穿越周期，才能更好地成長(cháng)。

作為一家成熟的龍頭企業(yè)，周期的洗禮不可避免，在穿越周期的過(guò)程中，企業(yè)會(huì )在不斷的挫折當中找到屬于自己的定位，構筑起自己的護城河。

光伏行業(yè)作為反內卷的前沿行業(yè)，在此前的擴張周期，由于步子邁得太大，因此在這一輪的逆周期行情當中，“痛感”強烈。有分析認為，光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入底部區間，供需再平衡已經(jīng)到了臨界點(diǎn)，加上行業(yè)龍頭協(xié)商共同減產(chǎn)，表明行業(yè)的底部已夯實(shí)。

值得注意的是，光伏行業(yè)龍頭股價(jià)已經(jīng)先于業(yè)績(jì)回暖。

根據統計顯示，自六月以來(lái)，行業(yè)龍頭陽(yáng)光電源漲幅超過(guò)了65%，大全能源漲幅超過(guò)了75%，通威股份漲幅超過(guò)了40%……

股價(jià)大漲的背后，除了市場(chǎng)對于未來(lái)反轉預期的堅定看好，還有頭部企業(yè)還有業(yè)績(jì)的強有力支撐，例如“逆變器之王”陽(yáng)光電源。

8月25日晚，陽(yáng)光電源披露了2025年中期業(yè)績(jì)，財報顯示，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)收435.33億元，同比增長(cháng)40.34%；實(shí)現凈利潤77.35億元，同比暴增55.97%；扣非凈利潤為74.95億元，同比增長(cháng)53.52%。

據悉，這是陽(yáng)光電源史上最強中報。

而隨著(zhù)財報一起發(fā)布的，還有一份中期分紅公告。

公告顯示，陽(yáng)光電源擬向全體股東每10股派發(fā)現金股利9.50元（含稅），其共計派發(fā)現金股利一共19.49億元。

對于業(yè)績(jì)的暴增，陽(yáng)光電源稱(chēng)，主要是因為不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，銷(xiāo)售規模擴大，從而導致收入出現較大幅度的增長(cháng)。值得注意的是，上半年公司毛利率增長(cháng)至34.36%，同比上升1.94%，陽(yáng)光電源表示，主要系公司品牌溢價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng )新、規模效應等影響所致。

侃見(jiàn)財經(jīng)注意到，在業(yè)績(jì)的催化下，陽(yáng)光電源成了光伏市場(chǎng)“最靚的仔”，其股價(jià)不僅較最高點(diǎn)沒(méi)有出現大幅的下跌，反而在逆周期的背景下連續兩年實(shí)現上漲，2025年年內漲幅超過(guò)了37%。受此影響，陽(yáng)光電源實(shí)際控制人曹仁賢身家也是水漲船高。

根據股權穿透顯示，曹仁賢共持有陽(yáng)光電源30.58%的股份，按照最新收盤(pán)價(jià)格計算，曹仁賢持股市值超過(guò)了630億元，坐穩了安徽首富的寶座。

?

沖刺港股IPO

?

今年以來(lái)，沖刺港股IPO已成為光伏儲能行業(yè)龍頭企業(yè)的“標配”動(dòng)作。

為了進(jìn)一步國際化，港股上市成了光伏儲能企業(yè)的不二選擇。

8月25日，與財報一起發(fā)布的，還有陽(yáng)光電源的港股上市的公告。

公告稱(chēng)公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。公司將充分考慮現有股東的利益和境內外資本市場(chǎng)的情況，在股東會(huì )決議有效期內（即經(jīng)公司股東會(huì )審議通過(guò)之日起24個(gè)月或同意延長(cháng)的其他期限）選擇適當的時(shí)機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

陽(yáng)光電源表示，此次赴港上市旨在深化公司全球化戰略布局，提升國際化品牌形象，打造多元化融資渠道，以進(jìn)一步提升公司核心競爭力。

有分析認為，陽(yáng)光電源此次赴港IPO，主要是深化全球化布局，因為其作為光伏“逆變器之王”，國內市場(chǎng)市占率較高，海外拓展空間則更大。其想要業(yè)績(jì)再上一個(gè)臺階，海外市場(chǎng)的拓展，是破局的關(guān)鍵。

而財報也可以佐證上述觀(guān)點(diǎn)。

根據財報顯示，今年上半年陽(yáng)光電源在中國大陸（不包括中國港澳臺）的營(yíng)收為181.55億元，營(yíng)收占比為41.70%；海外地區（包括中國港澳臺）營(yíng)收為253.79億元，營(yíng)收占比為58.30%。

