?

來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

上月底，曹操出行已向港交所主板遞交上市申請，華泰國際、農銀國際和廣發(fā)融資（香港）為聯(lián)席保薦人。2021年曹操出行CEO龔昕曾表示，“網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)潛力巨大，市場(chǎng)的發(fā)展需要資金支持。計劃會(huì )在未來(lái)五年內進(jìn)行IPO，但尚未決定上市地點(diǎn)?！?/p>

現階段，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪洗牌期，司機運力過(guò)飽和，地方陸續禁止網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)，監管日益趨嚴，大家的日子變得愈發(fā)艱難。

“上市，很難打動(dòng)資本；不上市，又很難撐過(guò)接下來(lái)的洗牌期?！背蔀榱司W(wǎng)約車(chē)企業(yè)當前的兩難抉擇。

年內，嘀嗒出行、如祺出行都已遞交了港股上市申請，同樣急于上市的曹操出行，又有何勝算？

01 網(wǎng)約車(chē)故事不“性感”了

網(wǎng)約車(chē)是很火熱，但現在市場(chǎng)趨于平靜了。

2015年，滴滴與快的打車(chē)完成合并，顯露出當時(shí)本地網(wǎng)約車(chē)企業(yè)與行業(yè)全球霸主Uber血戰到底的決心，市場(chǎng)那會(huì )也期盼著(zhù)共享出行能普到全國。行業(yè)也處于飛速發(fā)展中，滴滴那年訂單就突破14.3億，一二線(xiàn)城市的用戶(hù)對網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)車(chē)平臺支持率更是高達86.7%。

隨之嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行等網(wǎng)約車(chē)企業(yè)誕生，為擴大規模各家都涌入價(jià)格戰中，有媒體統計，滴滴一年補貼金額就超過(guò)266億元，用戶(hù)能花遠低于出租車(chē)1.7元/公里的價(jià)格打到網(wǎng)約車(chē)。

這種惡性的競爭，促使了網(wǎng)約車(chē)的快速普及，但同樣也使得玩家陷入常年虧損的困境。去年三季度，滴滴才實(shí)現了自2021年來(lái)的首次盈利，收入514億元，而曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行等至今都還處于虧損中。

現如今，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)仍處在以較高速度增長(cháng)中，但另一方面，行業(yè)陷入內卷競爭與司機運力過(guò)飽和的狀態(tài)中，多地正緊急按下“暫停鍵”。

據《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò )發(fā)展狀況統計報告》顯示，2023年，網(wǎng)約車(chē)用戶(hù)規模增長(cháng)明顯，較2022年12月增長(cháng)9057萬(wàn)人，增長(cháng)率達到20.7%。

不過(guò)網(wǎng)約車(chē)司機也在暴增。網(wǎng)約車(chē)監管信息交互系統統計，截至2023年11月30日，各地共發(fā)放網(wǎng)約車(chē)駕駛員證643萬(wàn)本、車(chē)輛運輸證274.5萬(wàn)本，相較于2022年同期分別增加了28.3%和32.3%。另?yè)貞c發(fā)布數據統計，今年第一季度當地月均出勤接單的網(wǎng)約車(chē)車(chē)輛約6.5萬(wàn)輛，占中心城區網(wǎng)約車(chē)總數的54.7%，車(chē)輛運力已遠超實(shí)際需求。也就是說(shuō)，每月未接單網(wǎng)約車(chē)達到了45.3%，接近一半了。

為解決運力過(guò)剩，多地政府也不斷按下“網(wǎng)約車(chē)暫停鍵”。4月，重慶市道路運輸事務(wù)中心發(fā)出行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險提示，“中心城區網(wǎng)約車(chē)運力已遠超實(shí)際需求，經(jīng)營(yíng)有風(fēng)險，入行務(wù)必要謹慎?！蔽逡患倨诤?，三亞、濟南、溫州、東莞多地也發(fā)布相關(guān)提示。

可見(jiàn)供給側過(guò)剩，正迫使網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)降溫，這也意味著(zhù)網(wǎng)約車(chē)也即將迎來(lái)更大規模的整合期，優(yōu)勝劣汰趨勢愈發(fā)明顯。更值得注意的是，滴滴被迫退市事件后，資本對網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的熱情也在褪去。

滴滴退市后多次向港股遞表，但至今未上市成功。曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行等其他玩家同樣是這番境遇，國內至今未跑出“網(wǎng)約車(chē)第一股”。

這兩年，網(wǎng)約車(chē)融資規模也在下降。據統計，2022年網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的融資總額僅為175億元，與前幾年相比出現了大幅度的下滑，截止到2023年11月，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)融資僅為48億元。

