《金基研》天涯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

在“雙碳”目標的推動(dòng)下，國內光伏及風(fēng)電裝機容量迅猛增長(cháng)，然而電網(wǎng)消納能力滯后導致發(fā)電利用率下降的問(wèn)題日益凸顯。在此背景下，國內電網(wǎng)投資力度加大，推動(dòng)智能電網(wǎng)市場(chǎng)規模增長(cháng)，使得智能配電設備市場(chǎng)需求上升。

作為一家專(zhuān)注于智能配電設備及配電網(wǎng)數字化解決方案的企業(yè)，北京昊創(chuàng )瑞通電氣設備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昊創(chuàng )瑞通”）把握行業(yè)發(fā)展機遇，實(shí)現快速發(fā)展。最近三年，昊創(chuàng )瑞通的營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤CAGR均高于24%，成長(cháng)性?xún)?yōu)于同行業(yè)可比公司。同時(shí)，昊創(chuàng )瑞通的毛利率、凈利率、加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）均高于行業(yè)平均水平，盈利能力突出。

作為高新技術(shù)企業(yè)，昊創(chuàng )瑞通重視技術(shù)研發(fā)創(chuàng )新，持續加大研發(fā)投入力度，以穩固技術(shù)內核。昊創(chuàng )瑞通的三類(lèi)產(chǎn)品在多項技術(shù)參數和性能方面具有技術(shù)優(yōu)勢，另有兩種產(chǎn)品綜合技術(shù)性能達國際先進(jìn)水平。憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力和穩定的產(chǎn)品質(zhì)量，昊創(chuàng )瑞通與下游電網(wǎng)行業(yè)頭部企業(yè)合作關(guān)系穩固，并持續布局多元客戶(hù)結構，其已成為智能配電設備領(lǐng)域重要的供應商?？梢?jiàn)，昊創(chuàng )瑞通成長(cháng)動(dòng)能充沛，登陸資本市場(chǎng)后或迎來(lái)更為廣闊的空間，未來(lái)發(fā)展值得期待。

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一、2024年以來(lái)國內電網(wǎng)投資加速推進(jìn)，智能配電設備招標量總體保持增長(cháng)

作為一家專(zhuān)注于智能配電設備及配電網(wǎng)數字化解決方案的企業(yè)，昊創(chuàng )瑞通的產(chǎn)品主要應用于配電網(wǎng)領(lǐng)域。智能配電設備是開(kāi)展配電網(wǎng)智能化升級和建設新型電力系統的關(guān)鍵設備，也是實(shí)現配電網(wǎng)數字化轉型的重要支撐。

1.1、國內光伏及風(fēng)電裝機容量快速增長(cháng)，電網(wǎng)消納能力滯后導致發(fā)電利用率下降

隨著(zhù)經(jīng)濟的持續發(fā)展和電力市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷深入，全國全社會(huì )用電需求保持穩定增長(cháng)。據國家統計局數據，2020-2024年，全國全社會(huì )用電量分別為7.52萬(wàn)億千瓦時(shí)、8.31萬(wàn)億千瓦時(shí)、8.64萬(wàn)億千瓦時(shí)、9.22萬(wàn)億千瓦時(shí)、9.85萬(wàn)億千瓦時(shí)。

從需求總量上看，國內經(jīng)濟發(fā)展長(cháng)期向好，電力需求將持續保持剛性增長(cháng)態(tài)勢，預計2030年全社會(huì )用電量突破13萬(wàn)億千瓦時(shí)。

同時(shí)，“雙碳”目標推動(dòng)下，國內能源結構加速轉型，光伏及風(fēng)電裝機容量迅猛增長(cháng)。

據國家能源局數據，2020-2024年及2025年1-6月，國內光伏新增裝機容量分別為48.20GW、54.93GW、87.41GW、216.88GW、277.57GW、212.21GW；風(fēng)電新增裝機容量分別為71.67GW、47.57GW、37.63GW、75.90GW、79.82GW、51.39GW。

