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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

安徽又想冒出一家上市的餐飲企業(yè)。?

據多家媒體報道，小菜園國際控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：小菜園）向港交所提交招股書(shū)，華泰國際和瑞銀集團擔任聯(lián)席保薦人。?

這些年來(lái)，老鄉雞、老舅娘、綠茶餐廳等餐飲品牌三番五次遞表，不過(guò)至今都未敲開(kāi)資本大門(mén)。甚至在去年底IPO階段性收緊期間，老鄉雞、老娘舅、德州扒雞還撤回了上市申請表。?

2024年，小菜園算是打響了餐飲界上市“第一槍”，但其能成功嗎？?

01 做“中式正餐界”的拼多多

安徽愛(ài)出餐飲之王。?

先有靠做宴席餐飲的同慶樓于2020年底上市，后有靠賣(mài)包子敲開(kāi)資本大門(mén)的巴比食品；去年中式快餐的老鄉雞也3次遞表，不過(guò)最終撤回，如今隨著(zhù)小菜園的沖擊上市，這四位也共同組成了安徽民營(yíng)餐飲業(yè)的“四大天王”，似乎也宣告著(zhù)安徽菜想要統治全國人民與資本的胃。?

本次主角小菜園的財務(wù)業(yè)績(jì)不可謂不亮眼，在疫情重創(chuàng )餐飲業(yè)三年期間，其業(yè)績(jì)不僅不降反升。招股書(shū)數據顯示，2021年至2023年前9個(gè)月，小菜園營(yíng)收分別為26.46億元、32.13億元和34.29億元，同期凈利潤分別為2.27億元、2.38億元和4.30億元。?

甚至在餐飲界投資遇冷期間，小菜園去年還能拿下了兩筆融資，投資方均為加華資本，總融資額為5億元。兩筆融資后，外界傳小菜園估值高達500億元，彼時(shí)門(mén)店數量為500家，單店估值約1億元。?

不過(guò)，安徽菜似乎難統治全國的胃，該菜系在我國八大菜系中并不拔尖，且菜品大多偏重口、重鹽重色，這其實(shí)并不符合如今融合菜與健康飲食趨勢。而小菜園卻能逆勢增長(cháng)殺入大眾眼前，在于其定位、口味甚至是定價(jià)上都做了創(chuàng )新，以此滿(mǎn)足了消費者口味變化上的需求。?

首先是定位上，小菜園推出了“新徽菜”概念，即在傳承傳統徽菜菜品下，還注重健康營(yíng)養、少油少鹽的烹飪方式；同時(shí)其在菜品上也做了精簡(jiǎn)，這極大的縮減了備餐成本。?

據了解，小菜園不同于其他連鎖餐飲店上百道的菜品，其精簡(jiǎn)菜品至60道以?xún)葏s也包含春夏秋冬四季特色菜單與傳統徽菜。這精簡(jiǎn)的SKU，使得小菜園出餐速度能控制在25分鐘內，提升了消費者的用餐體驗。?

其次口味上，小菜園保證用現炒來(lái)保障菜品的口感與新鮮度，且會(huì )根據各地口味調制配方吸引當地人。好比臭鱖魚(yú)，小菜園總經(jīng)理李道慶曾介紹，“他們會(huì )針對性調整發(fā)酵時(shí)間，讓招牌菜徽州臭鱖魚(yú)的風(fēng)味更適合當地人飲食習慣?！?

最重要的一點(diǎn)是定價(jià)上，小菜園走高性?xún)r(jià)比路線(xiàn)，其定位于正餐市場(chǎng)，但能將客單價(jià)控制在50元至100元區間內。?

定價(jià)和口味的穩定，得益于小菜園在供應鏈和標準化的投入。根據招股書(shū)，小菜園目前擁有1個(gè)中央工廠(chǎng)和全國11個(gè)倉庫，食材全部標準化集中采購，工業(yè)化加工，全部門(mén)店精準日配送。?

而在連鎖中餐最頭疼的標準化環(huán)節，除了精簡(jiǎn)菜品sku外，小菜園還通過(guò)自研自產(chǎn)標準料包等方式保證口味的一致。?

如今，小菜園也成為了大眾便民中式餐飲市場(chǎng)第一。據弗若斯特沙利文分析，按2023年前三季度的門(mén)店收入計算，“小菜園”在客單價(jià)介乎50元至100元的中國大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。?

性?xún)r(jià)比策略之下，其門(mén)店大多也分布在三、四線(xiàn)下沉市場(chǎng)。?

招股書(shū)顯示，截止2023年前三季度，小菜園三線(xiàn)城市及以下門(mén)店數為228家，占到總體門(mén)店的46%；營(yíng)收貢獻主要也來(lái)自下沉市場(chǎng)，同期小菜園三線(xiàn)及以下城市的營(yíng)收占比達到43.4%，一線(xiàn)城市、新一線(xiàn)城市、二線(xiàn)城市這一比重分別為16.2%、28.3%、12.1%。?

不過(guò)小菜園也在反攻一線(xiàn)市場(chǎng)。從2016年開(kāi)始，小菜園先后進(jìn)入北京和上海市場(chǎng)，據窄門(mén)餐眼數據，如今小菜園在上海、北京門(mén)店數分別為61家、16家，其中上海是其門(mén)店規模最多的單一城市。?

由此可見(jiàn)，小菜園就像餐飲界的拼多多一樣，靠低價(jià)策略打天下，通過(guò)高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品來(lái)占領(lǐng)三四線(xiàn)下沉市場(chǎng)然后再慢慢向一線(xiàn)城市包圍。?

