文 / 三生?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

成立不到六年，儲能行業(yè)新貴廈門(mén)海辰儲能科技股份有限公司（下稱(chēng)“海辰儲能”）就以“黑馬”的姿態(tài)，站到了港交所的門(mén)口，進(jìn)行著(zhù)最后的沖刺。但是，就在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，一連串的風(fēng)暴不期而至。

近日，針對諸多爭議，海辰儲能發(fā)表了通過(guò)官方渠道發(fā)布了《關(guān)于近期網(wǎng)絡(luò )謠言等不實(shí)信息的嚴正聲明》，對五大爭議集中"開(kāi)火"。而這份"深夜反擊"的聲明也將它再次推向輿論風(fēng)口浪尖。

從2019年成立，到躋身全球儲能電池出貨量前三，從行業(yè)新秀到估值超250億元，風(fēng)波之前的海辰儲能堪稱(chēng)“獨角獸養成”的樣本。但伴隨著(zhù)這份聲明，海辰儲能快速成長(cháng)背后隱藏的疑問(wèn)也一下被揭開(kāi)了。

海辰儲能究竟是技術(shù)創(chuàng )新與市場(chǎng)開(kāi)拓的勝利，還是在法律邊緣與財務(wù)風(fēng)險上的一場(chǎng)豪賭？掌聲與質(zhì)疑聲交織，海辰儲能的IPO之路將受到多大影響？讓我們從海辰儲能聲明的具體內容開(kāi)始分析。

01 開(kāi)庭在即，回應了什么？

這份聲明的首要焦點(diǎn)，就是對前高管馮登科涉嫌侵犯商業(yè)秘密案的回應。目前，公司前總裁辦主任馮登科已被寧德公安機關(guān)采取強制措施，聲明中，海辰儲能將馮登科稱(chēng)為"馮先生"，公司堅稱(chēng)涉案的"復合集流體技術(shù)"經(jīng)第三方鑒定為公眾所知悉，"不具秘密性"，且公司產(chǎn)品中從未使用該技術(shù)。

這一表述既切割了公司與案件的關(guān)聯(lián)，又保留了為當事人提供"支持與幫助"的可能。但聲明并未正面回應深圳市海鴻新能源技術(shù)有限公司在2022年將多項集流體專(zhuān)利轉讓給海辰儲能后，迅速注銷(xiāo)的異常情況。

聲明處理的第二顆"炸彈"，就是寧德時(shí)代索賠超1億元的訴訟。海辰儲能僅以"相關(guān)訴訟請求僅為原告單方觀(guān)點(diǎn)"一筆帶過(guò)。而據公開(kāi)信息顯示，8月12日，雙方的這場(chǎng)官司就要開(kāi)庭，正值其港股IPO聆訊關(guān)鍵期。

此外，針對客戶(hù)風(fēng)險質(zhì)疑，海辰儲能則在聲明展現了高明的否認技巧。對"美國第一大客戶(hù)Powin破產(chǎn)導致15億訂單蒸發(fā)"的傳言，其強調與Powin的合作"尚未進(jìn)入規?；桓峨A段"，且Powin破產(chǎn)申請文件中海辰儲能不在債權人名單。

這種具體到法律文件細節的反駁確實(shí)有力，但Powin作為其拓展美國市場(chǎng)的重要跳板，破產(chǎn)后將對公司海外業(yè)務(wù)造成何種影響，聲明中并未提及。

針對網(wǎng)絡(luò )傳言董事長(cháng)配偶林女士生于1964年，聲明中也做了回應，并罕見(jiàn)證實(shí)其真實(shí)出生年份為1991年。在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，海辰儲能對私人信息的被迫回應，折射出輿論對企業(yè)創(chuàng )始團隊與寧德時(shí)代復雜淵源的格外關(guān)注。因為包括創(chuàng )始人吳祖鈺在內，海辰儲能多名核心高管曾有寧德時(shí)代任職經(jīng)歷，為商業(yè)糾紛提供了豐富的想象空間。

聲明處理的第五個(gè)“炸彈”則是外界針對587Ah電芯與寧德時(shí)代技術(shù)路線(xiàn)高度一致的質(zhì)疑。聲明中強調"完全自主研發(fā)"并列舉參數差異，但回避了為何兩家產(chǎn)品在關(guān)鍵指標上如此接近的技術(shù)邏輯。

整體來(lái)看，這份聲明反映出海辰儲能在危機應對上，既希望展現"光明磊落"的形象，又在技術(shù)實(shí)質(zhì)問(wèn)題上保持模糊；既強調尊重司法程序，又通過(guò)輿論造勢影響公眾判斷。短期內，這種平衡術(shù)或許能穩定投資者情緒，但長(cháng)遠來(lái)看，唯有司法裁決和技術(shù)驗證才能在根本上消解質(zhì)疑。

02 IPO陰影，與寧德時(shí)代的“新仇舊恨”

不難發(fā)現，海辰儲能與即將對簿公堂的寧德時(shí)代之間有著(zhù)不小的“新仇舊恨”。

就在今年6月，海辰儲能遞表港交所僅三個(gè)月后，寧德時(shí)代就以“不正當競爭”為由，將海辰儲能、創(chuàng )始人吳祖鈺及其他關(guān)聯(lián)方告上法庭，開(kāi)庭日期定于8月12日。

