《金基研》語(yǔ)風(fēng)/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

在乳制品行業(yè)整體承壓的背景下，新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新乳業(yè)”）憑借對低溫賽道的專(zhuān)注與創(chuàng )新，實(shí)現了逆勢增長(cháng)，展現出優(yōu)異的成長(cháng)韌性與持續提升的盈利能力。2025年上半年，新乳業(yè)營(yíng)收穩健增長(cháng)，凈利潤同比提升33.76%，毛利率、ROE等核心指標持續優(yōu)于行業(yè)均值。

?

一、2025年H1凈利潤同比增長(cháng)33.76%，毛利率及ROE高于行業(yè)均值

盡管短期內國內乳制品行業(yè)需求增長(cháng)承壓，但從長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)整體依然向好。隨著(zhù)消費者健康意識的提升，國內低溫乳制品需求持續增長(cháng)。2025年上半年，深耕低溫乳制品領(lǐng)域的新乳業(yè)營(yíng)收穩健增長(cháng)，凈利潤實(shí)現大幅上升，一系列經(jīng)營(yíng)核心指標持續優(yōu)化。

1.1、乳制品行業(yè)長(cháng)期向好，低溫乳制品市場(chǎng)需求持續增長(cháng)

尼爾森數據顯示，2024年，國內乳制品行業(yè)面臨需求增長(cháng)放緩的壓力，液態(tài)奶整體銷(xiāo)量略有下降，但乳制品行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，產(chǎn)品細分日趨多樣化。

從行業(yè)前景看，與國際相比，國內居民乳制品消費量仍處于較低水平。國內人均乳制品年消費量約為世界平均水平的三分之一、亞洲平均水平的二分之一，與《中國居民膳食指南（2022）》推薦的每日300—500克的奶制品攝入量要求，仍然存在巨大差距。參考發(fā)達國家乳制品行業(yè)的發(fā)展歷程，國內乳制品消費有望在較長(cháng)時(shí)期內穩步增長(cháng)。

與此同時(shí)，乳制品細分需求日趨多樣化。近年來(lái)，消費者從“喝上奶”向“喝好奶”轉變，低溫乳制品因其更新鮮、更天然、營(yíng)養保留更完整的特點(diǎn)，正成為乳制品消費升級的核心方向。

根據尼爾森數據，2020-2024年，國內低溫鮮奶滲透率從23%快速增長(cháng)至41%，一線(xiàn)城市家庭每周購買(mǎi)頻次超過(guò)2次。

參考部分國家乳業(yè)發(fā)展情況，未來(lái)十年行業(yè)預計將向低溫化、功能化、場(chǎng)景化轉型，低溫鮮奶、功能乳品等細分品類(lèi)有希望實(shí)現較高復合增長(cháng)率。

1.2、2025年H1，營(yíng)收穩健增長(cháng)，凈利潤同比上升33.76%

近年來(lái)，新乳業(yè)營(yíng)收站穩百億俱樂(lè )部，凈利潤連續五年實(shí)現雙位數增長(cháng)，展現出可持續的成長(cháng)韌性。

2020-2024年，新乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為67.49億元、89.67億元、100.06億元、109.87億元、106.65億元（注：2024年新乳業(yè)合并范圍發(fā)生變化）。若按同口徑比較，新乳業(yè)營(yíng)收規模保持穩定且跑贏(yíng)行業(yè)大盤(pán)，五年間營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率（CAGR）為12.12%。

同期，新乳業(yè)的凈利潤分別為2.71億元、3.12億元、3.62億元、4.31億元、5.38億元，CAGR達18.69%。

在行業(yè)承壓的大環(huán)境下，新乳業(yè)2025年上半年業(yè)績(jì)表現突出。根據半年報數據，2025年上半年，新乳業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55.26億元，同比增長(cháng)3.01%；凈利潤3.97億元，較上年同期增長(cháng)33.76%。

值得一提的是，2025年1-6月，新乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流入與營(yíng)收的比例為105.33%，顯示其營(yíng)收質(zhì)量?jì)?yōu)秀；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額為6.48億元，凸顯“造血”能力。

