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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 寧成缺?

一年銷(xiāo)量破千萬(wàn)的愛(ài)瑪科技，近日卻陷入了風(fēng)波之中。

愛(ài)瑪科技的實(shí)控人、董事長(cháng)張劍曾被譽(yù)為“電驢界的王傳?！?，在新能源行業(yè)的地位舉足輕重?？勺罱鼌s被留置、立案調查。此事在資本市場(chǎng)上掀起了軒然大波，愛(ài)瑪科技股價(jià)盤(pán)中暴跌超9%，公司總市值因此縮水至276.35億元，較前一交易日減少了約20億元。

愛(ài)瑪科技，這個(gè)以“愛(ài)，馬上行動(dòng)”和“愛(ài)瑪，不錯哦”為廣告語(yǔ)的品牌，曾憑借周杰倫代言，成為家喻戶(hù)曉的品牌。而這一切，都離不開(kāi)實(shí)控人張劍的引領(lǐng)。2024年半年報顯示，張劍及其女兒合計持有愛(ài)瑪科技69.9%的股份，是公司的絕對控股股東。

盡管公司對外宣稱(chēng)張劍的事件對運營(yíng)并無(wú)大礙，但明眼人都清楚，在家族企業(yè)的框架下，經(jīng)營(yíng)決策往往依賴(lài)于大老板的決斷。他的突然出事，無(wú)疑給公司的未來(lái)蒙上了一層陰影。

當前，電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)的競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈，新興玩家層出不窮，而愛(ài)瑪科技自身也面臨著(zhù)銷(xiāo)量和凈利潤的明顯下滑，與競爭對手雅迪的差距正在不斷拉大。

在這樣的困境之下，愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)的破局之道究竟何在？而高層人事的變動(dòng)、資本層面的動(dòng)蕩，再加上此次創(chuàng )始人被留置的事件，讓愛(ài)瑪的未來(lái)充滿(mǎn)了更多的不確定性。

01 靠周杰倫“上位”，愛(ài)瑪為何賣(mài)不動(dòng)了？

1999年，張劍獨闖天津，這片中國第一輛自行車(chē)的誕生地，創(chuàng )立了愛(ài)瑪科技的前身——天津泰美車(chē)業(yè)，從此涉足自行車(chē)生產(chǎn)。

2004年，全國“禁摩”令的頒布如同一股強勁的風(fēng)，吹動(dòng)了電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)的瘋狂增長(cháng)。張劍敏銳地捕捉到了這一機遇，果斷帶領(lǐng)公司轉型，專(zhuān)注于電動(dòng)自行車(chē)領(lǐng)域。

在電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)的激戰中，愛(ài)瑪科技采取了雙管齊下的策略：營(yíng)銷(xiāo)與渠道。

一方面，他們不惜重金，投入3000萬(wàn)元邀請周杰倫作為代言人，這一舉動(dòng)成功地將原本局限于天津的區域品牌推向了全國，使其躋身行業(yè)前列。另一方面，愛(ài)瑪深耕下沉市場(chǎng)，在低線(xiàn)城市廣泛鋪設線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)點(diǎn)，這一策略帶來(lái)了銷(xiāo)量的暴增，也為公司后續的A股上市奠定了堅實(shí)的基礎。

2010年，愛(ài)瑪的電動(dòng)自行車(chē)銷(xiāo)量突破了220萬(wàn)臺，穩穩坐上了行業(yè)的頭把交椅。到了2021年，愛(ài)瑪科技成功登陸A股，張劍與他的90后女兒在市值的不斷攀升中，共同收獲了240億元的財富。去年，愛(ài)瑪的營(yíng)業(yè)超過(guò)了200億，市值突破300億，賣(mài)出一千輛自行車(chē)。

然而，輝煌的背后，危機也在悄然逼近。從2020年到2023年，愛(ài)瑪的營(yíng)收增速逐年放緩，從23.8%降至了1.12%，歸母凈利潤增速也從14.76%跌至了0.41%。2023年，愛(ài)瑪的電動(dòng)自行車(chē)和電動(dòng)兩輪摩托車(chē)合計銷(xiāo)量比2022年減少了21.69萬(wàn)臺。

與此同時(shí)，競爭對手雅迪卻依然保持著(zhù)增長(cháng)勢頭。2023年，雅迪的收入達到了347.63億元，同比增長(cháng)約11.9%，凈利潤更是達到了26.4億元，同比增長(cháng)22.17%。同年，雅迪的電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量達到了1650萬(wàn)臺，比2022年增加了約17.9%。

愛(ài)瑪的增速放緩并非無(wú)因之果。首先，隨著(zhù)《新國標》政策的逐步落幕，電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了存量競爭階段。

市場(chǎng)銷(xiāo)量的衰退，反映了需求的放緩，兩輪電動(dòng)車(chē)正逐漸從增量市場(chǎng)過(guò)渡到存量市場(chǎng)。截至2023年末，中國兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)保有量已達4億輛，相當于每三個(gè)人就擁有一輛，每五戶(hù)家庭就擁有四輛，市場(chǎng)似乎已經(jīng)觸頂。

此外，愛(ài)瑪電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題也頻發(fā)。在煙臺市、溫州市、深圳市、海南等多個(gè)地區的市場(chǎng)監督管理局抽檢中，愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)多次上榜不合格名單，不合格項目涉及“整車(chē)質(zhì)量”“短路保護”“尺寸限值”等。

更有甚者，2023年愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)的部分產(chǎn)品因違法違規行為而被禁止在北京市銷(xiāo)售。在黑貓投訴等平臺，愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)共有2156條投訴，消費者的投訴內容大多涉及爆胎、斷電、掉漆與宣傳不符等問(wèn)題。

