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“今年年初時(shí)，我們希望能夠做到200億，但是感覺(jué)今年300億也很輕松?！痹诮袢张e行的泡泡瑪特2025年中期業(yè)績(jì)會(huì )上，泡泡瑪特創(chuàng )始人王寧表示。

就在昨日，泡泡瑪特公布了2025年中期業(yè)績(jì)，上半年營(yíng)收、凈利潤均超去年全年。在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，王寧一臉笑容，這位年輕的企業(yè)家，正在帶領(lǐng)這家潮玩企業(yè)創(chuàng )造更多歷史。

8月20日開(kāi)盤(pán)后，泡泡瑪特股價(jià)飛速拉升，總市值首次突破4000億港元大關(guān)。

這場(chǎng)業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，王寧以及泡泡瑪特的高管們談到了業(yè)績(jì)、IP、全球化以及供應鏈，《節點(diǎn)財經(jīng)》梳理了幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

01 業(yè)績(jì)：營(yíng)收、凈利潤均超去年全年

8月19日，泡泡瑪特披露2025年中期業(yè)績(jì)。財報顯示，上半年泡泡瑪特營(yíng)收為138.8億元，同比增長(cháng)204.4%，經(jīng)調整凈利潤為47.1億元，同比增長(cháng)362.8%。上半年公司毛利率為70.3%，同比提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)，多項數據創(chuàng )下歷史新高。

這一數據受到了市場(chǎng)的關(guān)注，發(fā)布會(huì )的開(kāi)頭摩根士丹利就直截了當問(wèn)了業(yè)績(jì)指引。身穿西裝、打著(zhù)領(lǐng)帶的王寧看上去很放松，他笑著(zhù)說(shuō)，“我記得今年年初的時(shí)候，我們說(shuō)還是非常有信心的，公司基數在越來(lái)越大，但我們有信心達到50%的整體增長(cháng)。去年是100億，今年希望能夠做到200億?，F在感覺(jué)今年應該300億也很輕松，但實(shí)際上對于整個(gè)公司，其實(shí)我更關(guān)注健康度?！?/p>

《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，能有如此卓越的財務(wù)表現背后，有著(zhù)多方面深層次的驅動(dòng)因素：

IP矩陣的強大驅動(dòng)

今年泡泡瑪特的業(yè)績(jì)飛升，最關(guān)鍵的因素就是超級IP的爆發(fā)性增長(cháng)。LABUBU所在的THEMONSTERS系列無(wú)疑是泡泡瑪特上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)的最強引擎。該系列在上半年實(shí)現營(yíng)收48.1億元，占總營(yíng)收的34.7%，同比增長(cháng)幅度更是達到驚人的668%。

LABUBU的爆火絕非偶然，其獨特的藝術(shù)風(fēng)格融合了潮流與個(gè)性，滿(mǎn)足了當下消費者對于獨特審美和自我表達的追求。通過(guò)與KAWS、空山基等國際知名藝術(shù)家聯(lián)名，推出限量版搪膠毛絨玩具，極大提升了產(chǎn)品的藝術(shù)價(jià)值和收藏屬性，在二手市場(chǎng)上溢價(jià)最高可達10倍。

除了爆款I(lǐng)P之外，經(jīng)典IP也在持續煥新。

《節點(diǎn)財經(jīng)》注意到，泡泡瑪特旗下的MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等經(jīng)典IP同樣表現出色，營(yíng)收均突破10億元。以MOLLY為例，“元宇宙宇航員”系列，在天貓旗艦店首發(fā)當日便售罄，成功激活了老用戶(hù)的消費熱情，同時(shí)吸引了新的年輕客群。

DIMOO與敦煌博物館聯(lián)名，將傳統文化元素巧妙融入潮玩設計，不僅豐富了產(chǎn)品內涵，也借助傳統文化的影響力拓展了海外市場(chǎng)，海外市場(chǎng)銷(xiāo)量占比提升至35%，進(jìn)一步擴大了品牌的全球影響力。

02 成本：毛利率升了、費用降了

今年上半年，泡泡瑪特的毛利率至70.3%，同比提升6.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下歷史新高。

《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，泡泡瑪特毛利率攀升有多方面原因。從產(chǎn)品結構看，高毛利的毛絨產(chǎn)品占比提升，以及MEGA珍藏系列等高端產(chǎn)品的營(yíng)收增長(cháng)，優(yōu)化了整體產(chǎn)品的毛利結構。

從成本控制角度，隨著(zhù)海外市場(chǎng)銷(xiāo)售占比提升，海外定價(jià)高于國內，拉高了整體毛利率，海外市場(chǎng)毛利率高達75.5%。