然而，由于電網(wǎng)消納能力相對滯后，國內光伏及風(fēng)電發(fā)電利用率呈下降趨勢。

據全國新能源消納監測預警中心數據，2023年全國光伏發(fā)電利用率為98.0%、風(fēng)電利用率為97.3%；2024年分別下降至96.8%、95.9%；2025年1-4月進(jìn)一步降至93.9%、93.2%。

1.2、2024年以來(lái)國內電網(wǎng)投資力度加大，智能電網(wǎng)市場(chǎng)規模逐年上升

在能源結構向綠色低碳轉型的大趨勢下，國內相關(guān)政府部門(mén)出臺了一系列支持電網(wǎng)、配電網(wǎng)及智能電網(wǎng)建設與升級改造的政策文件，為行業(yè)發(fā)展提供了明確的政策導向。

在國家政策支持下，持續加大電網(wǎng)建設投資力度。特別是自2024年以來(lái)，電網(wǎng)投資加速推進(jìn)。

據國家能源局數據，2020-2024年，國內電網(wǎng)投資總額分別為4,699億元、4,951億元、5,012億元、5,275億元、6,083億元，其中2024年同比增長(cháng)15.3%。

2025年國家電網(wǎng)將進(jìn)一步加大投資力度，重點(diǎn)優(yōu)化主網(wǎng)、補強配電網(wǎng)、服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展，并通過(guò)擴大有效投資帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，全年電網(wǎng)投資有望首次超過(guò)6,500億元；南方電網(wǎng)2025年將安排固定資產(chǎn)投資1,750億元，再創(chuàng )歷史新高，重點(diǎn)投向數字電網(wǎng)建設、新能源服務(wù)、設備更新改造及戰略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

在加大電網(wǎng)投資力度的同時(shí)，智能電網(wǎng)逐漸成為國內電網(wǎng)建設未來(lái)的發(fā)展方向。

隨著(zhù)國內經(jīng)濟社會(huì )的不斷發(fā)展，電力需求長(cháng)期保持較快增長(cháng)，傳統電網(wǎng)已不能完全滿(mǎn)足日益增長(cháng)的電力需求。國內亟需構建一個(gè)基于傳統電網(wǎng)發(fā)電、輸電和配電設施，整合智能化、信息化和自動(dòng)化等新技術(shù)的智能電網(wǎng)。

此外，新型電力系統的構建亦需要提升電網(wǎng)智能化水平。

構建新型電力系統，需推動(dòng)電力系統向適應大規模、高比例新能源的方向演進(jìn)，以電網(wǎng)為基礎平臺，增強資源優(yōu)化配置能力，提升智能化水平，使電網(wǎng)主動(dòng)適應集中式與分布式新能源并重的發(fā)展格局。

受益于智能電網(wǎng)建設的持續推進(jìn)，近年來(lái)國內智能電網(wǎng)市場(chǎng)規模持續增長(cháng)。據中商產(chǎn)業(yè)研究院數據，2020-2024年，國內智能電網(wǎng)市場(chǎng)規模分別為796.3億元、854.6億元、979.4億元、1,077.2億元、1,160.0億元。

1.3、配電設備智能化成行業(yè)主要發(fā)展方向，智能配電設備招標量總體呈上升趨勢

隨著(zhù)國內智能電網(wǎng)和新型電力系統構建的不斷深入，配電設備智能化日益受到重視，已成為行業(yè)重要發(fā)展趨勢，智能配電設備市場(chǎng)迎來(lái)廣闊發(fā)展空間。

配電設備的智能化主要體現在具備監測、測量、控制和保護等功能。隨著(zhù)自動(dòng)控制、信息通信、智能傳感等技術(shù)的進(jìn)步，通過(guò)數字化手段提升配電網(wǎng)的感知能力、互動(dòng)水平和運行效率已成為必然趨勢。智能配電設備獲得更多賦能，功能更全面，適用性更強，智能化程度更高。

