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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

美的赴港上市，為了成為一個(gè)全新的自我。

4月底，美的集團第二次向港交所提交上市文件，擬在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司及美銀證券。美的曾披露，“港股上市不是為了募集資金?！睂τ谀假Y用途時(shí)還表示，“將用于全球科技研發(fā)、智能家居、商業(yè)及工業(yè)解決方案等方面?！?/p>

自從花費315億元巨資收購全球頂級的工業(yè)機器人企業(yè)庫卡時(shí)，美的就有意進(jìn)軍科技領(lǐng)域了。過(guò)去5年，美的研發(fā)投入近600億元，2023年該部分投入近146億元。美的集團中央研究院還披露，“目前集團在科技領(lǐng)域累計投入超過(guò)24億，在全球擁有超過(guò)500名技術(shù)研究人員，其中資深專(zhuān)家與博士數量超過(guò)200人?！?/p>

赴港上市，不僅利于美的募集資金，還利于其在國內外品牌形象的進(jìn)一步提升，對塑造全新科技形象也更有利。這次沖刺港交所，美的能成功嗎？

01 不甘只做全球家電老大

從業(yè)績(jì)上看，美的底氣是作為家電行業(yè)老大。

最新招股書(shū)顯示，2023年，美的收入達3737.10億元，凈利潤達337億元，增速分別約為8%和13%。按照2023年銷(xiāo)量及收入計算，美的是全球最大的家電企業(yè)，市場(chǎng)份額達到7.9%。

按業(yè)務(wù)劃分，美的業(yè)務(wù)分為智能家居業(yè)務(wù)（To C家電）和商業(yè)及工業(yè)解決方案（To B）兩大版塊。其中，智能家居業(yè)務(wù)主要包含空調、冰箱、洗衣機、廚電及其他家電；商業(yè)及工業(yè)解決方案主要包括新能源及工業(yè)技術(shù)、智能樓宇科技、機器人與自動(dòng)化以及其他業(yè)務(wù)。

不過(guò)，作為美的“基本盤(pán)”的家電業(yè)務(wù)收入增速卻開(kāi)始放緩，近三年該部分收入增速分別13%、-1%與5%。

進(jìn)一步細分來(lái)看，美的家電業(yè)務(wù)中收入占比最高空調業(yè)務(wù)，盈利能力也一直不如同行格力。2023年，美的空調收入為1130億元，毛利率為26.1%；同期，格力的空調收入達到1512億元，毛利率高達37.04%。

如今，家電市場(chǎng)漸入存量時(shí)代早已是不爭的事實(shí)。據弗若斯特沙利文數據，全球家電市場(chǎng)的銷(xiāo)售量從2017年的28.86億臺增至2023年的30.67億臺，復合年增長(cháng)率僅為1.0%，增長(cháng)略顯頹勢。

找增量，對任何一家企業(yè)而言是亙古不變的話(huà)題。

按美的董事長(cháng)方洪波的話(huà)來(lái)說(shuō)，“家電業(yè)務(wù)進(jìn)入存量階段，要穿越周期就必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，找第二增長(cháng)曲線(xiàn)?！?/p>

在收購庫卡后，美的看見(jiàn)了工業(yè)機器人市場(chǎng)的發(fā)展潛力，科技也成為近年來(lái)美的的發(fā)展重心。美的也不甘只做一家全球家電企業(yè)，方洪波還表示，“將讓美的成為真正意義上的全球科技企業(yè)?！?/p>

如今To B業(yè)務(wù)，成為了美的新增長(cháng)點(diǎn)。

財報顯示，2023年，美的To B業(yè)務(wù)共計收入849億元，總收入占比也由2021年的21.4%提高至2023年的26.2%。其中，新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)收入為279億元，增速29%；智能樓宇科技創(chuàng )收259億元，機器人自動(dòng)化創(chuàng )收311億元，均創(chuàng )下雙位數的增長(cháng)。

這也成為美的赴港上市的新故事。

實(shí)際上，這兩年美的還在不斷分拆子公司上市。去年4月，美的子公司美智光電再次向深交所遞表；同年7月，美的又分拆安得智聯(lián)供應鏈科技有限公司赴深交所上市，后者是一家智慧物流公司營(yíng)收已達到百億規模。分拆物流等企業(yè)，顯然也更有利于美的將重心聚焦科技創(chuàng )新業(yè)務(wù)上。

對此次赴港上市募集資金用途，美的表明“擬用于全球科技研發(fā)；智能制造體系的持續建設及供應鏈管理的升級；完善全球銷(xiāo)售渠道和網(wǎng)絡(luò )，以及提高自有品牌的海外銷(xiāo)售等?！笔袌?chǎng)大多認為，“不論是赴港上市、還是分拆子公司上市，對美的科技創(chuàng )新所需龐大資金投入的籌集是有利?！?/p>

02 全球科技企業(yè)“新招牌”能立??？

To B業(yè)務(wù)對美的重要性可見(jiàn)一斑，但關(guān)鍵點(diǎn)還在于資金。盡管美的強調了這次赴港上市不是為了募集資金，但并不全然。

