?

來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 寧成缺

TCL系，這個(gè)一貫在并購路上大步流星地巨頭，最近又有了新動(dòng)作。

近期，TCL華星，作為T(mén)CL集團旗下的重要子公司，這次確認將以108億元的巨資，拿下LG顯示在廣州的8.5代液晶面板產(chǎn)線(xiàn)以及配套的模組工廠(chǎng)，進(jìn)一步鞏固其在面板領(lǐng)域的布局。

回顧TCL的發(fā)展歷程，彩電業(yè)務(wù)一直是其心頭之肉，核心中的核心。但隨著(zhù)科技日新月異，電視機逐漸失寵，全球出貨量和銷(xiāo)售量自2015年起便連年下滑，中國市場(chǎng)也不例外。今年上半年，整機出貨量更是創(chuàng )下了新低，形勢不容樂(lè )觀(guān)。

面對這一困境，TCL選擇了重組自救。前幾年，他們果斷剝離了包括電視機、空調等在內的家電制銷(xiāo)業(yè)務(wù)，成立了TCL實(shí)業(yè)。同時(shí)，TCL將子公司華星光電推上了前臺，這家原本主營(yíng)面板生意的企業(yè)，后來(lái)更名為T(mén)CL科技。

如今，通過(guò)TCL實(shí)業(yè)與TCL科技兩大主體，TCL將業(yè)務(wù)版圖精簡(jiǎn)而聚焦地劃分在智能終端（電視）、半導體顯示（面板）和新能源光伏這三條主航道上，這三者之間相輔相成，共同構成了TCL在新時(shí)代的戰略布局。

為了跳出“彩電大王”的固有形象，成為真正的高科技企業(yè)，TCL這幾年可謂是動(dòng)作頻頻，不僅贊助電競比賽推銷(xiāo)高端屏幕，還頻繁地收購和跨界進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，那么，這一系列操作下來(lái)，TCL是否已經(jīng)得償所愿？

01 TCL重組轉型：面板業(yè)務(wù)成色幾何？

電視機市場(chǎng)的持續低迷并未讓TCL停下變革的腳步。這家曾經(jīng)以電視機銷(xiāo)售為主打的企業(yè)，如今已通過(guò)重組整改，將重心轉向了面板業(yè)務(wù)，并借助一系列并購策略，不斷夯實(shí)自身的核心技術(shù)實(shí)力。

在全球大尺寸LCD面板市場(chǎng)中，京東方、TCL華星、惠科、群創(chuàng )和友達分別以26.8%、20.9%、13.6%、10.0%、8.2%的市場(chǎng)份額（按出貨面積計算）占據前五的位置。

TCL正是在這樣的市場(chǎng)背景下，展開(kāi)了它的收購行動(dòng)。TCL此次收購的考量有二。其一，當前面板行業(yè)正處于上升周期?；仡欉^(guò)去15年，面板行業(yè)經(jīng)歷了四輪周期，平均每三到四年一輪。TCL的此次收購，恰好趕上了新一輪的面板漲價(jià)潮。

自2020年下半年起，受疫情等多重因素影響，面板產(chǎn)品需求激增，價(jià)格一路攀升。盡管隨后市場(chǎng)有所回調，但2023年已成為行業(yè)上行的拐點(diǎn)。據市調機構DISS預測，未來(lái)幾年LCD面板可能會(huì )出現新一輪的供給短缺。因此，抓住時(shí)機擴大產(chǎn)能，成為T(mén)CL當下的首要任務(wù)。

其二，LCD在大尺寸電視屏幕上仍占據主導地位，市場(chǎng)份額保持在60%以上，尤其在中低端市場(chǎng)，LCD的優(yōu)勢更為顯著(zhù)。同時(shí)，電競顯示屏市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也為L(cháng)CD面板提供了新的增長(cháng)點(diǎn)。2024年上半年，中國大陸電競顯示器線(xiàn)上市場(chǎng)銷(xiāo)量激增30%，達到269萬(wàn)臺，銷(xiāo)售額也同比增長(cháng)10%至33億元。面對如此廣闊的市場(chǎng)前景，TCL自然不愿錯過(guò)。尋找成熟產(chǎn)線(xiàn)成為其彌補產(chǎn)品的重要手段，而LGD廣州8.5代LCD面板廠(chǎng)則成為T(mén)CL的最佳目標。