國家電網(wǎng)是國內配電設備主要使用企業(yè)，同時(shí)也是國內智能電網(wǎng)和新型電力系統建設的主導者，對配電設備產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量有嚴格的要求。因此，國家電網(wǎng)對智能配電設備的市場(chǎng)需求能在一定程度上反映相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展情況。

據《電力行業(yè)關(guān)鍵設備供需統計分析報告（配網(wǎng)協(xié)議庫存篇）》，2020-2024年，國家電網(wǎng)對智能環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品的招標總量分別為0.99萬(wàn)臺/套、2.26萬(wàn)臺/套、2.28萬(wàn)臺/套、2.62萬(wàn)臺/套、3.66萬(wàn)臺/套，CAGR為38.82%；智能柱上開(kāi)關(guān)的招標總量分別為5.49萬(wàn)臺/套、13.91萬(wàn)臺/套、14.32萬(wàn)臺/套、23.87萬(wàn)臺/套、23.22萬(wàn)臺/套，CAGR為43.38%；箱式變電站的招標總量分別為0.55萬(wàn)臺/套、1.49萬(wàn)臺/套、1.09萬(wàn)臺/套、1.26萬(wàn)臺/套、1.41萬(wàn)臺/套，CAGR為26.53%。

綜上，近年來(lái)國內光伏及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，但電網(wǎng)消納能力滯后導致發(fā)電利用率下降。為此，國內持續加大電網(wǎng)投資力度，尤其是自2024年以來(lái)，電網(wǎng)建設加速推進(jìn)，其中智能電網(wǎng)成為重點(diǎn)方向，市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)。作為配電網(wǎng)數字化轉型的關(guān)鍵支撐，智能配電設備市場(chǎng)需求顯著(zhù)提升。

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二、近三年營(yíng)收凈利CAGR均高于24%，毛利率及ROE優(yōu)于可比公司均值

受益于下游行業(yè)的持續發(fā)展，昊創(chuàng )瑞通的財務(wù)業(yè)績(jì)成長(cháng)趨勢優(yōu)秀，且盈利能力突出。

2.1、營(yíng)收及歸母凈利潤逐年增長(cháng)，近三年CAGR均高于24%

據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通的營(yíng)業(yè)收入分別為5.60億元、6.72億元、8.67億元，CAGR為24.47%；歸母凈利潤分別為0.69億元、0.87億元、1.11億元，CAGR達27.22%。

2025年1-3月，昊創(chuàng )瑞通實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.18億元，歸母凈利潤0.33億元。（注：2025年一季度財務(wù)數據經(jīng)天健會(huì )計師事務(wù)所審閱，但未經(jīng)審計）

營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率是衡量企業(yè)成長(cháng)能力的關(guān)鍵指標，歸母凈利潤增長(cháng)率則直接反映其盈利能力的提升。

近三年，昊創(chuàng )瑞通的營(yíng)收及歸母凈利潤CAGR均高于行業(yè)平均水平。據東方財富Choice數據，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通招股書(shū)中列示的4家同行業(yè)可比公司的營(yíng)收及歸母凈利潤CAGR均值分別為14.11%、-65.16%。

2.2、毛利率及ROE均高于可比公司平均值，盈利能力突出

近年來(lái)，昊創(chuàng )瑞通的毛利率、凈利率、ROE均高于行業(yè)平均水平，盈利能力突出。

據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通的銷(xiāo)售凈利率分別為12.28%、13.00%、12.83%，毛利率分別為25.75%、27.60%、25.67%，ROE分別為34.68%、31.42%、29.33%。

同期，昊創(chuàng )瑞通招股書(shū)中列示的4家同行業(yè)可比公司的銷(xiāo)售凈利率均值分別為5.75%、6.90%、6.11%，毛利率均值分別為22.26%、24.13%、23.57%，ROE均值分別為1.76%、7.64%、3.96%。