此外，集團外采商品比例減少，優(yōu)化了采購成本，使毛利率提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)；授權費、模具費等占比下降，也促使毛利率提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。更重要的是，規?；沟蒙a(chǎn)成本得以攤薄，進(jìn)一步提升了毛利率水平。

更值得關(guān)注的是銷(xiāo)售及管理費用率下降。

上半年，銷(xiāo)售及管理費用率從去年同期的約39.7%下降至29.8%，同比下降9.9個(gè)百分點(diǎn)。這主要得益于公司在運營(yíng)過(guò)程中不斷優(yōu)化管理流程，提高運營(yíng)效率。通過(guò)數字化手段提升供應鏈管理效率，利用AI預測需求、動(dòng)態(tài)調整產(chǎn)能，庫存周轉率同比提升18%，有效減少了滯銷(xiāo)品減值損失。

《節點(diǎn)財經(jīng)》注意到，在全球組織架構調整后，各區域總部的設立使得決策更加貼近市場(chǎng)，運營(yíng)更加本地化，減少了不必要的管理成本和溝通成本，從而實(shí)現了銷(xiāo)售及管理費用率的下降，提升了利潤空間。

03 全球化：四大區域市場(chǎng)高速增長(cháng)

提及泡泡瑪特今年的核心關(guān)鍵詞，一定是全球化。

今年以來(lái)，LABUBU熱潮席卷國內外，線(xiàn)上線(xiàn)下“一娃難求”。蕾哈娜、Lisa等明星的追捧讓LABUBU頻繁霸占熱搜，TikTok相關(guān)短視頻累計播放量達數十億次，Instagram上百萬(wàn)級的精美圖片和動(dòng)態(tài)分享持續刷屏。

細看泡泡瑪特在全球化的成績(jì)，《節點(diǎn)財經(jīng)》總結了四句話(huà)：中國市場(chǎng)穩扎穩打、亞太市場(chǎng)深度滲透、美洲市場(chǎng)強勢突破、歐洲市場(chǎng)穩步拓展。

中國市場(chǎng)穩扎穩打：中國市場(chǎng)是泡泡瑪特的根基。

上半年來(lái)，除了常規的線(xiàn)下門(mén)店和線(xiàn)上電商渠道，還積極與各大熱門(mén)商圈、文旅景點(diǎn)合作，舉辦主題展覽和快閃活動(dòng)，吸引了大量人流。

例如，在上海迪士尼樂(lè )園周邊開(kāi)設的主題門(mén)店，借助樂(lè )園的高客流量，單店月銷(xiāo)售額屢創(chuàng )新高。同時(shí)，針對不同地區的消費特點(diǎn)，推出具有地域特色的限定產(chǎn)品，如成都的熊貓主題系列、西安的兵馬俑聯(lián)名系列等，有效激發(fā)了當地消費者的購買(mǎi)欲望，推動(dòng)中國市場(chǎng)營(yíng)收實(shí)現135.2%的同比增長(cháng)。

亞太市場(chǎng)深度滲透：亞太市場(chǎng)是泡泡瑪特全球化布局的重要板塊。

在東京、新加坡、曼谷等熱門(mén)旅游城市的機場(chǎng)和商圈，泡泡瑪特的門(mén)店成了游客必打卡的地點(diǎn)之一。此外，泡泡瑪特還與亞太地區的知名娛樂(lè )公司合作，將IP形象植入到當地的影視作品和綜藝節目中，擴大了品牌的影響力。

例如，與韓國某知名娛樂(lè )公司合作，推出了限定版偶像團體聯(lián)名潮玩，在韓國市場(chǎng)引發(fā)了搶購熱潮，推動(dòng)亞太市場(chǎng)線(xiàn)下?tīng)I收同比增長(cháng)203.5%。

美洲市場(chǎng)強勢突破：美洲市場(chǎng)是泡泡瑪特上半年增長(cháng)最為迅猛的區域之一。

為了打開(kāi)美國市場(chǎng)，泡泡瑪特進(jìn)行了深入的市場(chǎng)調研，根據當地消費者的審美偏好和消費習慣，調整產(chǎn)品設計和營(yíng)銷(xiāo)策略。

在渠道方面，除了開(kāi)設線(xiàn)下門(mén)店，泡泡瑪特與亞馬遜、eBay等主流電商平臺合作，開(kāi)展線(xiàn)上促銷(xiāo)活動(dòng)。同時(shí)，與美國的一些知名潮牌和零售商進(jìn)行跨界合作，舉辦聯(lián)合發(fā)布會(huì )和快閃活動(dòng)，吸引了大量美國本土消費者的關(guān)注。

