來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

年初，古茗、蜜雪冰城同一天向港交所遞交招股書(shū)，打響2024年新茶飲上市爭奪戰第一槍。

年末，兩家均未如愿，古茗則在繼續沖刺上市。

據中國證監會(huì )官網(wǎng)，12月9日，古茗赴港IPO獲中國證監會(huì )備案通知書(shū)；隨后古茗更新招股書(shū)，繼續推進(jìn)港交所上市進(jìn)程。

現如今，奶茶店的密度早已到“見(jiàn)縫插針”的地步，加上資本的撤退，大批奶茶店的關(guān)門(mén)，似乎都預示著(zhù)新茶飲行業(yè)“黃金時(shí)代”逝去。

留給古茗時(shí)間已然不多。

01 高不成、低不就

與高端茶飲品牌喜茶一樣，古茗以鮮果茶起家；不過(guò)，古茗選擇了一條“下沉”路線(xiàn)。

最新招股書(shū)顯示，2023年，古茗實(shí)現GMV（商品銷(xiāo)售總額）192億元，同比增長(cháng)37.2%；今年前三季度GMV達到166億元，同比增長(cháng)20.4%，銷(xiāo)售規模在這兩年不斷走高。

門(mén)店數方面，截至2024年9月30日，古茗門(mén)店數量達9778家。門(mén)店主要集中在二線(xiàn)及以下城市，截至去年底，古茗在二線(xiàn)及以下城市的門(mén)店數量占比達到79%。

若按去年GMV、門(mén)店數計算，古茗已成為全價(jià)格帶下“中國第二大現制茶飲品牌”。

但在下沉市場(chǎng)基本盤(pán)中，古茗卻比不上蜜雪冰城。

最新招股書(shū)顯示，2023年，古茗營(yíng)收達到76.76億元，同比增長(cháng)38.1%；經(jīng)調整利潤14.59億元。

蜜雪冰城雖未披露最新招股書(shū)，但在年初招股書(shū)中，2023年前三季度，蜜雪冰城營(yíng)收達154億元，凈利潤達24.5億元，兩項數據均超過(guò)古茗去年全年的業(yè)績(jì)數據。

另窄門(mén)餐眼數據顯示，目前蜜雪冰城全國門(mén)店總數為3.24萬(wàn)家，同樣遠超不達萬(wàn)家門(mén)店的古茗。

在自身品牌定位的大眾現制茶飲（10元-20元）賽道，古茗與其他競爭者間的差距也并不明顯。

公開(kāi)資料統計，截止6月30日,茶百道全國門(mén)店數已達8385家；書(shū)亦燒仙草曾在2021年達到7000多家門(mén)店，到今年8月，門(mén)店數為6000家。各家門(mén)店數雖有增有減，體量差距并不明顯。

另?yè)T(mén)參眼數據，古茗飲品均價(jià)在15.38元，比茶百道15.05元、滬上阿姨14.78元、書(shū)亦燒仙草12.66元的均價(jià)都貴些。

再拿爆品對比，古茗有超A芝士葡萄、超A芝士桃桃、楊枝甘露這3款明星級果茶，茶百道、滬上阿姨、書(shū)亦燒仙草等均有類(lèi)似產(chǎn)品在售。其中“超 A 芝士葡萄”這款，喜茶、奈雪的茶等中高端品牌也推出過(guò)同款，且喜茶將該同系產(chǎn)品降價(jià)后，顯得比古茗更具性?xún)r(jià)比。

門(mén)店不足、產(chǎn)品差距不大且不具備性?xún)r(jià)比之下，愈發(fā)襯得古茗這個(gè)第二大現制茶飲品牌沒(méi)有“優(yōu)越感”。

不僅如此，古茗食安問(wèn)題也屢見(jiàn)不鮮。

黑貓投訴平臺內，累計有2397條古茗投訴，內容包括“虛假活動(dòng)宣傳”、“喝到蒼蠅”、“喝到異物”等。

現如今已上市的茶飲品牌中，不論是高端的奈雪的茶，還是中端的茶百道，都面臨股價(jià)腰斬的問(wèn)題。

奈雪的茶，股價(jià)從上市之初20港元/股一路震蕩下跌，截至12月24日收盤(pán)，股價(jià)僅為1.43港元/股，跌幅92%，市值從超320億港元縮水至目前24億港元。

茶百道上市首日即破發(fā)，截止12月24日收盤(pán)，股價(jià)為10.42港元/股，市值從上市巔峰期230億港元縮水至153億港元。

可見(jiàn)，資本對新茶飲業(yè)的熱情正逐步褪去。

另?yè)吨袊惋嬐度谫Y報告2023》顯示，2023年1至8月，中國茶飲行業(yè)的融資金額同比下降64.7%?？深A見(jiàn)的是，新茶飲企業(yè)們融資難度會(huì )不斷加大。

古茗本身融資規模也并不大。

企查查數據，截止目前古茗僅有兩次融資，2020年上半年，獲得了紅杉資本與美團旗下的龍珠資本等投資；當年10月底，又新增加了股東Coatue Management(寇圖資本)，兩次融資規模僅為千萬(wàn)級，遠不及同行的億級的融資規模。

