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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 楷楷?

去年6月，小鵬汽車(chē)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小鵬”）董事長(cháng)何小鵬在中國汽車(chē)藍皮書(shū)論壇上發(fā)表了對公司的期許，他認為小鵬汽車(chē)曾面臨很多挑戰，但從今年（2023年）三季度開(kāi)始，公司會(huì )走入微弱的正循環(huán)；到明年（2024年）三季度，正循環(huán)速度會(huì )加速；到2025年底，會(huì )進(jìn)入超高速的正循環(huán)。

8月20日晚間，小鵬汽車(chē)公布了今年上半年的成績(jì)單，雖然交付量仍未有大幅回升，但從今年一季度開(kāi)始，小鵬汽車(chē)的虧損開(kāi)始收窄，毛利率穩步提升，較去年三季度賣(mài)一臺虧一臺的困境要好上不少。

何小鵬曾表示，“造車(chē)是長(cháng)跑，一腳油門(mén)一腳剎車(chē)是大忌，行穩致遠，追求多邊形戰士的復利增長(cháng)才是大機會(huì )”。那么，如今小鵬汽車(chē)是否已經(jīng)走過(guò)了“至暗時(shí)刻”，“血條”再次被補滿(mǎn)的它，又能否打好接下來(lái)的翻身仗？

01 盈利有“術(shù)”，小鵬減虧

數據顯示，2024年上半年小鵬汽車(chē)總收入為146.6億元，同比增長(cháng)61.2%。其中，一季度收入為65.5億元，交付量為21821輛；二季度收入為81.1億元，環(huán)比一季度增長(cháng)24%；交付量為30207輛，環(huán)比增長(cháng)38.4%。

整體來(lái)看，小鵬的收入和交付量較一季度都有所提升，不過(guò)仍未恢復到2022年同期水平。更重要的是，對比小鵬定下的28萬(wàn)輛年銷(xiāo)售目標，今年前7個(gè)月的完成率還不到三成。

但毛利率卻是小鵬財報的一大亮點(diǎn)，從去年下半年開(kāi)始，小鵬的毛利率就開(kāi)始不斷提高，從2023年三季度的-2.7%逐漸提升至2024年二季度的14%的水平，毛利率也是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標之一。

對比小鵬業(yè)績(jì)較好的2022年二季度，雖然今年二季度收入落后了1.2億元左右，但毛利率卻反超成功，較彼時(shí)提升了3個(gè)多百分點(diǎn)。

對于賺錢(qián)能力的持續提升，小鵬歸功于技術(shù)降本的兌現，以及來(lái)自大眾戰略合作的技術(shù)變現，其中，大眾與小鵬的合作可謂是拉高毛利率的關(guān)鍵。

2023年7月，小鵬和大眾首次達成技術(shù)框架協(xié)議，在這之后，雙方在一年內連簽四份協(xié)議，圍繞平臺與軟件戰略技術(shù)、電子電氣架構不斷深化合作。

根據最新合作協(xié)議顯示，小鵬將與大眾合作開(kāi)發(fā)CEA架構，何小鵬表示，基于CMP和MEB平臺的國產(chǎn)大眾車(chē)型上都將搭載該電子電氣架構，并預計在2026年實(shí)現量產(chǎn)。

有了大眾這一“金主”，小鵬的技術(shù)開(kāi)始變現。今年二季度，小鵬服務(wù)及其他收入為12.9億元人民幣，環(huán)比一季度的10億元增長(cháng)了28.8%；總毛利為11.36億，其中，服務(wù)及其他毛利為7.01億，對利潤的貢獻度比汽車(chē)業(yè)務(wù)還高。

值得一提的是，小鵬與大眾的技術(shù)合作有兩種收費模式，在2024-2025年，小鵬將通過(guò)輸出技術(shù)收取“技術(shù)服務(wù)費”，這部分收入不與銷(xiāo)量掛鉤，毛利率高達90%；2026年雙方合作車(chē)型量產(chǎn)后，技術(shù)收益與車(chē)型銷(xiāo)量正相關(guān)，但目前尚不確定是否是按量收費。

