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來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

在當前無(wú)人敢缺席的AI軍備競賽中，巨頭們一面為巨額的資本支出焦慮，一面又向市場(chǎng)勾勒著(zhù)未來(lái)的宏偉藍圖。在各家動(dòng)輒千億級投入的背景下，市場(chǎng)迫切需要一份關(guān)于A(yíng)I回報價(jià)值的有力證明。

而騰訊，率先給出了答卷。

8月13日，騰訊控股發(fā)布2025年第二季度財報。盡管資本開(kāi)支同比劇增119%，達到191.1億元，但報告期內，騰訊依然實(shí)現了總營(yíng)收1845億元，同比增長(cháng)15%，增速創(chuàng )下四年來(lái)單季新高；歸屬股東凈利潤錄得556.3億元，同比增長(cháng)17%。

圖源：騰訊財報

同時(shí)，2025年上半年，騰訊完成收入3645億元，增長(cháng)13.7%；上半年實(shí)現凈利潤1034億元，增長(cháng)15.6%，創(chuàng )下歷史新高，也是首次半年凈利潤超過(guò)千億元。

在燒錢(qián)投AI的同時(shí)，盈利也超預期，騰訊的這份財報不僅給AI競賽的參與者們吃了一顆“定心丸”，也重燃了市場(chǎng)對其市值和業(yè)務(wù)前景的想象力。

01 業(yè)績(jì)全面開(kāi)花，騰訊再創(chuàng )新高

簡(jiǎn)單來(lái)講，騰訊的收入主要來(lái)自三大類(lèi)。

一是增值服務(wù)，可進(jìn)一步細分為社交網(wǎng)絡(luò )、國內游戲和國際游戲三個(gè)分支。

從財報上看，二季度騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為913.68 億元，同比增長(cháng)16%。其中，游戲業(yè)務(wù)表現尤為突出，在長(cháng)青戰略深化實(shí)踐及AI能力驅動(dòng)下，收入同比增長(cháng) 22%，連續 3 個(gè)季度保持 20% 以上增速。

在本土游戲市場(chǎng)，《三角洲行動(dòng)》《無(wú)畏契約》《和平精英》等產(chǎn)品均有出色表現，收入同比增長(cháng)17%至404 億元，抵住了去年高基數的壓力。尤其是《三角洲行動(dòng)》，上線(xiàn)后市場(chǎng)表現持續攀升，7月的平均日活突破2000萬(wàn)，躋身中國游戲流水 Top 3、DAU Top 5 之列。

在海外游戲市場(chǎng)，《部落沖突：皇室戰爭》《PUBG MOBILE》等老游戲的帶動(dòng)，疊加新游戲《沙丘：覺(jué)醒》貢獻的增量，讓二季度錄得收入188億元，同比增長(cháng)35%，創(chuàng )單獨披露以來(lái)的歷史新高。

而得益于手游虛擬道具銷(xiāo)售、視頻號直播服務(wù)收入及音樂(lè )付費會(huì )員收入的增長(cháng)，社交網(wǎng)絡(luò )收入也同比增長(cháng)6%，錄得收入322 億元。

二是營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，即廣告收益。

面對相對疲弱的大盤(pán)環(huán)境，騰訊該業(yè)務(wù)于二季度展現出強勁韌性，收入同比增長(cháng)20%至358億元，且已連續十一個(gè)季度實(shí)現兩位數增長(cháng)。

圖源：騰訊財報

對此，騰訊方面認為，該增長(cháng)主要是受益于 AI 驅動(dòng)的廣告平臺改進(jìn)及微信交易生態(tài)的提升，推動(dòng)了廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜的強勁需求。

三是金融科技及企業(yè)服務(wù)，包括騰訊云、小游戲和微信電商抽傭、支付和理財等業(yè)務(wù)板塊。

作為騰訊持續深耕的B端業(yè)務(wù)，這一部分收入在二季度也有明顯提升：金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊貢獻收入555億元，同比增幅達10%，刷新了近六個(gè)季度的增長(cháng)紀錄。

這背后主要得益于企業(yè)客戶(hù)對AI相關(guān)服務(wù)的需求增加，包括GPU租賃和API token使用，以及商家技術(shù)服務(wù)費的增長(cháng)。同時(shí)，消費貸款服務(wù)、商業(yè)支付活動(dòng)及理財服務(wù)收入的回暖，也帶動(dòng)了騰訊金融科技服務(wù)收入的增長(cháng)。

