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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 森系?

近期，新茶飲賽道再現公司扎堆IPO的熱鬧場(chǎng)景。

率先發(fā)力的是古茗，2024年7月招股書(shū)失效后，于同年12月中旬迅速更新，再度沖擊資本市場(chǎng)；滬上阿姨也在2024年12月27日更新招股書(shū)，穩步推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程；另外，剛踏入2025年，蜜雪冰城便緊隨其后，港交所披露其更新了上市申請材料。

這三家茶飲巨頭此番均為二次遞交上市申請，大有不上市不罷休之勢。

除了上述三家，新茶飲行業(yè)還有眾多品牌躍躍欲試。霸王茶姬再次傳出赴美上市的消息，新時(shí)沏奶茶劍指香港資本市場(chǎng)，茶顏悅色此前傳聞放棄香港轉而奔赴美國 IPO，此外，門(mén)店數量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、書(shū)亦燒仙草、喜茶、CoCo 都可、1 點(diǎn)點(diǎn)、一鳴真鮮奶吧、檸季手打檸檬茶、林里手打檸檬茶等，也都被市場(chǎng)猜測有上市計劃。

可以看到，茶飲行業(yè)不同價(jià)格帶、不同模式、不同覆蓋區域的企業(yè)都已準備沖擊上市。

不過(guò)，當新茶飲品牌們紛紛“卷土重來(lái)”、加碼IPO之際，新茶飲行業(yè)兩家成功上市的品牌，即奈雪的茶和茶百道，日子并不不好過(guò)。此前兩家品牌相繼發(fā)布業(yè)績(jì)預警。奈雪的茶預計2024年上半年經(jīng)調整凈虧損（非國際財務(wù)報告準則計量）約4.2億元至4.9億元；茶百道2024年上半年凈利潤較2023年上半年下降不超過(guò)63.03%。

茶飲巨頭尚且如此，在行業(yè)廝殺的中小品牌更是難以果腹。在這種情況下，為什么新茶飲品牌仍選擇扎堆沖刺IPO？背后折射出哪些問(wèn)題？

01 為何新茶飲紛紛扎堆IPO？

實(shí)際上，茶飲品牌們前赴后繼沖刺上市背后，有著(zhù)殘酷的現實(shí)原因。

首先是盈利能力不足，融資需求迫切。

從現階段看，除了個(gè)別茶飲品牌外，大多數茶飲品牌都處于虧損狀態(tài)，自身造血能力不足，急需開(kāi)拓二級市場(chǎng)融資渠道來(lái)維持運營(yíng)與發(fā)展。即使是少數已經(jīng)實(shí)現盈利的茶飲品牌，也由于利潤微薄，對上市有著(zhù)強烈的需求。

以2024年為例，2月滬上阿姨遞交的招股書(shū)顯示，其2022年營(yíng)收21.99億元，凈利潤1.49 億元，凈利潤率僅6.8%。4月上市的茶百道發(fā)出盈利警告，上半年經(jīng)調整凈利潤在3.8億元到4.1億元之間，相比去年同期最高下降超36%。8月，“新茶飲第一股” 奈雪的茶發(fā)出 2024 年上半年業(yè)績(jì)預警，預計調整后凈虧4.2億元至4.9億元。

在競爭愈發(fā)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，像滬上阿姨、茶百道以及奈雪的茶這樣的品牌，其現有的利潤率能否持續保持下去充滿(mǎn)了不確定性。

其次隨著(zhù)茶飲賽道投資遇冷，基金退出壓力大。

如今沖刺上市的這批茶飲品牌大多成立于2018年前后，甚至更早，其早期投資人多已達到 5 年退出期，面臨著(zhù)巨大的基金退出壓力，急需通過(guò)上市來(lái)完成退出。而且近年來(lái)，消費投融資市場(chǎng)遇冷，留給茶飲企業(yè)的資金和投資者的耐心都越來(lái)越少。

數據顯示，自2021年以來(lái)，茶飲賽道的融資金額和企業(yè)數快速下滑，2024年融資金額已降至7年低點(diǎn)。盡管茶飲在餐飲行業(yè)中熱度相對較高，但資本對其的熱情正在逐漸消退，這是不爭的事實(shí)。

