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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 楷楷

近日，造車(chē)新勢力哪吒汽車(chē)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“哪吒”）的主體公司合眾新能源，正式向港交所遞交了招股書(shū)，估值大約為424億元。順利的話(huà)，哪吒將會(huì )成為“蔚小理”、零跑、極氪之后，第六家獨立IPO的造車(chē)新勢力。

早從2020年開(kāi)始，哪吒便有意沖擊IPO，但多年過(guò)去了，同在2022年傳出上市的老對手零跑、威馬，一個(gè)成功上市，一個(gè)上市失敗，瀕臨破產(chǎn)，而哪吒的“上市路”卻仍是一波三折。

期間，哪吒CEO 張勇回應公司遲遲未能登陸資本市場(chǎng)的原因，他表示“當下資本市場(chǎng)趨冷，上市破發(fā)的概率比較大”。但如今資本市場(chǎng)還未有明顯回暖，上市后破發(fā)的新造車(chē)企業(yè)也早有案例，在這個(gè)“不算好”的時(shí)機沖擊IPO，急需“補血”或許是最重要的原因。

01 哪吒掉隊，“沖高”吃力

早在2020年，哪吒就宣布已啟動(dòng)科創(chuàng )板上市申報工作，不過(guò)恰逢新政出臺，要求提高對企業(yè)“科技含量”的審查，其上市計劃最終無(wú)疾而終。

此后在2022、2023年，哪吒母公司合眾新能源汽車(chē)被多次傳出即將赴港沖刺IPO，但均遭到了哪吒的否認。

張勇所說(shuō)的“時(shí)機不對”或許是其中一個(gè)原因，但過(guò)去幾年資本市場(chǎng)環(huán)境大家有目共睹，2023年以來(lái)7成中概股都出現破發(fā)，企業(yè)“流血上市”也不是特例，比如2022年上市的零跑，上市首日即破發(fā)。

所以從更深層次來(lái)看，哪吒遲遲沒(méi)有沖刺IPO，或許也是因為其對自家的產(chǎn)品和財務(wù)數據的不自信，不僅擔心上市破發(fā)，更擔心如威馬一樣，沖刺IPO失敗。

哪吒一度是造車(chē)新勢力中的“尖子生”。2022年，作為新勢力“黑馬”的哪吒，以152073的年銷(xiāo)量，打敗了“蔚小理”，成為當年的“銷(xiāo)冠”。

這一年也是哪吒最高光的一年，不僅在年內接連完成了10萬(wàn)和20萬(wàn)輛交付兩大里程碑時(shí)刻，更是首個(gè)年銷(xiāo)量突破15萬(wàn)臺的新勢力品牌，同時(shí)還獲得了30億元的D輪融資。

為此，哪吒更放出豪言，要在2023年實(shí)現30萬(wàn)輛的年度銷(xiāo)量目標，并爭取在2026年實(shí)現全球百萬(wàn)銷(xiāo)量的目標。但事與愿違，哪吒2023年的總銷(xiāo)量只有12.74萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jì)單，不僅遠遠沒(méi)達到30萬(wàn)輛的目標，甚至比2022年還少了2萬(wàn)多輛。

但更尷尬的是，雖然2023年整個(gè)新能源車(chē)市場(chǎng)增速有所放緩，但銷(xiāo)量前十的新勢力品牌中，只有哪吒的銷(xiāo)量出現負增長(cháng)，理想、深藍、嵐圖的銷(xiāo)量增速甚至超過(guò)了100%。

哪吒在2023年“不進(jìn)還退”，張勇不得不發(fā)文“自省”，他表示哪吒在2023年做的不好，主要有新品節奏、產(chǎn)品策略、營(yíng)銷(xiāo)傳播等原因。

在外界看來(lái)，張勇的點(diǎn)評確實(shí)刺中了哪吒的“軟肋”。一方面，哪吒的低價(jià)定位就像是“雙刃劍”，讓其在新能源車(chē)行業(yè)嚴重“缺芯”的2022年，找到突圍機會(huì )并快速打開(kāi)市場(chǎng)。

