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來(lái)源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 靈靈

2023年12月28日，河北證監局網(wǎng)站披露中金公司《關(guān)于君樂(lè )寶乳業(yè)集團股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導備案報告》，意味著(zhù)君樂(lè )寶正式開(kāi)啟A股IPO之旅。

看似離敲鐘又近了一步，但留給君樂(lè )寶的考驗也不少。

01 逐漸“壯大”的君樂(lè )寶

回顧君樂(lè )寶過(guò)去十余年的發(fā)展，這家曾經(jīng)的酸奶龍頭企業(yè)，已然從從區域單一產(chǎn)業(yè)乳企走向全國化綜合性乳品企業(yè)。

2014年，不滿(mǎn)足于從酸奶、鮮奶的布局，君樂(lè )寶開(kāi)始嘗試切入奶粉市場(chǎng)。到如今，君樂(lè )寶的業(yè)務(wù)已涵蓋嬰幼兒奶粉、酸奶、低溫鮮奶、常溫液態(tài)奶及奶牛育種、牧業(yè)、草業(yè)等板塊。

發(fā)展過(guò)程中，不乏一些業(yè)績(jì)亮眼的業(yè)務(wù)。簡(jiǎn)醇酸奶主打零添加蔗糖，已成為中國低溫酸奶知名品牌；悅鮮活鮮牛奶總銷(xiāo)量超過(guò)3.6億瓶，在中國高端鮮奶市場(chǎng)占有率位居第一。

官方數據顯示，2009年，君樂(lè )寶營(yíng)收為12.6億元左右，2019年這一數字增長(cháng)至163億元左右，十年時(shí)間的復合年增長(cháng)率為29.18％。

這背后，得益于君樂(lè )寶首創(chuàng )的兩大生產(chǎn)模式。

一個(gè)是全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式，將牧草種植、奶牛養殖、生產(chǎn)加工全產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，確保產(chǎn)品的安全。

另一個(gè)是“六個(gè)世界級”模式，即用世界級的奶牛育種、研發(fā)平臺、先進(jìn)牧場(chǎng)、領(lǐng)先工廠(chǎng)、供應商和食品安全管理體系，確保產(chǎn)品的高品質(zhì)。

自2021年起，君樂(lè )寶加速了對外并購步伐，進(jìn)一步完善乳業(yè)多方位布局。例如，2021年，投資奶酪企業(yè)思克奇食品科技（上海）有限公司；2023年8月，對銀橋乳業(yè)持股增至80%；2023年11月，取得現制酸奶品牌茉酸奶30%股權。

在行業(yè)日漸壯大的君樂(lè )寶，也迎來(lái)了上市計劃，將上市列入發(fā)展目標中。君樂(lè )寶副總裁仲巖曾對媒體表示，到2025年，君樂(lè )寶力爭銷(xiāo)售額達到500億元，且力爭將君樂(lè )寶奶粉變成全球嬰幼兒奶粉領(lǐng)先品牌，君樂(lè )寶酸奶變成中國低溫酸奶第一品牌，君樂(lè )寶鮮奶變成中國鮮奶品類(lèi)第一。這一具體的發(fā)展愿景也被解讀為，君樂(lè )寶在為上市做準備。

02 君樂(lè )寶，藏著(zhù)乳企發(fā)展的底色

仔細觀(guān)察不難發(fā)現，君樂(lè )寶的擴張背后，正是乳業(yè)的發(fā)展邏輯，即從區域單一產(chǎn)業(yè)乳企發(fā)展到綜合性乳品企業(yè)，打造更堅固的護城河，在行業(yè)中擁有更多話(huà)語(yǔ)權。

過(guò)去很長(cháng)一段時(shí)間里，深耕單一領(lǐng)域是大部分乳企的經(jīng)營(yíng)模式。這些年，隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步成熟，乳企之間的競爭愈加激烈，擴大經(jīng)營(yíng)范圍、實(shí)現轉型便成為諸多企業(yè)的重要課題。

2021年，伊利股份入股澳優(yōu)，成為澳優(yōu)乳業(yè)的最大股東；2023年11月，君樂(lè )寶戰略入股益生菌企業(yè)一然生物，同期入股了茉酸奶。

一方面，乳企同質(zhì)化問(wèn)題較為明顯，消費群體粘性不夠高，即便是龍頭企業(yè)也需要不斷加筑企業(yè)護城河，通過(guò)更完善的布局來(lái)確保企業(yè)的壁壘。因此，從單一領(lǐng)域的發(fā)展，到成為綜合性乳企，將是乳企發(fā)展的一大主旋律。

另一方面，區域性的中小乳企需要頭部企業(yè)做“靠山”，進(jìn)行背書(shū)。這一點(diǎn)從君樂(lè )寶自身的發(fā)展路徑可以窺見(jiàn)一二。此前，君樂(lè )寶曾先后加入三鹿、蒙牛這些頭部乳企，獲得后者的扶持。