1.3、毛利率及凈利率均呈逐年增長(cháng)趨勢，ROE高于行業(yè)均值

同時(shí)，近年來(lái)，新乳業(yè)的毛利率、凈利率、ROE均呈上升趨勢，盈利能力持續增強。

根據東方財富Choice數據，2022-2024年及2025年1-6月，新乳業(yè)的毛利率分別為24.04%、26.87%、28.36%、30.02%；凈利率分別為3.62%、3.98%、5.15%、7.40%；ROE分別為14.05%、16.76%、19.09%、12.13%。

其中，2025年上半年，新乳業(yè)的毛利率、凈利率、ROE同比分別提升0.79個(gè)百分點(diǎn)、1.72個(gè)百分點(diǎn)、1.00個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，近年來(lái)新乳業(yè)的ROE大幅高于行業(yè)均值，凸顯其盈利能力。2022-2024年及2025年1-6月，在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)（涵蓋A股、港股及美股）的“乳品”行業(yè)中，28家上市公司的ROE均值分別為6.57%、6.20%、0.98%、2.05%。

在提升投資者回報方面，新乳業(yè)以扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)?yōu)橥顿Y者創(chuàng )造長(cháng)期價(jià)值。2025年，新乳業(yè)實(shí)施的2024年中期分紅和2024年年度分紅總額較上年增加90%。

2025年上半年，新乳業(yè)連續六年蟬聯(lián)德勤、哈佛商業(yè)評論等機構聯(lián)合評選的“中國卓越管理公司”榮譽(yù)，也是第二次榮獲該獎項金獎，成為獲此殊榮僅有的國內乳企。

簡(jiǎn)言之，隨著(zhù)消費升級和健康意識的增強，低溫乳制品作為行業(yè)重要增長(cháng)點(diǎn)，展現出良好的成長(cháng)潛力。新乳業(yè)憑借在低溫鮮奶和特色酸奶領(lǐng)域的專(zhuān)注布局，不僅實(shí)現了營(yíng)收的穩健增長(cháng)和凈利潤的大幅提升，更在營(yíng)收質(zhì)量、盈利能力等方面表現突出，核心經(jīng)營(yíng)指標持續優(yōu)化。

?

二、以創(chuàng )新打造低溫產(chǎn)品矩陣，打造“308”新鮮供應鏈

2.1、低溫品類(lèi)銷(xiāo)售額同比增長(cháng)超10%，28款巴氏鮮奶全部通過(guò)優(yōu)質(zhì)乳工程驗收

在產(chǎn)品與品類(lèi)方面，新乳業(yè)聚焦低溫賽道，通過(guò)差異化創(chuàng )新，不斷完善低溫品類(lèi)中的產(chǎn)品矩陣。新乳業(yè)專(zhuān)注于低溫鮮奶和低溫酸奶等對保鮮要求高的品類(lèi)，這些產(chǎn)品天然具備“新鮮”屬性。2025年上半年，新乳業(yè)低溫品類(lèi)銷(xiāo)售額同比增長(cháng)超過(guò)10%，“鮮酸雙強”規模和業(yè)務(wù)占比持續增長(cháng)。

自2015年開(kāi)始，新乳業(yè)持續探索實(shí)施國家優(yōu)質(zhì)乳工程，是全國首家通過(guò)優(yōu)質(zhì)乳工程驗收的企業(yè)。目前，新乳業(yè)旗下9個(gè)工廠(chǎng)、13條加工線(xiàn)和28款巴氏鮮奶全部通過(guò)優(yōu)質(zhì)乳工程驗收，是行業(yè)內產(chǎn)品通過(guò)驗收最多的企業(yè)。

2.2、以技術(shù)創(chuàng )新賦能產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，新品收入占比超過(guò)10%

以“基礎研究—技術(shù)開(kāi)發(fā)—成果轉化”為主線(xiàn)，新乳業(yè)構建了“科技研究院+四洲六國科研網(wǎng)絡(luò )+技術(shù)轉化平臺”三位一體的研發(fā)體系，形成了面向未來(lái)的基礎科研項目與滿(mǎn)足當下產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需求的雙輪驅動(dòng)的格局。

