醫藥電商行業(yè)的困境，已經(jīng)扭轉。

行業(yè)頭部的企業(yè)，業(yè)績(jì)也開(kāi)始持續兌現。

作為醫藥電商行業(yè)的龍頭，京東健康用業(yè)績(jì)向市場(chǎng)證明，市場(chǎng)的底部周期已經(jīng)結束，新的上升周期已經(jīng)到來(lái)。

8月14日，京東健康發(fā)布2025年中期業(yè)績(jì)，財報顯示，今年上半年，京東健康實(shí)現營(yíng)收352.9億元，同比增長(cháng)24.5%；非國際財務(wù)報告準則盈利35.7億元，同比增長(cháng)35%；歸母凈利潤為25.9億元，同比增長(cháng)27.4%；毛利為88.9億元，同比上升32.7%，毛利率為25.2%，處于高位水平。

值得注意的是，截至2025年二季度末，京東健康年度活躍用戶(hù)超過(guò)了2億；第三方合作商家數量超過(guò)15萬(wàn)家；京東互聯(lián)網(wǎng)醫院日均問(wèn)診單量超過(guò)50萬(wàn)……

財報數據的向好，資本市場(chǎng)也給予了積極的反饋。

財報發(fā)布之后，京東健康股價(jià)暴漲超11%，盤(pán)中市值一度突破2000億港元，股價(jià)創(chuàng )下了兩年多以來(lái)的新高。

如果從年內算起，京東健康今年漲幅已超過(guò)117%，其動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)了38倍，遠高于行業(yè)11.96倍的平均市盈率，足見(jiàn)資本市場(chǎng)對于京東健康的認可。

受京東系股價(jià)整體估值的提升，京東健康掌舵人劉強東身家較去年同期有所提升。根據2025年胡潤全球富豪榜顯示，劉強東、章澤天夫婦以620億元身家位列全球第358位，排名上升了69位，財富較去年暴漲了125億元。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，過(guò)去幾年，由于醫藥電商行業(yè)發(fā)展遇到了瓶頸，市場(chǎng)對于行業(yè)的估值一降再降，受制于市場(chǎng)對于零售行業(yè)的偏見(jiàn)，醫藥電商行業(yè)的估值整體并不算高。且隨著(zhù)醫藥電商行業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步，該行業(yè)已經(jīng)不再單純是一個(gè)賣(mài)藥的平臺，作為“醫療服務(wù)+醫藥零售+AI”等多重驅動(dòng)的綜合性行業(yè)，京東健康、阿里健康等頭部企業(yè)有望提前受益。

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否極泰來(lái)

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當企業(yè)從擴張期轉向成熟期，營(yíng)收的增速會(huì )逐漸地放緩，但是利潤卻會(huì )快速兌現。

對于京東健康而言，顯然已經(jīng)邁過(guò)了快速擴張的階段。

作為背靠京東集團的綜合性醫藥電商企業(yè)，京東健康從誕生的時(shí)候其實(shí)都是不缺資源的，阿里健康以及美團醫藥也同樣如此。

從時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，相較于阿里健康，京東健康成立的時(shí)間并不算早，成立于2019年，但略早于美團醫藥。

而在此之前，醫藥零售行業(yè)作為新零售行業(yè)的一個(gè)分支，醫藥零售行業(yè)最初的布局就是以線(xiàn)上賣(mài)藥的形式展開(kāi)。

當然，成立京東健康之前，互聯(lián)網(wǎng)平臺在醫藥行業(yè)的追逐也早已開(kāi)始，京東最早可以追溯到2011年。

2015年11月，京東獲得由山東省食品藥品監督管理局頒發(fā)的C證，具備了自營(yíng)網(wǎng)上藥店的身份向個(gè)人消費者銷(xiāo)售醫藥的資格。自此之后，京東健康開(kāi)始快速擴張。2017年3月，京東醫藥成立“藥京采”；2018年9月，京東云發(fā)布“醫療健康戰略”，計劃與合作伙伴一起構建覆蓋生、老、病、養全周期的生態(tài)閉環(huán)。

2019年5月，京東健康開(kāi)始獨立運營(yíng)。

在零售行業(yè)當中，醫藥行業(yè)作為最有潛力的板塊，行業(yè)的競爭激烈程度可想而知，盡管如此，各家對于醫藥板塊的投入反而持續加大。根據弗若斯特沙利文報告，按收入計算，2019年京東健康成為中國最大的在線(xiàn)零售藥房，占市場(chǎng)份額為29.8%。

京東健康成立的第二年，其就登陸港交所，到了2020年底，京東健康的市值就突破了6000億港元。

但高光的時(shí)刻總是短暫，上市的榮光還未繼續延續，行業(yè)冬天就開(kāi)始席卷。

三年多的時(shí)間，京東健康跌幅就超過(guò)了90%，市值最低一度僅剩600多億港元。面對行業(yè)的困境，京東健康則用高速增長(cháng)的業(yè)績(jì)回應市場(chǎng)。

