《金基研》眷春/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2025年，在利率中樞下移、資產(chǎn)配置工具化趨勢日益顯著(zhù)的宏觀(guān)背景下，投資者不再僅僅滿(mǎn)足于短期收益的追逐，而是愈發(fā)看重穿越周期的“長(cháng)跑能力”與嚴控回撤的“穩健基因”。在此關(guān)鍵節點(diǎn)，工銀瑞信基金憑借其在主動(dòng)權益與固定收益領(lǐng)域的均衡發(fā)展，不僅交出了一份亮眼的業(yè)績(jì)答卷，更以其卓越的風(fēng)險管理能力和可持續的回報創(chuàng )造模式，為行業(yè)樹(shù)立了高質(zhì)量發(fā)展的新標桿。

截至2025年年中，工銀瑞信基金旗下產(chǎn)品工銀四季收益A類(lèi)份額過(guò)去一年凈值增長(cháng)4.15%，最大回撤僅為-0.91%，遠低于同類(lèi)平均。工銀瑞信基金在復雜多變的市場(chǎng)格局中，持續為投資者創(chuàng )造可持續的價(jià)值。

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一、股債業(yè)績(jì)雙優(yōu)，夯實(shí)業(yè)績(jì)基礎

2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)在信心修復中走出結構性行情，在此背景下，工銀瑞信基金交出了一份亮眼的中長(cháng)期業(yè)績(jì)答卷。不僅體現了其主動(dòng)權益、固收在不同市場(chǎng)環(huán)境下的均衡發(fā)展，更彰顯了其穿越波動(dòng)的韌性與創(chuàng )造可持續回報的能力。

據Morningstar晨星中國截至6月30日的最新評級，工銀瑞信基金展現了其長(cháng)跑能力。

工銀瑞信旗下共有17只基金榮獲三年期五星評級，13只基金獲評五年期五星，更有7只主動(dòng)權益類(lèi)基金在更長(cháng)的時(shí)間維度上——十年期——摘得五星桂冠。這些榮譽(yù)廣泛分布于主動(dòng)權益、債券、量化及QDII等多個(gè)領(lǐng)域。

國泰海通證券數據顯示，截至2025年上半年，工銀瑞信在13家大型權益類(lèi)公司中脫穎而出，其主動(dòng)權益基金在近五年和近七年的絕對收益方面分別位列第一和第二；同時(shí)，在超額收益方面，近五年和近兩年均位居榜首，而近七年和近三年則緊隨其后位居第二。固收類(lèi)基金過(guò)去七年收益率在固定收益類(lèi)大型公司中排第八名。

以工銀四季收益為例，從風(fēng)險收益上看，Wind數據顯示，過(guò)去一年工銀四季收益A的最大回撤為-0.91%，低于同類(lèi)平均-1.56%的水平。另外，據工銀四季收益二季報，工銀四季收益A類(lèi)份額存續規模為14.46億份，期間經(jīng)歷了2.77億份的總申購與2.10億份的總贖回。申購與贖回的動(dòng)態(tài)平衡，其A類(lèi)份額在期末穩步增長(cháng)至15.13億份。

而超過(guò)2億份的申購與2億份的贖回，顯示出工銀四季收益A具備較高的交易活躍度，亦側面反映出基金管理人具備高效的流動(dòng)性管理能力，能夠應對日常的申贖壓力，保障基金運作的平穩。

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二、業(yè)績(jì)超額收益顯著(zhù)，團隊實(shí)力為長(cháng)期增長(cháng)提供保障

根據工銀瑞信四季收益二季報，該基金在2025年1-6月工銀四季收益A類(lèi)份額的凈值增長(cháng)率為1.53%，其同期業(yè)績(jì)比較基準收益率為1.07%，成功實(shí)現了0.46個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。

拉長(cháng)時(shí)間周期來(lái)看，工銀四季收益A類(lèi)份額過(guò)去一年、五年和自基金轉型以來(lái)的凈值增長(cháng)率分別達到了4.15%、21.63%、91.53%。，同期基準分別為2.87%、19.07%、60.59%。

