《金基研》巽風(fēng)/作者

2025年9月7日更新的黃金儲備數據顯示，截至2025年8月末，國內黃金儲備為7,402萬(wàn)盎司（2,538.43億美元），較7月末增加6萬(wàn)盎司，央行已經(jīng)連續第10個(gè)月增持黃金。同樣截至8月底，國內持有黃金儲備余額占同期外匯儲備余額的比重環(huán)比上升0.23個(gè)百分點(diǎn)至7.64%，刷新歷史新高。

與此同時(shí)，國際金價(jià)漲勢強勁，9月份以來(lái)整體延續震蕩上行態(tài)勢。倫敦金現貨價(jià)格一舉突破3,650美元/盎司關(guān)口，刷新歷史紀錄。

在此背景下，黃金指數相關(guān)ETF能否作為長(cháng)期戰略性資本配置工具，抑或成為短期套利交易產(chǎn)品，或值得關(guān)注。

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一、黃金指數基金的本質(zhì)是 “黃金的證券化”

需要先說(shuō)明的是，黃金ETF基金，是指絕大部分基金財產(chǎn)以黃金為基礎資產(chǎn)進(jìn)行配置，緊密跟蹤黃金價(jià)格，并在證券交易所上市的開(kāi)放式基金。其標的包括上海黃金交易所掛盤(pán)交易的黃金現貨合約(包括上海金集中定價(jià)合約、黃金現貨實(shí)盤(pán)合約、黃金現貨延期交收合約等)等黃金品種。同時(shí)，該指數以上海黃金交易所上海金集中定價(jià)合約午盤(pán)基準價(jià)格收益率為業(yè)績(jì)比較基準。

該指數運行原理，為機構方先在上海黃金交易所買(mǎi)入指定規格的實(shí)物黃金，然后將黃金過(guò)戶(hù)到基金的托管銀行金庫，基金公司則根據 “黃金重量” 按比例向機構發(fā)行對應數量的基金份額。隨后由基金公司以此實(shí)物黃金為依托，在交易所內公開(kāi)發(fā)行基金份額，銷(xiāo)售給各類(lèi)參與者，商業(yè)銀行分別擔任基金托管行和實(shí)物保管行，持有者在基金存續期間內可以自由贖回。

從運作機制上看，黃金ETF或秉承了普通ETF產(chǎn)品交易便利、結構透明、成本低廉以及簡(jiǎn)便配置的優(yōu)勢。

且黃金ETF可免去黃金的保管費、儲藏費和保險費等費用，只需交納一定的管理費用。以博時(shí)黃金ETF為例，管理費為0.5%，托管費為0.1%。

值得注意的是，市場(chǎng)中除了黃金ETF指數，黃金產(chǎn)業(yè)股票指數又是什么？

黃金產(chǎn)業(yè)股票指數，顧名思義，該指數以黃金產(chǎn)業(yè)類(lèi)上市公司為跟蹤標的，其包含了市場(chǎng)所涉及黃金礦業(yè)經(jīng)營(yíng)的公司。因此，黃金股ETF的表現與黃金礦業(yè)公司的產(chǎn)量提升、成本控制、利潤增長(cháng)等經(jīng)營(yíng)情況密不可分。黃金價(jià)格漲也有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入，公司經(jīng)營(yíng)改善。

以中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數 (931238)為例，該指數從內地與香港市場(chǎng)中，選取50只市值較大且業(yè)務(wù)涉及黃金采掘、冶煉、銷(xiāo)售的上市公司證券作為指數樣本，以反映內地與香港市場(chǎng)中黃金產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現。市場(chǎng)中，南方中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)基金、工銀瑞信中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票基金等基金都是以該SSH黃金股票為跟蹤標的指數。

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二、如何“搭建”黃金資產(chǎn)配置網(wǎng)絡(luò )？

中長(cháng)期宏觀(guān)環(huán)境仍充滿(mǎn)不確定性和挑戰，但黃金是一種避險商品。

黃金ETF一方面可以作為提供資產(chǎn)配置、抵御通脹和對沖匯率風(fēng)險的工具，另一方面黃金價(jià)格走勢與股票、債券等資產(chǎn)的相關(guān)性較低，在資產(chǎn)組合中加入黃金ETF，或一定程度上平抑組合凈值波動(dòng)、降低風(fēng)險。

而搭建資產(chǎn)配置網(wǎng)絡(luò )，可以先根據風(fēng)險承受能力、目標實(shí)現和配置期限，將資金分散配置于不同類(lèi)型的資產(chǎn)，如股票、債券、黃金等。一般來(lái)說(shuō)，如果目標是為資產(chǎn)實(shí)現長(cháng)期保值，則可以將黃金在資產(chǎn)配置組合中的占比適當增加。黃金在經(jīng)濟不穩定或通貨膨脹時(shí)期表現優(yōu)異，因此長(cháng)期持有可以有效抵御資產(chǎn)貶值。

其次，可以采取定期定額策略，每隔一段固定的時(shí)間，以固定的金額參與于黃金指數基金。這種方式可以在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，通過(guò)在基金凈值下跌時(shí)買(mǎi)到更多的份額，在基金凈值上漲時(shí)買(mǎi)到較少的份額，從而平均成本，分散風(fēng)險。

最后，還可以通過(guò)關(guān)注美元以及美聯(lián)儲政策來(lái)進(jìn)行短期市場(chǎng)交易。一般而言，國際黃金主要以美元計價(jià)，當美元升值時(shí)，其他貨幣持有者購買(mǎi)黃金所需的成本相對增加，從而抑制了需求，導致黃金價(jià)格下跌。

總的來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)的變化中，配置黃金ETF、黃金產(chǎn)業(yè)指數基金等黃金資產(chǎn)，需根據自身的風(fēng)險偏好和適當性來(lái)。但當市場(chǎng)出現調整跡象或面臨不利因素時(shí)，也應根據自身的風(fēng)險承受能力和盈虧目標及時(shí)減倉或離場(chǎng)，謹慎做出決策。

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