此外，昊創(chuàng )瑞通的期間費用率持續低于同行業(yè)可比公司均值，反映出其出色的內部管理能力。

據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通的期間費用率分別為10.39%、11.01%、9.82%。其中，銷(xiāo)售費用率分別為5.01%、4.93%、4.06%，管理費用率分別為2.13%、2.52%、2.19%。

同期，昊創(chuàng )瑞通招股書(shū)中列示的4家同行業(yè)可比公司的期間費用率均值分別為19.61%、18.89%、20.48%。其中，銷(xiāo)售費用率均值分別為7.84%、7.59%、9.17%，管理費用率均值分別為5.74%、5.26%、5.56%。

2.3、募資投向智能配電設備科技創(chuàng )新領(lǐng)域，提升核心競爭力

此番上市，昊創(chuàng )瑞通募集資金主要投向智能配電設備科技創(chuàng )新領(lǐng)域。

其中“智能環(huán)網(wǎng)柜生產(chǎn)建設項目”和“智能柱上開(kāi)關(guān)生產(chǎn)建設項目”旨在提升昊創(chuàng )瑞通產(chǎn)品業(yè)務(wù)規模，提高生產(chǎn)的自動(dòng)化和信息化水平，滿(mǎn)足下游市場(chǎng)需求，增強持續經(jīng)營(yíng)能力與市場(chǎng)競爭力?！爸悄芘潆娧邪l(fā)中心建設項目”有利于提升昊創(chuàng )瑞通研發(fā)實(shí)力，鞏固并強化技術(shù)優(yōu)勢，保障現有業(yè)務(wù)的可持續發(fā)展，并推動(dòng)核心技術(shù)持續升級。

本次發(fā)行上市將有利于鞏固和擴大昊創(chuàng )瑞通的競爭優(yōu)勢，提升自身品牌影響力和信息透明度，拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)并吸引更多高端人才，為其長(cháng)遠發(fā)展打下堅實(shí)的基礎。登陸資本市場(chǎng)后，昊創(chuàng )瑞通有望迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

綜述之，受益于下游行業(yè)的持續發(fā)展，昊創(chuàng )瑞通展現出優(yōu)異的成長(cháng)性及卓越的盈利能力。昊創(chuàng )瑞通的募投項目聚焦智能配電設備科技創(chuàng )新，將進(jìn)一步提升其核心競爭力。登陸資本市場(chǎng)后，昊創(chuàng )瑞通有望提升品牌影響力，吸引更多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)及高端人才，迎來(lái)更廣闊的發(fā)展前景。

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三、立足“兩網(wǎng)”布局多元客戶(hù)結構，“兩網(wǎng)”以外客戶(hù)銷(xiāo)售收入攀升

深耕智能配電設備行業(yè)多年，昊創(chuàng )瑞通與下游頭部企業(yè)建立了長(cháng)期穩定的合作關(guān)系，并持續布局多元客戶(hù)結構。在打造全國化布局優(yōu)勢的同時(shí)，昊創(chuàng )瑞通將依托“一帶一路”戰略，穩步開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

3.1、下游電網(wǎng)行業(yè)市場(chǎng)高度集中，國家電網(wǎng)各省級公司經(jīng)營(yíng)相對獨立

在電網(wǎng)行業(yè)，國家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區域覆蓋全國26個(gè)?。ㄗ灾螀^、直轄市），供電范圍占國土面積的88%，供電人口超過(guò)11億；南方電網(wǎng)覆蓋全國五個(gè)?。ㄗ灾螀^），并輻射港澳地區及東南亞國家電網(wǎng)，供電面積100萬(wàn)平方公里，供電人口2.72億人。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)是國內主要電網(wǎng)企業(yè)，占據國內電網(wǎng)行業(yè)大部分份額。

受下游電網(wǎng)行業(yè)高度壟斷特點(diǎn)影響，昊創(chuàng )瑞通向第一大客戶(hù)國家電網(wǎng)的銷(xiāo)售收入占比均超過(guò)75%。這一現象符合行業(yè)特點(diǎn)，不存在下游行業(yè)分散而昊創(chuàng )瑞通客戶(hù)集中的矛盾情形。