再者，最顯著(zhù)的變化，就是國內茶飲行業(yè)增長(cháng)的放緩。

根據中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì )數據，我國現制茶飲店行業(yè)規模雖然保持增長(cháng)，但是面對2025年，新茶飲市場(chǎng)規模增速預計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

在增長(cháng)動(dòng)力不足的情況下，行業(yè)競爭局勢日益激烈，未來(lái)在營(yíng)銷(xiāo)、價(jià)格、產(chǎn)品等方面的競爭都需要大量資金投入，且這很可能是一場(chǎng)持久戰。茶飲品牌需要充足的資金來(lái)應對，相比在一級市場(chǎng)艱難地四處尋找融資，上市成為了更為穩妥的選擇。

說(shuō)到底，對于那些仍在一級市場(chǎng)苦苦等待融資的品牌來(lái)說(shuō)，無(wú)論像奈雪的茶和茶百道那樣 “流血IPO”，還是遭遇破發(fā)，至少通過(guò)上市成功“上岸”，暫時(shí)緩解了當下的燃眉之急。

IPO或許并非解決所有問(wèn)題的最佳方法，但在當前的市場(chǎng)環(huán)境下，對茶飲品牌而言具有重要的現實(shí)意義。

02 下沉放緩、加盟“圍城”

然而，在新茶飲賽道紛紛涌入資本市場(chǎng)、集體摩拳擦掌沖擊上市之際，必須清醒地認識到，上市絕非一勞永逸的萬(wàn)能解藥。當前，新茶飲行業(yè)還面臨著(zhù)兩大殘酷真相。

第一個(gè)殘酷真相：下沉市場(chǎng)紅利漸失。

蜜雪和古茗都是下沉市場(chǎng)的王者。截至2024年前三季度，在中國內地，蜜雪冰城超4萬(wàn)家門(mén)店中，57.2%的門(mén)店都在三線(xiàn)及以下城市，而古茗三線(xiàn)及以下城市門(mén)店數占比達51%。

可以說(shuō)，下沉市場(chǎng)是蜜雪和古茗增長(cháng)的主要動(dòng)力。但隨著(zhù)新茶飲品牌集體加速下沉，過(guò)去一年來(lái)，下沉市場(chǎng)的錢(qián)也明顯不好賺了。

一方面是下沉步伐的顯著(zhù)放緩。在三線(xiàn)及以下城市，回顧2022年至2023年，古茗在該區域的門(mén)店數量從1581家激增至2349家，短短一年新增768家門(mén)店，勢頭迅猛。然而到了去年前三季度，新增門(mén)店數卻驟減至僅257家，擴張速度大幅下滑。

另一方面，單店營(yíng)收能力也呈現下滑態(tài)勢。以蜜雪冰城為例，2023 年其平均單店終端零售額尚有144萬(wàn)元，可到了2024年前9個(gè)月，這一數字銳減至108萬(wàn)元，每單平均終端零售額也從11.8元微降至11.4元。

古茗亦是如此，據招股書(shū)顯示，2021年至2023年，古茗單店日均GMV一路穩步上揚，但2024年前三季度卻首次遭遇下滑，從2023年的6800元跌落至6500元，單店日均售出杯數同樣出現首次下降。

探究下沉市場(chǎng)增長(cháng)放緩、增速下降的背后緣由，其實(shí)并不復雜。

當下，各大城市的核心商圈、人流熙攘的街區，奶茶門(mén)店如雨后春筍般密集林立，眾多品牌貼身肉搏、相鄰而戰的場(chǎng)景隨處可見(jiàn)。

新茶飲行業(yè)歷經(jīng)近幾年的飛速發(fā)展，各類(lèi)新奇茶葉、特色水果幾乎都已被挖掘殆盡，整個(gè)行業(yè)歷經(jīng)數次迭代升級后，各品牌想要創(chuàng )新愈發(fā)困難，推出爆款產(chǎn)品的概率愈發(fā)渺茫，產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題愈發(fā)突出。大城市的新茶飲市場(chǎng)容量趨近飽和，行業(yè)內卷之風(fēng)愈演愈烈。