例如，與某美國知名運動(dòng)品牌合作推出聯(lián)名款運動(dòng)鞋和配套潮玩，在社交媒體上獲得了極高的曝光度，推動(dòng)美洲市場(chǎng)線(xiàn)上營(yíng)收同比增長(cháng)1977.4%。

歐洲市場(chǎng)穩步拓展：歐洲市場(chǎng)對于潮玩產(chǎn)品有著(zhù)獨特的需求和審美標準，泡泡瑪特采取了穩步拓展的策略。

在門(mén)店選址上，優(yōu)先選擇倫敦、巴黎、米蘭等時(shí)尚之都的地標性位置，通過(guò)高端的店鋪形象和獨特的產(chǎn)品展示，樹(shù)立品牌的高端形象。同時(shí)，積極參與歐洲的各類(lèi)藝術(shù)展覽和時(shí)尚活動(dòng)，提升品牌的藝術(shù)調性和知名度。

例如，在巴黎時(shí)裝周期間舉辦的泡泡瑪特主題展覽，吸引了眾多時(shí)尚博主和藝術(shù)家的關(guān)注，為品牌在歐洲市場(chǎng)的推廣起到了積極的作用，推動(dòng)歐洲市場(chǎng)線(xiàn)下?tīng)I收同比增長(cháng)569.6%。

04 挑戰：供應鏈復雜性增加

泡泡瑪特業(yè)績(jì)全面飛升，但挑戰仍然存在。

“我們有工程師感慨說(shuō)，今天一個(gè)月的量等于以前做一年的量。具體從數字上看，比如毛絨產(chǎn)品，一個(gè)月的產(chǎn)能是去年同期10倍以上，現在是3000萬(wàn)只左右。即使是今年七八月份，和一季度比，也是10倍以上的增幅?！睒I(yè)績(jì)會(huì )上，泡泡瑪特副總裁袁俊杰說(shuō)。

這一問(wèn)題的背后，是供應鏈的壓力。

《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，泡泡瑪特的產(chǎn)品銷(xiāo)售與IP熱度緊密相關(guān)，而IP的熱度具有較強的不確定性，導致產(chǎn)品需求波動(dòng)極大。以L(fǎng)ABUBU所在的THEMONSTERS系列為例，上半年該系列營(yíng)收同比增長(cháng)668%，如此爆發(fā)式的增長(cháng)使得供應鏈難以提前做出精準預判。

當某一IP突然走紅時(shí)，市場(chǎng)需求會(huì )在短時(shí)間內激增，而供應鏈從原材料采購、生產(chǎn)到配送的整個(gè)流程需要一定時(shí)間，容易出現供不應求的情況。相反，若某一IP熱度下降，又會(huì )出現產(chǎn)品滯銷(xiāo)，造成庫存積壓。盡管泡泡瑪特利用AI預測需求、動(dòng)態(tài)調整產(chǎn)能，庫存周轉率同比提升18%，但面對IP熱度的劇烈波動(dòng)，供應鏈的響應速度和靈活性仍有待提高。

全球化雖然助力泡泡瑪特業(yè)績(jì)提升，但也使得供應鏈復雜性增加。

目前，泡泡瑪特的業(yè)務(wù)已覆蓋全球18個(gè)國家和地區，這種全球化布局使得供應鏈的范圍大幅擴大，復雜性顯著(zhù)增加。

《節點(diǎn)財經(jīng)》了解到，供應鏈在原材料采購方面，需要應對不同國家的采購標準和貿易壁壘；在生產(chǎn)布局上，要考慮各地的生產(chǎn)成本、勞動(dòng)力資源和產(chǎn)業(yè)配套情況；在物流配送環(huán)節，面臨著(zhù)跨國運輸的時(shí)間長(cháng)、成本高、風(fēng)險大等問(wèn)題，如海關(guān)清關(guān)延誤、運輸途中的貨物損壞等。

泡泡瑪特2025年中期業(yè)績(jì)的爆發(fā)，印證了其“IP+全球化”戰略的有效性。LABUBU的現象級成功、毛絨產(chǎn)品的結構性突破、海外市場(chǎng)的超預期增長(cháng)，構成了三大核心亮點(diǎn)。

但泡泡瑪特也有挑戰。

時(shí)間回到2022年，因疫情影響銷(xiāo)售未達預期，泡泡瑪特存貨余額增加。IP產(chǎn)品能否持續讓消費者買(mǎi)單，精準預判需求的前提下保證供應鏈的平衡，這一問(wèn)題是王寧3年前的挑戰，如今同樣如此。

*題圖由AI生成