需要說(shuō)明的是，國家電網(wǎng)各省級公司的經(jīng)營(yíng)相對獨立，各省份根據各自需求進(jìn)行招標或聯(lián)合招標與采購。昊創(chuàng )瑞通向國家電網(wǎng)銷(xiāo)售的主要方式為參與國家電網(wǎng)各省級公司的招投標，中標后與客戶(hù)單獨簽署合同、獨立供貨，國家電網(wǎng)各省級公司分別辦理收貨、驗收等手續。

2022-2024年，雖然按照同一控制下合并口徑計算昊創(chuàng )瑞通客戶(hù)集中度較高，但其在國家電網(wǎng)體系內的銷(xiāo)售相對分散，對單一國家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入占比均未超過(guò)20%。

3.2、與國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)合作關(guān)系穩固，全國化布局提升“兩網(wǎng)”客戶(hù)合作粘性

在成立初期（2007年成立），昊創(chuàng )瑞通即與國家電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)合作，合作歷史悠久，業(yè)務(wù)具有穩定性和可持續性。目前，昊創(chuàng )瑞通已與國家電網(wǎng)絕大多數省級公司建立了良好的合作關(guān)系。

國家電網(wǎng)位列2024年《財富》世界500強第3位，連續12年獲標準普爾、穆迪、惠譽(yù)三大國際評級機構國家主權級信用評級，是具有行業(yè)引領(lǐng)力和國際影響力的創(chuàng )新型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)透明度與穩定性良好。

據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通對國家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入分別為4.98億元、6.19億元、6.71億元，CAGR為16.11%。2024年，昊創(chuàng )瑞通對南方電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷(xiāo)售收入為8,483.97萬(wàn)元，較2023年增長(cháng)超過(guò)16倍。

此外，昊創(chuàng )瑞通不斷加強銷(xiāo)售團隊建設和銷(xiāo)售渠道拓展，建立了全國化的銷(xiāo)售渠道，有利于進(jìn)一步提升在“兩網(wǎng)”公司市場(chǎng)的成長(cháng)空間。

2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按地區劃分總體較為分散，遍及全國各主要省市，其銷(xiāo)售范圍已涵蓋國家電網(wǎng)下屬26個(gè)省、自治區、直轄市中的24個(gè)，以及南方電網(wǎng)和內蒙古電力（集團）有限責任公司，具有全國化布局優(yōu)勢。

3.3、“兩網(wǎng)”以外客戶(hù)銷(xiāo)售收入攀升，已與沙特相關(guān)客戶(hù)達成合作意向

在鞏固與“兩網(wǎng)”公司良好客戶(hù)關(guān)系的同時(shí)，昊創(chuàng )瑞通持續開(kāi)拓新的客戶(hù)資源，加強除電網(wǎng)之外的其他領(lǐng)域國內客戶(hù)的拓展力度，并穩步布局海外市場(chǎng)。

2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通對“兩網(wǎng)”公司以外客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為6,201.32萬(wàn)元、4,910.92萬(wàn)元、11,132.53萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為33.98%。

在境外市場(chǎng)方面，隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)規模和資金實(shí)力的不斷提高，昊創(chuàng )瑞通于2024年底招聘外銷(xiāo)人才并設立外銷(xiāo)部門(mén)。昊創(chuàng )瑞通將以“一帶一路”沿線(xiàn)國家電力市場(chǎng)為突破口，穩步開(kāi)拓海外市場(chǎng)。目前，昊創(chuàng )瑞通已與沙特相關(guān)客戶(hù)達成初步合作意向。

簡(jiǎn)言之，昊創(chuàng )瑞通通過(guò)“深耕核心客戶(hù)+開(kāi)拓多元客戶(hù)”的策略，在鞏固行業(yè)地位的同時(shí)持續打開(kāi)成長(cháng)空間，展現出良好的可持續發(fā)展潛力。