于是，跳出大城市這片競爭慘烈的紅海，向低線(xiàn)城市進(jìn)軍，已然成為幾乎所有茶飲品牌心照不宣的戰略抉擇。

而這一趨勢帶來(lái)的直接后果是，在不久的將來(lái)，全國各地的鄉鎮地區，亦將陷入新茶飲品牌的激烈混戰。

第二個(gè)殘酷真相：加盟困境：新茶飲的 “圍城” 之困。

截止2023年末，古茗的門(mén)店數量已然達到9001家，依照過(guò)往幾年的開(kāi)店速率，突破 “萬(wàn)店” 大關(guān)理應輕而易舉。然而到了2024年9月，古茗的門(mén)店數量?jì)H攀升至9778家，時(shí)至今日，依舊未傳出突破萬(wàn)店的喜訊。

被譽(yù)為 “奶茶第二股” 的茶百道，處境與之相仿。2024年上半年，加盟店關(guān)閉245家，而上年同期僅關(guān)閉96家，閉店數量大幅增加。

滬上阿姨同樣未能幸免，2024年上半年，加盟商閉店數量多達531家，比2023年全年的370家還多出161家，形勢嚴峻。

相較于競爭白熱化的中端茶飲，幾乎壟斷低端市場(chǎng)的蜜雪冰城狀況稍顯樂(lè )觀(guān)。2023年及 2024年前9個(gè)月，其門(mén)店閉店率分別為1.7%和1.6%，遠低于行業(yè)平均水平。但值得留意的是，2024年1 - 9月，無(wú)論是主動(dòng)終止經(jīng)營(yíng)的加盟商數量（417家），還是自行關(guān)閉的門(mén)店數（714家），其絕對值均創(chuàng )下歷史新高。

尤為值得關(guān)注的是，在加盟擴張這條道路上，過(guò)去一年新茶飲品牌們一直在做 “減法”。

去年2月底，奈雪的茶公布2024年全新加盟政策，大幅下調單店投資預算，從98萬(wàn)元直降至58萬(wàn)元；喜茶推出2024年一季度簽約新店合作費全免的優(yōu)惠政策；茶百道實(shí)施簽約減免策略，新加盟伙伴開(kāi)店總計最高減免可達27萬(wàn)元；書(shū)亦燒仙草更是直接祭出 “0加盟費、0服務(wù)費、0合作費” 的加盟大招。

令人費解的是，為何加盟門(mén)檻一降再降、加盟政策愈發(fā)優(yōu)厚，加盟店的擴張速度卻反而慢了下來(lái)，甚至開(kāi)不動(dòng)了呢？

這恰恰印證了過(guò)去一年新茶飲行業(yè)的發(fā)展趨勢：曾幾何時(shí)，開(kāi)一家奶茶店是無(wú)數年輕人懷揣的夢(mèng)想。但在如今全國奶茶門(mén)店數量已然超過(guò)40萬(wàn)+的當下，加盟開(kāi)奶茶店已然不再是一門(mén)穩賺不賠的好生意。

據窄門(mén)餐眼數據，截至2024年12月15日的近一年時(shí)間，全國新開(kāi)奶茶店12.77萬(wàn)家，整個(gè)行業(yè)看起來(lái)仍是高歌猛進(jìn)，而同期，凈增門(mén)店-1.78萬(wàn)家。這意味著(zhù)在這一年中，有超過(guò)14萬(wàn)家奶茶店選擇了關(guān)門(mén)。

而紅餐網(wǎng)的大數據更加驚人，從2023年11月至2024年11月，有高達19.7萬(wàn)家奶茶店閉店。

03 卷向海外去

顯然，走過(guò)了繁花似錦爆發(fā)期的新茶飲品牌們，接下來(lái)它們會(huì )面臨著(zhù)成熟市場(chǎng)環(huán)境下的全方位挑戰，不但要闖進(jìn)IPO排位賽、搶跑上市，還要提高品牌勢能、爭加盟商、擴大地盤(pán)。