所以，即便小鵬上半年的銷(xiāo)量并未大放光芒，但在技術(shù)收入高回報率的襯托下，公司毛利率已經(jīng)達到近兩年來(lái)最好的水平。何小鵬本人也稱(chēng)“技術(shù)服務(wù)費”具有經(jīng)常性，將會(huì )拉高小鵬的整體業(yè)務(wù)毛利率，換個(gè)角度來(lái)看，小鵬在接下來(lái)的兩年里無(wú)疑是抱了一個(gè)“金蛋”。

另外，小鵬提到的“技術(shù)降本”也是提高毛利率的另一原因，比如小鵬的XOS天璣智能座艙系統接入了XGPT靈犀大模型，通過(guò)更強的感知和推理能力，能簡(jiǎn)化各種功能和應用的開(kāi)發(fā)流程，成本明顯降低。

小鵬近年的自我改革，也是其毛利率能夠提升的原因。首先，小鵬今年1月上市的X9取得了不錯的成績(jì)，上半年累計銷(xiāo)量突破13143輛，已經(jīng)連續6個(gè)月穩坐純電MPV銷(xiāo)量冠軍寶座。

作為小鵬旗下最貴的車(chē)型，上半年X9在總銷(xiāo)量占比中超25%，對于拉升公司毛利率也有不少貢獻。

其次，小鵬的渠道改革也初見(jiàn)成效，在王鳳英的主導下，小鵬砍掉了效率低下的直營(yíng)門(mén)店，轉而擁抱經(jīng)銷(xiāo)商渠道。

截至2024年6月底，小鵬實(shí)體銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )已累計達611家門(mén)店，今年以來(lái)增加了約百家門(mén)店，其中約七成均為經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店。

02 技術(shù)內卷，開(kāi)始變現

去年以來(lái)，關(guān)于小鵬已經(jīng)從新勢力中掉隊的聲音并不少，外界對于小鵬執著(zhù)于“智駕”這一標簽也有不同看法。

對于用戶(hù)來(lái)說(shuō)，智駕不是購車(chē)的必要條件，小鵬為此投入的巨量研發(fā)費用，恐怕一時(shí)難有回報；對小鵬來(lái)說(shuō)，當“智駕”成為品牌的顯性標簽，也在一定程度上削弱了其他產(chǎn)品的差異化，也是小鵬近年一直銷(xiāo)量平平的原因之一。

但何小鵬卻似乎并不擔心，而是多次在媒體前強調，會(huì )把更多關(guān)注點(diǎn)放在智駕技術(shù)提升、走向全球市場(chǎng)的思考上。目前來(lái)看，小鵬在汽車(chē)的軟硬件技術(shù)上，確實(shí)有所領(lǐng)先。

在智能駕駛方面，其在端到端技術(shù)研發(fā)正在肉眼可見(jiàn)地加速。5月，小鵬發(fā)布AI天璣系統，成為全球唯二、全國唯一量產(chǎn)上車(chē)端到端AI大模型的車(chē)企。7月，小鵬宣布AI天璣系統將向全球推送，本次更新后，小鵬XNGP將從“全國都能開(kāi)”升級為“全國都好用”。

電子電氣架構方面，小鵬目前已跟大眾達成合作，聯(lián)手開(kāi)發(fā)合作開(kāi)發(fā)CEA架構。在這之前，小鵬在去年發(fā)布了SEPA2.0「扶搖」全域智能進(jìn)化架構，標配全域800V高壓SiC碳化硅平臺，具有“充電更快、續航更真”的特點(diǎn)。

今年上半年發(fā)布的小鵬G6，正是基于SEPA2.0扶搖架構下的首款全新車(chē)型。近日，何小鵬親自駕駛小鵬G6做了續航測試，其平均電耗僅為13.2kWh/100km，十分鐘就可以補能300km，是市面上充電最快的車(chē)型之一。

當然，這些亮眼成果的背后，是小鵬大手筆的研發(fā)投入。小鵬2024 年全年研發(fā)費用指引為 70-75 億，其中以智駕為核心的人工智能研發(fā)費用估計將達 35 億元，預計后續的研發(fā)費用還將繼續上行。

除此以外，小鵬在算力基礎設施層面也做了提前布局，目前具備 2.51 EFLOPS 最大算力儲備，作為參考，華為云端訓練算力為 3.3EFLOPS，理想則為1.2EFLOPS。何小鵬曾表示，每年會(huì )在算力上投入 7億，如此對比下來(lái)，小鵬在A(yíng)I方面的投入確實(shí)非常舍得。