也就是說(shuō)，自2014年轉型以來(lái)，工銀四季收益A類(lèi)年化復合收益率可觀(guān)，且在不同中長(cháng)期維度均保持了正增長(cháng)。工銀四季收益通過(guò)其長(cháng)期穩健的回報，證明了其穿越漲跌周期的長(cháng)跑實(shí)力，截至二季度末，該基金也榮獲國泰海通證券三年期、五年期、十年期同類(lèi)五星評級。

值得一提的是，基金管理人購買(mǎi)并長(cháng)期持有旗下產(chǎn)品，此舉將管理人的自身利益與廣大基金持有人的利益緊密地捆綁在一起。據工銀四季收益二季報，基金管理人——工銀瑞信基金管理有限公司以固有資金持有工銀四季收益A類(lèi)份額共計97,260,801.19份，期間未發(fā)生任何申購或贖回操作，這部分持有的份額占基金總份額的比例達到6.43%。

此外，工銀四季收益不存在任何單一投資者持有基金份額比例達到或超過(guò)20%的情況，持有人結構呈現出分散化的特征，有助于基金的平穩運作。

該基金的基金經(jīng)理何秀紅是穿越漲跌周期的資深老將，具有14年投資管理經(jīng)驗，自2011年產(chǎn)品成立便開(kāi)始管理，現任工銀瑞信固定收益部首席固收投資總監，投資風(fēng)格穩健，擅長(cháng)通過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟基本面判斷，積極尋找具有較強安全邊際的資產(chǎn)，是業(yè)內少數橫跨債券、可轉債、權益領(lǐng)域的績(jì)優(yōu)老將。2024年12月，新生代績(jì)優(yōu)基金經(jīng)理黃楊荔加入管理。從過(guò)往業(yè)績(jì)來(lái)看，截至2025年6月30日，由她管理的工銀新得利混合過(guò)去一年收益率13.03%，跑贏(yíng)基準收益率5.08個(gè)百分點(diǎn)。

工銀瑞信綜合投研實(shí)力為業(yè)績(jì)提供堅實(shí)支撐，工銀瑞信基金擁有一支經(jīng)驗豐富、專(zhuān)業(yè)能力強的投研團隊，覆蓋宏觀(guān)經(jīng)濟研究、行業(yè)分析、債券及股票投資等多個(gè)領(lǐng)域。團隊成員平均從業(yè)年限較長(cháng)，歷經(jīng)多輪市場(chǎng)周期考驗，為基金的穩健運作提供有力保障。

具體來(lái)看，工銀瑞信秉持“以人為本”理念，組建了一支專(zhuān)業(yè)高效的人才團隊。目前（含子公司）員工總數793人，碩士及以上學(xué)歷占比超84%。核心投研團隊共225人，投資人員平均從業(yè)年限超12年，為公司的穩健運作與持續創(chuàng )新提供了堅實(shí)的人才保障。長(cháng)從業(yè)年限意味著(zhù)團隊成員普遍經(jīng)歷過(guò)完整的市場(chǎng)漲跌周期轉換，其投資決策或更加成熟、理性和富有遠見(jiàn)。

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三、資產(chǎn)配置與策略以固收為主，久期策略靈活應對

一只基金的投資組合，是其投資理念與風(fēng)險偏好的直接體現。截至二季度末，工銀四季收益固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比高達97.33%，意味著(zhù)基金的主要收益來(lái)源和風(fēng)險都錨定在固定收益市場(chǎng)。其前五大持倉債券的構成中，均為商業(yè)銀行發(fā)行的資本補充工具，構成了基金資產(chǎn)的壓艙石，確立了基金追求穩健收益、嚴控回撤的核心策略。

由于二季度關(guān)稅政策反復變動(dòng)，給宏觀(guān)預期帶來(lái)了劇烈波動(dòng)。5月國內央行啟動(dòng)降息降準操作，市場(chǎng)資金面由此轉向寬松，資金利率較一季度出現明顯下行。投資者逐漸將資金從無(wú)風(fēng)險的國債轉向信用債，推動(dòng)信用債價(jià)格上漲、收益率下降，從而導致信用利差收窄。

