去年年末，明星基金經(jīng)理賈成東正式加盟申萬(wàn)菱信基金。

賈成東的加盟受到不少關(guān)注，畢竟此前其任職的招商基金規模接近9000億元，其也是業(yè)內為數不多的百億基金經(jīng)理。

而申萬(wàn)菱信對這位明星基金經(jīng)理也寄予了厚望。其去年加入申萬(wàn)菱信后，今年3月賈成東就被升任為申萬(wàn)菱信的副總經(jīng)理，另外申萬(wàn)菱信還為賈成東成立了新的權益產(chǎn)品「申萬(wàn)菱信行業(yè)精選混合基金」，該基金的首發(fā)募資規模為12.19億元，是申萬(wàn)菱信年內首募規模最大的基金。

但希望越大，失望也就越大。

從收益來(lái)看，「申萬(wàn)菱信行業(yè)精選混合基金」的表現差強人意，截至8月12日，該基金成立以來(lái)收益為-8.23%，要知道同期上證指數的漲幅可是接近10%，換而言之，「申萬(wàn)菱信行業(yè)精選混合基金」已經(jīng)跑輸大盤(pán)18個(gè)百分點(diǎn)了。由于業(yè)績(jì)不及預期，部分被壓任務(wù)買(mǎi)了申萬(wàn)菱信行業(yè)精選混合基金的申萬(wàn)宏源證券底層員工虧損慘重，而賈成東的一系列操作也被質(zhì)疑為追熱點(diǎn)，與宣傳的高股息方向不符。

實(shí)際上，實(shí)力老將賈成東的“翻車(chē)”雖然有點(diǎn)意外，但卻又在情理之中。一方面，賈成東高調加盟申萬(wàn)菱信背后，承載著(zhù)申萬(wàn)菱信“翻身”的希望，而賈成東想要快點(diǎn)做出業(yè)績(jì)，追熱點(diǎn)自然難免，這就很容易出現操作變形的情況；另一方面，基金經(jīng)理亮眼業(yè)績(jì)背后，強大的平臺是關(guān)鍵，相比于規模龐大的招商基金，申萬(wàn)菱信的實(shí)力自然無(wú)法比及，沒(méi)有了強平臺的支撐，賈成東也就很難再拿到之前的業(yè)績(jì)了。

對于申萬(wàn)菱信而言，賈成東的“翻車(chē)”為其敲響了警鐘。作為成立已經(jīng)21年的老牌公募機構，申萬(wàn)菱信想要“翻身”必須建立完善的投研體系和人才梯隊，想要借外部明星基金經(jīng)理快速實(shí)現規模擴張，終究難逃被“反噬”的命運。

停滯不前

申萬(wàn)菱信基金成立于2004年1月，是妥妥的老牌公募機構。

成立初期，申萬(wàn)菱信由申銀萬(wàn)國（67%）和法國巴黎資產(chǎn)管理有限公司（33%）共同持股，是國內最早成立的中外合資基金公司之一。

不過(guò)，申萬(wàn)菱信剛開(kāi)始走得并不順利。即便是經(jīng)歷了6124點(diǎn)的超級大牛市，但申萬(wàn)菱信到2010年時(shí)管理規模也還不到150億元，和頭部機構差距甚遠。由于規模增長(cháng)陷入停滯，法國巴黎資產(chǎn)管理有限公司選擇將33%的持股轉讓給三菱UFJ信托銀行株式會(huì )社。

面對規模遲遲無(wú)法擴張的困境，彼時(shí)作為申萬(wàn)菱信董事長(cháng)的姜國芳選擇另辟蹊徑，決定用分級基金這個(gè)小眾產(chǎn)品來(lái)打開(kāi)市場(chǎng)。

分級基金，又叫“結構型基金”，是指在一個(gè)投資組合下，通過(guò)對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成優(yōu)先級和次級（或者稱(chēng)為A類(lèi)份額、B類(lèi)份額）來(lái)實(shí)現不同的風(fēng)險收益特征。分級基金最大的特點(diǎn)是具有杠桿作用，次級份額通過(guò)借用優(yōu)先級份額的資金來(lái)進(jìn)行投資，從而增強了對市場(chǎng)變化的敏感度。如果基礎資產(chǎn)價(jià)格上漲，次級份額持有人可以享受到放大的收益；但如果價(jià)格下跌，則損失也會(huì )被放大。

由于其特點(diǎn)，在上升行情中分級基金備受追捧，而分級基金也因此成了申萬(wàn)菱信著(zhù)重發(fā)展的方向。

2014年大牛市來(lái)臨前，姜國芳在公開(kāi)場(chǎng)合中表示“目標是成為國內最大的分級LOF產(chǎn)品供應商”。2014年3月，中證申萬(wàn)證券分級成立，跟蹤證券行業(yè)指數，2015年一季度規模峰值達462億元，成為當時(shí)市場(chǎng)最大的行業(yè)分級基金之一。

借著(zhù)牛市的浪潮再加上分級基金的提前布局，申萬(wàn)菱信的管理規模在2015年二季度達到歷史頂峰的1024.92億元。

然而，成也分級基金，敗也分級基金。在2015年股災期間，A股連續大跌引發(fā)了多只分級基金直接“腰斬”，這導致了證券分級全年虧損117億元，成為行業(yè)“虧損王”。在這一輪大跌中，分級基金的設計缺陷也被暴露出來(lái)，2018年《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》明確禁止公募產(chǎn)品分級，存量分級基金需在2020年底前完成轉型或清盤(pán)，分級基金正式走向退場(chǎng)。