目前來(lái)看，何小鵬的“舍得”也迎來(lái)了回報。一方面，小鵬的智駕技術(shù)已經(jīng)開(kāi)始變現，除了跟大眾合作獲得“技術(shù)服務(wù)費”之外，隨著(zhù)智駕規模的不斷擴大，其邊際成本將有望進(jìn)一步降低，讓高階智駕能夠切入20萬(wàn)以下車(chē)型，使“智駕平權”成為小鵬的新賣(mài)點(diǎn)。

何小鵬曾表示，2024年，小鵬計劃通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新使XNGP的BOM成本降低50%，讓智駕能夠成為全系標配，并探索為用戶(hù)提供軟件訂閱的靈活付費?式。

另一方面，SEPA2.0扶搖架構也有望讓小鵬進(jìn)入平臺化造車(chē)階段，在動(dòng)?系統、整車(chē)硬件、供應鏈等多個(gè)領(lǐng)域實(shí)現降本增效。

比如SEPA2.0扶搖架構可以覆蓋 1800-3200mm 軸距不等的車(chē)型，包括各種轎車(chē)、SUV、MPV等，相較于傳統汽車(chē)平臺只能針對一個(gè)級別車(chē)型的限制，新的電子電氣架構能夠通過(guò)模塊的排列組合衍生出不同級別和類(lèi)型的車(chē)型。

一則，可以更好把控產(chǎn)品推新的節奏，比如基于扶搖技術(shù)架構，小鵬新車(chē)型的研發(fā)周期將能縮短20%。

二則，可以進(jìn)一步攤銷(xiāo)平臺的研發(fā)費用和固定資產(chǎn)成本，在扶搖架構下，架構部分的零部件通用化率最高也可達到80%。此外，還能減少生產(chǎn)流程、人力培訓的成本，生產(chǎn)規模越大，邊際成本越低。

進(jìn)入真正的體系化造車(chē)階段一直都是何小鵬的目標，早在2022年報電話(huà)會(huì )上，他就曾表示，從2023年開(kāi)始，小鵬的純電整車(chē)平臺、電子電氣架構、動(dòng)力系統、智能輔助駕駛軟硬件都將進(jìn)入到平臺化。

不難看出，在不斷強化智駕技術(shù)和平臺化架構之后，小鵬也從一個(gè)車(chē)企變得更加靠近一家科技公司，不僅能用更快的速度、更低的成本打造小鵬產(chǎn)品，也能進(jìn)一步賦能其他車(chē)企。

03 小鵬還未打出的“牌”

不過(guò)，在小鵬核心技術(shù)不斷迭代更新，并接連交出兩份不太弱的財報之后，其股價(jià)表現卻不如預期。今年以來(lái)，小鵬股價(jià)持續下滑，在8月20日發(fā)布二季報后，隔日其在港股市場(chǎng)更跳空低開(kāi)。

在這背后，既有二級市場(chǎng)不景氣的影響，但除此之外，小鵬股價(jià)其實(shí)也是投資者對小鵬產(chǎn)品的直接反應，投資者不認可小鵬目前的產(chǎn)品系列，自然不愿用腳投票。

一直以來(lái)，小鵬產(chǎn)品定位混亂都是其被詬病的主要原因，旗下產(chǎn)品涵蓋了轎車(chē)、SUV與MPV三大品類(lèi)，和小型、緊湊、中型與中大型四個(gè)尺寸，但卻一直未能在消費者感性認知上建立清晰的品牌心智，給消費者留下的只有“智駕”這一標簽。

這也是何小鵬在去年邀請王鳳英加入小鵬的原因之一，希望能夠幫助解決小鵬的產(chǎn)品和品牌定位問(wèn)題。目前來(lái)看，小鵬的產(chǎn)品形象確實(shí)逐漸變得清晰了起來(lái)。

比如專(zhuān)攻高端MVP市場(chǎng)的X9；死磕技術(shù)，將高階智駕應用于20萬(wàn)車(chē)型的G6；還有即將在8月上市的“專(zhuān)為年輕人打造的純電轎跑”MONA系列，以及首個(gè)搭載小鵬純視覺(jué)智駕方案的P7+。

目前來(lái)看，何小鵬對于尚未打出的兩張牌——P7+和M03，似乎是充滿(mǎn)信心，其預計今年第三季度的總交付數量將達到41000輛至45000輛，并在四季度創(chuàng )新高。