除了產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，公司高管的負面新聞也不斷，嚴重損害了愛(ài)瑪的品牌形象。前副總、董事顧新劍的敲詐勒索案和職務(wù)侵占案，以及無(wú)錫愛(ài)瑪的漏稅問(wèn)題，都讓愛(ài)瑪科技陷入了輿論的漩渦。

愛(ài)瑪科技雖然較早入局行業(yè)，但丑聞迭出，屬于“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”，如今與行業(yè)第一雅迪的差距越來(lái)越大，而后來(lái)者新日、小牛也虎視眈眈，愛(ài)瑪不得已走上轉型之路。

02 從二輪到三輪、四輪，愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)步子太大

愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)正面臨緊迫的轉型需求，公司為此動(dòng)作不斷，主要體現在以下幾個(gè)方面：

首先，愛(ài)瑪正努力向高端化和智能化方向邁進(jìn)。長(cháng)久以來(lái)，愛(ài)瑪在技術(shù)含量上的表現并未獲得廣泛認可，外界對其“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”的批評聲不斷。

2023年，愛(ài)瑪的研發(fā)費用為5.89億元，而其主要競爭對手雅迪的研發(fā)費用則高達11.92億元，幾乎是愛(ài)瑪的兩倍。

以?xún)奢嗠妱?dòng)車(chē)的核心硬件——電池為例，愛(ài)瑪主要使用鉛酸蓄電池，而雅迪不僅成功開(kāi)發(fā)了石墨烯電池，還發(fā)布了第一代鈉離子電池“極鈉1號”，在安全性、壽命、充電速度等方面均表現出色。

此外，雅迪的電池收入已成為其重要收入來(lái)源，而后來(lái)者如九號公司、小牛電動(dòng)則一開(kāi)始就主打智能化，主攻高端市場(chǎng)，搶占了不少市場(chǎng)份額。

相比之下，愛(ài)瑪的平均毛利率也較低，財報數據顯示，2018年—2023年期間，愛(ài)瑪、雅迪、小牛的平均毛利率分別為12.56%、16.29%、20.73%。這在一定程度上反映了其在技術(shù)和市場(chǎng)上的劣勢。

在營(yíng)銷(xiāo)方面，愛(ài)瑪則顯得相當大方。近年來(lái)，公司簽約了周杰倫、李敏鎬、胡歌等眾多明星作為代言人，并在廣告和業(yè)務(wù)宣傳上投入了大量資金。2024年上半年，公司銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)39.08%，達到4.12億元。

然而，對于與技術(shù)緊密相關(guān)的電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，技術(shù)才是最終決定勝負的關(guān)鍵。對于缺乏技術(shù)護城河的愛(ài)瑪而言，想走高端化、智能化路線(xiàn)無(wú)疑面臨巨大挑戰。

其次，面對電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)的困境，愛(ài)瑪開(kāi)始切入電動(dòng)三輪車(chē)賽道。上半年，公司發(fā)布了兩條投資公告，擬總投資約50億元擴大電動(dòng)兩輪車(chē)和電動(dòng)三輪車(chē)的產(chǎn)品產(chǎn)能。

根據行業(yè)報告，電動(dòng)三輪車(chē)市場(chǎng)規模在逐年增長(cháng)，但競爭也在逐漸加劇。目前，全國已有500余家電動(dòng)三輪車(chē)品牌廠(chǎng)家，其中年產(chǎn)量超過(guò)十萬(wàn)輛的有10家企業(yè)。

在整個(gè)行業(yè)進(jìn)入存量競爭的背景下，愛(ài)瑪擴充產(chǎn)能的舉措是否明智仍有待觀(guān)察。更何況，電動(dòng)三輪車(chē)在愛(ài)瑪整體營(yíng)收中的占比并不高。2023年，愛(ài)瑪來(lái)自電動(dòng)三輪車(chē)業(yè)務(wù)的收入為14.35億元，僅占營(yíng)收的6.82%。

最后，愛(ài)瑪還聯(lián)手吉利“搭救”知豆汽車(chē)，進(jìn)軍四輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)。知豆汽車(chē)曾是新能源汽車(chē)的鼻祖，但近年來(lái)遭遇了一系列風(fēng)波后逐漸退出歷史舞臺。

對于進(jìn)軍四輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，愛(ài)瑪早有謀劃，愛(ài)瑪此前也推出了自己的四輪車(chē)產(chǎn)品——愛(ài)瑪A05。但這款車(chē)并未在市場(chǎng)上掀起太大波瀾。此次入局重組知豆汽車(chē)，愛(ài)瑪也是在“取經(jīng)學(xué)藝”。

挑戰在于，面對新能源汽車(chē)市場(chǎng)的激烈競爭和微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)空間的不斷壓縮，愛(ài)瑪的四輪車(chē)前景略顯艱難。而且吉利也有自己的微型電動(dòng)車(chē)，能放多少資源給知豆汽車(chē)還不好說(shuō)。

同樣，電動(dòng)三四輪車(chē)市場(chǎng)也面臨著(zhù)政策監管與安全風(fēng)險的雙重挑戰，特別是北京已明確規定，將全面禁止無(wú)法上牌的違規電動(dòng)三四輪車(chē)行駛。

值得注意的是，在近兩個(gè)月中，愛(ài)瑪科技的多位股東和高管都減持了股份。這無(wú)疑給原本就處于轉型困境中的愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)帶來(lái)了更大的壓力。

無(wú)論是走高端智能路線(xiàn)還是切入三輪、四輪車(chē)市場(chǎng)，愛(ài)瑪都面臨著(zhù)巨大的挑戰。而創(chuàng )始人被立案調查，大股東和高管的減持更是讓公司的處境雪上加霜。未來(lái)，愛(ài)瑪能否成功轉型并走出困境，仍需時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗。

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