chǎn)，不僅能進(jìn)一步降低成本，也更符合當地市場(chǎng)的消費需求。

然而，如果將目光投向東南亞市場(chǎng)，九號的高端智能故事似乎就不太好講了。而且，相較于電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)，平衡車(chē)、滑板車(chē)等品類(lèi)才是支撐高毛利的關(guān)鍵。一旦降價(jià)出海，九號的利潤壓力也會(huì )更大。

對于九號來(lái)說(shuō)，新的市場(chǎng)環(huán)境必然會(huì )帶來(lái)更嚴峻的挑戰。在這一背景下，想要讓“雪球”滑過(guò)長(cháng)坡厚雪，就需要更多的耐心。

不過(guò)，正如《孫子兵法》所言：“兵無(wú)常勢，水無(wú)常形”。九號能夠實(shí)現“全面增長(cháng)”，靠的并非只是行業(yè)紅利，而是通過(guò)持續拓展業(yè)務(wù)邊界、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，實(shí)現了從量變到質(zhì)變的跨越。

然而，多元布局也意味著(zhù)九號需要迎接更多元的挑戰，其能否持續領(lǐng)跑，將取決于它能否在盈利和規模之間，找到下一個(gè)“邊緣創(chuàng )新”的支點(diǎn)。

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