藍鯊導讀：瘋狂的“黃金”
作者?| 張二河
編輯?| 盧旭成
在美聯(lián)儲此前降息并暗示可能進(jìn)一步寬松后，黃金價(jià)格維持在歷史高位。
今日（9月22日）開(kāi)盤(pán)，現貨黃金持續走高，短線(xiàn)漲幅擴大至10美元，將紀錄再度刷新至3715美元/盎司。而在此前的9月17日，美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，現貨黃金價(jià)格也曾一度沖至3707.40美元/盎司的歷史新高。
自年初以來(lái)，國際現貨黃金價(jià)格從2625 美元/盎司起步，持續攀升并突破3600美元 / 盎司大關(guān)，累計上漲超過(guò)1000美元/盎司，漲幅超40%，這在歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。許多市場(chǎng)策略師認為，美聯(lián)儲的漸進(jìn)式寬松將持續利好黃金，尤其在通脹壓力猶存的背景下。
那么，誰(shuí)在這一輪金價(jià)上漲趨勢下賺到了錢(qián)？
有金礦的，利潤翻倍
高金價(jià)之下，處于黃金產(chǎn)業(yè)鏈上游的金礦上市公司上半年業(yè)績(jì)普遍呈現高增長(cháng)。根據同花順統計，目前A股11家金礦上市公司，今年上半年的歸母凈利潤增速全部實(shí)現正增長(cháng)，其中有4家更是實(shí)現了翻倍。
其中，招金黃金增速最快，半年營(yíng)收同比增長(cháng)98.27%，凈利潤同比增長(cháng)181.36%；山東黃金盈利能力最強，凈利潤達到28.08億元。
（數據來(lái)源：同花順iFinD）
對于上半年業(yè)績(jì)高增長(cháng)，多家金礦上市公司都把關(guān)鍵原因歸為金價(jià)持續上漲和黃金飾品消費偏好轉移，與此同時(shí)，多家企業(yè)在上半年通過(guò)收購、擴產(chǎn)等，產(chǎn)量得到提升。
業(yè)績(jì)向好，黃金板塊在資本市場(chǎng)上也表現出色——今日（9月22日），曉程科技漲超10%，湖南白銀此前漲停，西部黃金沖擊漲停，中金黃金、山東黃金漲幅居前。
賣(mài)黃金的，有人歡喜有人憂(yōu)
黃金是財富的象征，但黃金企業(yè)真的不是；黃金確實(shí)越來(lái)越貴，但賣(mài)黃金未必賺錢(qián)。
當下正紅的老鋪黃金，2025年上半年，營(yíng)業(yè)收入約123.54.億元，同比增長(cháng)約251.0%。毛利額約47.05億元，同比增長(cháng)率為223.4%。然而，受金價(jià)快速上漲影響，毛利率較以往略有下滑至約38.1%。
國內A股首家時(shí)尚珠寶上市公司——潮宏基，目前已經(jīng)向港交所提交招股書(shū)。數據顯示，2025年上半年，潮宏基實(shí)現營(yíng)業(yè)收入41.02億元，同比增長(cháng)19.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.31億元，同比增長(cháng)44.34%。
值得關(guān)注的是，潮宏基毛利率總體呈下滑態(tài)勢。招股書(shū)顯示，潮宏基整體毛利率由2022年的29.3%降至2023年的25.3%，并進(jìn)一步降至2024年的22.6%，2025年上半年小幅升至23.1%。
2025年上半年，周六福收入為約31.50億元，同比增加5.2%。毛利約為8.27億元，同比增加約為8.7%，毛利率為26.3%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤約4.15億元，同比增加約11.9%。
