文 / 道哥?

美國設計軟件公司Figma近期在紐約證券交易所掛牌上市，首日即上演“狂飆”行情——發(fā)行價(jià)定每股33美元，開(kāi)盤(pán)報價(jià)85美元，較發(fā)行價(jià)翻倍。首日收報115.50美元，較發(fā)行價(jià)大漲約250%，市值飆升至近670億美元，創(chuàng )下近30年來(lái)同等規模美股IPO的最大單日漲幅紀錄。

然而，隨著(zhù)短線(xiàn)資金獲利了結，Figma股價(jià)在隨后的交易日有所回落。

截止當前，其股價(jià)一度跌至每股79美元附近，較峰值下挫約44%，市值回落至約380億美元。路透社分析認為，這一回調更多是對過(guò)熱情緒的冷卻，并不代表投資者對Figma業(yè)務(wù)前景的看淡。

01 Figma上市，重啟美股科技IPO信心？

Figma的上市被視為近年美股科技行業(yè)IPO低迷后的一劑強心針。

自2022年以來(lái)，受宏觀(guān)經(jīng)濟不確定性和二級市場(chǎng)震蕩影響，美國科技初創(chuàng )公司的上市窗口一度凍結，IPO數量和規模驟減。

Figma此次募資規模達12.2億美元，是2025年以來(lái)美股第四大IPO，也成為今年美股市場(chǎng)最亮眼的科技股首發(fā)案例之一。路透社分析稱(chēng)，這是“Pent-up Demand”的典型體現——長(cháng)期缺乏大型科技公司上市的市場(chǎng)，對Figma這類(lèi)高增長(cháng)企業(yè)的出現表現出異常旺盛的需求。

《智百道》發(fā)現，Figma上市前認購倍數高達30倍，卻仍按33美元定價(jià)，這讓發(fā)行方給初期投資者預留了大量的利潤。一般而言，投行往往希望首日股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲約10%-20%，以平衡融資額和次級市場(chǎng)表現，而Figma遠超預期的表現，一方面令早期投資人和員工獲得賬面暴增回報，另一方面也預示更多獨角獸企業(yè)可能效仿其步伐加快IPO進(jìn)程。

投資者對Figma的熱情，很大程度上源自其身處“AI與SaaS融合”的風(fēng)口。

Figma不僅在設計協(xié)作工具中率先引入生成式AI能力，還推出了涵蓋設計、頭腦風(fēng)暴和辦公匯報的完整產(chǎn)品線(xiàn)（包括FigJam白板、開(kāi)發(fā)者模式Dev Mode、Slides演示工具等），試圖構建“從想法到原型”的端到端AI驅動(dòng)設計平臺。

02 創(chuàng )始人19歲輟學(xué)創(chuàng )業(yè)，兩拒Adobe收購

Figma的成功離不開(kāi)其創(chuàng )始人迪倫·菲爾德（Dylan Field）的堅守?，F年僅33歲的菲爾德被媒體稱(chēng)為“90后輟學(xué)CEO”，他的創(chuàng )業(yè)故事頗具傳奇色彩。

迪倫·菲爾德

2012年，年僅20歲的菲爾德還是布朗大學(xué)大三學(xué)生，因獲得“蒂爾獎學(xué)金”而輟學(xué)，拿著(zhù)10萬(wàn)美元獎金踏上創(chuàng )業(yè)之路。和菲爾德一道創(chuàng )業(yè)的是他的大學(xué)助教埃文·華萊士（Evan Wallace），兩人最初在瀏覽器中實(shí)現了一個(gè)可滾動(dòng)的3D小球原型，這個(gè)看似簡(jiǎn)單的demo為日后誕生云端設計工具埋下伏筆。

當時(shí)Adobe正好宣布停止更新旗下網(wǎng)頁(yè)設計軟件Fireworks，這讓菲爾德敏銳地察覺(jué)到行業(yè)空白：“我們的目標是讓任何人都能在瀏覽器里進(jìn)行設計創(chuàng )作”。抱著(zhù)這個(gè)信念，菲爾德和搭檔開(kāi)始開(kāi)發(fā)一款面向大眾的免費在線(xiàn)設計工具，即后來(lái)聞名業(yè)界的Figma。

Figma早期發(fā)展并非一帆風(fēng)順。2013年，菲爾德試圖向早期投資人證明“瀏覽器里的Photoshop”具有可行性，但投資人卻表示商業(yè)前景存疑。經(jīng)歷這次碰壁后，菲爾德不再追求純粹消費級的照片編輯，而是聚焦實(shí)時(shí)協(xié)作的設計工具，這一轉向也吸引了Index Ventures等風(fēng)投的注意，Figma順利拿到種子輪融資，在硅谷組建小型團隊。