據悉，該廠(chǎng)主要產(chǎn)品為電視及商顯大尺寸液晶面板產(chǎn)品，設計月產(chǎn)能為180千片大板；其模組工廠(chǎng)LGDGZ的月產(chǎn)能更是高達230萬(wàn)臺。家電產(chǎn)業(yè)分析師劉步塵認為，此項收購有望助力TCL在產(chǎn)能和產(chǎn)量上追上京東方。

然而，并購之路并非坦途。LCD市場(chǎng)雖然廣闊，但競爭也異常激烈，各廠(chǎng)商LCD面板市場(chǎng)售價(jià)一度低于現金成本，企業(yè)盈利空間被嚴重壓縮。而地緣政治因素也時(shí)常影響海外需求，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響。

這些因素都對TCL的業(yè)績(jì)造成了壓力。2024年中報顯示，公司整體營(yíng)業(yè)利潤虧損5.65億元，同比下降124.43%；凈利潤虧損4.68億元，同比下降119.58%。

更為深遠的影響在于，面板行業(yè)的競爭邏輯正在發(fā)生深刻變化。三星、LG等日韓廠(chǎng)商已逐步退出LCD產(chǎn)能的競爭，轉向投資新技術(shù)如OLED的生產(chǎn)線(xiàn)。而中國大陸廠(chǎng)商如TCL、京東方則在這場(chǎng)“中進(jìn)韓退”的態(tài)勢中嶄露頭角。

雖然TCL在LCD技術(shù)中仍占據重要地位，且更多押注在改進(jìn)型的LCD技術(shù)——Mini LED上，但在OLED這個(gè)前沿技術(shù)領(lǐng)域，其產(chǎn)線(xiàn)布局相對落后。目前，TCL僅有武漢T4一條生產(chǎn)AMOLED面板的產(chǎn)線(xiàn)，且產(chǎn)能尚未達標。

相比之下，京東方在OLED領(lǐng)域的布局更為領(lǐng)先。2024年9月，京東方在成都高新區舉行了國內首條第8.6代AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)的全面封頂儀式。該產(chǎn)線(xiàn)總投資高達630億元，設計產(chǎn)能每月3.2萬(wàn)片玻璃基板，將專(zhuān)注于生產(chǎn)高端觸控OLED顯示屏。

這一對比不禁讓人想起二十多年前的情景。當時(shí)，TCL集團如日中天，營(yíng)收遠超京東方。然而，在技術(shù)路線(xiàn)的選擇上，TCL押注了等離子方向的湯姆遜，而京東方則跟進(jìn)了液晶方向的韓國現代顯示。

最終，液晶技術(shù)大獲全勝，京東方也借此一役反超TCL。如今，京東方市值已達1634億元，是TCL科技831億元的兩倍。

如今，TCL和京東方似乎又來(lái)到了一個(gè)關(guān)鍵節點(diǎn)。短期來(lái)看，隨著(zhù)各大巨頭的退場(chǎng)以及TCL的收購行動(dòng)，在LCD及其相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域，TCL確實(shí)擁有絕對的話(huà)語(yǔ)權。但長(cháng)遠來(lái)看，LCD產(chǎn)線(xiàn)升級改造的難度不容小覷。如果要實(shí)現OLED或其他技術(shù)取代現有的LCD產(chǎn)線(xiàn)，所需投資將是一個(gè)天文數字，屆時(shí)歷史可能會(huì )重演。

02 多元化之路不好走

TCL在面板業(yè)務(wù)之外，另一大引人矚目的舉動(dòng)便是跨界進(jìn)軍光伏業(yè)。作為多元發(fā)展戰略的關(guān)鍵一環(huán)，光伏產(chǎn)業(yè)成為T(mén)CL重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。2020年，TCL科技豪擲125億元，成功收購中環(huán)集團100%的股權，目標直指中環(huán)股份旗下的光伏、半導體業(yè)務(wù)。

然而，從財報數據來(lái)看，TCL中環(huán)的業(yè)績(jì)卻不盡如人意。2024年上半年，其營(yíng)業(yè)收入為162.13億元，同比下降了53.54%；凈利潤更是虧損了30.64億元，同比下降幅度高達167.53%。