但來(lái)到2023年，新能源車(chē)圈的“缺芯危機”已經(jīng)過(guò)去，但哪吒立下的低價(jià)定位卻難以快速調整，在車(chē)圈都打起價(jià)格戰的背景下，哪吒并沒(méi)有太多價(jià)格空間可以挪騰。

據鳳凰網(wǎng)報道，2023年，哪吒的整車(chē)毛利率只有5%左右，作為參考，蔚來(lái)為11%，理想為22.2%、比亞迪為20%。

另一方面，哪吒旗下車(chē)型不少，卻沒(méi)有爆款。哪吒之所以能在2022穩定新勢力“銷(xiāo)冠”，是因為當年有哪吒V和哪吒U兩大車(chē)型支撐，兩者合計占了哪吒全年銷(xiāo)量的98.48%。

但來(lái)到2023年，哪吒旗下稍微出圈的車(chē)型僅有哪吒GT，但這款產(chǎn)品在上市幾個(gè)月后就開(kāi)始進(jìn)入瓶頸期，張勇甚至發(fā)文咨詢(xún)網(wǎng)友，這么好的產(chǎn)品怎樣才能賣(mài)成月銷(xiāo)5000輛的爆款。

哪吒GT承載了哪吒向高端轉型的決心，但顯然市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，畢竟“沖高”不能只是價(jià)格高了，品牌體驗和用戶(hù)體驗也得同步提升才行。此外，哪吒在2021年才宣布啟動(dòng)智能駕駛功能的研究，也未能與當前車(chē)圈的智能化水平“同步”。

最后，當哪吒從以“B端為主”轉到“C端為主”，銷(xiāo)售策略也要隨之而更換。比如理想、蔚來(lái)剛切入高端市場(chǎng)之初，都在用戶(hù)體驗上下了不少功夫，直白來(lái)說(shuō)就是為消費者提供“情緒價(jià)值”。

反觀(guān)哪吒GT、哪吒S，雖然售價(jià)高了，但在宣傳賣(mài)點(diǎn)上卻過(guò)分強調轎跑設計、加速快、展翼門(mén)等亮點(diǎn)，在還沒(méi)有解決低端市場(chǎng)給品牌價(jià)值帶來(lái)的損傷之前，過(guò)分強調“性能”恐怕難以打動(dòng)消費者。

02 市場(chǎng)遇冷，哪吒缺錢(qián)

張勇曾公開(kāi)表示，哪吒S月銷(xiāo)量達到1萬(wàn)輛才達到“及格線(xiàn)”，月銷(xiāo)量過(guò)兩萬(wàn)輛才算是“優(yōu)等生”。目前來(lái)看，哪吒不過(guò)“堪堪及格”。

但即便銷(xiāo)量勉強保持“及格”，哪吒最大的問(wèn)題卻是賣(mài)車(chē)也賺不到錢(qián)。據哪吒招股書(shū)顯示，其在2021、2022、2023的凈虧損分別是48.4億元、66.7億元、68.7億元，加起來(lái)有184億元。

對新能源車(chē)企來(lái)說(shuō)，虧損并不罕見(jiàn)，關(guān)鍵是為什么而虧？比如蔚來(lái)、小鵬、零跑過(guò)去三年的虧損也在百億以上，蔚來(lái)的營(yíng)銷(xiāo)成本高、小鵬的研發(fā)投入過(guò)大，都是造成它們虧損的原因之一。

但蔚來(lái)、小鵬、零跑這三家車(chē)企2023年的毛利率都為正，分別為9.5%、1.5%、0.5%，而哪吒卻真的是“賠本賣(mài)車(chē)”，毛利率一直是負數，直到2023年還是-14.9%。

哪吒的毛利率遲遲不能轉正，就意味著(zhù)其還沒(méi)有越過(guò)“生死線(xiàn)”，沒(méi)能實(shí)現市場(chǎng)銷(xiāo)售規模和汽車(chē)生產(chǎn)成本之間的平衡。

理想CEO李想曾表示，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)講究規模效應的產(chǎn)業(yè)，銷(xiāo)量多少很大程度上決定著(zhù)車(chē)企的利潤，如果理想每月只能賣(mài)5、6千輛，公司的毛利率就會(huì )變成負數。