而這份業(yè)績(jì)呈現多點(diǎn)開(kāi)花的財報，也為騰訊的價(jià)值重估掀起了一輪新熱點(diǎn)。今年以來(lái)，騰訊股價(jià)漲幅累計超過(guò)41%，總市值強勢突破5萬(wàn)億港元關(guān)口。8月14日，股價(jià)更是一度沖上600港元/股，刷新近四年高位紀錄。

02 AI驅動(dòng)增長(cháng)，拉動(dòng)三大主業(yè)

憑借在A(yíng)I應用方面的領(lǐng)先能力，騰訊于今年二季度持續深化AI在游戲、廣告及社交生態(tài)的布局，并成功驅動(dòng)三大核心業(yè)務(wù)顯著(zhù)增長(cháng)。

首先，在游戲領(lǐng)域，AI既是提升生產(chǎn)效率的“加速器”，也是優(yōu)化用戶(hù)體驗的“傳感器”。

據《節點(diǎn)財經(jīng)》了解，騰訊不僅應用AI工具大幅縮短游戲開(kāi)發(fā)周期、降低內容制作成本，還通過(guò)擬真NPC和智能對戰系統重構玩家互動(dòng)體驗。

比如，發(fā)布混元游戲視覺(jué)生成平臺，旨在助力游戲設計師快速產(chǎn)出符合創(chuàng )作意圖的高質(zhì)量游戲素材與概念草案；運用AI技術(shù)在《王者榮耀》中推出獨立“指揮官模式”，在專(zhuān)屬練習場(chǎng)為玩家提供智能戰術(shù)指導；AI驅動(dòng)的精準營(yíng)銷(xiāo)也吸引了更多新玩家并提升參與度，帶動(dòng)本土及國際市場(chǎng)活躍度和收入雙升。

對此，《節點(diǎn)財經(jīng)》認為，騰訊在游戲內容環(huán)節的AI實(shí)踐，標志著(zhù)技術(shù)正從底層重塑游戲的生產(chǎn)方式。而當創(chuàng )作效率被AI極大釋放后，游戲運營(yíng)的戰場(chǎng)也將迎來(lái)新一輪的變革。

其次，在營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)上，基于大模型技術(shù)的持續升級，騰訊廣告已構建起貫穿廣告全生命周期的AI產(chǎn)品矩陣。例如能夠快速創(chuàng )造廣告/生意素材的妙思，能夠提供全時(shí)段、低成本AI直播電商解決方案的妙播，能解答營(yíng)銷(xiāo)難題和處理復雜廣告任務(wù)的妙問(wèn)，能提供營(yíng)銷(xiāo)決策及科學(xué)化度量數據產(chǎn)品的如翼等。

通過(guò)對創(chuàng )意制作、投放策略、用戶(hù)推薦及效果分析各環(huán)節進(jìn)行深度優(yōu)化，騰訊有效提升了廣告點(diǎn)擊率、轉化率和平臺收入。

以國產(chǎn)3C品牌Cleer為例：在“520”營(yíng)銷(xiāo)期間，其借助“騰訊廣告如翼”精準定位目標人群并匹配內容偏好，采用“朋友圈開(kāi)屏廣告+達人種草”組合策略，最終實(shí)現互動(dòng)量提升60%、點(diǎn)擊率增長(cháng)150%、獲客成本下降58%的亮眼成績(jì)。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，在預算緊縮下，商家從純流量投放轉向看重長(cháng)期經(jīng)營(yíng)價(jià)值。而微信生態(tài)內的視頻號、小程序、搜一搜等功能模塊，已形成公私域聯(lián)動(dòng)的完整交易生態(tài)，能支撐可持續經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，相比其他AI工具，騰訊更聚焦場(chǎng)景痛點(diǎn)（如創(chuàng )作/投放/分析全鏈路），AI產(chǎn)品矩陣切實(shí)滿(mǎn)足了降本增效需求，進(jìn)而贏(yíng)得市場(chǎng)選擇。

值得一提的是，目前微信生態(tài)整體的廣告加載率偏低。

以視頻號為例，騰訊短視頻的廣告加載率在3%～6%左右，而抖音在15%左右，Meta更是超過(guò)了20%。并且，《節點(diǎn)財經(jīng)》發(fā)現，從2024年第二季度開(kāi)始，騰訊的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)每個(gè)季度都保持著(zhù)同比20%左右的漲幅，這里不排除公司控制變現節奏的可能性。