進(jìn)入后分級基金時(shí)代，申萬(wàn)菱信一直沒(méi)有找到太好機會(huì )。從2016年至今，申萬(wàn)菱信嘗試過(guò)許多不同方向，包括進(jìn)軍量化投資領(lǐng)域、大力發(fā)展固收類(lèi)產(chǎn)品等等，2021年還將原申萬(wàn)宏源證券總經(jīng)理助理陳曉升調任為董事長(cháng)。但從目前來(lái)看，申萬(wàn)菱信顯然還沒(méi)有找到正確的方向。

從規模來(lái)看，申萬(wàn)菱信的規模增長(cháng)已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)。截至今年二季度末，申萬(wàn)菱信的總規模為826.07億元，在2024年步入800億管理規模后，申萬(wàn)菱信的管理規模就沒(méi)有再繼續增長(cháng)了。另外，具體到各類(lèi)產(chǎn)品上，申萬(wàn)菱信也沒(méi)有形成自己的優(yōu)勢，權益和固收都是表現平平。

外部“挖人”難解局

從表面來(lái)看，申萬(wàn)菱信如今的困境所在是還沒(méi)有找到合適的發(fā)力點(diǎn)。

但從更深層次來(lái)看，投研和人才制度的缺失其實(shí)才是問(wèn)題根本，只有解決了這個(gè)問(wèn)題申萬(wàn)菱信才能有大的轉變。

截至最新數據，目前申萬(wàn)菱信旗下共有26位基金經(jīng)理，排名為50/194，排名處在中間靠前位置；但是從平均任職年限來(lái)看，申萬(wàn)菱信的平均任職年限為2年又19天，而各公司平均任職年限為2年又100天，可見(jiàn)申萬(wàn)菱信的基金經(jīng)理平均任職年限要低于行業(yè)平均水平。

實(shí)際上，近年來(lái)申萬(wàn)菱信已經(jīng)有多位基金經(jīng)理離職，這對本來(lái)就沒(méi)有太多人才可用的申萬(wàn)菱信而言無(wú)疑是雪上加霜。

比如，今年2月申萬(wàn)菱信就發(fā)布公告稱(chēng)，唐俊杰因個(gè)人原因卸任四只基金的管理職務(wù)，卸任后不再管理任何申萬(wàn)菱信的公募基金，也未轉任公司其他職務(wù)，并已按照規定在中國基金業(yè)協(xié)會(huì )辦理注銷(xiāo)手續。資料顯示，唐俊杰是在2017年10月加入申萬(wàn)菱信，擔任固定收益投資部負責人，并憑借“申萬(wàn)菱信多策略靈活配置混合A”榮獲年度“金基金一年期產(chǎn)品獎”及分紅基金獎。

另外，從基金經(jīng)理具體的管理情況來(lái)看，可能由于人才欠缺，旗下基金經(jīng)理普遍都有“一拖多”的現象。

例如，被視為申萬(wàn)菱信“一姐”的付娟，其從2006年起從事金融相關(guān)工作，曾任職于上海申銀萬(wàn)國證券研究所、農銀匯理基金，2020年7月加入申萬(wàn)菱信基金。目前，付娟在管基金為7只（不分A類(lèi)和B類(lèi)），部分基金表現不錯，例如「申萬(wàn)菱信樂(lè )融一年持有混合A」，近一年收益達到了98.92%，遠遠跑贏(yíng)大盤(pán)和同類(lèi)基金，但是也有部分基金表現一般，例如「申萬(wàn)菱信樂(lè )成混合A」，近一年收益為14.67%。

或許正是因為無(wú)人可用的緣故，申萬(wàn)菱信才會(huì )選擇挖來(lái)明星基金經(jīng)理賈成東。作為曾經(jīng)掌管百億規模的基金經(jīng)理，賈成東自然有一定的實(shí)力，而申萬(wàn)菱信對其寄予厚望，在去年加入申萬(wàn)菱信后，今年3月賈成東就被升任為申萬(wàn)菱信的副總經(jīng)理，另外申萬(wàn)菱信還為賈成東成立了新的權益產(chǎn)品「申萬(wàn)菱信行業(yè)精選混合基金」，該基金的首發(fā)募資規模為12.19億元，是申萬(wàn)菱信年內首募規模最大的基金。

不過(guò)，從最新的業(yè)績(jì)來(lái)看，這種從外部挖來(lái)成名基金經(jīng)理的方法效果并不好，畢竟這會(huì )令基金經(jīng)理壓力劇增，像賈成東為了快速做出成績(jì)不惜追高熱點(diǎn)，但最終卻導致其大幅跑輸市場(chǎng)，尤其管理的「申萬(wàn)菱信行業(yè)精選混合基金」成立以來(lái)收益為-8.23%。此外，基金經(jīng)理要做出成績(jì)，背后的平臺也非常重要，而申萬(wàn)菱信在投研能力上本來(lái)就不強，即便是挖來(lái)再強的基金經(jīng)理，也很難有好的效果。

綜上所述，申萬(wàn)菱信如今需要的不是一位知名基金經(jīng)理，其真正需要的是構建出完善的投研和人才制度，這樣才能行穩致遠。