“公司目前ABC產(chǎn)能已滿(mǎn)產(chǎn)，但仍不能滿(mǎn)足在手訂單持續增長(cháng)的需求”。

在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，針對核心的ABC電池及組件業(yè)務(wù)，愛(ài)旭股份信心滿(mǎn)滿(mǎn)地表示訂單正持續增長(cháng)，且產(chǎn)能已經(jīng)被“拉滿(mǎn)”。

從目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)了幾年的技術(shù)迭代后，BC技術(shù)路線(xiàn)的市場(chǎng)認可度已越來(lái)越高，而愛(ài)旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)也開(kāi)始出現放量的跡象。

另外，從此前披露的半年報來(lái)看，今年上半年愛(ài)旭股份實(shí)現凈利潤-2.376億元，同比增長(cháng)86.38%；其中二季度實(shí)現凈利潤6286萬(wàn)元，同比增長(cháng)103.8%。

不過(guò)，雖然二季度成功盈利，且核心業(yè)務(wù)開(kāi)始回暖，但據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察，愛(ài)旭股份在經(jīng)營(yíng)上仍面臨著(zhù)巨大壓力。

半年報顯示，二季度愛(ài)旭股份的貨幣資金為21.36億元，而同期僅短期借款就達到了39.88億元，貨幣資金還不足以覆蓋短期借款。

然而，縱使面臨著(zhù)巨大的財務(wù)壓力，但愛(ài)旭股份仍然選擇四面出擊，例如此前耗費巨資跨界到了風(fēng)電行業(yè)。據6月5日發(fā)布的公告，愛(ài)旭股份簽署 《臨邑縣中部風(fēng)電項目資源開(kāi)發(fā)協(xié)議書(shū)》，計劃總投資約7.5億元，在臨邑縣投資建設臨邑112.5MW風(fēng)電項目。

作為BC技術(shù)路線(xiàn)的“擁戴者”，耗費巨資投資風(fēng)電項目背后，是否意味著(zhù)愛(ài)旭股份對于核心的ABC電池及組件業(yè)務(wù)的搖擺不定？

當然，光伏行業(yè)是一個(gè)周期性比較明顯的行業(yè)，目前隨著(zhù)行業(yè)的反內卷已經(jīng)小有成效，光伏設備企業(yè)也開(kāi)始逐漸擺脫困境。相關(guān)統計顯示，年內愛(ài)旭股份漲幅已超過(guò)35%，總市值超過(guò)了270億元。

作為愛(ài)旭股份的掌舵人陳剛身家也是水漲船高，根據財報顯示，報告期內陳剛一共持有愛(ài)旭股份17.95%股份，按照最新市值計算，陳剛身家接近50億元。

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BC技術(shù)路線(xiàn)“路難走”

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雖然如今深陷泥潭，但愛(ài)旭股份也曾上演過(guò)一段“逆襲傳奇”。

2009年，41歲的陳剛放棄了在澳美鋁業(yè)如日中天的事業(yè)，毅然投身到光伏行業(yè)中，并創(chuàng )立了愛(ài)旭股份。

憑借管式PERC技術(shù)的突破，愛(ài)旭股份在P型電池時(shí)代迅速躋身頭部陣營(yíng)，2022年其營(yíng)收飆升至350.7億元，同比增長(cháng)126.7%；實(shí)現凈利潤23.32億，同比增長(cháng)達1957.04%。借助P型電池業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(cháng)，愛(ài)旭股份在2023年之前穩居全球電池片出貨“榜眼”，陳剛也兩度問(wèn)鼎贛州首富。

然而，愛(ài)旭股份的輝煌并沒(méi)有持續太長(cháng)時(shí)間。2023年，行業(yè)技術(shù)路線(xiàn)開(kāi)始從P型轉向N型，愛(ài)旭股份并沒(méi)有隨大流選擇TOPcon，而是選擇了一條與主流背道而馳的道路，押注背接觸（BC）電池技術(shù)。并且，相比于隆基綠能的HPBC路線(xiàn)，愛(ài)旭股份選擇了轉化高效但工序更多的ABC路線(xiàn)。

現在回頭看，押注BC技術(shù)路線(xiàn)成了愛(ài)旭股份由盛轉衰的分水嶺。

實(shí)際上，早在2016年，愛(ài)旭股份就已將BC技術(shù)確立為核心方向，試圖復制PERC時(shí)代的成功。資料顯示，BC路線(xiàn)和主流廠(chǎng)商選擇TOPCon或HJT有很大的不同，BC技術(shù)需將電池正負電極全部移至背面，消除正面柵線(xiàn)遮擋以提升發(fā)電效率。效率極值上來(lái)看，BC電池的轉換效率的理論極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被認為是最接近單結晶硅電池轉換效率的技術(shù)。

若僅從轉換效率來(lái)看，相比于TOPCon或HJT，BC確實(shí)是最優(yōu)的技術(shù)路線(xiàn)，但更高的發(fā)電效率背后，BC技術(shù)其實(shí)也存在著(zhù)工藝復雜、成本較高等劣勢。例如，由于早期BC技術(shù)尚不成熟，BC電池設備單位投資額在3億-4億元/GW上下，作為對比，TOPCon設備投資不足2億元/GW。

從公告來(lái)看，愛(ài)旭股份從2023年開(kāi)始斥巨資擴充產(chǎn)能。例如，在當年4月，愛(ài)旭股份與濟南市政府簽訂《愛(ài)旭太陽(yáng)能高效電池組件項目戰略合作協(xié)議》，將在濟南新舊動(dòng)能轉換起步區建設30GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項目及其配套30GW組件項目，總投資約360億元，計劃分三期5年建設。據媒體統計，這也是愛(ài)旭股份有史以來(lái)最大的一筆投資項目，要知道當時(shí)愛(ài)旭股份賬上的貨幣資金僅有36.6億元，總資產(chǎn)也只有254億元。