這也是為什么去年各大車(chē)企紛紛開(kāi)打價(jià)格戰的原因，即便車(chē)企不賺錢(qián)賣(mài)車(chē)，它們也要保住規模效應。張勇曾表示，銷(xiāo)量達到30萬(wàn)-50萬(wàn)輛，哪吒才會(huì )初步形成規?；哪芰Σ⒆龅接澠胶?，造血能力就比較強，但目前來(lái)看，哪吒離“安全線(xiàn)”還有很遠。

銷(xiāo)量起不來(lái)，哪吒的現金流壓力也在不斷變大。截至2023年12月31日，其年末現金及現金等價(jià)物為28.4億元；截至今年4月底，其還有57.5億元的借款。按照其過(guò)去幾年的虧損速度，這點(diǎn)錢(qián)可不夠哪吒“燒”。

今年初，有自稱(chēng)是哪吒員工的網(wǎng)友在社交平臺爆料，稱(chēng)張勇承諾年后上班第一周發(fā)放的年終獎卻并未兌現，其后張勇發(fā)文回應年終獎延后發(fā)放已經(jīng)知會(huì )員工。今年3月，也有媒體在網(wǎng)上曝光哪吒汽車(chē)南寧工廠(chǎng)已經(jīng)停擺超過(guò)半個(gè)月一事，張勇則回應這是“為了出口”。

面對網(wǎng)上種種質(zhì)疑，張勇都一一回應，甚至在去年6月，張勇還表示哪吒有足夠的現金儲備來(lái)應對未來(lái)兩到三年的市場(chǎng)競爭。但哪吒急于籌措資金的動(dòng)作，難免還是“漏了底”。

今年以來(lái)，哪吒已經(jīng)通過(guò)多種手段補充現金，比如今年4月，哪吒官宣與多家機構簽署協(xié)議，獲得不少于50億元投資；今年3月，張勇在接受采訪(fǎng)時(shí)也透露，哪吒的實(shí)際增資額達16億元，由一家產(chǎn)業(yè)資本主導進(jìn)行。

由此可見(jiàn)，對于尚不能“自我造血”的哪吒來(lái)說(shuō)，上市融資就是補充企業(yè)資金池的重要途徑。畢竟，在銷(xiāo)量下滑、持續虧損的背景下，哪吒還要完成產(chǎn)品迭代、品牌轉型、出海建廠(chǎng)的目標，也要應對車(chē)圈持續不斷的價(jià)格戰，假如沒(méi)有資方“輸血”，恐怕哪吒真的會(huì )成為下一個(gè)暴雷的造車(chē)新勢力。

03 IPO之后，哪吒就能“改命”？

事實(shí)上，在外界看來(lái)，哪吒已經(jīng)成為了岌岌可危的新勢力品牌。在今年2月網(wǎng)友票選的“下一個(gè)倒閉新能源汽車(chē)品牌”中，哪吒以占總數接近四分之一的票數獲得第一。

但張勇顯然并不服氣，在積極籌措資金的同時(shí)，哪吒也在積極開(kāi)啟內部改革。第一步，是張勇在今年1月開(kāi)始兼任哪吒營(yíng)銷(xiāo)公司總裁，親自下場(chǎng)搞營(yíng)銷(xiāo)，但目前來(lái)看卻是褒貶不一。

比如哪吒在今年3月開(kāi)啟了一場(chǎng)官方直播，前往浙江桐鄉工廠(chǎng)實(shí)地考察，并邀請了周鴻祎一同加入，在直播期間，周鴻祎建議公司高管多向小米學(xué)習。

后來(lái)，張勇在次月回應網(wǎng)友“買(mǎi)哪吒您能為我開(kāi)車(chē)門(mén)嗎”的提問(wèn)時(shí)，表示只要有時(shí)間，鞠躬90度開(kāi)車(chē)門(mén)都沒(méi)問(wèn)題。但網(wǎng)友卻認為張勇的語(yǔ)氣和肢體語(yǔ)言都比較傲慢，沒(méi)想到張勇直接下場(chǎng)回應，并用上了“舔狗”一詞。