事實(shí)證明這一策略非常成功，Figma在保證個(gè)人和開(kāi)源項目可免費使用的同時(shí)，通過(guò)向團隊和企業(yè)用戶(hù)收取訂閱費實(shí)現了高速增長(cháng)。2019年，紅杉資本以4.4億美元估值領(lǐng)投了Figma的C輪融資，此后Figma的估值一路攀升，2021年估值進(jìn)一步突破百億美元大關(guān)。

Figma的崛起引起了設計軟件巨頭Adobe的警覺(jué)。早在Figma估值尚不足3億美金時(shí)，Adobe就已將其列入競爭對手名單，并火速推出了矢量設計協(xié)作軟件Adobe XD作為回應。

面對Figma蒸蒸日上的勢頭，Adobe很快祭出收購大旗。2021年年初，Adobe CEO山塔努·納拉延也親自上門(mén)洽談，希望以收購消除這一新興威脅。然而，彼時(shí)剛邁入獨角獸行列的菲爾德斷然拒絕了Adobe的示好邀請，并在社交媒體上放話(huà)：“我們要做的是Figma，而不是Adobe?！?/p>

戲劇性的轉折出現在2022年，美聯(lián)儲激進(jìn)加息令科技股估值普遍下挫，一級市場(chǎng)投資趨寒。

2022年9月，Adobe擬以約200億美元（約一半現金一半股票）收購Figma，Figma團隊并入Adobe數字媒體部門(mén)。當時(shí)菲爾德也在給員工的內部信中表達了加入Adobe“共同拓展創(chuàng )意工具未來(lái)”的期待。

然而，這場(chǎng)看似雙贏(yíng)的聯(lián)姻卻很快遭遇監管阻礙。歐美多國監管者擔心Adobe吞并Figma將削弱UI/UX設計領(lǐng)域的競爭，英國競爭與市場(chǎng)管理局（CMA）指出該交易可能“扼殺創(chuàng )新”，使設計師無(wú)法獲得更好的產(chǎn)品選擇。

最終，經(jīng)歷一年多波折后，Adobe于2023年末宣布放棄對Figma的收購。Adobe為此支付了高達10億美元的分手費，算是“黯然退場(chǎng)”。

03 云端協(xié)作重塑分工，Figma如何形成平臺效應？

傳統上，設計師使用的軟件（如Adobe Photoshop、Illustrator或Sketch等）大多需要本地安裝、單機運行，協(xié)作時(shí)需反復傳輸文件，版本管理繁瑣。

而Figma從一開(kāi)始就選用了截然不同的路徑：云端SaaS +實(shí)時(shí)協(xié)作。用戶(hù)只需通過(guò)瀏覽器或輕量客戶(hù)端即可使用Figma進(jìn)行界面設計、原型制作等工作，多人可以同時(shí)編輯同一文件，所有改動(dòng)自動(dòng)同步。

在盈利模式上，Figma采用了業(yè)界常見(jiàn)的“增值免費”（Freemium）策略。個(gè)人用戶(hù)和小團隊可以免費使用Figma的基本功能，這幫助Figma在早期迅速積累起龐大的用戶(hù)基礎。截至2025年上市時(shí)，Figma已經(jīng)擁有超過(guò)1300萬(wàn)注冊用戶(hù)，其中不僅包括專(zhuān)業(yè)設計師，大量非設計背景的產(chǎn)品經(jīng)理、工程師也借助Figma參與到產(chǎn)品設計協(xié)作中。

在免費策略帶來(lái)廣泛采用后，Figma通過(guò)高級付費訂閱來(lái)實(shí)現商業(yè)轉化。對于有更高協(xié)作需求的團隊和企業(yè)客戶(hù)，Figma提供專(zhuān)業(yè)版和企業(yè)版訂閱，按用戶(hù)席位收取月費或年費，提供諸如版本控制、權限管理、更大存儲空間、單點(diǎn)登錄等增強功能。招股書(shū)顯示，2024財年Figma實(shí)現營(yíng)收約7.49億美元，同比增長(cháng)48%，毛利率高達91%。

此外，Figma還催生了圍繞自身的生態(tài)系統，它提供了插件和模板社區，眾多第三方開(kāi)發(fā)者編寫(xiě)插件以擴展Figma功能，設計師們也樂(lè )于分享UI模板和素材資源。

