《金基研》眷春/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2025年，港股醫療板塊在政策優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新等多重因素驅動(dòng)下，展現出值得關(guān)注的發(fā)展潛力。華夏中證港股通醫療主題交易型開(kāi)放式指數證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“華夏中證港股通醫療主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金”，基金代碼：A類(lèi)025507，C類(lèi)025508），作為一只聚焦港股通醫療領(lǐng)域的股票型公募基金，于2025年8月28日獲監管機構批復，擬由單寬之擔任基金經(jīng)理，于2025年9月12日開(kāi)始募集，采用普通場(chǎng)外申贖的交易方式，托管于國信證券股份有限公司。

華夏中證港股通醫療主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金是追蹤港股通醫療主題ETF的場(chǎng)外基金。該基金追蹤的港股通醫療ETF，聚焦港股通醫療板塊的被動(dòng)型指數基金，其投資目標為追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭日均跟蹤偏離度絕對值不超過(guò)0.2%，年跟蹤誤差不超過(guò)2%。

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一、港股醫療板塊迎來(lái)多重利好，超額收益顯著(zhù)

2025年上半年，港股市場(chǎng)表現突出，不僅跑贏(yíng)A股，在全球市場(chǎng)中也位于前列。其中，醫療保健行業(yè)成為港股中的領(lǐng)漲板塊。

截至6月18日，恒生醫療保健指數今年以來(lái)漲幅超過(guò)45%，遠高于港股其他行業(yè)和A股醫藥生物指數，并且在第二季度漲勢進(jìn)一步加快。

同時(shí)，市場(chǎng)對香港的支持政策不斷加碼。2024年4月，中國證監會(huì )推出五項對港合作措施，明確支持內地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。香港聯(lián)交所也降低了H股發(fā)行門(mén)檻，優(yōu)化上市規則，吸引中概股回歸和優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新藥企上市，為港股醫療板塊帶來(lái)更多機會(huì )。

產(chǎn)業(yè)層面，國產(chǎn)創(chuàng )新藥“出?！辈椒ゼ涌?。2025年前五個(gè)月，國內創(chuàng )新藥企達成的海外交易金額已達454億美元，超過(guò)2024年同期，接近2024年全年519億美元的總規模。

值得注意的是，越來(lái)越多國際大藥企開(kāi)始引進(jìn)國內藥企的研發(fā)成果，合作案例頻現，如三生制藥與輝瑞達成12.5億美元合作，石藥集團也可能完成高達50億美元的交易，這些都表明國內創(chuàng )新藥的研發(fā)實(shí)力已獲得全球認可。

估值方面，港股醫療板塊仍處于歷史較低水平。恒生醫療保健指數的市盈率和市銷(xiāo)率均處于近五年低位，與A股和美股醫藥板塊相比也明顯低估，具備較高的安全邊際。

截至2025年6月18日，恒生醫療保健指數市盈率（PE）為27.4倍，處于近5年5.39%分位；市銷(xiāo)率（PS）為1.3倍，處于近5年44.06%分位，橫向對比A股、美股醫藥板塊亦具備顯著(zhù)折價(jià)優(yōu)勢——2025年預測PE港股醫藥為15.2倍，低于A(yíng)股醫藥的24.7倍與美股醫藥的19.6倍；預測PB港股醫藥為2倍，同樣低于A(yíng)股的2.5倍與美股的3.2倍，估值安全邊際較高。

資金面上，南向資金持續流入港股，2024年凈買(mǎi)入金額創(chuàng )歷史新高，2025年上半年繼續保持強勁勢頭。盡管4月份受?chē)H局勢影響海外資金一度流出，但目前全球主動(dòng)基金對中資股仍處于低配狀態(tài)，未來(lái)回流空間較大。

此外，主動(dòng)權益基金對港股的配置比例還有提升空間，醫藥類(lèi)基金對港股的持倉也仍處于低位，顯示未來(lái)仍有增量資金可能進(jìn)入。

倉位方面，2025年一季度全市場(chǎng)主動(dòng)權益基金平均港股倉位提升至14.5%，醫藥基金對港股醫療持倉仍處低位，未來(lái)增配空間較大。

綜合來(lái)看，在政策回暖、產(chǎn)業(yè)競爭力提升、估值處于低位以及資金持續流入等多重利好因素支撐下，港股醫療板塊中長(cháng)期投資價(jià)值顯著(zhù)，具備良好的配置機會(huì )。而華夏中證港股通醫療主題 ETF 發(fā)起式聯(lián)接基金（基金代碼：A類(lèi)025507，C類(lèi)025508），作為布局港股醫療板塊的便捷工具，提供了新的選擇。

