文 / 三生?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

任何行業(yè)都會(huì )有低谷，擴張、收縮往往交替出現。而當殘酷的洗牌階段到來(lái)時(shí)，決定企業(yè)生死存亡的，往往不是擴張期的攤子有多大，而是收縮期的韌性有多強。

2025年已經(jīng)過(guò)半，低谷期的光伏產(chǎn)業(yè)也必須交出成績(jì)單了。

8月22日，光伏代表性企業(yè)之一的晶澳科技發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jì)報告，數據顯示，公司上半年凈虧損25.8億元。表面看，這是市場(chǎng)嚴峻形勢的直接體現。但是，看財報不應該只看干巴巴的盈虧數據，更要關(guān)注背后的變化趨勢。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，晶澳科技的這份財報，看似“虧損”實(shí)則“暗藏轉機”。比如，相較于第一季度，公司第二季度虧損幅度顯著(zhù)收窄，環(huán)比減虧超過(guò)40%，毛利率也得到了明顯的改善，現金流持續回升。與其說(shuō)晶澳科技交了一份虧損財報，不如說(shuō)是提供了一份典型的“周期底部樣本”。

那么，晶澳科技的“這份樣本”到底說(shuō)了什么？在表面的虧損陣痛之下，內里的關(guān)鍵轉折點(diǎn)又在哪里？值得更深入的分析。

01 年中報發(fā)布，挺過(guò)“壓力測試”？

還是先回到晶澳科技這份年中報本身，整體數據上，可以說(shuō)公司經(jīng)歷了一場(chǎng)教科書(shū)級的“壓力測試”。但是，如果分季度數據來(lái)看，卻也已經(jīng)有了向好的趨勢。

作為全球少數實(shí)現了硅片、電池、組件全鏈條自主生產(chǎn)的企業(yè)，晶澳科技的垂直一體化布局，目前顯現出了較強的協(xié)同降本優(yōu)勢，這在其費用控制能力上得到了全面展現。

財報數據顯示，2024年和2025年第一季度，公司銷(xiāo)售期間費用率分別僅為6.59%和7.84%，已處行業(yè)領(lǐng)先水平。特別是進(jìn)入市場(chǎng)環(huán)境最為惡劣的2025年第二季度，這一數據被進(jìn)一步壓縮至5.23%，環(huán)比下降2.61個(gè)百分點(diǎn)。

在行業(yè)低谷期，還能做到這種極致的“節流”，不可能單純靠節衣縮食。這是一個(gè)系統工程的成果。這背后，是長(cháng)年累月精細化管理能力的沉淀，以及運營(yíng)環(huán)節成本效益的反復考量。

財務(wù)數據之外，現金流更能體現企業(yè)的健康狀況。尤其是作為資金密集型行業(yè)，充沛的現金周轉可以說(shuō)是企業(yè)的生命線(xiàn)。

財報顯示，晶澳科技的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額已連續三個(gè)季度改善，截至2025年半年度，該數據超過(guò)45億元。需要強調的是，晶澳已經(jīng)連續15年保持經(jīng)營(yíng)性現金流為正。在周期性波動(dòng)劇烈的光伏行業(yè)中，這一點(diǎn)非常罕見(jiàn)。其意味著(zhù)公司在資金管理上相當高效，有效控制了成本與支出，為應對行業(yè)波動(dòng)儲備了充足的“彈藥”。

這一點(diǎn)體現在公司的現金儲備上。截至2025年半年度末，晶澳賬上的貨幣資金高達260.75億元。

手里有糧，心里不慌，這筆高達260億的“資金安全墊”，是公司從容地應對行業(yè)困境的底氣，更表示其有能力在市場(chǎng)回暖時(shí)率先“跳起來(lái)”，成為周期反轉的贏(yíng)家。

02 “漠藍”發(fā)布，以技術(shù)破局新價(jià)值？

當然，想要率先“跳起來(lái)”不能只靠底子厚，還要看動(dòng)力足。而對于晶澳科技來(lái)說(shuō)，持續的技術(shù)創(chuàng )新就是動(dòng)力。

面對全行業(yè)的低價(jià)競爭泥潭，晶澳正通過(guò)開(kāi)辟新的細分賽道，以技術(shù)溢價(jià)重塑價(jià)值錨點(diǎn)。其中的代表，就是其在8月20日發(fā)布的全新“漠藍”專(zhuān)業(yè)組件。