這片繁榮的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，似乎緩慢地走向衰退，但企業(yè)還處在入不敷出的虧損狀況中，上市顯然成為大家的救命稻草，也成為了進(jìn)入“新洗牌期”的船票。

02 專(zhuān)車(chē)模式更不“性感”

再講到本次的主角曹操出行，成立于2015年，背靠吉利集團，公司最大股東（持股69.93%）浙江濟底科技主要李書(shū)福及其兒子李星星全資控股，李書(shū)福又為吉利集團的創(chuàng )始人。這也就意味著(zhù)，若曹操出行順利上市，李書(shū)福也將獲得旗下第10家上市公司。

但背靠吉利集團，這是曹操出行的底氣，其也不同于行業(yè)常見(jiàn)C2C模式，主打的是“公車(chē)公營(yíng)+認證司機”的B2C模式，2022年，公司開(kāi)始部署定制車(chē)以提供專(zhuān)車(chē)服務(wù)，背后有吉利集團汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的支撐。

目前，曹操出行主要業(yè)務(wù)包括網(wǎng)約車(chē)、順風(fēng)車(chē)等。具體到網(wǎng)約車(chē)，又分為專(zhuān)車(chē)服務(wù)及惠選服務(wù)?，F今，曹操出行在業(yè)內服務(wù)口碑最佳，定制車(chē)的規模也是國內第一。據弗若斯特沙利文的資料，截至2023年12月31日，曹操出行在中國24個(gè)城市運營(yíng)著(zhù)一支約31000輛定制車(chē)的車(chē)隊，為國內最大的定制車(chē)車(chē)隊。

但是，專(zhuān)車(chē)服務(wù)聽(tīng)起來(lái)是很美好，但這個(gè)模式并不是很動(dòng)聽(tīng)。

一是，重資產(chǎn)、成本過(guò)高。

招股書(shū)顯示，2021年-2023年，曹操出行營(yíng)收分別為71.53億元、76.31億元、106.68億；同期，虧損分別為30.07億元、20.07億元、19.81億元，三年的虧損額達70億元。值得注意的是，這三年時(shí)間曹操出行采購金額近33億元，吉利集團也一直是公司最大的供應商。

本身而言，定制車(chē)需要平臺承擔車(chē)輛定制成本、保險維修成本、折舊成本等。在招股書(shū)中曹操出行也提到，“需要投入大量費用進(jìn)行車(chē)輛定制”。

這種重資產(chǎn)模式下，曹操出行不得不通過(guò)借款維持業(yè)務(wù)的運營(yíng)。

2021年-2023年，曹操出行短期債務(wù)及長(cháng)期債務(wù)的短期部分，分別為24億元、35億元和52億元。截至2023年末，曹操出行共計持有現金及現金等價(jià)物為5.83億元，流動(dòng)負債中存在借款51.77億元，資金流動(dòng)性并不輕松。

這也意味著(zhù)，相較于滴滴、嘀嗒們的輕資產(chǎn)C2C模式，曹操出行想要跑通盈利模式，所需的時(shí)間更長(cháng)。

2021年-2023年，曹操出行毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%；同期，嘀嗒的毛利率分別為81%、75%和74%。

現階段網(wǎng)約車(chē)行業(yè)監管趨嚴，規范化司機、服務(wù)、車(chē)型的趨勢看似也利于曹操出行專(zhuān)車(chē)模式的發(fā)展，但聚合平臺正成為行業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向。

機構數據，2018年-2023年，通過(guò)聚合平臺完成網(wǎng)約車(chē)訂單的比例，從3.5%增至30%，預計到2028年將進(jìn)一步提升至49.0%。

招股書(shū)顯示，2021年-2023年，曹操出行來(lái)自聚合平臺訂單的GTV分別為39億元、44億元和89億元，分別占比公司同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%，比重一直在加大。

明明自家打造的是定制車(chē)服務(wù)的網(wǎng)約車(chē)平臺，但被其他類(lèi)似“中間商”的聚合平臺搶走用戶(hù)，還不得不付給后者傭金，曹操出行的專(zhuān)車(chē)服務(wù)優(yōu)勢似乎變得可有可無(wú)。

本身模式重資產(chǎn)、高成本，訂單又受限于他平臺，可預見(jiàn)的是曹操出行的盈利困局將愈發(fā)凸顯。

究其根本，是網(wǎng)約車(chē)行業(yè)太內卷了，價(jià)格、服務(wù)、口碑都陷入惡性競爭中，重資產(chǎn)的專(zhuān)車(chē)模式才顯得格格不入，也難以維持公司基本的生計。以至于現階段，曹操出行做到了行業(yè)前三了，但在與前兩者間有較大的距離。