不過(guò)，也正因為BC技術(shù)路線(xiàn)的重資產(chǎn)投入與回報周期的錯位，愛(ài)旭股份逐漸陷入財務(wù)泥潭之中。從最直觀(guān)的資產(chǎn)負債率來(lái)看，截至二季度末愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負債率已上升至85.75%，總負債為291.5億元；在2022年還未大舉擴張前，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負債率為63.35%，總負債為156.6億元。

除了擴充產(chǎn)能導致負債率快速上升之外，由于BC技術(shù)尚不成熟，愛(ài)旭股份的盈利能力驟降。財報顯示，2023年愛(ài)旭股份的ABC組件毛利率為-5.16%，來(lái)到2024年，雖然愛(ài)旭股份沒(méi)有再單獨列出ABC組件業(yè)務(wù)，但太陽(yáng)能電池片和組件兩大核心業(yè)務(wù)毛利率分別為-11.71%和-9.2%。由于盈利能力下滑，愛(ài)旭股份也遭遇了業(yè)績(jì)滑坡，2023年其實(shí)現凈利潤為7.568億元，同比下滑67.54%；2024年凈利潤更是巨虧53.19億元，同比大幅下滑802.92%。

整體而言，雖然BC技術(shù)路線(xiàn)確實(shí)是一條更優(yōu)的技術(shù)路線(xiàn)，但從愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負債率和凈利潤來(lái)看，BC技術(shù)路線(xiàn)顯然不好走。

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還得繼續“熬”

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近兩年，隨著(zhù)BC技術(shù)的不斷迭代升級，其成本已經(jīng)明顯下降。

據infolink數據，截至4月24日，BC電池目前分布新單價(jià)格約0.79-0.83元人民幣之間的水平，集中項目?jì)r(jià)格約落在0.80元人民幣；TopCon電池的價(jià)格區間為0.63-0.75元人民幣。整體而言，雖然BC電池相較于TopCon電池仍有一定的溢價(jià)，但溢價(jià)已經(jīng)不高。

此前，隆基綠能高管表示，2025年是BC產(chǎn)能爬坡之年，BC產(chǎn)品真正發(fā)揮作用會(huì )在2026年，可以預見(jiàn)，未來(lái)BC技術(shù)路線(xiàn)必將占據不小的市場(chǎng)份額。

而隨著(zhù)BC技術(shù)的不斷發(fā)展，BC技術(shù)路線(xiàn)的市場(chǎng)認可度越來(lái)越高，而已經(jīng)布局BC技術(shù)路線(xiàn)多年的愛(ài)旭股份也總算吃到了紅利。

在此前的一季度業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，愛(ài)旭股份就表示：2025年以來(lái)，公司ABC組件在手訂單延續高增長(cháng)的態(tài)勢。即使在傳統裝機淡季及春節假期的影響下，2025年第一季度ABC組件新增在手訂單亦超過(guò)5GW，增長(cháng)趨勢良好。公司目前ABC產(chǎn)能已滿(mǎn)產(chǎn)，但仍不能滿(mǎn)足在手訂單持續增長(cháng)的需求。

目前，愛(ài)旭股份的ABC組件開(kāi)始出現爆發(fā)式增長(cháng)：2024年出貨6.33GW，同比增長(cháng)約1200%；一季度實(shí)現出貨量4.54GW，環(huán)比增長(cháng)40%以上。從最新的業(yè)績(jì)預告來(lái)看，今年上半年愛(ài)旭股份實(shí)現凈利潤-2.376億元，同比增長(cháng)86.38%；其中二季度實(shí)現凈利潤6286萬(wàn)元，同比增長(cháng)103.8%。

不過(guò)，雖然二季度已成功盈利，且核心業(yè)務(wù)開(kāi)始回暖，但據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察，愛(ài)旭股份在經(jīng)營(yíng)上仍面臨著(zhù)巨大壓力。半年報顯示，二季度愛(ài)旭股份的貨幣資金為21.36億元，而同期僅短期借款就達到了39.88億元，貨幣資金還不足以覆蓋短期借款。

整體而言，雖然愛(ài)旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)已經(jīng)好轉，但由于目前TOPcon仍是主流，且愛(ài)旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)還沒(méi)有明顯的規?；瘍?yōu)勢，所以對經(jīng)營(yíng)狀況的改善并不明顯。

實(shí)際上，愛(ài)旭股份或許也意識到了這一點(diǎn)，所以在發(fā)力ABC電池及組件業(yè)務(wù)之外，愛(ài)旭股份還將目光放到了風(fēng)電上。

6月5日，愛(ài)旭股份發(fā)布公告稱(chēng)，擬簽署 《臨邑縣中部風(fēng)電項目資源開(kāi)發(fā)協(xié)議書(shū)》，計劃總投資約7.5億元，在臨邑縣投資建設臨邑112.5MW風(fēng)電項目。對于這一次跨界到風(fēng)電領(lǐng)域，愛(ài)旭股份表示，此次項目投資是基于公司戰略發(fā)展的需要及對行業(yè)市場(chǎng)前景的判斷，亦是公司圍繞濟南ABC生產(chǎn)基地與山東省內新能源發(fā)電集群資源協(xié)同發(fā)展的模式探索。

不過(guò)，無(wú)論是一路押注的BC技術(shù)，還是最近新進(jìn)入的風(fēng)電業(yè)務(wù)，這都是需要時(shí)間推進(jìn)，換而言之，愛(ài)旭股份還要繼續“熬”。

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