?

來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）?

作者 | 夢(mèng)得?

近日，九號公司發(fā)布半年報。

財報顯示，2024年上半年， 九號公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入66.66億元，同比增長(cháng)52.2%，歸屬于母公司凈利潤5.96億元，同比增長(cháng)167.82%，綜合毛利率達到30.45%，同比增長(cháng)2.8%。

表面看起來(lái)，這是一份相當不錯的成績(jì)單。

事實(shí)上，九號公司近幾年的業(yè)績(jì)都還可以。

2020-2023年，九號公司年營(yíng)收分為別60.03億元、91.46億元、101.2億元、102.22億元，年均復合增長(cháng)率為19.41%。歸屬于母公司凈利潤分別為7347萬(wàn)元、4.11億元、4.51億元、5.98億元，年均復合增長(cháng)率高達101.59%。

但靚眼的財務(wù)表現下，卻被市場(chǎng)質(zhì)疑轉型后的九號公司能否把“科技”的人設立住。以其股價(jià)為例，九號公司股價(jià)在2021年初達到112元/股，市值一度接近770億元。此后三年跌跌不休，今年上半年有所漲幅，但截至發(fā)稿前，股價(jià)為46.41元/股，其跌幅仍接近6成。

01 轉型是無(wú)奈之舉

2015年，在紅杉資本、小米、順為基金等資本助力下，通過(guò)收購全球平衡車(chē)始祖Segway（塞格威），九號公司將數百項專(zhuān)利技術(shù)納入囊中，一舉登上全球平衡車(chē)龍頭寶座。此后平衡車(chē)+滑板車(chē)業(yè)務(wù)也成為公司的基本盤(pán)。

但這五年來(lái)，平衡車(chē)+滑板車(chē)營(yíng)收占比持續下降。具體來(lái)看，?滑板車(chē)方面，?九號公司來(lái)自小米滑板車(chē)的銷(xiāo)售收入從2021年到2023年大幅下降，?從25.43億元降至3.21億元，?整體下降近九成。

?盡管自營(yíng)滑板車(chē)營(yíng)收有所增長(cháng)，?但從18.65億元增長(cháng)至21.12億元，?增量不足3億元，微乎其微。?在平衡車(chē)業(yè)務(wù)方面，?九號公司的平衡車(chē)收入占總營(yíng)收的比例本不高，?相關(guān)收入從2021年的10.92億元腰斬到4.17億元。

國內，早期九號公司同小米緊密合作，依托小米的渠道，為其生產(chǎn)平衡車(chē)和滑板車(chē)。

和小米合作不愁銷(xiāo)量，但毛利率卻極低。

數據顯示，2019年，九號公司對小米的毛利率為15.11%，而其自主品牌毛利率高達42.58%，比小米渠道毛利率高了將近三倍。九號公司上市后，開(kāi)始不斷降低對小米的業(yè)務(wù)依賴(lài)，謀求盈利能力更強的渠道結構，直到2023年來(lái)自小米渠道的收入僅占4%。

與此同時(shí)，電動(dòng)平衡車(chē)在國內至始至終都處于沒(méi)有路權的情況，加上2021年后，地鐵陸續規定禁止攜帶容量較大的鋰電池產(chǎn)品進(jìn)一步拖垮了這個(gè)業(yè)務(wù)。比如在2022年，九號公司不惜增加56.2%的營(yíng)銷(xiāo)費用大力推廣，但也收效甚微。

另外在境外，九號公司主要合作伙伴都是以共享滑板車(chē)的形式合作。雖說(shuō)滑板車(chē)市場(chǎng)看起來(lái)比較景氣，據QYResearch數據，2020年全球電動(dòng)滑板車(chē)市場(chǎng)規模達12.15億美元，預計2025年將達到26.39億美元，對應五年CAGR為16.78%。

但共享滑板車(chē)和共享單車(chē)存在類(lèi)似問(wèn)題，高投入、商業(yè)轉化效率低、高維護成本等。比如九號公司目前主要合作的已上市的共享運營(yíng)商，作為先驅者的Bird和Lyft公司快撐不住了。

所以，在海外需求下滑、國內路權限制、去小米化的共同沖擊下，公司的平衡車(chē)+滑板車(chē)作為主要業(yè)務(wù)增長(cháng)出現縮水，九號公司開(kāi)辟了第二增長(cháng)曲線(xiàn)——兩輪電動(dòng)車(chē)。