沙戈荒地區占中國國土近27%，占全球陸地面積約25%，是未來(lái)光伏裝機的增量市場(chǎng)。但是，這里的環(huán)境也極其嚴酷：小粒徑積灰影響透光率，大粒徑沙礫磨損組件膜層，強風(fēng)高載荷引發(fā)隱裂，極端高溫則削弱發(fā)電能力并加速材料老化。

“漠藍”的誕生，就是源于晶澳對沙戈荒（沙漠、戈壁、荒漠）這一特殊應用場(chǎng)景的深刻洞察，其最大的優(yōu)勢在于其效益提升的“所見(jiàn)即所得”。比如，在耐候和耐磨性上，其各項可靠性指標至少提升32%，壽命延長(cháng)3-5年；同時(shí)膜層硬度提升，在強沙塵環(huán)境下功率損失減少14%。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，“漠藍”的推出就是晶澳科技技術(shù)戰略的一個(gè)縮影。對整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這標志著(zhù)光伏市場(chǎng)正從“低價(jià)驅動(dòng)”向“價(jià)值驅動(dòng)”轉型，而晶澳早已提前布局。

從2014年全球首家量產(chǎn)PERC組件，到如今n型電池轉換效率達到26.3%，穩居全球領(lǐng)先水平，晶澳始終將技術(shù)引領(lǐng)作為品牌建設的基礎。也正是通過(guò)差異化產(chǎn)品，晶澳成功跳出了同質(zhì)化競爭的紅海，在細分市場(chǎng)建立了強大的技術(shù)壁壘和品牌護城河。

03 出海謀劃新戰場(chǎng)

在科技出海的潮流中，晶澳科技宏大的全球化戰略，也為自身展開(kāi)了廣闊的戰場(chǎng)。

這里值得注意的是，晶澳的出海之路不是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品銷(xiāo)售，而是經(jīng)歷了一場(chǎng)從最初的“產(chǎn)品出?！?，到“產(chǎn)能出?！?，再到如今“全球化服務(wù)全球化”的演變和進(jìn)化。

中國光伏產(chǎn)業(yè)的早期，面臨著(zhù)“三頭在外”的局面，即原料、設備、市場(chǎng)均依賴(lài)海外。為了擺脫這種被動(dòng)局面，晶澳科技等企業(yè)開(kāi)始加快海外產(chǎn)能布局。2015年，晶澳首個(gè)海外制造廠(chǎng)——馬來(lái)西亞檳城電池廠(chǎng)順利開(kāi)業(yè)；2016年，越南1.5GW硅片工廠(chǎng)正式動(dòng)工。這些布局使晶澳能夠有效規避貿易壁壘，更貼近終端市場(chǎng)。

當然，真正的全球化遠非投資建廠(chǎng)這么簡(jiǎn)單。比如在越南，晶澳科技曾因當地政府和環(huán)評專(zhuān)家對光伏產(chǎn)業(yè)不了解而導致項目延誤數月；在馬來(lái)西亞，他們必須學(xué)會(huì )在一個(gè)工廠(chǎng)里協(xié)調來(lái)自印度、尼泊爾、印尼等多個(gè)國家、擁有不同語(yǔ)言和宗教信仰的員工。

也正是這樣的歷程，晶澳科技鍛煉出了一支具備跨文化管理能力和執行力的國際化團隊，積累了全球化運營(yíng)的寶貴經(jīng)驗。

所以，如今晶澳的全球化戰略已經(jīng)升級，其旨在通過(guò)研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)的全面本土化，深度融入全球市場(chǎng)。

在生產(chǎn)端，除了東南亞的垂直一體化基地，晶澳還在美國建設了2GW組件基地，并計劃在阿曼投資建設6GW電池和3GW組件項目，以增強全球供應鏈的韌性。在銷(xiāo)售與服務(wù)端，公司在海外設立了13個(gè)銷(xiāo)售公司，網(wǎng)絡(luò )遍布178個(gè)國家和地區，并正在將單純的銷(xiāo)售公司升級為具備技術(shù)、財務(wù)、法務(wù)等綜合職能的區域運營(yíng)中心。

綜合來(lái)看，晶澳科技2025年半年報就是一面多棱鏡，折射出這家光伏企業(yè)在行業(yè)歷史性低谷中的多重面相。其憑借極致的費用控制、穩健的現金流、領(lǐng)先的技術(shù)產(chǎn)品與深遠的全球化布局，在行業(yè)底部展現出超預期的韌性。

在當前光伏產(chǎn)業(yè)嚴峻的市場(chǎng)環(huán)境下，晶澳的生存與發(fā)展之道，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走向，提供了一個(gè)值得深思的樣本。

*題圖由AI生成