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四、產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)勢顯著(zhù)，近三年三大產(chǎn)品銷(xiāo)售收入CAGR均高于22%

智能配電設備的性能和質(zhì)量可靠性對于配電系統的正常運行至關(guān)重要，直接影響配電系統運行的穩定性和可靠性，同時(shí)也關(guān)系到配電系統運行的效率，屬于配電系統的關(guān)鍵設備之一。下游電網(wǎng)企業(yè)對智能配電設備的質(zhì)量穩定性有嚴格的要求。

4.1、具備產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢，細分領(lǐng)域內中標數量排名前列

一直以來(lái)，昊創(chuàng )瑞通高度重視產(chǎn)品質(zhì)量，建立了嚴格的產(chǎn)品質(zhì)量檢驗檢測制度，采用科學(xué)的檢測手段和檢測設備，對產(chǎn)品從原材料采購、生產(chǎn)過(guò)程、入庫儲存、出庫運輸到售后服務(wù)等全流程進(jìn)行質(zhì)量監控，并已取得ISO9001質(zhì)量管理體系認證、ISO14001環(huán)境管理體系認證和OHSAS18001職業(yè)健康安全管理體系認證。

目前，昊創(chuàng )瑞通形成了穩定的生產(chǎn)體系和組織流程，可有效滿(mǎn)足客戶(hù)對定制化產(chǎn)品的特殊需求，并提升產(chǎn)品質(zhì)量的穩定性和產(chǎn)品交期的準確性，保證客戶(hù)訂單的及時(shí)交付。

憑借清晰的產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)勢，昊創(chuàng )瑞通已在細分領(lǐng)域內形成顯著(zhù)的市場(chǎng)地位和影響力，行業(yè)認可度高。

據《電力行業(yè)關(guān)鍵設備供需統計分析報告（配網(wǎng)協(xié)議庫存篇）》，2022-2024年，國家電網(wǎng)配網(wǎng)物資協(xié)議庫存招標的智能環(huán)網(wǎng)柜（一二次融合環(huán)網(wǎng)箱）、智能柱上開(kāi)關(guān)（一二次融合柱上斷路器）和箱式變電站中，昊創(chuàng )瑞通合計中標數量分別排名第6、第2、第3。

4.2、銷(xiāo)量整體呈增長(cháng)趨勢，近三年三大產(chǎn)品銷(xiāo)售收入CAGR均超過(guò)22%

作為一家專(zhuān)注于智能配電設備及配電網(wǎng)數字化解決方案的企業(yè)，昊創(chuàng )瑞通主要從事智能配電設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括智能環(huán)網(wǎng)柜、智能柱上開(kāi)關(guān)和箱式變電站等。

近年來(lái)，昊創(chuàng )瑞通三大產(chǎn)品的銷(xiāo)量總體呈現增長(cháng)趨勢，產(chǎn)量根據市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)調整，規?；瘍?yōu)勢逐步增強。

據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通智能環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)量分別為8,807面、9,760面、11,086面，銷(xiāo)量分別為8,737面、6,106面、10,481面；智能柱上開(kāi)關(guān)產(chǎn)量分別為5,051套、10,093套、8,516套，銷(xiāo)量分別為6,349套、8,761套、9,009套；箱式變電站產(chǎn)量分別為471套、663套、620套，銷(xiāo)量分別為479套、658套、750套。

隨著(zhù)銷(xiāo)量的增長(cháng)，昊創(chuàng )瑞通三大產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入亦保持增長(cháng)。2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通智能環(huán)網(wǎng)柜銷(xiāo)售收入分別為2.32億元、1.80億元、3.46億元，CAGR為22.03%；智能柱上開(kāi)關(guān)銷(xiāo)售收入分別為1.74億元、2.77億元、2.76億元，CAGR為25.91%；箱式變電站銷(xiāo)售收入分別為1.09億元、1.67億元、2.02億元，CAGR為36.37%。