從現金流上來(lái)看，美的確實(shí)不缺錢(qián)。數據顯示，2023年，美的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流達到 579 億元。2023 年，美的位居《財富》世界 500 強榜單第 278 位，并入選《財富》中國 ESG 影響力榜及最受贊賞的中國公司榜單。

對美的而言，赴港上市不僅能拓寬融資渠道，更有利于其進(jìn)一步提升國內外的品牌形象。

畢竟數字化轉型，美的需要全力一搏。

一是，投入大；二是，回報周期長(cháng)；三是，落地商業(yè)化難度高。

眾所周知，數字化轉型需要大量的投入。比如，技術(shù)研發(fā)、人才培養、硬件設備、軟件系統等方面的費用。

據IDC《全球數字化轉型支出指南》，2022年全球數字化轉型投資規模超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，并有望在2026年邁過(guò)3萬(wàn)億美元大關(guān)；國內市場(chǎng)，到2026年，中國數字化轉型支出規模預計超過(guò)6000億美元，五年復合增長(cháng)率將達到17.9%，增速位于全球前列。

本身而言，數字化轉型也非一蹴而就的。業(yè)內經(jīng)驗，“企業(yè)數字化轉型周期一般在3-5年之間，規模不大的中小企業(yè)往往需要投融資來(lái)解決轉型投入資金上的缺口?！?/p>

財報顯示，過(guò)去5年，美的研發(fā)投入近600億元。其中，2023年研發(fā)投入達到145.83億元，同比增長(cháng)15.57%，并占歸屬于公司股東凈利潤（337.2億元）的比重達43%，研發(fā)投入較高。

巨額資金投入下，美的終取得了B端業(yè)務(wù)占總收入近三成的成績(jì)，這個(gè)資金投入量及回報時(shí)間也非規模不大的中小家電企業(yè)能支撐的。

具體來(lái)看，美的B端業(yè)務(wù)分為新能源及工業(yè)技術(shù)、智能樓宇科技、機器人與自動(dòng)化以及其他業(yè)務(wù)這幾大版塊。招股書(shū)顯示，2023年，這三業(yè)務(wù)收入增速超兩位數，毛利率則依次為18%，29.9%，23.7%，盈利能力尚佳。

最新一季報中，這三大業(yè)務(wù)收入增速開(kāi)始放緩或同比下降。

2024年Q1，除開(kāi)新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)收入77億元，同比增長(cháng)23%；智能樓宇科技業(yè)務(wù)收入82億元，同比僅增長(cháng)6%；機器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入67億元，同比下降12%。

美的稱(chēng)，“智能樓宇科技報告期收入增速放緩，主要受部分國家熱泵補貼政策變化及歐洲天然氣價(jià)格下降影響；機器人與自動(dòng)化報告期收入同比下降，主要受?chē)鴥绕?chē)廠(chǎng)商新擴產(chǎn)能計劃暫緩和海外汽車(chē)廠(chǎng)商產(chǎn)品策略調整影響?！?/p>

可見(jiàn)，美的To B業(yè)務(wù)仍處于投入期，要成為一家全球性的科技企業(yè)，業(yè)績(jì)底氣顯然還不足。

數據顯示，2023年美的海外銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售40%以上，產(chǎn)品已出口至全球超過(guò)200個(gè)國家和地區，但海外創(chuàng )收大多由美的主營(yíng)的智能家居業(yè)務(wù)貢獻。不過(guò)，數字化轉型業(yè)務(wù)占比也在提升，2023年，美的海外自有品牌（OBM）業(yè)務(wù)收入已達海外智能家居業(yè)務(wù)收入40%以上。

今年股東會(huì )上，被投資者提問(wèn)如何平衡穩健經(jīng)營(yíng)與冒險時(shí)，方洪波還表示，“美的走向巴西、美國、歐洲等海外市場(chǎng)，收購庫卡機器人、萬(wàn)東醫療等新產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)，以及近期通過(guò)收購進(jìn)入歐洲供暖市場(chǎng)等，都是在冒險?！?/p>

可見(jiàn)在海外布局上，美的也試圖靠To C、To B“兩條腿”走路，但不論是發(fā)展海外自有品牌，還是靠收購海外科技企業(yè)，美的要構建出全球科技企業(yè)形象，最大挑戰還是在如何穩定提升To B業(yè)績(jì)上。

當下，美的To B業(yè)務(wù)正步步向好，最近還打通了新能源汽車(chē)市場(chǎng)，與蔚來(lái)、小鵬等合作，為后者提供相關(guān)技術(shù)或者零部件支持，這對美的反哺To B業(yè)務(wù)也提供多種可能性。

總的來(lái)看，在花費300多億拿下庫卡起，美的就踏上了一條沒(méi)有回頭路的科技賽道。如今，不論是收購新興科技企業(yè)，還是分拆非科技業(yè)務(wù)或企業(yè)去上市，亦或是赴港上市募集資金用于科技創(chuàng )新研發(fā)，美的對成為“全球科技企業(yè)”的野心昭然若揭。

參考資料：

1、Eastland：美的一只腳踏出紅海

2、有數DataVision：美的業(yè)績(jì)新高，但靠的不是家電

3、21世紀商業(yè)評論：美的進(jìn)賬3700億，方洪波焦慮轉型

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