不過(guò)與拼多多略有不同，小菜園主攻的并非傳統意義上的下沉市場(chǎng)，而是定位在中檔價(jià)格區間（50至100元）的大眾便民中式餐飲市場(chǎng)，但其從一開(kāi)始就嚴控食品口味與價(jià)格，以此拿下了該消費市場(chǎng)內一至三、四線(xiàn)城市的第一。?

也正是其菜品極具性?xún)r(jià)比，包括特色、出餐快、口味好、價(jià)格還低這些特征，小菜園才得以從諸多餐飲品牌中殺出，帶領(lǐng)“新徽菜”走向了全國。?

02 靠性?xún)r(jià)比能俘獲資本的“胃”嗎？

既保障食品口味、質(zhì)量，又保障高性?xún)r(jià)比是能拿下消費者，不過(guò)要上市還沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。?

眾所周知，我國餐飲市場(chǎng)中的“水深魚(yú)多”，且上市十分容易折戟。?

據餐飲大數據研究機構NCBD數據，2023年，新增餐飲注冊量高達318萬(wàn)家，注吊銷(xiāo)量為139萬(wàn)家；餐飲行業(yè)迎來(lái)了非常特殊的一年，出現了瘋狂的“報復性開(kāi)店”，同時(shí)也有大量門(mén)店關(guān)閉。?

也是這一年，老鄉雞累計三次遞表后最終在8月份撤回了上市申請表。此外，老娘舅、綠茶餐廳、八馬茶業(yè)、鮮美來(lái)等其他餐飲企業(yè)或是上游食品供應商們也撤回了上市申請書(shū)。?

業(yè)內人士曾指出，“疫情加速了一些原本現金流充沛的餐飲企業(yè)被動(dòng)投入資本懷抱，資本入局后也有退出需求。但餐飲企業(yè)存在較為明顯的業(yè)績(jì)波動(dòng)、持續盈利能力存疑、食品安全品控等問(wèn)題，這也是該類(lèi)企業(yè)上市折戟的重要因素之一?！?

小菜園業(yè)務(wù)狀況看似是比同行優(yōu)異，但負債規模卻是居高不下。?

招股書(shū)顯示，2021年至2023年前9月，該公司的流動(dòng)負債總額分別為6.98億元、5.83億元、6.08億元，流動(dòng)資產(chǎn)總額則分別為2.30億元、3.51億元、7.44億元。其中，2021年和2022年的凈流動(dòng)負債資產(chǎn)為4.68億元和2.31億元。?

背后原因也不難理解，小菜園走了一條高性?xún)r(jià)比路線(xiàn)，但又不能降低口味與質(zhì)量要求，這勢必是一條高成本路線(xiàn)，負債壓力只會(huì )只高不低。?

另外一大問(wèn)題就是持續盈利的問(wèn)題，小菜園在招股書(shū)中也坦言，“中國餐飲業(yè)的激烈競爭可能阻礙公司提升或保持收入及盈利能力”“大部分店長(cháng)及廚師長(cháng)均為基層晉升，也可能沒(méi)有足夠多有經(jīng)驗的現有門(mén)店雇員協(xié)助開(kāi)設新門(mén)店。因此后續的新店盈利情況如何也還不好說(shuō)?！?

上文所述，小菜園正加速一線(xiàn)城市布局。另外招股書(shū)中也披露，小菜園接下來(lái)計劃穩步拓展至0-50元客單價(jià)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)。去年10月，其也開(kāi)設了首家“菜手”品牌社區餐飲門(mén)店，正式涉足社區餐飲領(lǐng)域。?

不過(guò)，開(kāi)店本身也會(huì )帶來(lái)一定的成本壓力。同時(shí)，這些新開(kāi)門(mén)店最大難題還是如何盈利。畢竟小菜園堅持走全直營(yíng)模式，注定比競爭對手承擔更大的開(kāi)店成本，其更是無(wú)法像其他餐飲店一樣靠收取加盟費以此為營(yíng)收助力。?

小菜園吸引客流的能力在降低。招股書(shū)顯示，報告期內小菜園單店日均堂食顧客量從299.2人下滑至295.5人，人均消費額從66.1元下滑至65.2元，均處于下滑狀態(tài)。?

更值得注意的是，就算是注重菜品口味與質(zhì)量，小菜園也曝出過(guò)食品安全隱患。?

中國質(zhì)量新聞網(wǎng)曾報道，去年3月至6月期間，小菜園的南京雨花虹悅城店、杭州拱墅萬(wàn)達店和淮北愛(ài)情海店和三河燕郊永旺店門(mén)店后廚，存在工作人員用同一廢棄油脂桶先后盛放燉肉和垃圾，在垃圾堆上放置蛋液器具，分裝時(shí)徒手抓取米飯調重量，爬踩工作臺跨到炒菜區域等行為。?

老店持續盈利與新店盈利能力都存疑，且存在高負債壓力與食品安全隱患問(wèn)題之下，小菜園接下來(lái)面臨的挑戰也并不小，上市對其而言也絕非暢通無(wú)阻。但不論怎么說(shuō)，高性?xún)r(jià)比是小菜園突圍的關(guān)鍵，也是其上市的關(guān)鍵，未來(lái)若能保持高性?xún)r(jià)比與持續盈利能力的形勢下，上市機會(huì )也會(huì )大一些。?

參考資料：?

1、市值觀(guān)察：曾陷食品安全問(wèn)題，遞表前估值翻倍，對賭協(xié)議加身的小菜園急求上市？?

2、公司研究室：?jiǎn)蔚旯乐蹈哌_1億，赴港上市的小菜園真的值這么多錢(qián)？?

3、投資界：安徽又跑出一家快餐IPO?

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