雖然，張勇已經(jīng)就此事進(jìn)行了道歉，但在新能源車(chē)企創(chuàng )始人、高管紛紛下場(chǎng)，在社交平臺、直播間賣(mài)力營(yíng)銷(xiāo)的背景下，張勇似乎沒(méi)能掌握流量的“度”，不知道流量和噱頭也會(huì )過(guò)猶不及。

今年4月，張勇又在社交平臺召集網(wǎng)友投票，看哪吒汽車(chē)到底是否要改名，結果只有22% 的人支持哪吒不改名，張勇卻表示“看到全網(wǎng)投票結果，不想改名”?。

不少網(wǎng)友認為，張勇此舉無(wú)疑是在搞營(yíng)銷(xiāo)噱頭，且還不高明，畢竟一個(gè)品牌運營(yíng)已有數年，在沒(méi)有特殊情況的背景下，是不可能無(wú)端改名的，張勇此舉就是在博眼球。

為此，不少網(wǎng)友認為哪吒最好的營(yíng)銷(xiāo)改革，就是別再讓張勇參與。事實(shí)上，盡管哪吒今年的曝光度不少，但從銷(xiāo)量來(lái)看，今年前五個(gè)月哪吒的銷(xiāo)量仍是下滑了42%，這說(shuō)明哪吒賣(mài)不好的根本原因，并不只在營(yíng)銷(xiāo)。

所以哪吒改革的第二步，就是抓研發(fā)。今年4月，哪吒發(fā)布全員公告稱(chēng)，將對研發(fā)系統相關(guān)部門(mén)的組織與職責分工進(jìn)行優(yōu)化調整，與此同時(shí)，張勇也將兼任產(chǎn)品研發(fā)中心總經(jīng)理。

過(guò)去幾年，在低價(jià)產(chǎn)品沖刺市場(chǎng)的策略下，哪吒的三電技術(shù)幾乎都是“拼湊”出來(lái)的。不過(guò)在今年1月，哪吒表示2024年至少有4款全球車(chē)型助力海外市場(chǎng)，包括哪吒L與另一款全新品類(lèi)車(chē)型（EP41）。

張勇更表示，EP41會(huì )體現最新的技術(shù)和設計理念，哪吒也會(huì )加快下一代電子電氣架構平臺、智能駕駛與座艙一體平臺、一體化智能底盤(pán)、空氣懸架的量產(chǎn)搭載。

目前來(lái)看，哪吒L的銷(xiāo)售成績(jì)不錯，上市35天便已累計訂單超30000臺，成為了哪吒今年銷(xiāo)量的重要支撐，外界認為，哪吒L家庭中型SUV的定位，是終于找對了市場(chǎng)需求。

最后一招，則是哪吒的堅定出海。對于2024年的銷(xiāo)售目標，哪吒這次再沒(méi)有輕易放出豪言，而是再次強調哪吒汽車(chē)將于2026年由制造轉向科技服務(wù)，實(shí)現全球市場(chǎng)的百萬(wàn)銷(xiāo)量。

相較于其他新能源車(chē)企，哪吒對“出?！币恢狈浅远?，早在2021年就開(kāi)始研究右舵車(chē)型。據哪吒招股書(shū)顯示，2023年，哪吒AYA系列在東南亞小型純電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)中的占有率高達52%；且去年哪吒一共出口了17019輛車(chē)，占總銷(xiāo)量的13.7%，貢獻了12%的銷(xiāo)售收入。

不難看出，哪吒低價(jià)、小車(chē)的定位，再加上出海早的優(yōu)勢，讓其在海外市場(chǎng)能夠率先占有一席之地，或許這也是哪吒即便面臨國內銷(xiāo)量大幅下滑，也能持有一定底氣的原因。

但總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論是國內繼續卷價(jià)格、卷產(chǎn)品，還是國外繼續卷市場(chǎng)、卷工廠(chǎng)，這一切都離不開(kāi)資金。

哪吒IPO已是迫在眉睫，如果此次順利上市，哪吒將有機會(huì )使出“三大招”改善經(jīng)營(yíng)狀況，但無(wú)論如何IPO都只是一個(gè)開(kāi)始，路漫漫其修遠兮，哪吒還能走多遠，恐怕還需要時(shí)間來(lái)給出答案。

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