行業(yè)逆流，龍頭底色盡顯。

每一輪行業(yè)調整期，白酒行業(yè)都將迎來(lái)一次大洗牌。在A(yíng)股上市酒企2025年半年報披露后，可以看到，是誰(shuí)在裸泳？誰(shuí)在苦練內功？誰(shuí)在提前布局下一波白酒上升周期？

營(yíng)收、凈利潤下滑甚至陷入虧損，已經(jīng)成為白酒企業(yè)上半年的整體趨勢。其中，二、三線(xiàn)酒企的經(jīng)營(yíng)壓力尤為顯著(zhù)，金種子酒、巖石股份（上海貴酒）、海南椰島等業(yè)績(jì)遭遇了不同程度的虧損。

相比之下，頭部酒企的業(yè)績(jì)更顯穩健，且部分龍頭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數據已經(jīng)開(kāi)始呈現觸底反彈的態(tài)勢，釋放了行業(yè)即將走出低谷的積極信號。

洋河財報的指引

翻看目前已經(jīng)披露的白酒企業(yè)半年報，白酒頭部企業(yè)——洋河股份的財報呈現一系列數據，頗具參考意義，且釋放的信號也值得深究，或許可以更好地理解當前白酒行業(yè)正在發(fā)生的變化以及未來(lái)白酒消費的新趨勢。

財報顯示，2025上半年，洋河股份實(shí)現營(yíng)收148億元，歸屬于上市公司股東凈利潤43.4億元。

從整體業(yè)績(jì)來(lái)看，在白酒行業(yè)調整的背景下，洋河股份上半年的業(yè)績(jì)增速有所下滑，但從財務(wù)數據上看，核心數據表現依然穩?。汉贤搨却笤?，經(jīng)銷(xiāo)商信心提升；中高檔白酒盈利能力正在恢復；股東回報優(yōu)秀。

具體來(lái)看，今年上半年，洋河股份的合同負債錄得大幅增長(cháng)，從去年同期的39.38億元，大幅升至現在的58.78億元，同比增幅達49.27%。

有分析指出，在白酒行業(yè)，合同負債是白酒企業(yè)的業(yè)績(jì)蓄水池，其增長(cháng)既反映了經(jīng)銷(xiāo)商對洋河的信任，也體現了洋河股份主動(dòng)控制發(fā)貨、擔起頭部企業(yè)責任的策略。

這也說(shuō)明，目前洋河的品牌影響力和經(jīng)銷(xiāo)商們的積極性，已經(jīng)被重新調動(dòng)起來(lái)。

從股價(jià)表現也可以看出，市場(chǎng)資金認可洋河股半年報釋放的積極信號。在半年報披露次日（8月19日），洋河股份大漲5.36%。截至8月26日收盤(pán)，自6月份股價(jià)見(jiàn)底以來(lái)，洋河股份累計漲幅已超過(guò)22%。

半年報顯示，洋河股份上半年中高檔酒（指出廠(chǎng)價(jià)≥100元/500ml的產(chǎn)品）貢獻營(yíng)收126.72億元，在總營(yíng)收中占比達85.64%，產(chǎn)品結構優(yōu)化成效顯現，中高檔酒銷(xiāo)售毛利率同比提升0.87個(gè)百分點(diǎn)至80.27%。

這意味著(zhù)，洋河的核心產(chǎn)品盈利能力正在恢復，產(chǎn)品結構優(yōu)化已經(jīng)顯露成效。

一系列財報數據驗證，洋河股份主動(dòng)控貨去庫存計劃已經(jīng)初見(jiàn)成效，核心產(chǎn)品批價(jià)保持基本穩定。預計隨著(zhù)公司庫存逐步去化，公司業(yè)績(jì)表現有望迎來(lái)邊際改善。

疊加公司2025—2026年的分紅承諾，以及公司具備較強的分紅能力，市場(chǎng)認為當前公司股息率價(jià)值已經(jīng)凸顯。據同花順iFinD數據，截至8月20日，洋河股份TTM股息率（近12個(gè)月）超過(guò)6%，已經(jīng)高于中、農、工、建、交等國有大行的TTM股息率，對長(cháng)期資金的吸引力大增。

與此同時(shí)，截至2025年上半年末，洋河股份的貨幣資金儲備高達170.4億元。這為其應對市場(chǎng)波動(dòng)、加大研發(fā)投入、拓展營(yíng)銷(xiāo)渠道提供了保障和戰略靈活性。