那么，這兩款新車(chē)能否如何小鵬所愿，幫小鵬打出一場(chǎng)真正的翻身仗，實(shí)現銷(xiāo)量的逆襲？目前來(lái)看，在產(chǎn)能、營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)三個(gè)方面，小鵬都做好了準備。

在產(chǎn)能方面，小鵬正在避免重蹈覆轍。去年，小鵬G6剛上市1個(gè)月就實(shí)現了超4萬(wàn)的訂單，不少用戶(hù)都被高性?xún)r(jià)比的智駕系統所吸引。但G6的產(chǎn)能卻沒(méi)能跟上，不少用戶(hù)也因為長(cháng)達12周的交付期而打了退堂鼓。

因此，在小鵬MONA M03的交付上，何小鵬也吸取了去年G6的經(jīng)驗，他表示已經(jīng)和供應鏈伙伴們做好了充分準備，讓產(chǎn)能快速爬坡。

接下來(lái)，小鵬也將重點(diǎn)推動(dòng)供應鏈、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售和交付各個(gè)環(huán)節打造出更高效的橫向規?；w系能力，應對接下來(lái)3年可能有多款新車(chē)密集上市的挑戰。

在軟硬件協(xié)同層面，據36氪報道，小鵬汽車(chē)自研的智能駕駛芯片已經(jīng)成功流片。這款芯片是針對AI需求、端到端大模型等設計，支持艙駕一體的中央計算架構芯片，“AI算力接近3顆主流智駕芯片的水平”。

在營(yíng)銷(xiāo)方面，何小鵬則喊出了“不偏科”的口號。在今年二季度財報電話(huà)會(huì )上，何小鵬稱(chēng)過(guò)去小鵬是比較偏科的企業(yè)，未來(lái)會(huì )把商業(yè)能力作為小鵬的重點(diǎn)之一，在這之前，其也表示接下來(lái)一定會(huì )把營(yíng)銷(xiāo)做得最牛。

近期，何小鵬也更積極地在幕前露面，比如近日何小鵬完成了直播首秀，親自下場(chǎng)直播小鵬G6的路測；在自己的社交媒體上，何小鵬也開(kāi)始更頻繁地跟同行互動(dòng)，比如發(fā)布跟李斌聊天的視頻。這次十周年，小鵬也學(xué)習了雷軍，邀請了各路大佬致辭。

在市場(chǎng)方面，小鵬也透露了最新的出海進(jìn)度，截至今年7月，小鵬已經(jīng)通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商合作伙伴進(jìn)入了30個(gè)國家和地區，包括歐洲、中東、拉美等。今年二季度，小鵬的海外銷(xiāo)量占整體銷(xiāo)量的比例首次超過(guò)了10%，小鵬預測，這一比例將在今年三季度達到15%。

海外市場(chǎng)一直是小鵬智駕的重要部分，在年初制定智駕目標時(shí)，小鵬就透露不僅要實(shí)現“全國都好用”，今年還會(huì )面向全球開(kāi)始研發(fā)高速NGP，2025年面向全球開(kāi)始研發(fā)XNGP。

不難看出，智駕技術(shù)是小鵬進(jìn)入海外市場(chǎng)的一把利刃，無(wú)論內卷還是外卷，小鵬都非常堅定用智駕技術(shù)實(shí)現高質(zhì)量的“卷”，也能跟同樣猛攻海外市場(chǎng)的其他車(chē)企盡快做出差異化區別來(lái)。

過(guò)去，大家對于小鵬的印象始終停留在“有口碑，無(wú)銷(xiāo)量”。它有技術(shù)，也愿意花大價(jià)錢(qián)去投入，但技術(shù)的積累始終無(wú)法化成實(shí)實(shí)在在的銷(xiāo)量。這既要歸咎于產(chǎn)品定義的失誤、交付團隊的拉胯以及營(yíng)銷(xiāo)策略的失敗，但某種程度上也可以歸結為時(shí)候未到——盡管身處軟件定義汽車(chē)的時(shí)代，但車(chē)企們很難通過(guò)軟件盈利。

成立10年，小鵬正在扭轉過(guò)去的錯誤。畢竟在當下的市場(chǎng)里，一個(gè)六邊形戰士活的遠比絕活哥要好。

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