在此背景下，工銀瑞信四季收益適度提升組合久期，并于二季度適度提升了杠桿，通過(guò)融入低成本資金購買(mǎi)債券，能夠放大債券投資的收益。隨著(zhù)轉債資產(chǎn)的上漲，管理人還適度調降組合的轉債倉位，體現了投資組合的動(dòng)態(tài)平衡思路。

總體來(lái)看，工銀四季收益的操作，始于對宏觀(guān)政策與市場(chǎng)趨勢的判斷，繼以在債券久期和杠桿上的果斷戰術(shù)執行，輔以在轉債資產(chǎn)上的動(dòng)態(tài)平衡與結構優(yōu)化。

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四、結語(yǔ)

工銀瑞信旗下權益類(lèi)與固收類(lèi)基金中長(cháng)期業(yè)績(jì)穩居同類(lèi)前列，以工銀四季收益為代表的產(chǎn)品在業(yè)績(jì)表現、規模增長(cháng)、風(fēng)險控制等方面展現出一定的顯著(zhù)優(yōu)勢。憑借優(yōu)異的業(yè)績(jì)表現、雄厚的團隊實(shí)力和科學(xué)的投資策略，工銀瑞信有望繼續為債券產(chǎn)品市場(chǎng)的穩定發(fā)展貢獻力量。

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數據說(shuō)明：

1.評級及排名來(lái)自國泰海通證券，評級截至2025.06.30，同類(lèi)指偏債債券型。

2.權益類(lèi)大型超額收益排名、權益類(lèi)基金超額收益排名來(lái)源于國泰海通證券，數據截至2025年6月30日。工銀瑞信權益類(lèi)基金大型公司超額收益近七年(2018.07.01-2025.6.30)行業(yè)2/13，近五年(2020.07.01-2025.06.30）行業(yè)1/13，近三年(2022.07.01-2025.06.30）行業(yè)2/13，近兩年(2023.07.01-2025.06.30）行業(yè)1/13；工銀瑞信權益類(lèi)基金大型公司絕對收益近七年(2018.07.01-2025.6.30)行業(yè)2/13，近五年(2020.07.01-2025.6.30)行業(yè)1/13；工銀瑞信固收類(lèi)基金大型公司絕對收益近七年(2018.07.01-2025.6.30)行業(yè)8/18。

3.工銀四季收益債券A成立于2011年2月10日，基金經(jīng)理何秀紅自基金成立以來(lái)管理本基金，基金經(jīng)理黃楊荔自2024年12月24日起管理本基金，該基金2020-2024年度、轉型以來(lái)、今年以來(lái)、近一年、近五年凈值增長(cháng)率分別為3.66%、7.01%、1.08%、3.17%、5.36%、91.53%、1.53%、4.15%、21.63%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為3.22%、4.22%、2.59%、4.36%、4.34%、60.59%、1.07%、2.87%、19.07%；基金凈值增長(cháng)率及基準收益率來(lái)自基金定期報告或托管行復核，截至2025.06.30。

4.工銀新得利混合成立于2017年03月23日，基金經(jīng)理黃楊荔自2023年10月20日起管理本基金，該基金2020-2024年度凈值增長(cháng)率分別為11.43%、2.80%、-3.20%、-7.09%、9.45%，同期業(yè)績(jì)比較基準收益率分別為10.33%、2.25%、-4.50%、-0.17%、10.21%；基金凈值增長(cháng)率及基準收益率來(lái)自基金定期報告或托管行復核，截至2025.06.30。

風(fēng)險提示：

基金管理人依照恪盡職守、誠實(shí)信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。工銀四季收益為債券型基金，其長(cháng)期平均風(fēng)險和預期收益率低于混合型基金，高于貨幣市場(chǎng)基金。工銀新得利混合為混合型基金，預期收益和風(fēng)險水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金?；疬^(guò)往業(yè)績(jì)不預示未來(lái)表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jì)并不構成基金業(yè)績(jì)表現的保證?；鹩酗L(fēng)險，投資者應認真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《基金產(chǎn)品資料概要》及更新等相關(guān)法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費率結構、各銷(xiāo)售渠道收費標準及聽(tīng)取銷(xiāo)售機構適當性意見(jiàn)的基礎上，選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進(jìn)行投資，投資須謹慎。

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