地位處于“高不成、低不就”的尷尬期，競爭力又不足，融資規模也不夠的情況下，古茗上市似乎變得愈發(fā)刻不容緩。

02 靠什么打動(dòng)資本？

本質(zhì)上講，新式茶飲企業(yè)們都在講一個(gè)吸引加盟商的故事。

古茗的收入也主要來(lái)自向加盟商銷(xiāo)售貨品、設備，提供服務(wù)。

招股書(shū)顯示，2021年-2023年，古茗來(lái)自加盟商的收入分別占其總收入的97.9%、97.9%、97.1%。2024年前三季度，古茗80%收入來(lái)自向加盟商銷(xiāo)售商品和設備，19.8%收入來(lái)自加盟費及后續服務(wù)費，直營(yíng)店收入僅占比0.2%。

那么，怎樣才能吸引加盟商？

古茗給的“答卷”是：

采用日本便利店“7-Eleven”的模式打法，密集開(kāi)店以此形成網(wǎng)絡(luò )式擴張。

不同于其它全國擴張模式的新茶飲品牌，古茗這類(lèi)打法能迅速集中門(mén)店倉儲優(yōu)勢，控制成本，形成“關(guān)鍵規?！?。

據古茗招股書(shū)披露，若單一省份門(mén)店數量超過(guò)500家，便具備了“關(guān)鍵規?！毙б?，隨后憑借形成關(guān)鍵規模的省份所累計的經(jīng)驗和優(yōu)勢，向臨近省份復制擴張。

招股書(shū)顯示，目前古茗已有八個(gè)省份形成了“關(guān)鍵規?！?，這些門(mén)店網(wǎng)絡(luò )貢獻了公司2023年87%的GMV。其中作為古茗大本營(yíng)的浙江，門(mén)店數更是超過(guò)2000家。

這些密集的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )也方便了古茗節約運輸成本。

據灼識咨詢(xún)報告顯示，古茗倉到店平均配送成本僅占GMV的約0.9%，遠低于行業(yè)2%的平均水平。

為此，這也形成了古茗以倉儲鏈為中心網(wǎng)格式擴張的模式。

但痛點(diǎn)也在此，古茗難以走出“舒適圈”，像蜜雪冰城一樣全國“遍地開(kāi)花”。

如今在新茶飲市場(chǎng)激烈競爭的下半場(chǎng)，供應鏈、出海已然成為競爭關(guān)鍵的當下，古茗這個(gè)打法弊端也愈發(fā)凸顯。

畢竟，要想守住地位，就得擴大市場(chǎng)份額，單靠八個(gè)“關(guān)鍵規?！笔》菘隙ú粔?。若要放開(kāi)加盟向全國擴張，這不僅會(huì )大大增加古茗建設倉儲運輸鏈的成本，還會(huì )使其失去唯一“驕傲”的“關(guān)鍵規?！眱?yōu)勢。

如今古茗門(mén)店越密集，門(mén)店之間的競爭可預見(jiàn)的會(huì )加劇，加盟商越難賺錢(qián)的基礎下會(huì )選擇逃離。

最新招股書(shū)顯示，2024年前三季度，古茗同店GMV出現0.7%的輕微下滑，側面透露出其他競爭者或是“自家”蠶食到古茗自身生存空間。

古茗的加盟商流失率也在逐年走高，已從2021年的6.2%上升至2024年前三季度的11.7%。

要想遏制住這種趨勢，古茗未來(lái)或許要面臨放開(kāi)加盟、還是繼續維持密集開(kāi)店的“二選一”難題。

古茗也嘗試過(guò)放松加盟條件。

3月29日，古茗宣布了首年“0加盟費”政策，及加盟費延期首付，支持分攤三年的規則，緩解了加盟商初期開(kāi)店的壓力。

業(yè)內分析人士認為，“這有利于古茗增加門(mén)店數量，但長(cháng)遠看將壓縮該公司的利潤空間?！?/p>

不過(guò)收效甚微。

據窄門(mén)餐眼數據，截至11月7日，古茗今年以來(lái)新開(kāi)門(mén)店數量?jì)H為1106家，門(mén)店增速放緩至近五年最低；要知道在去年，古茗新開(kāi)了超2700家門(mén)店。

顯然，放松加盟條件無(wú)法吸引到加盟商。畢竟，真正吸引加盟商的，唯有“賺錢(qián)”二字。

有意思的是，截止2024年9月30日，在開(kāi)設古茗門(mén)店超過(guò)兩年的加盟商中，平均每個(gè)加盟商經(jīng)營(yíng)2.9家門(mén)店，71%的加盟商經(jīng)營(yíng)兩家或以上加盟店。

按道理講，一個(gè)加盟商至少開(kāi)設兩家以上的門(mén)店，肯定是賺錢(qián)才吸引加盟商開(kāi)設多家門(mén)店的，但為何古茗的加盟商流失率只高不低？

或許，是古茗的“密集開(kāi)店”的任務(wù)給到了加盟商們。

03 結語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，新茶飲行業(yè)漸入“寒冬”，但競爭只會(huì )愈發(fā)激烈。

不論是上市了奈雪的茶、茶百道，還是未上市的古茗、蜜雪冰城們，日子都將變得愈發(fā)艱難。

上市，可能成為古茗的一根“救命稻草”，但不是一個(gè)生存出口。

畢竟融資能助其加盟擴張，內憂(yōu)卻難解。

參考資料：

1、消費巴士：新茶飲再沖IPO，但它的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了

2、金角財經(jīng)：為了保住老二，古茗孤注一擲

3、李昱佳：古茗的能力，配不上它的野心

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