4.3、重點(diǎn)工序自動(dòng)化且質(zhì)量管控數字化，向智能制造升級

在生產(chǎn)制造方面，昊創(chuàng )瑞通通過(guò)自主設計專(zhuān)用測試工裝和自動(dòng)化生產(chǎn)設備，實(shí)現對電路板的功能、性能、功耗、絕緣耐壓等方面的全面測試以及自動(dòng)化焊接和裝配，實(shí)現重點(diǎn)工序自動(dòng)化生產(chǎn)。

同時(shí)，昊創(chuàng )瑞通通過(guò)開(kāi)發(fā)專(zhuān)用上位機軟件，實(shí)現產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的智能化、可視化、測試數據的實(shí)時(shí)存儲及聯(lián)網(wǎng)查詢(xún)，實(shí)現數字化質(zhì)量管控，推動(dòng)制造模式由傳統制造向智能制造升級。

向智能制造升級有利于昊創(chuàng )瑞通提高生產(chǎn)及管理效率，增強產(chǎn)品質(zhì)量，降低運營(yíng)成本，實(shí)現可持續發(fā)展。

總的來(lái)說(shuō)，昊創(chuàng )瑞通憑借嚴格的質(zhì)量管控、領(lǐng)先的市場(chǎng)地位、持續增長(cháng)的產(chǎn)銷(xiāo)規模，疊加自動(dòng)化與數字化的智能制造升級，已在智能配電設備細分領(lǐng)域形成顯著(zhù)競爭優(yōu)勢，三大產(chǎn)品銷(xiāo)售收入呈快速增長(cháng)趨勢，產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力日益凸顯。

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五、加碼研發(fā)創(chuàng )新以穩固技術(shù)內核，產(chǎn)品綜合技術(shù)性能達國際先進(jìn)水平

智能配電設備制造業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)內企業(yè)只有通過(guò)長(cháng)期行業(yè)實(shí)踐和技術(shù)積累才能形成和提高產(chǎn)品的技術(shù)含量、產(chǎn)品質(zhì)量及其可靠性。

5.1、近三年研發(fā)投入CAGR達36.69%，研發(fā)人員占比11.35%

作為國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)，昊創(chuàng )瑞通注重研發(fā)創(chuàng )新，不斷加大研發(fā)投入，以確保技術(shù)創(chuàng )新的可持續性。

據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通研發(fā)投入分別為1,730.30萬(wàn)元、2,336.20萬(wàn)元、3,232.70萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為36.69%。

智能配電設備企業(yè)需不斷吸納研發(fā)人才并擴充團隊，這是支撐業(yè)務(wù)發(fā)展和增強核心競爭力的關(guān)鍵。昊創(chuàng )瑞通重視研發(fā)隊伍的建設，通過(guò)培養和引進(jìn)研發(fā)人才，組建了技術(shù)實(shí)力雄厚、勇于創(chuàng )新的研發(fā)團隊。

截至2024年末，昊創(chuàng )瑞通共有研發(fā)人員43人，占其總人數的比例為11.35%。

憑借突出的技術(shù)實(shí)力和持續的研發(fā)投入，昊創(chuàng )瑞通形成了完善的產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng )新體系，具有優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)能力和持續創(chuàng )新能力。

5.2、取得發(fā)明專(zhuān)利15項，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超過(guò)92%

經(jīng)過(guò)持續不斷的產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng )新，昊創(chuàng )瑞通掌握了多項關(guān)鍵技術(shù)，形成了核心技術(shù)體系，并取得了多項專(zhuān)利。

具體而言，昊創(chuàng )瑞通自主研發(fā)了配電網(wǎng)故障定位與自愈技術(shù)、配電設備狀態(tài)感知元件物聯(lián)網(wǎng)化和一體化設計技術(shù)、新型高精度電力傳感器技術(shù)和常壓密封空氣絕緣技術(shù)等十項核心技術(shù)。截至2025年6月26日，昊創(chuàng )瑞通已取得132項專(zhuān)利（含15項發(fā)明專(zhuān)利）和30項軟件著(zhù)作權，并參與編制2項國家標準。