歷經(jīng)多次迭代升級，新乳業(yè)殺菌工藝從80℃升級至75℃、再到行業(yè)尖端的72℃，鮮奶中的免疫球蛋白也顯著(zhù)提升，達到普通鮮奶的25倍。

新品是企業(yè)創(chuàng )新能力和差異化能力的集中體現。根據年報及半年報數據，2022-2024年及2025年1-6月，新乳業(yè)新品收入占比均為雙位數，持續體現產(chǎn)品創(chuàng )新能力。

2.3、擁有12個(gè)規?；瘶藴驶翀?chǎng)，奶源基地穩定安全可控

建立供應穩定、質(zhì)量安全的奶源基地是確保最終乳制品新鮮度、安全性和優(yōu)異口感的基石。新乳業(yè)通過(guò)優(yōu)化奶源產(chǎn)業(yè)一體化鏈條，有效地保證了原料奶的穩定供應，增強了奶源基地的穩定性和抗風(fēng)險能力。

一方面，新乳業(yè)持續加強自有牧場(chǎng)的建設，通過(guò)運用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，集牧場(chǎng)軟硬件為一體，實(shí)現牧場(chǎng)的智能化管理。目前，新乳業(yè)在全國范圍內擁有12個(gè)智慧型牧場(chǎng)。其中，10家取得良好農業(yè)規范認證（GAP），11家取得學(xué)生飲用奶奶源基地認證，4家取得有機牧場(chǎng)認證，4家取得優(yōu)質(zhì)乳工程示范牧場(chǎng)認證。

另一方面，新乳業(yè)通過(guò)與大型奶源基地建立戰略合作，確保了穩定、可靠、優(yōu)質(zhì)奶源的供應。

截至2025年6月末，新乳業(yè)奶?？偞鏅跀党^(guò)5.3萬(wàn)頭。目前，新乳業(yè)自有和參股奶源供應占其需求總量的六成左右。

2.4、“鮮活源”平臺實(shí)現全鏈溯源，打造“308”新鮮供應鏈

對于“以鮮為美”的新乳業(yè)而言，產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全是其經(jīng)營(yíng)生命線(xiàn)。新乳業(yè)以制度流程為綱、飛行檢查為刃、激勵約束機制為尺，形成閉環(huán)管理體系，確保產(chǎn)品質(zhì)量全程可控、持續穩定。

此外，通過(guò)數字化轉型，新乳業(yè)持續提升食品安全管理水平，不斷完善“鮮活源”平臺，實(shí)現“從牧草到舌尖”的全程透明閉環(huán)監管。

目前，新乳業(yè)已成功對接云南、安徽、浙江等多地政府食安信息系統，打通企業(yè)、社會(huì )、政府監管協(xié)同的“最后一公里”；在四川、云南、寧夏、山東四地一物一碼掃碼溯源產(chǎn)品達16款，通過(guò)數字化實(shí)現全鏈條食品安全高效可視、精準管控，讓政府放心，消費者安心。

總的來(lái)說(shuō)，新乳業(yè)依托新鮮健康美味的產(chǎn)品矩陣、不斷突破的生物科技、穩定優(yōu)質(zhì)的奶源布局、高效可控的冷鏈配送體系，不斷強化“鮮”的價(jià)值感知，持續鍛造“鮮能力”和差異化競爭力。新乳業(yè)正在把“鮮”從一個(gè)產(chǎn)品概念，轉化為一套可驗證、可感知的運營(yíng)體系。

?