2023年，滴滴以75.5%的市場(chǎng)份額雄踞第一，位列第三的曹操出行，市場(chǎng)份額僅為4.79%。

03 成為估值更高的“汽車(chē)制造商”？

不過(guò)在上市前期，曹操出行就將目光轉向其他新出口：

一，造車(chē)。

去年，曹操出行發(fā)布定制車(chē)品牌曹操汽車(chē)以及自動(dòng)駕駛戰略。造車(chē)，對于曹操出行而言，其可以作為一家汽車(chē)制造商的身份上市，增大估值的想象力。

滴滴在造車(chē)這件事上也野心勃勃。2018年，滴滴就與31家汽車(chē)制造、零配件制造等領(lǐng)域企業(yè)展開(kāi)聯(lián)盟，當時(shí)雖辟謠了造車(chē)傳聞，但在2020年又與比亞迪合作，兩者定制的網(wǎng)約車(chē)D1也亮相了。

但不同于滴滴、嘀嗒其他網(wǎng)約車(chē)玩家，曹操出行背靠吉利汽車(chē)，可依托于后者汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上的基礎，最大化地節約成本，同時(shí)也能擴大吉利的生產(chǎn)規模，實(shí)現雙贏(yíng)的結果。

目前，曹操出行的定制車(chē)車(chē)隊主要由第一代定制車(chē)楓葉80V和第二代定制車(chē)曹操60構成。其中，曹操60由吉利集團負責整車(chē)開(kāi)發(fā)，曹操出行則負責產(chǎn)品定義、智能化開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售運營(yíng)。截至2022及2023年底，兩款定制車(chē)分別占曹操出行運營(yíng)車(chē)隊28.6%及50.7%。

不過(guò)，弊端也是過(guò)于依賴(lài)吉利汽車(chē)。

造車(chē)并就不是一件低成本投入事情，曹操出行本身受困于盈利壓力。

再者，吉利汽車(chē)大多也不會(huì )培育一個(gè)內部競爭者與自家搶地盤(pán)。

按照網(wǎng)約車(chē)平臺造車(chē)的邏輯，大家大多是造定制車(chē)，這種車(chē)型也未成規模，畢竟網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)降溫已成事實(shí)，聚合平臺才是當今網(wǎng)約車(chē)行業(yè)大趨勢，比價(jià)與平價(jià)又是該聚合平臺的消費核心，定制車(chē)又有過(guò)高的研發(fā)及運營(yíng)成本，可見(jiàn)未來(lái)的發(fā)展空間受限較大。

二、自動(dòng)駕駛。

曹操出行在招股書(shū)中表示，“公司將與吉利集團密切合作，在未來(lái)部署前裝量產(chǎn)的L4級自動(dòng)駕駛系統的車(chē)輛，以進(jìn)一步革新出行行業(yè)?！?/p>

無(wú)人駕駛車(chē)輛又是一個(gè)充滿(mǎn)著(zhù)難題的賽道。一方面，自動(dòng)駕駛的研發(fā)投入巨大，目前能否落地還未可知。百度在此領(lǐng)域研發(fā)投入已高達1500億元，但當前普遍應用的還是輔助駕駛，需要駕駛員時(shí)刻準備接管。另一方面，相關(guān)場(chǎng)景和法規也需要完善。盡管現在包括百度在內的多家企業(yè)都在特定范圍內運營(yíng)無(wú)人駕駛出租車(chē)，但是離真正商業(yè)化還很遙遠。

曹操出行和吉利如今將增長(cháng)希望寄托于自動(dòng)駕駛車(chē)上，怕同樣要面對量產(chǎn)和商業(yè)化上的難題。況且，沒(méi)錢(qián)是曹操出行在這條路上最大的絆腳石。

總的來(lái)說(shuō)，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)新一輪洗牌期即將到來(lái)，誰(shuí)率先拿下上市的“船票”才有更大幾率能活下去。對曹操出行而言，專(zhuān)車(chē)模式“舊故事”不夠動(dòng)人，造車(chē)及自動(dòng)駕駛“新故事”又還未成形的情況下，上市這條路還需破釜沉舟。

參考資料：

1、消費最前線(xiàn)：曹操出行新動(dòng)作背后的“焦慮”癥

2、斑馬消費：曹操出行，“定制”了一個(gè)新故事

3、DoNews：曹操出行IPO：盈利難、合規性挑戰并存

*文章封面首圖及配圖，版權歸版權所有人所有。若版權者認為其作品不宜供大家瀏覽或不應無(wú)償使用，請及時(shí)聯(lián)系我們，本平臺將立即更正。?