從短期來(lái)看，隨著(zhù)中秋國慶旺季來(lái)臨，渠道補庫存需求有望帶動(dòng)第三季度業(yè)績(jì)環(huán)比改善。

意在長(cháng)期

其實(shí)，詳細閱讀洋河股份的半年報后，不難發(fā)現，洋河正在犧牲短期業(yè)績(jì)換取中長(cháng)期的穩健增長(cháng)。

從費用端來(lái)看，今年上半年，洋河股份在費用控制方面頗具亮點(diǎn)。財報顯示，公司上半年的銷(xiāo)售費用為21.48億元，比去年同期26.12億元下降了17.75%。其中，廣告促銷(xiāo)費為14.5億元，去年同期為18.36億元，同比下降21%；管理費用8.64億元，去年同期為9.41億元，同比下降8.15%。

意味著(zhù)，洋河股份正在狠抓成本，壓降不必要的費用支出。這在白酒行業(yè)調整期，非常關(guān)鍵。錢(qián)省下來(lái)，就能投到更高效的地方，比如產(chǎn)品創(chuàng )新或渠道優(yōu)化。

財報顯示，今年上半年，洋河股份研發(fā)費用達7320萬(wàn)元，同比增長(cháng)58.6%。逆勢大舉投入研發(fā)，或許是洋河股份在提前布局下一波白酒上升周期，加固長(cháng)期護城河。

再看產(chǎn)品結構，據洋河股份的財報顯示，2025年上半年，公司的高檔酒與普通酒銷(xiāo)售出現分化，其中普通酒的銷(xiāo)售勢頭更為堅挺。這一數據反映出，當前白酒市場(chǎng)消費的趨勢——商務(wù)場(chǎng)景減少，理性消費興起，白酒消費正在從高端宴請轉向日常生活。

在這一背景下，光瓶酒市場(chǎng)成了香餑餑，是最有活力的細分賽道，持續快速增長(cháng)。券商研報顯示，100元及以下的價(jià)格帶在2025 年上半年市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)排名前三，而光瓶酒是這一價(jià)格帶的絕對主力。

在消費降級和商務(wù)場(chǎng)景受阻的背景下，高線(xiàn)光瓶酒成為2025年市場(chǎng)確定性增長(cháng)的趨勢之一。

洋河股份敏銳察覺(jué)市場(chǎng)最新趨勢，順勢推出了高線(xiàn)光瓶酒——洋河大曲三年陳光瓶酒，瞄準民酒“高性?xún)r(jià)+好喝”的痛點(diǎn)。

一經(jīng)推出徹底爆火，線(xiàn)上預售秒光，48小時(shí)銷(xiāo)量破萬(wàn)瓶，直沖京東白酒熱賣(mài)榜首。

線(xiàn)下更是“到貨即售罄”，江蘇部分地區煙酒行甚至一個(gè)月多次補貨仍賣(mài)到斷貨，不得不采取限購措施，這在這個(gè)白酒寒冬成為少有的現象級產(chǎn)品。

有消息稱(chēng)，洋河大曲三年陳光瓶酒預售首日即秒罄，48小時(shí)內破萬(wàn)瓶。線(xiàn)下渠道也一度出現了“到貨即爆單”，甚至是賣(mài)斷貨的罕見(jiàn)情況，整體頗具成為超級大單品的潛力。

在半年報中，洋河管理層也明確提出，白酒核心消費群體正在逐步完成代際消費遷移，群體結構、消費需求及理念的變化將會(huì )對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。公司將堅持以消費者需求為導向，深入開(kāi)展消費者洞察與研究，以產(chǎn)品創(chuàng )新、體驗創(chuàng )新和模式創(chuàng )新等為抓手，有效滿(mǎn)足消費者多樣化需求。

根據中國酒業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2025中國白酒市場(chǎng)中期研究報告》顯示，在白酒轉型升級的關(guān)鍵期，國內外經(jīng)濟環(huán)境以及消費者需求偏好的轉變給白酒企業(yè)帶來(lái)了極大的考驗。

由此可見(jiàn)，白酒企業(yè)能否精準把握市場(chǎng)脈搏、推出契合消費者需求的產(chǎn)品，或將成為未來(lái)競爭中的關(guān)鍵勝負手。