在當前光伏業(yè)普遍認為晶硅產(chǎn)業(yè)利潤微薄的環(huán)境下，許多企業(yè)選擇不接低價(jià)單、降低開(kāi)工率以保住利潤。但TCL中環(huán)卻反其道而行之，憑借更低的生產(chǎn)成本，通過(guò)高開(kāi)工率進(jìn)一步壓低硅片價(jià)格，以搶占更多市場(chǎng)份額。

結果，今年上半年，TCL中環(huán)雖然奪回了6%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)份額升至30%，但由于硅片定價(jià)過(guò)低，虧損超過(guò)了30億元。面對這一困境，TCL中環(huán)在2024年下半年選擇跟隨另一光伏硅片龍頭隆基綠能的步伐，上調硅片報價(jià)，試圖走出行業(yè)低價(jià)競爭的泥潭。

然而，與價(jià)格上調同時(shí)傳出的，是光伏圈內被稱(chēng)為“內蒙環(huán)”“寧夏環(huán)”“宜興環(huán)”的硅片廠(chǎng)大幅裁員的傳聞，這些硅片廠(chǎng)顯然已經(jīng)支持不住。

更有意思的是，盡管行業(yè)處于下行周期，但TCL中環(huán)對國際市場(chǎng)的投入仍在加大。去年，TCL中環(huán)增資成為能源公司Maxeon的最大股東，持股比例過(guò)半。盡管Maxeon擁有多項核心競爭力專(zhuān)利，但卻總是虧損，陷在歐美地區的光伏業(yè)下行周期里無(wú)法自拔。

此外，TCL還一只腳踏入了智能家居。經(jīng)過(guò)一系列運作，TCL成功拿到奧馬冰箱的控制權，并將其更名為“TCL智家”，集齊了空調、冰箱、洗衣機等業(yè)務(wù)，直接對標海爾智家。

然而，目前的TCL智能家居更像一個(gè)充滿(mǎn)科技感的營(yíng)銷(xiāo)賣(mài)點(diǎn)，想要走高端線(xiàn)路還需要有真正抗打的底層系統支持，否則難以在市場(chǎng)中脫穎而出。而且高層變動(dòng)也給TCL智家帶來(lái)了一定的不確定性，10月初，TCL智家董事長(cháng)胡殿謙已辭職。

在市場(chǎng)低迷時(shí)，TCL中環(huán)仍進(jìn)行了大量投資，這無(wú)疑加重了公司的財務(wù)負擔。目前，TCL科技的資產(chǎn)負債率為63.84%，較京東方高出11個(gè)百分點(diǎn)，正在逼近70%的財務(wù)紅線(xiàn)。此外，TCL科技尚有105億元的商譽(yù)“趴”在賬上，這些商譽(yù)主要為過(guò)往溢價(jià)收購所形成。

近年來(lái)，TCL科技的資產(chǎn)減值損失持續擴大，從2021年至2023年，再到2024年上半年，TCL科技計提的存貨跌價(jià)損失分別達到19.24億元、30.84億元、36.48億元和19.98億元。

TCL華星本次收購也面臨巨大壓力。據悉，交易基礎購買(mǎi)價(jià)款合計為108億元，擬以現金方式支付，資金來(lái)源為T(mén)CL華星的自有或自籌資金。財務(wù)壓力可謂巨大，如果沒(méi)有外部注資輸血，TCL華星完成本次收購后的資產(chǎn)負債勢必進(jìn)一步提高。

在行業(yè)機遇面前，TCL科技冒著(zhù)風(fēng)險也要入局，這種擴張策略顯得過(guò)于激進(jìn)，市場(chǎng)也并不看好，TCL股價(jià)因此持續下滑，市值蒸發(fā)超過(guò)八成。想要拿下未來(lái)的船票，TCL科技需要真正走向科技深處，既要拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更要深化技術(shù)實(shí)力。

文章封面首圖及配圖，版權歸版權所有人所有。若版權者認為其作品不宜供大家瀏覽或不應無(wú)償使用，請及時(shí)聯(lián)系我們，本平臺將立即更正。?