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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 靈靈、陳平安

2月14日，滬上阿姨向港交所遞交招股書(shū)，正式向港股發(fā)起沖擊。

又一家新茶飲品牌，在上市跟前排起了隊。

新式茶飲的“戰爭”似乎不停休，從萬(wàn)店大戰，到上市之爭，更多的行業(yè)可能性、更新的發(fā)展格局正在白熱化拼殺中悄然生成。

01 發(fā)展多元品牌，多家機構突擊入股

灼識咨詢(xún)數據顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨經(jīng)營(yíng)著(zhù)中國第四大的現制茶飲店網(wǎng)絡(luò )，是覆蓋最多中國城市的中國中價(jià)現制茶飲店品牌。

2013年，單衛鈞、周蓉蓉夫婦，在上海開(kāi)出了第一家滬上阿姨。一杯極具上海特色的血糯米奶茶，再結合“五谷奶茶”概念，迅速打開(kāi)了市場(chǎng)。

十年時(shí)間過(guò)去，滬上阿姨已逐漸發(fā)展出3個(gè)子品牌，分別為滬上阿姨、滬咖、輕享版。

滬上阿姨作為主要品牌，主要經(jīng)營(yíng)包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶、酸奶昔及袋裝小食等產(chǎn)品，價(jià)格范圍在7元-22元之間。

2022年，滬上阿姨推出滬咖，主營(yíng)咖啡，主要設于滬上阿姨門(mén)店內，產(chǎn)品價(jià)格區間為13-23元。憑借著(zhù)母品牌的門(mén)店規模優(yōu)勢、以及上海濃烈的咖啡氛圍，滬咖的擴張速度頗為理想。2023年初，滬咖僅有9家門(mén)店，到了9月末，已開(kāi)出了1964家門(mén)店。

2023年，新品牌輕享版誕生，主要為下沉市場(chǎng)消費者提供更具性?xún)r(jià)比的選擇，提供的產(chǎn)品主要為多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰淇淋，定價(jià)2-12元。從定位來(lái)看，“輕享版”與蜜雪冰城類(lèi)似，或面臨競爭升級。

當前，在港交所排隊等待上市的，除了滬上阿姨，還有茶百道、蜜雪冰城、古茗等新茶飲企業(yè)，均在近半年時(shí)間里，扎堆沖刺現制茶飲第二股。

根據招股書(shū)披露的融資歷程，可以看到，多家機構在今年2月突擊入股滬上阿姨。2020年11月、2021年10月，滬上阿姨分別通過(guò)增資完成A輪、A+輪融資，2023年7月則完成B輪融資。到了2024年2月，完成C輪融資1.215億元，投資方為瀚率投資、金鸮投資、銀麟投資等。

與同業(yè)玩家競爭、沖刺上市，滬上阿姨憑什么獲得資本的看好？

02 擴張與速度

去年六月，伯虎財經(jīng)曾在《新茶飲的萬(wàn)店戰爭》一文中指出，此前茶飲品牌們更多是依靠錨住一二線(xiàn)城市用戶(hù)的心去尋找增量，但當下他們正在把目標轉向下沉市場(chǎng)。

根據美團數據顯示，盡管茶飲訂單量目前主要集中于新一線(xiàn)市場(chǎng)，但下沉市場(chǎng)的訂單占比已從2020年的15.9%，提升到2022年的20.6%，成為唯一一個(gè)連續三年出現訂單量增長(cháng)的市場(chǎng)。

下沉市場(chǎng)是一個(gè)熟人社會(huì )，無(wú)論是商家還是消費者，“人”的消費引導作用特別強。新的打法下，規模成為了最重要的競爭維度。去年前三個(gè)季度，滬上阿姨一口氣開(kāi)了1990家店。

加盟成為了最合適的擴張手段。

根據滬上阿姨的招股書(shū)，截至去年9月30日，滬上阿姨開(kāi)了7297間門(mén)店，其中的7245間為加盟商經(jīng)營(yíng)，比例高達99.3%。

加盟之余，也可以看到滬上阿姨的擴張速度。

截至2021年、2022年、2023年9月30日，滬上阿姨分別擁有3776、5307及7297家加盟店。門(mén)店規模在逐年加速增長(cháng)。

為了吸引加盟商開(kāi)設新店，滬上阿姨在成本方面提供了許多優(yōu)惠。

2022年8月，滬上阿姨就發(fā)布“百日千店”計劃，允許加盟商分期付款，不僅管理費用全免，4.98萬(wàn)元加盟費也可以選擇分期3年支付。去年4月，在官宣了沖刺萬(wàn)店規模的目標后，滬上阿姨宣布，此前的加盟優(yōu)惠政策延長(cháng)至2023年6月。根據招股書(shū)，滬上阿姨現有加盟商開(kāi)設新加盟店的比例達47.3%。

如果以全系統門(mén)店數目計算，在2022年-2023年9月30日這個(gè)時(shí)間段里，滬上阿姨的增長(cháng)速度在前五大現制茶飲品牌中排名第一。

不過(guò)和同行們不一樣的是，同樣是押注下沉市場(chǎng)，相比古茗們更偏好在大本營(yíng)附近密集開(kāi)店，盡可能擴大影響力，滬上阿姨的門(mén)店布局更為均衡，南北方門(mén)店的比例分別為51.4%及48.6%，包括山東、河南、河北、遼寧等在內的北方地區是其重點(diǎn)拓展區域。