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二、產(chǎn)業(yè)深度印證，從行業(yè)研報看發(fā)展邏輯

從行業(yè)報告上看，《2024年中國生物科技行業(yè)調研報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》）收集了145位生物醫藥從業(yè)者的意見(jiàn)，指出國內生物制藥行業(yè)在經(jīng)歷全球資本收縮后正逐漸回暖。港股醫療板塊作為國內生物科技企業(yè)走向國際的重要平臺，正在受益于行業(yè)復蘇和全球化進(jìn)程。

此外，2024年前9個(gè)月國內生物醫藥對外授權交易數量同比增長(cháng)18%，超七成企業(yè)擁有海外業(yè)務(wù)管線(xiàn)，出港股醫療板塊在國際化方面的持續優(yōu)勢。

在技術(shù)創(chuàng )新和研發(fā)方面，醫療企業(yè)緊跟行業(yè)前沿，積極布局AI制藥和先進(jìn)療法，為指數長(cháng)期盈利增長(cháng)提供支撐。

AI正在成為藥物研發(fā)的重要工具。有57%的受訪(fǎng)者認為數字化、AI技術(shù)能顯著(zhù)加快藥物開(kāi)發(fā)。在基因治療、細胞治療、ADC等先進(jìn)療法領(lǐng)域，34%的受訪(fǎng)企業(yè)已有相關(guān)布局。

研發(fā)投入也在持續加大，52%的受訪(fǎng)企業(yè)表示未來(lái)2-3年將增加研發(fā)預算，只有7%計劃削減。

展望2025年，港股醫療板塊將迎來(lái)三大機遇，全球化合作深化、先進(jìn)療法商業(yè)化加速和政策支持加大，相關(guān)醫療ETF基金有望直接受益。

政策方面，國家“十四五”醫藥工業(yè)規劃將繼續鼓勵創(chuàng )新和國際化，例如為海外臨床試驗提供稅收優(yōu)惠、簡(jiǎn)化審批流程。港交所也計劃優(yōu)化上市規則，允許更多未盈利生物科技公司納入港股通。港股通醫療ETF聯(lián)接基金作為便捷的投資工具，將受益于標的擴容和資金流入。

此外，醫藥行業(yè)迎來(lái)多項利好。集采政策出現調整跡象，此前市場(chǎng)對集采的悲觀(guān)情緒已充分釋放。第十輪集采價(jià)格降幅為歷次最大，達到70%，但行業(yè)進(jìn)一步下行的空間已經(jīng)有限。2025年新一輪集采有望成為政策轉折點(diǎn)，緩解醫藥企業(yè)的盈利壓力。

總而言之，多個(gè)角度反應了醫療板塊的成長(cháng)潛力，其國際化程度、技術(shù)實(shí)力、研發(fā)效率和抗風(fēng)險能力，都與華夏中證港股通醫療主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金的邏輯吻合。在2025年行業(yè)趨勢與政策利好的推動(dòng)下，該ETF有望成為分享國內生物科技發(fā)展紅利的重要選擇。

三、聚焦港股醫療優(yōu)質(zhì)股，覆蓋核心標的

那么作為華夏中證港股通醫療主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金跟蹤的中證港股通醫療主題指數，其有什么優(yōu)勢呢？

中證港股通醫療主題指數從港股通范圍內的股票中，通過(guò)“可投資性篩選—業(yè)務(wù)分類(lèi)—優(yōu)選市值”三個(gè)步驟，最終選出50只從事醫療器械、醫療服務(wù)、制藥和生物科技等醫療相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司股票作為成分股。

從編制上看，中證港股通醫療主題指數在編制上有三個(gè)突出特點(diǎn)。

一是優(yōu)先納入規模較大、流動(dòng)性好的大型或中型股，以及A+H兩地上市的企業(yè)，整體更穩??；二是對單只股票設置權重上限，醫療器械和醫療商業(yè)類(lèi)個(gè)股不超過(guò)15%，其他不超過(guò)2%，避免個(gè)別股票影響過(guò)大；三是只選50只核心股票，代表性強，也更便于基金產(chǎn)品跟蹤投資。

而從行業(yè)分布來(lái)看，中證港股通醫療主題指數全面且有特色。

按申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，互聯(lián)網(wǎng)藥店、化學(xué)制劑、醫療耗材和醫療研發(fā)外包等重點(diǎn)板塊占比分別為19.3%、10.7%、9.2%、12%。

按恒生行業(yè)分類(lèi)，生物技術(shù)、藥品分銷(xiāo)、醫療設備和藥品等研發(fā)服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域合計占比接近99%，更加聚焦高增長(cháng)賽道，與A股偏傳統制藥的醫藥指數形成互補。