02 喜憂(yōu)參半的第二增長(cháng)曲線(xiàn)

不僅是出乎市場(chǎng)意料，就連九號公司也是沒(méi)有預料到，其兩輪電動(dòng)車(chē)的發(fā)展速度。

去年，九號公司兩輪電動(dòng)車(chē)收入同比增長(cháng)59%至42.32億元，以41.4%營(yíng)收一躍成為公司第一大業(yè)務(wù)。今年上半年， 電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量120萬(wàn)臺（中國區銷(xiāo)量119.84萬(wàn)臺），收入33.83億元，占總營(yíng)收50.8%，拿下半壁江山。

之所以能夠發(fā)展那么迅速，有兩方面原因，一個(gè)是差異化的產(chǎn)品定位，抓住了消費者“智能化”的需求。另一個(gè)是技術(shù)創(chuàng )新和市場(chǎng)布局的努力。

九號公司一開(kāi)始就避開(kāi)雅迪、愛(ài)瑪所在的低價(jià)格段優(yōu)勢領(lǐng)域，轉而依靠“智能化”主攻中高端電動(dòng)兩輪車(chē)，且不斷加大對智能化技術(shù)的研發(fā)投入，通過(guò)引入先進(jìn)的智能駕駛輔助系統、長(cháng)續航電池技術(shù)等，顯著(zhù)提升了產(chǎn)品的智能化水平和用戶(hù)體驗。

另一方面，九號公司大步邁開(kāi)，拓展銷(xiāo)售渠道，通過(guò)開(kāi)設超過(guò)6200家的門(mén)店來(lái)提升銷(xiāo)量。值得關(guān)注的是，九號公司作為原小米生態(tài)鏈企業(yè)，在小米背書(shū)下本就擁有強大的互聯(lián)網(wǎng)客群，轉為自營(yíng)品牌后，公司繼續通過(guò)找年輕人喜歡的代言人易烊千璽、冠名LNG電子競技俱樂(lè )部等方式來(lái)吸引年輕人。

這確實(shí)是有效的。

據艾瑞咨詢(xún)發(fā)布的《中國兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)研究報告》顯示，九號公司智能兩輪車(chē)連續兩年蟬聯(lián)線(xiàn)上銷(xiāo)量第一，智能化排行榜連續三年線(xiàn)上行業(yè)第一，同時(shí)在4000元以上高端車(chē)型線(xiàn)上銷(xiāo)售份額中也占據龍頭地位。

但業(yè)務(wù)重心換成兩輪電動(dòng)車(chē)后，這也給九號公司帶來(lái)了質(zhì)疑，它還能擔當起”科技公司“的名頭嗎？問(wèn)兩輪電動(dòng)車(chē)的想象力，看看雅迪和九號公司的市值就知道有多虐了。

作為行業(yè)龍頭雅迪線(xiàn)下門(mén)店超40000家，2023年總營(yíng)收近348億元，但截至發(fā)稿前，其總市值為317億港元。作為對比，去年年營(yíng)收102億元的九號公司，市值為333億元。

一個(gè)是相比平衡車(chē)滑板車(chē)，電動(dòng)兩輪車(chē)毛利率不夠性感。

行業(yè)龍頭無(wú)論是雅迪還是愛(ài)瑪，其競爭優(yōu)勢主要來(lái)源于龐大的經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數量帶來(lái)的規模優(yōu)勢，毛利率不高。就算是行業(yè)內毛利率最高的企業(yè)小牛電動(dòng)，毛利率也只是勉強超過(guò)20%。九號公司也逃不過(guò)這個(gè)難題，2023年，公司綜合毛利率為26.9%，電動(dòng)兩輪車(chē)的毛利率僅19.27%。

另一個(gè)是要面對更為激烈的競爭。

現在說(shuō)起兩輪電動(dòng)車(chē)“智能化”不算是新鮮事，雅迪、愛(ài)瑪、小牛等競爭對手也在迅速跟進(jìn)，比如雅迪在2024年發(fā)布零售價(jià)3999元起的中端產(chǎn)品冠能6代，小牛電動(dòng)2024年發(fā)布的高端產(chǎn)品NXT大師版甚至搭載了毫米波雷達，臺鈴去年搭載華為鴻蒙系統等等。還有強勁新手入局，比如春風(fēng)動(dòng)力、本田也都推出電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)品。