三、核心渠道DTC持續引領(lǐng)增長(cháng)，確立“三鮮鼎立”戰略拓展業(yè)績(jì)增長(cháng)空間

在數字化和AI的時(shí)代背景下，新乳業(yè)將營(yíng)銷(xiāo)數字化作為其“數智化”轉型的核心環(huán)節，通過(guò)自主研發(fā)平臺、構建DTC模式、深化用戶(hù)運營(yíng)和創(chuàng )新?tīng)I銷(xiāo)方式，實(shí)現了從傳統營(yíng)銷(xiāo)向精準、高效、互動(dòng)式數字營(yíng)銷(xiāo)的全面升級。

3.1、開(kāi)展立體化渠道建設，抓住渠道變革機遇DTC增長(cháng)良好

受益于營(yíng)銷(xiāo)數字化轉型，2025年上半年，新乳業(yè)核心渠道DTC整體營(yíng)收持續引領(lǐng)增長(cháng)。其中，遠場(chǎng)電商保持雙位數增長(cháng)，盈利能力持續改善；形象店積極擁抱即時(shí)零售，線(xiàn)上業(yè)務(wù)占比提升顯著(zhù)。

在渠道端，新乳業(yè)以DTC模式為重要增長(cháng)引擎，主動(dòng)順應渠道變革趨勢，推動(dòng)線(xiàn)上線(xiàn)下深度融合。

在送奶入戶(hù)方面，實(shí)現全國141個(gè)市縣和地區的配送覆蓋，形成了用戶(hù)下單后“48小時(shí)內開(kāi)始配送、早上7點(diǎn)前配送到家”的標準化流程。同時(shí)，新乳業(yè)投放“智能鮮奶柜”，實(shí)現24小時(shí)全程保鮮保冷的便捷服務(wù)。

在用戶(hù)和會(huì )員運營(yíng)方面，新乳業(yè)的全域數字化用戶(hù)及私域的企微用戶(hù)數量均持續上升，為業(yè)績(jì)增長(cháng)打下了良好基礎。新乳業(yè)持續將分散的公域流量沉淀為品牌的私域資產(chǎn)，增強用戶(hù)粘性，提升品牌價(jià)值。

在新興渠道方面，新乳業(yè)加強與山姆、盒馬、零食量販等零售渠道合作。2025年上半年，新乳業(yè)零食量販渠道滲透成效顯著(zhù)。

3.2、多渠道強化品牌認知，確立“三鮮鼎立”戰略拓展業(yè)績(jì)增長(cháng)邊界

此外，新乳業(yè)通過(guò)多元化的營(yíng)銷(xiāo)“強化品牌認知”，為其業(yè)績(jì)增長(cháng)戰略提供了市場(chǎng)基礎和動(dòng)力；而新乳業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)戰略則為品牌的價(jià)值躍升規劃了清晰的賽道和藍圖。

在品牌營(yíng)銷(xiāo)方面，新乳業(yè)通過(guò)跨界合作與場(chǎng)景化運營(yíng)，強化品牌認知。

此外，新乳業(yè)積極布局直播賽道。2024年，新乳業(yè)與權威媒體展開(kāi)聯(lián)合直播，同時(shí)通過(guò)數字工廠(chǎng)、品質(zhì)堅守、綠色發(fā)展、極致供應鏈等主題開(kāi)展核心管理人員直播，持續推品牌、強產(chǎn)品、促溝通，整體播出量近800萬(wàn)次。

2022年，新乳業(yè)提出“鮮酸雙強”戰略，如今其酸奶業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢強勁，是其整體業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要驅動(dòng)力之一。目前，飲品賽道較為火熱，新乳業(yè)結合自身優(yōu)勢加碼飲品賽道，有望成為其業(yè)績(jì)新的增長(cháng)點(diǎn)。

?

四、結語(yǔ)

綜上所述，面對乳制品行業(yè)的變革與挑戰，新乳業(yè)以低溫產(chǎn)品為核心，通過(guò)科技賦能、渠道創(chuàng )新與品牌深化，實(shí)現了業(yè)績(jì)的穩健增長(cháng)與盈利能力的持續提升。新乳業(yè)一方面以“鮮立方戰略”打造差異化產(chǎn)品矩陣，提升“鮮能力”；另一方面通過(guò)數字化升級與DTC模式強化用戶(hù)鏈接，增加用戶(hù)終身價(jià)值。此外，新乳業(yè)鮮產(chǎn)品策略從“鮮酸雙強”升級為“三鮮鼎立”，進(jìn)一步拓展未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)邊界。