這或許也和滬上阿姨的策略有關(guān)。一方面，滬上阿姨創(chuàng )始人曾在山東工作過(guò)，更了解北方市場(chǎng) 。另一方面，相比于南方新茶飲市場(chǎng)的高手如林，北方市場(chǎng)競爭更小。更均勻的門(mén)店分布也讓滬上阿姨在推新上更具特色。

根據招股書(shū)，2021年2022年及2023年，滬上阿姨各年均推出超過(guò)100款新產(chǎn)品。新品除了主打季節的青提等品類(lèi)外，也有主打地域的凍梨嘎嘎甜等產(chǎn)品。

擴張之余，滬上阿姨的業(yè)績(jì)也實(shí)現快速增長(cháng)。招股書(shū)顯示，2021年、2022年及2023年前九個(gè)月，滬上阿姨營(yíng)收分別為16.4億元、22億元、25.35億元。

03 難討消費者歡心

和蜜雪冰城等茶飲品牌一同角逐上市，滬上阿姨比得過(guò)嗎？事實(shí)上，接受這樣的質(zhì)疑，滬上阿姨并不冤。

盡管業(yè)績(jì)增速較為可觀(guān)，但滬上阿姨的盈利能力并不出眾。與同樣正在沖刺上市的其他茶飲品牌相比，還要遜色一些。

按非國際財務(wù)報告準則計量，滬上阿姨2021年、2022年度的經(jīng)調整凈利潤分別為8474.3萬(wàn)元、1.54億元，同期經(jīng)調整凈利率分別為5.2%和7%。

再看古茗，2022年凈利潤達到7.88億元，2023年前九個(gè)月實(shí)現凈利潤10.45億元?？梢钥吹?，古茗同期凈利潤高于滬上阿姨的3倍以上。

茶百道2022年實(shí)現凈利潤9.65億元，2023年一季度凈利潤達到2.85億元，盈利能力同樣領(lǐng)先于滬上阿姨。

除了盈利能力，論規模，滬上阿姨也不具備明顯優(yōu)勢。據蜜雪冰城最新數據披露，其共有3.6萬(wàn)家門(mén)店，約為滬上阿姨的5倍。

當然，在新茶飲賽道，上市不以門(mén)店規模論英雄?，F制茶飲第一股奈雪的茶，就不在門(mén)店上占據領(lǐng)先優(yōu)勢。但奈雪可以說(shuō)是新茶飲玩法的古早玩家，在拿捏年輕人喜好上，有著(zhù)充足的能力和經(jīng)驗。

在這一點(diǎn)上，滬上阿姨同樣做得不夠。在營(yíng)銷(xiāo)上不止一次翻車(chē)，已經(jīng)給滬上阿姨帶來(lái)足夠嚴厲的警示。

2022年底，滬上阿姨與手游《光與夜之戀》達成合作聯(lián)名。當時(shí)，一則網(wǎng)傳截圖顯示滬上阿姨客服回應顧客詢(xún)問(wèn)聯(lián)名款時(shí)，回復稱(chēng)“寡婦詐騙游戲有什么好玩的”，被指對合作方游戲進(jìn)行惡意調侃。

之后，光與夜之戀一方發(fā)布聲明宣布，停止與滬上阿姨的合作。

聲明中表示，此前社交平臺多次出現過(guò)員工偷跑物料、傳播不實(shí)消息、私下販賣(mài)合作贈品等負面事件，現再次發(fā)生辱罵事件，該行為觸及了項目組底線(xiàn)，不僅違背基本合作調侃，更是傷害了玩家的利益與感情。

再后來(lái)，當其他新茶飲品牌聯(lián)名成功之際，滬上阿姨常被拎出來(lái)“鞭尸”。如有網(wǎng)友調侃，“聯(lián)名成功了就是茶百道，聯(lián)名失敗了就是滬上阿姨”。

艾媒咨詢(xún)《中國新式茶飲消費者品牌喜愛(ài)度調研》顯示，在2023年消費者喜愛(ài)的新式茶飲品牌Top10中，滬上阿姨排名第九，消費者喜愛(ài)度僅為15.3％。

滬上阿姨，在一眾茶飲消費者中并不“討喜”。

然而，說(shuō)到底新茶飲吃的還是年輕人這碗飯。年輕人又最為在乎情緒價(jià)值，三分買(mǎi)產(chǎn)品，七分買(mǎi)情緒。品牌若是在這門(mén)功課上不過(guò)關(guān)，勢必是要吃虧的。

當前，中價(jià)茶飲賽道無(wú)疑是競爭最激烈的。正如麥星投資合伙人鄭重提到的，腰部茶飲品牌的定位接近，所以卷得厲害，可謂是直接競爭對手。

這里最廣闊，也最擁擠。隨著(zhù)多個(gè)腰部茶飲同時(shí)沖刺上市，互相白熱化拼殺的階段也已經(jīng)到來(lái)。

參考資料：

1、新消費財研社：滬上阿姨競爭“茶飲第二股”：下沉很強，但盈利能力有點(diǎn)弱

2、斑馬消費：滬上阿姨的三宗“最”

3、首席消費官：滬上阿姨沖擊“茶飲第二股”

4、零售商業(yè)財經(jīng)：滬上阿姨欲IPO，6900家店估值僅40多億？

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