隨著(zhù)茶飲行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)，品牌未來(lái)出路在哪？

其實(shí)，答案已然浮出水面——出海。

出海，作為尋找增量、開(kāi)辟新市場(chǎng)的關(guān)鍵路徑，對于已然邁過(guò)成長(cháng)期的茶飲行業(yè)而言，更是行之有效的破局之策。

實(shí)際上，品牌們的行動(dòng)遠比我們的預想更為超前。2018年，堪稱(chēng)中國新茶飲出海元年。這一年，定位高端的奈雪的茶與喜茶，先后入駐新加坡，開(kāi)啟海外征程；蜜雪冰城則依據自身親民的品牌定位，將目光投向越南。到了2023年，茶百道獨具匠心地把出海首站選定在韓國，力求避開(kāi)東南亞的激烈競爭，在韓國市場(chǎng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。

2024年，茶飲品牌們更是異口同聲地喊出了振聾發(fā)聵的口號：“不出海，就出局！”。其中，滬上阿姨率先邁出出海步伐，于當年2月在馬來(lái)西亞吉隆坡開(kāi)設了首家海外自營(yíng)店。不過(guò)，在頭部新茶飲品牌陣營(yíng)里，古茗還處于“評估進(jìn)入境外市場(chǎng)的機會(huì )”階段，尚未譜寫(xiě)屬于自己的“出海傳奇”。畢竟，就現階段而言，其在國內尚有諸多空白區域亟待填補，短期內，海外市場(chǎng)大概率不會(huì )成為其戰略重點(diǎn)。

據專(zhuān)業(yè)機構預測，以終端零售額計算，東南亞現制飲品市場(chǎng)規模有望以19.8%的復合年增長(cháng)率迅猛攀升，從2023年的201億美元一路飆升至2028年的495億美元，在全球主要市場(chǎng)中增速一騎絕塵。相較于中國，當地現制飲品市場(chǎng)呈現分散狀態(tài)，連鎖化率偏低，存在著(zhù)廣闊的發(fā)展空間。

當下的東南亞茶飲市場(chǎng)，恰似六七年前的國內茶飲市場(chǎng)，發(fā)展窗口期剛剛開(kāi)啟，各類(lèi)茶飲品牌必將如雨后春筍般紛紛涌現，未來(lái)勢必會(huì )成為東南亞茶飲的 “黃金時(shí)代”。對于國內茶飲品牌而言，海外市場(chǎng)無(wú)疑是一片亟待開(kāi)墾的新大陸。

據相關(guān)統計數據顯示，2023年，霸王茶姬的海外門(mén)店數量已然成功突破100家，重點(diǎn)布局于新加坡、馬來(lái)西亞以及泰國；茶百道已在海外4座城市落地生根，開(kāi)設了8個(gè)門(mén)店；蜜雪冰城更是成績(jì)斐然，已在海外11個(gè)國家和地區開(kāi)設了約4000家門(mén)店。

然而，在海外這片從零起步、短期內難以形成規模效益的新戰場(chǎng)上，這些企業(yè)能否成功復制國內的增長(cháng)神話(huà)呢？

從當前局勢來(lái)看，多數茶飲品牌的出海規模仍較為有限，并且依舊將目光聚焦于飲食文化相近、對東方文化認同感較強的東南亞、東亞市場(chǎng)，在歐洲、北美等發(fā)達市場(chǎng)的布局則顯得頗為單薄。

再者，茶飲與咖啡在功能層面高度重合，均為現代生活中的常見(jiàn)飲品，且咖啡因含量相近，都能夠充分滿(mǎn)足消費者提神、休閑以及社交等多元需求。鑒于海外咖啡市場(chǎng)已然占據較大份額，新茶飲企業(yè)在海外拓展過(guò)程中，或許將不可避免地遭遇品牌認知度不足、口味適應性差異以及激烈的市場(chǎng)競爭等諸多挑戰。

盡管前路荊棘叢生，但也有理由相信，隨著(zhù)品牌戰略的持續打磨日益成熟，以及在海外市場(chǎng)一步一個(gè)腳印地深耕開(kāi)拓，海外市場(chǎng)終將成為新茶飲品牌突破瓶頸、實(shí)現飛躍的關(guān)鍵突破口，蛻變成為驅動(dòng)其發(fā)展的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

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