在技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面，昊創(chuàng )瑞通積累的核心技術(shù)均應用到其主要產(chǎn)品中。據招股書(shū)，2022-2024年，昊創(chuàng )瑞通的核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為5.16億元、6.25億元、8.25億元，占當期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.33%、93.07%、95.61%。

5.3、三類(lèi)產(chǎn)品在諸多方面具備技術(shù)優(yōu)勢，兩種產(chǎn)品綜合技術(shù)性能達國際先進(jìn)水平

憑借在智能配電設備方面的研發(fā)和創(chuàng )新積累，昊創(chuàng )瑞通持續進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及改進(jìn)，其三大主要產(chǎn)品的多項技術(shù)參數和性能較競爭對手產(chǎn)品具有優(yōu)勢。

具體而言，昊創(chuàng )瑞通智能環(huán)網(wǎng)柜在額定短路開(kāi)斷電流、額定短時(shí)耐受電流及持續時(shí)間、燃弧持續時(shí)間、DTU測量精度、遙信分辨率和單相接地故障判斷準確度等方面具有技術(shù)優(yōu)勢；智能柱上開(kāi)關(guān)在額定短路開(kāi)斷電流、額定短時(shí)耐受電流及持續時(shí)間、FTU測量精度、遙信分辨率和單相接地故障判斷準確度等方面具有技術(shù)優(yōu)勢。箱式變電站除高壓部分具有與智能環(huán)網(wǎng)柜類(lèi)似的技術(shù)優(yōu)勢外，在聲級試驗（噪聲）方面優(yōu)于國家電網(wǎng)要求。

值得關(guān)注的是，昊創(chuàng )瑞通的“HZW-12/T630-20型戶(hù)外柱上真空斷路器”于2024年被中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì )鑒定為“產(chǎn)品綜合技術(shù)性能達到國際先進(jìn)水平，其中內置固封極柱及隔離開(kāi)關(guān)一體化、小型化的集成設計和高精度抗擾零序電流傳感器技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平”，同時(shí)被納入《北京市2024年第二批首臺（套）重大技術(shù)裝備目錄（醫藥健康等其他領(lǐng)域）》。

“環(huán)保型空氣絕緣交流金屬封閉開(kāi)關(guān)設備（HXGN12-12/T630-20）”于2025年被中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì )鑒定為“產(chǎn)品綜合技術(shù)性能達到國際先進(jìn)水平”。

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六、結語(yǔ)

綜上所述，在“雙碳”目標和新型電力系統建設的推動(dòng)下，國內電網(wǎng)投資持續加碼，智能配電設備作為配電網(wǎng)數字化轉型的核心載體，市場(chǎng)需求上升。作為國內智能配電設備領(lǐng)域重要的供應商，昊創(chuàng )瑞通受益于下游行業(yè)的持續發(fā)展，近年來(lái)業(yè)績(jì)持續向好。近三年，昊創(chuàng )瑞通的營(yíng)收及歸母凈利潤CAGR高于行業(yè)平均水平，毛利率及ROE亦優(yōu)于可比公司均值，展示了出色的盈利能力和成長(cháng)潛力。

作為國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，昊創(chuàng )瑞通專(zhuān)注于智能環(huán)網(wǎng)柜、智能柱上開(kāi)關(guān)和箱式變電站等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在細分領(lǐng)域具有研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)勢、品牌優(yōu)勢。同時(shí)，昊創(chuàng )瑞通立足“兩網(wǎng)”客戶(hù)，布局多元客戶(hù)結構，“兩網(wǎng)”以外客戶(hù)銷(xiāo)售收入攀升。登陸資本市場(chǎng)后，昊創(chuàng )瑞通將繼續加碼智能配電設備科技創(chuàng )新，進(jìn)一步提升品牌影響力，吸引更多的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)與高端人才，其有望迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

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