在九號公司發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，還表示，預計2025年會(huì )有幾個(gè)拳頭產(chǎn)品進(jìn)入3000-4000元價(jià)格段。

而在這個(gè)價(jià)格段，無(wú)論是在經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數量、規模采購方面，九號公司和同行的差距都不小。

03 不愿丟掉“科技”人設

目前，沒(méi)有一家兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)敢“躺著(zhù)”。

小牛在試探更高端的同時(shí)，還看向了海外市場(chǎng)。今年二季度，小牛電動(dòng)國際市場(chǎng)銷(xiāo)售量為48610輛，同比大幅增長(cháng)45.4%。國際市場(chǎng)電動(dòng)踏板車(chē)營(yíng)收為1.304億元，同比增長(cháng)13.7%

雅迪一邊放下高端夢(mèng)，一邊加速擴展海外市場(chǎng)，根據開(kāi)源證券統計，目前雅迪在海外共擁有約82家海外門(mén)店，主要以東南亞為主，其中越南門(mén)店布局已經(jīng)較為成熟。

綠源則是通過(guò)與海外經(jīng)銷(xiāo)商合作，產(chǎn)品已出海至包括泰國、印尼、菲律賓等在內的 27 個(gè)國家。

但和大多數兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)不同的是，九號公司把精力放在了服務(wù)類(lèi)機器人業(yè)務(wù)上。目前主要集中在酒店送貨機器人和割草機器人。

據財報透露，九號機器人的產(chǎn)品已覆蓋國內近萬(wàn)家酒店、餐飲等行業(yè)，成功入駐萬(wàn)豪、希爾頓等一線(xiàn)酒店集團，并與錦江集團、尚美、格林、亞朵等頭部酒店集團達成深度合作，累計配送上億次。

值得一提的是，今年年初，九號公司還與英偉達合作共同開(kāi)發(fā)了Nova Cater AMR。但這個(gè)業(yè)務(wù)能不能成熟起來(lái)，還需要較長(cháng)的周期來(lái)驗證。

而另外一個(gè)割草機器人，已經(jīng)取得一定進(jìn)展，上半年其營(yíng)收達到4.49億元。

據公開(kāi)資料顯示，全球約有2.5億個(gè)私人花園,其中美國約有1億個(gè)，歐洲擁有超8,000萬(wàn)個(gè)，歐美地區合計占全球總量的72%，智能割草機器人市場(chǎng)需求正在快速增長(cháng)。根據Fortune Business Insights數據，2020年全球機器人割草機市場(chǎng)規模為12.9億美元，預計將以15.5%的年復合增長(cháng)率從2021年的14.8億美元增長(cháng)到2028年的40.4億美元。

雖說(shuō)九號公司的割草機器人有一定的額渠道優(yōu)勢，可以在海外復用其賽格威滑板車(chē)的渠道，并依托賽格威品牌在歐美的知名度進(jìn)軍線(xiàn)下渠道。

但不僅有iRobot等本土品牌，國內企業(yè)石頭科技、科沃斯等也盯上了?？莆炙股踔猎谠诠嬷刑岬?，2023年，割草機器人在歐洲市場(chǎng)上市第一年超出既定經(jīng)營(yíng)目標，為2024年快速增長(cháng)打下堅實(shí)基礎。

換句話(huà)說(shuō)，九號公司在割草機器人上競爭也不小。

目前九號公司還有太多未知。但在兩輪電動(dòng)車(chē)上取得的成績(jì)，在服務(wù)類(lèi)機器人帶來(lái)的想象背后，或許就是其市值和其他兩輪電動(dòng)車(chē)市值的差價(jià)所在。

參考來(lái)源：

1、商業(yè)數據派：九號公司的市夢(mèng)率，把消費品賣(mài)出科技的價(jià)格

2、36氪：智氪｜從平衡車(chē)到電瓶車(chē)，九號公司的科創(chuàng )故事講不下去了？

3、36氪：和小米漸行漸遠，雷軍曾站臺的九號公司市值跌去七成 | 焦點(diǎn)分析

*文章封面首圖及配圖，版權歸版權所有人所有。若版權者認為其作品不宜供大家瀏覽或不應無(wú)償使用，請及時(shí)聯(lián)系我們，本平臺將立即更正。?