市值方面，該指數以大盤(pán)股為主。截至2025年6月16日，超過(guò)81%的權重來(lái)自市值200億元以上的公司，其中500-1000億元和千億元以上市值的公司合計占比超60%。

此外，中證港股通醫療主題指數前5大成分股占總權重45%以上，前10大占比超60%，該指數十大權重股涵蓋藥明生物、京東健康、藥明康德等企業(yè)，覆蓋生物醫藥研發(fā)、醫療電商、醫藥流通、醫療器械等多個(gè)醫療細分領(lǐng)域。

盈利方面，預計中證港股通醫療主題指數成分股公司將恢復良好增長(cháng)。2024年，成分股營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)15.47%，凈利潤增長(cháng)0.84%。

長(cháng)期來(lái)看，港股通醫療主題指數相較恒生醫療保健行業(yè)指數、恒生指數具備顯著(zhù)超額收益。

2020-2024年，港股通醫療主題指數年度漲跌幅分別為67.58%、-28.26%、-15.99%、-32.92%、-25.08%，其中2020年漲幅遠超恒生醫療保健行業(yè)指數的41.85%與恒生指數的-3.4%；在2020-2021年醫藥行業(yè)上漲時(shí)期中，指數最大漲幅達148.52%，彈性?xún)?yōu)勢突出。

盡管2022-2024年受行業(yè)調整影響有所回調，但2025年行業(yè)景氣度回升背景下，指數有望重現高彈性特征。

也就是說(shuō)，中證港股通醫療主題指數憑借其龍頭優(yōu)選、行業(yè)分布獨特、大盤(pán)屬性強和盈利預期向好等特點(diǎn)，展現出較強的配置價(jià)值和成長(cháng)潛力。隨著(zhù)醫療行業(yè)政策環(huán)境改善和創(chuàng )新成果加速落地，該指數有望持續受益于港股醫療板塊的結構性機會(huì )，提供一條布局港股醫療優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的便捷途徑。

四、權益指數規模行業(yè)第一，專(zhuān)業(yè)團隊支撐經(jīng)驗豐富

此外，選擇實(shí)力強勁的基金公司，對于布局行業(yè)主題類(lèi)基金而言，也能起到重要的助力作用。

華夏基金是國內指數投資與被動(dòng)投資管理領(lǐng)域的領(lǐng)先機構。截至2024年底，公司旗下權益類(lèi)指數基金規模達到7,479.2億元，位居全行業(yè)第一，全年規模增長(cháng)58.7%，新增2766.7億元，增速顯著(zhù)高于市場(chǎng)平均水平。

華夏基金產(chǎn)品線(xiàn)布局完善，覆蓋了寬基指數、行業(yè)與主題指數、大宗商品、跨境資產(chǎn)及策略型指數等多個(gè)類(lèi)別。旗下多只產(chǎn)品已成為市場(chǎng)代表性指數工具。

例如上證50ETF、恒生ETF、科創(chuàng )50ETF等，不僅規模領(lǐng)先，在跟蹤誤差控制方面也表現優(yōu)異，體現出出色的運行管理水平。這些扎實(shí)的產(chǎn)品運營(yíng)基礎，為后續推出的港股通醫療ETF的精準投資管理提供了有力保障。

華夏基金的數量投資團隊成立于2005年，是國內最早組建的量化與指數專(zhuān)業(yè)團隊之一。

目前團隊擁有近40位來(lái)自海內外的投資和研究人員，核心成員如徐猛（負責上證50ETF、恒生ETF）和榮膺（管理科創(chuàng )50ETF）等均具備超過(guò)10年的指數投資管理經(jīng)驗，對指數構建方法、組合優(yōu)化、風(fēng)險控制等環(huán)節理解深入。

五、結語(yǔ)

港股醫療板塊在政策支持、產(chǎn)業(yè)升級、資金流入及估值優(yōu)勢等多重利好驅動(dòng)下，正迎來(lái)中長(cháng)期布局的重要機遇。中證港股通醫療主題指數憑借其龍頭優(yōu)選、行業(yè)分布獨特、盈利增長(cháng)確定性強等特征，成為把握港股醫療投資機會(huì )的高效工具。華夏基金憑借領(lǐng)先的指數管理規模、專(zhuān)業(yè)的投研團隊和豐富的產(chǎn)品生態(tài)，華夏中證港股通醫療主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金（基金代碼：A類(lèi)025507，C類(lèi)025508）提供了布局該領(lǐng)域的可靠選擇。

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