而2025年上半年，周生生的營(yíng)收約107.63億港元，同比減少3%；周大生營(yíng)業(yè)收入45.97億元，同比下降43.92%；老鳳祥2025年上半年營(yíng)收333.56億元，同比下降16.52%……這是金價(jià)上漲帶來(lái)的后果之一。
（數據來(lái)源：同花順iFinD）
根據中國黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的數據，2025年上半年我國黃金消費量為505.205噸，同比下降3.54%。其中，黃金首飾消費量為199.826噸，同比下降26.00%。
如今，各主流金飾品牌的售價(jià)1克超過(guò)1000元，再疊加外界環(huán)境和消費力的改變，黃金飾品企業(yè)銷(xiāo)量下滑也在所難免。
在此情況下，一部分黃金飾品企業(yè)做出戰略收縮。比如，周大福在2026財年Q1凈關(guān)307家店；周六福凈關(guān)閉278家加盟店；豫園股份珠寶時(shí)尚集團“老廟”“亞一”品牌加盟店凈減363家。但大規模關(guān)店的同時(shí)，也導致銷(xiāo)售額出現不同程度的下滑。
也有一些企業(yè)仍然吃到了門(mén)店擴張的紅利。比如在過(guò)去三年，潮宏基加盟商數量從711家增至1340家，截至2025年上半年末，潮宏基有632個(gè)直接加盟商、14個(gè)區域加盟商及215個(gè)次級加盟商，來(lái)自加盟網(wǎng)絡(luò )的營(yíng)收占比則從2022年的32.5%上升到54.6%。
但對于黃金飾品企業(yè)而言，線(xiàn)下渠道拓展或者將渠道延伸至線(xiàn)上，依然解決不了一個(gè)根本問(wèn)題——過(guò)高的黃金價(jià)格也會(huì )抑制消費需求，進(jìn)而導致銷(xiāo)量下降，影響公司業(yè)績(jì)。
賣(mài)黃金，先學(xué)會(huì )賣(mài)文化
對于黃金飾品企業(yè)而言，日益透明的金價(jià)限制了黃金飾品的定價(jià)空間，大部分品牌采取“當日金價(jià)+工費”的計價(jià)模式，內卷的壓力還會(huì )進(jìn)一步壓縮溢價(jià)；與此同時(shí)，高漲的金價(jià)也使得公司采購成本飛速增長(cháng)，如果銷(xiāo)售額沒(méi)有同步增長(cháng)，則會(huì )導致經(jīng)營(yíng)成本提高，進(jìn)而削弱盈利能力。加上如今黃金珠寶品牌喜歡扎堆開(kāi)店，而且都在熱門(mén)商圈的熱門(mén)區域，黃金飾品企業(yè)的內卷進(jìn)一步加劇。
歸根結底，品牌賺的是加工費，而黃金珠寶是一個(gè)向工藝要收益的生意。在此基礎上，如何強化品牌溢價(jià)？
老鋪黃金給眾多“前輩們”打了個(gè)樣。從定位上來(lái)看，老鋪黃金引導消費者將關(guān)注的重點(diǎn)放在產(chǎn)品設計和文化內涵上，在加深品牌心智的同時(shí)，持續弱化金價(jià)對產(chǎn)品價(jià)格的影響。
（來(lái)源：老鋪黃金官網(wǎng)）
作為國內率先推廣“古法黃金”概念的品牌，其打造出來(lái)的產(chǎn)品，確實(shí)更加新穎，且能夠讓大眾感受到這種差異。同時(shí)，與其他金店“克重+工費”的定價(jià)模式不同的是，老鋪黃金采用“一口價(jià)”的策略，打破了行業(yè)慣例，造就了品牌的差異性與“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的認知。
傳承古法工藝，堅持以中國文化做原創(chuàng )設計，不斷滿(mǎn)足當下年輕人對黃金需求的老鋪，在持續構建國人文化自信的同時(shí)，也支撐其奢侈品定位的根基。全球奢侈品意見(jiàn)領(lǐng)袖之一的Daniel Langer多次反復強調，奢侈品行業(yè)中品牌故事遠比產(chǎn)品更加重要。