這也不是雙方的首次交鋒。

早在2023年，吳祖鈺就曾因違反與寧德時(shí)代簽訂的競業(yè)限制協(xié)議，被仲裁委裁決支付100萬(wàn)元違約金。庭審記錄顯示，寧德時(shí)代代理律師曾直言，吳祖鈺“大量挖角寧德時(shí)代的核心技術(shù)人才”，造成的損失“不是區區100萬(wàn)足以彌補的”。

可見(jiàn)雙方積怨已深，而此次訴訟的矛頭，更是直指被視為下一代儲能電芯戰略高地的587Ah大容量電池。

今年4月10日，海辰儲能高調“首發(fā)”587Ah儲能電池，意圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈定義行業(yè)標準。兩個(gè)月后，寧德時(shí)代便宣布量產(chǎn)交付參數相近的同款產(chǎn)品。在訴狀中，寧德時(shí)代指出，海辰儲能的產(chǎn)品與其專(zhuān)利參數高度重疊，能量密度偏差僅4.4%，遠低于行業(yè)10%的技術(shù)代際閾值，直指其存在技術(shù)侵權嫌疑。

對此，海辰儲能堅稱(chēng)涉案的“復合集流體技術(shù)”不構成“商業(yè)秘密”，且公司從未在任何產(chǎn)品中使用過(guò)該技術(shù)。但是，商業(yè)秘密案件立案程序嚴謹，警方在采取強制措施前，通常已經(jīng)掌握了一些證據，恐怕并非“謠言”那么簡(jiǎn)單。

從競業(yè)協(xié)議違約，到不正當競爭訴訟，再到員工被刑事調查，海辰儲能與寧德時(shí)代的糾葛不斷升級，給前者的IPO之路籠罩了一層濃重的陰影，也成為其能否順利上市的最大不確定性之一。

所以，海辰儲能還能順利登陸港股嗎？

03 財務(wù)透視，IPO成背水之戰？

其實(shí)，如果說(shuō)法律糾紛是“外部威脅”，海辰儲能自身的財務(wù)數據和高速增長(cháng)模式這些“內部隱患”，或許更值得關(guān)注。

從招股書(shū)來(lái)看，海辰儲能的增長(cháng)速度相當可觀(guān)，其營(yíng)收從2022年的36.15億元飆升至2024年的129.17億元。而在盈利狀況上，2024年其也成功扭虧為盈，實(shí)現經(jīng)調整凈利潤3.18億元。

但是，看似亮眼的成績(jì)單背后，仍然要做一下推敲。利潤方面，公司在2024年的盈利，在很大程度上依賴(lài)于高達4.14億元的政府補助。如果扣掉這筆補助，其經(jīng)調整后的凈利潤仍為虧損0.96億元。這就意味著(zhù)，海辰儲能自身的“造血”能力尚未得到真正的證明。

盈利能力之外，海辰儲能的財務(wù)報表里更令人擔憂(yōu)的，是其快速擴張的貿易應收款項（扣除減值虧損準備）。招股書(shū)顯示，這一數據從2022年的2.23億元，暴增至2024年末的83.15億元，兩年之間翻了近40倍，占營(yíng)收比重由6.2%增至64.3%。

這意味著(zhù)什么？就是說(shuō)，有超過(guò)六成的銷(xiāo)售額并未轉化為實(shí)實(shí)在在的現金。更關(guān)鍵的是，應收賬款周轉天數也從2022年的11.8天，拉長(cháng)到了2024年的185.7天，時(shí)間超過(guò)了半年。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，這一數據變化顯示出，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對弱勢，而其現金流也難免承受壓力。而截至2024年末，海辰儲能總負債已到101.2億元，資產(chǎn)負債率達到73.1%。

此外，在研發(fā)實(shí)力上，海辰儲能平均每9個(gè)月就推出一代新產(chǎn)品，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)節點(diǎn)上甚至“首發(fā)”領(lǐng)先于行業(yè)巨頭。但另一方面，其研發(fā)投入卻呈現下滑趨勢。數據顯示，2022至2024年，其研發(fā)投入合計12.12億元，占三年營(yíng)收總和的4.5%，且研發(fā)投入占營(yíng)收比重持續下滑，從2022年的5.4%降至2024年的4.1%。

在技術(shù)密集、高度依賴(lài)長(cháng)期積累的儲能行業(yè)，這種情況似乎有悖于常識，也成為外界質(zhì)疑其“自主研發(fā)”含金量的理由之一。

站在港交所門(mén)前，海辰儲能腳下是深不見(jiàn)底的法律訴訟、財務(wù)風(fēng)險和市場(chǎng)變數，已經(jīng)沒(méi)有退路。此次IPO，更像是一場(chǎng)背水之戰。而對資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，當一家企業(yè)在核心技術(shù)、關(guān)鍵人才、財務(wù)健康乃至商業(yè)道德等多個(gè)層面都面臨質(zhì)疑時(shí)，該如何看待其價(jià)值表現？

*題圖由AI生成