與三鹿合作崩盤(pán)后，君樂(lè )寶與蒙?！奥?lián)姻”。2010年，蒙牛以4.69億元的代價(jià)，收購君樂(lè )寶51%的股份，成為君樂(lè )寶的第一大股東。君樂(lè )寶與蒙牛在奶源、渠道等方面保持一定的合作。由于吸取了與三鹿合作時(shí)的教訓，君樂(lè )寶在與蒙牛的合作中，始終保持相對獨立運作，借力發(fā)展。

03 君樂(lè )寶的“隱疾”

如今，說(shuō)起乳企巨頭，君樂(lè )寶在其中也有一定的名氣。從單一產(chǎn)業(yè)走向多元化產(chǎn)業(yè)的布局格局，為君樂(lè )寶贏(yíng)得在行業(yè)深耕的底氣。

根據百度指數近半年的數據，在蒙牛、伊利、君樂(lè )寶、認養一頭牛一眾乳企中，君樂(lè )寶的熱度表現并不遜色，不僅持續領(lǐng)先于認養一頭牛，與伊利之間的差距也不算大。

（百度指數截圖）

不過(guò)，君樂(lè )寶在過(guò)往發(fā)展中留下的舊疾，仍然無(wú)法被忽視。

說(shuō)到君樂(lè )寶，依然會(huì )有不少人將其與“三鹿”關(guān)聯(lián)在一起。在小紅書(shū)上，搜索“君樂(lè )寶”，會(huì )自動(dòng)出現“君樂(lè )寶是三鹿的前身嗎”、“君樂(lè )寶就是三鹿”的搜索詞條。這也意味著(zhù)，盡管“三鹿奶粉”事件過(guò)去已久，君樂(lè )寶與三鹿之間也已斷開(kāi)合作關(guān)系，但在大眾印象里，君樂(lè )寶身上的“三鹿”標簽仍難以徹底卸下。

（小紅書(shū)截圖）

乳業(yè)與其他消費品行業(yè)天然有著(zhù)較大區別，消費者高度重視品質(zhì)安全，這也成為君樂(lè )寶重建品牌信任的一大鴻溝。

同行的競爭，同樣是君樂(lè )寶要直面的挑戰。目前，市場(chǎng)玩家競爭激烈，不僅有蒙牛和伊利等乳企巨頭們，也有君樂(lè )寶、上海光明和北京三元為代表的區域性乳業(yè)品牌，還有認養一頭牛、卡士和簡(jiǎn)愛(ài)等一眾互聯(lián)網(wǎng)新興玩家。

根據分析，君樂(lè )寶在奶源、市占率、凈利潤等幾個(gè)與乳企相關(guān)的核心因素中，存在一定的短板。

以奶源為例，頭豹研究院數據顯示，2020年-2021年，君樂(lè )寶奶源自給率僅為50%，距離天潤乳業(yè)、三元股份等地方乳企有較大差距。

此外，君樂(lè )寶在奶粉的經(jīng)營(yíng)上，以低價(jià)策略出圈。2017年，君樂(lè )寶董事長(cháng)兼總裁魏立華曾表示：“有人建議說(shuō)魏總，我們這么好的奶粉，最起碼得賣(mài)到250元、280元，也有人說(shuō)膽大一點(diǎn)賣(mài)800元。我們提出一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，讓每一個(gè)中國孩子都能喝上世界頂級的好奶粉，130元一罐?！?/p>

低價(jià)策略讓君樂(lè )寶的奶粉取得快速發(fā)展，但同時(shí)也意味著(zhù)更低的利潤率。

近年來(lái)，啟動(dòng)IPO計劃的乳企并不少，包括認養一頭牛、完達山、宜品等企業(yè)。

其中，部分企業(yè)的上市進(jìn)程并不順利。對此，業(yè)內人士分析，這些未上市的企業(yè)，大多存在區域化程度高、產(chǎn)品結構單一的問(wèn)題。在面對伊利、蒙?！半p寡頭”的沖擊時(shí)，仍將面臨來(lái)自產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)推廣以及人才不足等四大方面的挑戰。

眼下，走到上市關(guān)口，君樂(lè )寶能否經(jīng)受住這些考驗，創(chuàng )下乳企上市新案例，值得期待。

參考資料：

1、中國經(jīng)營(yíng)報：君樂(lè )寶宣布IPO：從偏居一隅到乳業(yè)巨頭

2、價(jià)值星球Planet：君樂(lè )寶要IPO了，資本卻笑不出來(lái)

3、向善財經(jīng)：位列國產(chǎn)奶粉前三，君樂(lè )寶的高光與隱憂(yōu)

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