2025年上半年，老鋪黃金的忠誠會(huì )員增加13萬(wàn)名，總數達48萬(wàn)名。這些會(huì )員們帶來(lái)了68%的營(yíng)收，復購率高達60%。弗若斯特沙利文調研數據顯示，老鋪黃金消費者與路易威登、愛(ài)馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率達77.3%。
時(shí)至今日，各大黃金珠寶品牌也紛紛效仿，確定自己的品牌文化定位。比如，潮宏基自己設定的是“時(shí)尚珠寶”的定位。并通過(guò)熱門(mén)IP不斷提升產(chǎn)品的文化內涵和時(shí)尚感；周大福也發(fā)力黃金與IP聯(lián)名，挖掘文化價(jià)值，以吸引年輕客群及高端客戶(hù)，比如推出《吉伊卡哇 Chiikawa》IP聯(lián)名、周大福X黑神話(huà)系列……
投資黃金的，各種“被套路”
黃金飾品銷(xiāo)量下降，并沒(méi)有打破黃金“越漲越買(mǎi)”的現狀，這是由于更多人將目光瞄準了金條、金幣。根據中國黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的數據，2025年上半年，金條及金幣消費量達264.242噸，同比增長(cháng)23.69%。
值得關(guān)注的是，即便是老鋪黃金的購買(mǎi)者在金價(jià)高位震蕩下，也有一部分投資性需求轉向黃金ETF等金融工具。然而，一場(chǎng)以 “黃金信仰” 為幌子的金融風(fēng)暴正在資本市場(chǎng)掀起軒然大波。
據央廣網(wǎng)財經(jīng)報道，多名投資者反映在浙江杭州知名黃金理財平臺永坤黃金珠寶有限公司（及其母公司浙江永坤控股）購買(mǎi)的產(chǎn)品兌付異常，涉案金額超20億元，被稱(chēng)為“年度最大黃金殺豬盤(pán)”。
（來(lái)源：永坤商城）
涉及兌付異常的永坤黃金業(yè)務(wù)主要有兩類(lèi)：第一類(lèi)是線(xiàn)下“黃金托管+回購”，投資者在線(xiàn)下門(mén)店簽訂黃金銷(xiāo)售+托管+回購三份合同，承諾7%-9.5%年化收益。但實(shí)際上，資金每日被劃轉至永坤總部，形成資金池，用于支付早期投資者利息。
第二類(lèi)是線(xiàn)上“預定金條”，投資者在“永坤商城”購買(mǎi)虛擬黃金，可選擇3-88天不等的投資周期。平臺承諾：若金價(jià)上漲，投資者可回購賺取差價(jià)（扣除手續費）；若金價(jià)下跌：可原價(jià)退款，并贈送積分兌換禮品（如金幣、油卡）。但實(shí)際上，投資者從未真正持有黃金，資金被挪作他用。
隨著(zhù)黃金價(jià)格持續走高，有“黃金平替”之稱(chēng)的金包銀也再次被市場(chǎng)熱議，其火爆的背后也衍生出一些亂象。從中國裁判文書(shū)網(wǎng)披露的信息來(lái)看，近年來(lái)已經(jīng)出現多起以金包銀產(chǎn)品名義進(jìn)行抵押和詐騙的案件。
深圳水貝所在的羅湖區消費者委員會(huì )相關(guān)人員表示，“金包銀”產(chǎn)品投訴事例中，最多的是質(zhì)量問(wèn)題，其次是商家虛假宣傳產(chǎn)品成分，消費者對“按時(shí)價(jià)回收”“終身回收置換”等信息需警惕。
今年5月，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)黃志勇表示，2025年第一季度，水貝商圈內涉黃金犯罪案件較去年同期上升23%，其中新型網(wǎng)絡(luò )詐騙案件占比達41%，犯罪手段呈現專(zhuān)業(yè)化、隱蔽化趨勢，嚴重威脅商戶(hù)財產(chǎn)安全、擾亂市場(chǎng)秩序。
對于黃金投資者而言，面對金價(jià)上漲必須保持清醒。畢竟，真的黃金固然能保值、升值，但腳下的投資陷阱卻足以讓人血本無(wú)歸。