這意味著(zhù)，騰訊完全可以將營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)作為公司收入的“控制器”：如果其他兩項業(yè)務(wù)表現尚可，就控制廣告曝光，保持良好的內容生態(tài)；若其他業(yè)務(wù)收入承壓，就提高一點(diǎn)加載率，讓總收入保持在合理的增長(cháng)區間。

最后，正如前面提到過(guò)的，在企業(yè)服務(wù)方面，AI相關(guān)需求（如GPU租賃、API調用）推動(dòng)了騰訊云業(yè)務(wù)增速提升。

例如，憑借云、數據庫、AI等核心產(chǎn)品能力，疊加當地基礎設施和運營(yíng)服務(wù)，騰訊云上半年助力GoTo、正大、e&UAE等國際客戶(hù)提升效率，并支持美團Keeta、美的、泡泡瑪特、楊國福等中國企業(yè)加速出海。截至目前，騰訊云已累計服務(wù)超10000家海外客戶(hù)，業(yè)務(wù)覆蓋80多個(gè)國家和地區。

可見(jiàn)，正如騰訊管理層所言，AI已經(jīng)通過(guò)不同方式，為騰訊現有業(yè)務(wù)的增長(cháng)和商業(yè)化做出了貢獻。因此，即便當前的AI應用產(chǎn)品很難直接向用戶(hù)收費，但騰訊其他業(yè)務(wù)的增長(cháng)數據，已經(jīng)可以為其AI戰略的階段性評測打出一個(gè)令人滿(mǎn)意的分數。

03 科技向善之下，利他亦是利己

“AI不僅服務(wù)產(chǎn)業(yè)，更承載著(zhù)科技向善的信念?！痹诓痪们罢匍_(kāi)的2025世界人工智能大會(huì )騰訊論壇上，騰訊云副總裁、騰訊云智能負責人、騰訊優(yōu)圖實(shí)驗室負責人吳運聲如是說(shuō)道。

其實(shí)不管是對主業(yè)務(wù)的賦能，還是對新領(lǐng)域的探索，可以發(fā)現，騰訊踐行AI戰略的每一步都帶有“利他即利己”的行為理念。

比如，在游戲領(lǐng)域，騰訊用AI開(kāi)發(fā)擬真NPC提升玩家沉浸感，而非簡(jiǎn)單增加付費點(diǎn)；廣告加載率刻意控制在行業(yè)較低水平，通過(guò)AI精準匹配而非流量轟炸以保障用戶(hù)體驗。

這種在變現上的克制，讓《和平精英》等游戲日活因AI隊友大幅增長(cháng)，騰訊的廣告收入也取得兩位數的增長(cháng)，用戶(hù)黏性最終轉化為可持續的商業(yè)化空間。

再比如，騰訊將混元大模型全面開(kāi)源，以降低開(kāi)發(fā)者AI應用門(mén)檻，并推出“小店智投”等工具鏈，讓中小商家以極低成本獲得AI營(yíng)銷(xiāo)能力。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，這種開(kāi)放策略看似讓渡短期商業(yè)利益，實(shí)則激活了生態(tài)創(chuàng )造力：百萬(wàn)開(kāi)發(fā)者基于混元開(kāi)發(fā)新工具，反哺微信商業(yè)生態(tài)繁榮；商家通過(guò)AI工具大幅提升人效、搜一搜廣告收入暴漲，騰訊廣告的平臺價(jià)值也水漲船高。

此外，騰訊還通過(guò)搜狗輸入法，以輕量化AI應用平臺輔助醫師完成診斷、提升臨床工作效率；發(fā)布教育行業(yè)大模型，讓更多優(yōu)質(zhì)教育資源突破時(shí)間、空間的限制，惠及更多偏遠地區。這些投入雖不直接創(chuàng )收，卻塑造并加深了“科技向善”的公眾認知，為新技術(shù)落地掃除社會(huì )信任障礙。

不難看出，騰訊AI戰略的核心邏輯在于，通過(guò)技術(shù)開(kāi)放與生態(tài)賦能構建多方共贏(yíng)的價(jià)值循環(huán)，最終反哺自身競爭力與增長(cháng)護城河。

而當前，這份由AI驅動(dòng)、增長(cháng)強勁的財報，標志著(zhù)騰訊的AI戰略已從“講故事”的“輸血”階段，過(guò)渡到由核心業(yè)務(wù)反哺的“造血”階段。它不僅重燃了市場(chǎng)對其沖擊更高市值的期待，也再一次強調了巨頭企業(yè)的核心價(jià)值不僅限于資本市場(chǎng)，更在于能否成為技術(shù)惠普網(wǎng)絡(luò )的“連接器”與“放大器”。