根據統計顯示，2022年至2024年，京東健康的營(yíng)收從193.83億元一路暴增至581.60億，業(yè)績(jì)的暴漲也給了劉強東更大的底氣，根據財報顯示，劉強東在京東健康的薪酬為26499.7萬(wàn)元，其遠高于公司首席執行官金恩林的879.7萬(wàn)元年薪，也遠高于阿里健康董事長(cháng)朱順炎的2720.9萬(wàn)元年薪。

進(jìn)入2024年之后，京東健康營(yíng)收開(kāi)始放緩，但是凈利潤卻開(kāi)始快速爆發(fā)，2024年凈利潤就超過(guò)了41億元。2025年上半年，京東健康的凈利潤達到了25.9億元，同比增長(cháng)27.4%。在業(yè)績(jì)的加持下，京東股價(jià)開(kāi)始回暖，其年內漲幅則超過(guò)了117%。

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從“零售”到“科技”

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從醫藥零售到多元化的大健康產(chǎn)業(yè)集團是每一個(gè)電商巨頭的必由之路。

京東健康，則率先跑完了長(cháng)夜。

2025年上半年，京東健康進(jìn)一步完善“醫、檢、診、藥”服務(wù)閉環(huán)，通過(guò)深耕互聯(lián)網(wǎng)醫院重點(diǎn)專(zhuān)科領(lǐng)域，強化到家、到店的服務(wù)能力和生態(tài)建設，滿(mǎn)足用戶(hù)多層次和個(gè)性化的健康需求。截至2025年6月30日，京東互聯(lián)網(wǎng)醫院日均問(wèn)診單量超過(guò)50萬(wàn)。

在到家醫療健康服務(wù)方面，京東健康2025年上半年服務(wù)項目擴展至7大類(lèi)64項，覆蓋居家護理、康復護理、中醫護理等。京東健康還持續擴大京東到家快檢服務(wù)網(wǎng)絡(luò )，為全國23個(gè)城市的用戶(hù)提供超160款快速檢測服務(wù)。

在A(yíng)I領(lǐng)域，京東健康同樣有所突破。

財報顯示，截至目前，京東健康發(fā)布了應用于線(xiàn)上全場(chǎng)景的AI京醫系列產(chǎn)品，包括面向用戶(hù)的AI醫生、AI藥師、AI營(yíng)養師、AI心理咨詢(xún)師等專(zhuān)業(yè)服務(wù)智能體以及醫生專(zhuān)家的數字分身，和面向醫生的AI診療助手、AI科研助手等應用。

報告期內，“AI京醫”智能體累計服務(wù)用戶(hù)數已超5000萬(wàn)，覆蓋看病買(mǎi)藥的線(xiàn)上全流程、全場(chǎng)景，實(shí)現健康管理線(xiàn)上服務(wù)體驗的智能化升級。此外，京東健康還在業(yè)內推出了第一個(gè)面向醫院全場(chǎng)景的AI產(chǎn)品“京東卓醫”，并陸續在多家醫療機構落地。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，目前京東健康的動(dòng)態(tài)市盈率已高達38倍，遠超于行業(yè)平均水平，而阿里健康則更為夸張，動(dòng)態(tài)市盈率則高達55倍。從估值不難看出，市場(chǎng)對于醫藥電商行業(yè)在A(yíng)I領(lǐng)域以及醫療服務(wù)領(lǐng)域拓展的高度認可。

其財報發(fā)布后，中金發(fā)布研報稱(chēng)，預計京東集團主站在1H期間進(jìn)行的即時(shí)零售投流活動(dòng)或間接為京東健康帶來(lái)流量導引獲益；截至1H25末，公司過(guò)去十二個(gè)月（LTM）活躍用戶(hù)數超2億，創(chuàng )歷史新高。同時(shí)，預計藥品品類(lèi)在1H期間或實(shí)現高于整體收入端的增速，仍為核心驅動(dòng)品類(lèi)。藥品高速成長(cháng)的底層邏輯，除前述即時(shí)零售投入背景下的流量跟隨獲益，中金認為亦受益于原研藥廠(chǎng)商近幾個(gè)季度持續加大和線(xiàn)上渠道合作、強化院外市場(chǎng)布局。

中金還認為，京東健康雖堅定AI及線(xiàn)下零售體系的業(yè)務(wù)布局，但反內卷基調之下整體投入或有所控制，對全年基本面亦帶來(lái)正向貢獻。中金公司稱(chēng)，京東健康當前估值雖處于近年相對高位，但較強的成長(cháng)性亦能夠提供一定基本面角度支撐，同時(shí)考慮到近期港股板塊情緒仍處于較景氣態(tài)勢，預計公司短期亦有望跟隨大盤(pán)景氣度迎來(lái)估值提振的可能。

中金稱(chēng)，考慮到藥品和藥企合作貢獻超預期，且反內卷基調下后續投入或相對可控，因此其上調了京東健康2025及2026年歸母凈利潤預測30%/21%至45.1億元和52.8億元。并且維持其“跑贏(yíng)行業(yè)”評級。

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