8月24日，可靠股份交出了一份亮眼的2025年半年度報告：2025年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.49億元，同比增長(cháng)5.39%，歸屬于母公司股東的凈利潤0.28億元，同比增長(cháng)21.81%，經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~0.41億元，同比大幅增長(cháng)157.71%。

據悉，可靠股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為一次性衛生用品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，自主品牌主要產(chǎn)品包括成人失禁用品、女性衛生用品，代加工主要產(chǎn)品包括嬰兒護理用品和寵物衛生用品等。

在人們將注意力集中在嬰兒紙尿褲時(shí)，可靠股份卻瞄準了細分賽道——成人紙尿褲，依靠賣(mài)成人紙尿褲，可靠股份在2025年就賺了5.49億元，成為一家市值約43億元的個(gè)人護理龍頭。

可靠股份創(chuàng )始人金利偉最早從事汽車(chē)售后業(yè)務(wù)，在2001年成立了杭州僑資紙業(yè)（“可靠股份”前身），是中國最早拿下國產(chǎn)嬰兒紙尿褲生產(chǎn)線(xiàn)的廠(chǎng)商之一。但由于前期技術(shù)方面的欠缺，嬰兒紙尿褲沒(méi)有起勢。

金利偉從日本銀發(fā)市場(chǎng)中得到經(jīng)驗，他認為：“日本消費者是非常精細、挑剔的，由于當地的養老產(chǎn)業(yè)起步較早，產(chǎn)品體系已經(jīng)非常成熟、市場(chǎng)穩定，但那時(shí)的中國，成人紙尿褲還是零的基礎，我覺(jué)得這是一個(gè)機會(huì )?！?/p>

于是，可靠股份一方面靠著(zhù)為日本紙尿褲市場(chǎng)做ODM代工，另一方面也逐漸面向國人推出自己的成人紙尿褲品牌。

可靠股份的產(chǎn)品主要面向兩個(gè)群體：

1、女性失禁群體，其推出的吸水巾新產(chǎn)品，很好地填補了中國輕度和偶發(fā)性失禁產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)度的缺失與空白，解決了輕度失禁人群在社交場(chǎng)合的“尷尬”。

2、銀發(fā)人群。隨著(zhù)老齡化程度的加深，失禁問(wèn)題在老年群體中愈發(fā)普遍，推動(dòng)了成人紙尿褲市場(chǎng)的持續增長(cháng)。在成人紙尿褲領(lǐng)域，金利偉和團隊分別設置了三個(gè)價(jià)位級的子品牌，覆蓋更大范圍的消費人群。

為打破許多老年用戶(hù)對于產(chǎn)品的“價(jià)格認知”，可靠創(chuàng )新性還推出“一夜一片”產(chǎn)品?！皞鹘y產(chǎn)品夜間需更換2-3次，對于使用者、照護者來(lái)說(shuō)，睡眠會(huì )被頻繁打斷，是費神費力的事。而我們推出具備‘一夜一片’特性的產(chǎn)品，讓穿戴者保持舒適安眠，雖然價(jià)格是普通產(chǎn)品1.5倍，但綜合照護成本下降30%?！苯鹄麄娬{。

近年來(lái)，可靠股份又逐漸開(kāi)發(fā)了拉拉褲、吸水巾等新品，面向產(chǎn)后女性、中年輕度失禁人士等新潛力客群。沿著(zhù)這條路徑，將自己從單純的適老產(chǎn)品供應商，慢慢升級到中老年護理問(wèn)題解決方案的綜合型服務(wù)商。

抓住成人紙尿褲“有品類(lèi)無(wú)品牌”的早期發(fā)展階段，可靠股份與 KA、經(jīng)銷(xiāo)商等傳統渠道建立了長(cháng)期合作關(guān)系。此前，可靠股份招股說(shuō)明書(shū)，公司已與華東醫藥、光大養老、陜西國藥、國藥華鴻等大型醫藥流通公司建立戰略合作關(guān)系，充分利用合作伙伴在醫院、養老院及各連鎖藥房的影響力，推進(jìn)公司成人失禁用品的普及和使用。而在線(xiàn)上，可靠股份注入更多的品牌推廣和差異化產(chǎn)品，進(jìn)一步夯實(shí)其在線(xiàn)上渠道的領(lǐng)先優(yōu)勢。

然而由于成人紙尿褲領(lǐng)域競爭日益激烈，近幾年可靠股份的銷(xiāo)售費用也逐年增長(cháng)。2024年，可靠銷(xiāo)售費用為1.22億元，較2023年同比增長(cháng)22.67%。根據最新發(fā)布的半年報，2025年上半年可靠銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)3.81%。銷(xiāo)售費用占比也逐年增長(cháng)。2022年-2024年，銷(xiāo)售費用占營(yíng)收的比重分別為8.03%、9.20%、11.31%。

更大的不確定性來(lái)自于管理層和股東。自2021年開(kāi)始，可靠股份高管面臨動(dòng)蕩。2021年6月，公司非獨立董事袁源辭職；2022年5月，公司副總經(jīng)理兼財務(wù)總監耿振強、副總經(jīng)理呂恒雙雙辭職；2022年6月，公司副總經(jīng)理兼董事會(huì )秘書(shū)俞文斌辭職；2022年8月，公司獨立董事張永亮辭職；2023年4月，公司證券事務(wù)代表徐思敏辭職。2023年11月，副總經(jīng)理及董事會(huì )秘書(shū)王萬(wàn)元離任。2023年12月，財務(wù)總監徐鳴離任；2024年8月，代理財務(wù)總監王其離任。2024年11月，副總經(jīng)理及董事會(huì )秘書(shū)謝麗紅離任。

2024年2月，可靠股份實(shí)控人夫婦金利偉、鮑佳宣布離婚，涉及分割股份市值超13億元。雖然彼時(shí)雙方就股份分割等事宜做出相關(guān)安排，但鮑佳在反對意見(jiàn)中表示，董事長(cháng)尚未按約定完成股權交割，實(shí)控人鬧“家亂”。此后，鮑佳多次在董事會(huì )上“硬剛”前夫。截至2025年上半年，鮑佳仍持有公司79,190,682股股份，持股比例為29.13%。

在此形勢下，可靠股份還“可靠”嗎？