相關(guān)資料顯示陽(yáng)光電源已在海外建設了超20家分支機構和60多家代表處，產(chǎn)品遠銷(xiāo)全球100多個(gè)國家和地區。不僅如此，其還繼續加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非等市場(chǎng)。由此可以判斷，陽(yáng)光電源在全球光伏市場(chǎng)已占據重要地位，此時(shí)IPO不僅能夠穩定企業(yè)在全球資本市場(chǎng)的定價(jià)，還可以有效地擺脫內卷環(huán)境下的不合理估值。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，在國內光伏行業(yè)內卷嚴重的大背景下，出海破局已經(jīng)成為光伏企業(yè)的必由之路。其中，寧德時(shí)代在港股市場(chǎng)的總市值，要高于A(yíng)股市場(chǎng)，這也彰顯了國際資本市場(chǎng)對于優(yōu)質(zhì)光伏企業(yè)的正確的定價(jià)。

陽(yáng)光電源作為全球光伏逆變器出貨量最大的公司，近兩年其受制于國內市場(chǎng)對于光伏企業(yè)整體低估值影響，在業(yè)績(jì)新高的背景下，股價(jià)卻沒(méi)能有效突破前高，這也側面反映了，國內資本市場(chǎng)對于光伏行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“偏見(jiàn)”。因此，在這種背景下，港股IPO有助于陽(yáng)光電源整體估值的提升，同時(shí)也進(jìn)一步拓寬了該公司的融資渠道，為日后的深度全球化奠定堅實(shí)的基礎。

?

另一張“王牌”

?

陽(yáng)光電源的業(yè)績(jì)，彰顯了企業(yè)在行業(yè)逆境下的韌性。

從營(yíng)收結構來(lái)看，2025年上半年，公司的儲能系統業(yè)務(wù)營(yíng)收為178.03億元，占到了總營(yíng)收的40.89%；而光伏逆變器等電力電子轉換設備營(yíng)收則為153.27億元，營(yíng)收占比為35.21%；另外，公司新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比則為19.29%，營(yíng)收為83.98億元；光伏電站發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.61億元，營(yíng)收占比為1.75%；剩下的其他營(yíng)收為12.44億元，占比則為2.86%。

從上述營(yíng)收結構不難看出，陽(yáng)光電源的儲能業(yè)務(wù)已經(jīng)超越逆變器業(yè)務(wù)成為公司第一大營(yíng)收業(yè)務(wù)。

對于陽(yáng)光電源而言，儲能業(yè)務(wù)的整體提升，標志著(zhù)公司多元化業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了階段性的成功。

財報還顯示，報告期內，陽(yáng)光電源最新發(fā)布了PowerTitan 3.0 AC智儲平臺，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh、Plus版30尺12.5MWh三款型號，采用684Ah疊片電芯、碳化硅PCS，搭載PowerBidder電力交易輔助決策軟件、PowerDoctor電站智能運維平臺，延續AC存儲架構優(yōu)勢，plus版能量密度超500kWh/㎡，為目前全球最高。

對于儲能發(fā)貨情況，陽(yáng)光電源近期稱(chēng)，未來(lái)幾年，全球儲能復合增長(cháng)率保守估計為20%，樂(lè )觀(guān)估計為30%。公司上半年發(fā)貨已接近去年全年，下半年發(fā)貨可能會(huì )高于上半年。

在財報當中，陽(yáng)光電源也提到，在全球可再生能源滲透率會(huì )進(jìn)一步提升、成本持續下降、收益機制逐步完善等因素的驅動(dòng)下，全球儲能需求繼續保持增長(cháng)態(tài)勢。因此，侃見(jiàn)財經(jīng)認為，未來(lái)儲能作為陽(yáng)光電源另外一張“王牌”，將有助于陽(yáng)光電源在全球范圍內繼續保持業(yè)績(jì)高速增長(cháng)。

不僅如此，儲能營(yíng)收占比的提升，有助于推動(dòng)陽(yáng)光電源業(yè)績(jì)持續的增長(cháng)，還能進(jìn)一步減少光伏行業(yè)周期波動(dòng)對企業(yè)造成的影響。

此外，為了應對儲能市場(chǎng)的復雜競爭環(huán)境，陽(yáng)光電源還將目光投向了AI電源這一新興賽道。一位接近陽(yáng)光電源的知情人士透露，陽(yáng)光電源試圖通過(guò)AI電源開(kāi)辟第二成長(cháng)曲線(xiàn)，投入很大。

據陽(yáng)光電源相關(guān)人士透露，陽(yáng)光電源已經(jīng)成立了AIDC事業(yè)部，正在抓緊研發(fā)，預計明年會(huì )有產(chǎn)品發(fā)布。

華福證券在研報中指出，陽(yáng)光電源作為全球光伏逆變器的龍頭企業(yè)，其積累的電力電子技術(shù)優(yōu)勢有望向AI電源遷移。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，隨著(zhù)陽(yáng)光電源赴港上市，其全球化戰略也會(huì )越來(lái)越清晰，作為光伏行業(yè)的龍頭，其有望讓資本市場(chǎng)重新定義光伏行業(yè)，對于一些科技能力較強的光伏企業(yè)，市場(chǎng)應該重新給予合理的定價(jià)。