《智百道》認為，這進(jìn)一步鞏固了Figma作為平臺的地位，用戶(hù)在Figma上投入的時(shí)間和數據越多，遷移成本就越高，Figma的護城河也就越深。Figma通過(guò)不斷豐富產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)鞏固其“一站式設計協(xié)作”定位，盡可能滿(mǎn)足用戶(hù)的多樣化需求，防止用戶(hù)流向競品。

Figma的商業(yè)成功，在于抓住了設計領(lǐng)域長(cháng)期被忽視的痛點(diǎn)——協(xié)作和效率。在為團隊協(xié)作賦能的過(guò)程中，Figma也開(kāi)創(chuàng )了設計SaaS的新范式，不僅撼動(dòng)了巨頭地位，還培養了忠實(shí)的用戶(hù)群體，從而建立起強大的先發(fā)優(yōu)勢和品牌護城河。

AI帶來(lái)的是護城河還是同質(zhì)化，Figma在“怕”什么？

據《智百道》統計，“AI”一詞在Figma招股書(shū)全文中出現了154次，其中60%的提及集中在風(fēng)險因素章節。

也就是說(shuō)，Figma一方面在上市故事中大書(shū)特書(shū)AI賦能帶來(lái)的機遇，另一方面又在向投資者詳細披露AI可能引發(fā)的種種風(fēng)險——這種矛盾的“AI焦慮”背后，反映了Figma在A(yíng)ll in AI戰略下對不確定性的理性審視。

《智百道》發(fā)現，Figma對AI相關(guān)風(fēng)險的擔憂(yōu)主要集中在三個(gè)方面：

模型依賴(lài)風(fēng)險，Figma指出其多個(gè)AI新功能依賴(lài)于第三方大語(yǔ)言模型（LLM）的API服務(wù)。也就是說(shuō)，Figma自身并不掌握底層大模型，一旦上游模型提供商調整商業(yè)條款、限制接口調用或更改授權機制，Figma的AI服務(wù)能力可能被削弱，甚至被迫中斷。

數據與內容合規風(fēng)險，?Figma平臺上可生成的內容從UI設計、界面素材直到部分代碼邏輯，呈現指數級增長(cháng)。但目前國際法規對AI生成內容的版權歸屬、使用許可和商業(yè)用途尚無(wú)明確界定，在對知識產(chǎn)權高度敏感的設計行業(yè)，這類(lèi)風(fēng)險難以量化但又不容忽視。

AI同質(zhì)化競爭風(fēng)險，更深層的焦慮來(lái)自AI能力快速普及可能導致的差異化下降。隨著(zhù)生成式AI技術(shù)門(mén)檻降低，越來(lái)越多競爭對手開(kāi)始在自家產(chǎn)品中引入類(lèi)似ChatGPT的文生圖、智能助手等功能。當AI工具成為行業(yè)“標配”后，Figma賴(lài)以領(lǐng)先的技術(shù)壁壘可能被削弱。

《智百道》認為，這種在IPO時(shí)講“復雜、不完美AI故事”的做法，某種程度上是一種更接近現實(shí)的戰略姿態(tài)。相較許多科技公司把AI描繪成無(wú)限美好的增長(cháng)引擎，Figma選擇承認技術(shù)演進(jìn)中的非線(xiàn)性風(fēng)險，表明其管理層對AI當前能力邊界和潛在挑戰有著(zhù)清醒評估。

事實(shí)上，Figma之所以對AI持審慎態(tài)度，正是因為其已經(jīng)在戰略上深度綁定AI，不得不更謹慎地權衡利弊。

在其產(chǎn)品Figma Make現場(chǎng)演示時(shí)的一段“小插曲”頗能說(shuō)明問(wèn)題，2025年5月的用戶(hù)大會(huì )上，產(chǎn)品經(jīng)理Holly Li向與會(huì )者展示Figma Make如何將幾句prompt變成可運行的音樂(lè )播放器界面，沒(méi)想到AI模型突然“抽風(fēng)”，生成結果里的背景元素離奇消失，文字也糊成一片，引得現場(chǎng)一片尷尬。

總的來(lái)說(shuō)，Figma上市被視為科技資本市場(chǎng)回暖與AI時(shí)代行業(yè)變革交匯的標志性事件。然而，正如菲爾德在接受采訪(fǎng)時(shí)所言：“股價(jià)只是一個(gè)快照，下一秒可能就變臉”。對于Figma而言，上市不是終點(diǎn)而是新的起點(diǎn)，要在充滿(mǎn)機遇與變數的AI設計新時(shí)代立于不敗，仍需在產(chǎn)品打磨、生態(tài)構建和商業(yè)拓展上繼續保持清醒和努力。

未來(lái)幾年，Figma能否引領(lǐng)設計工具邁向一個(gè)更智能、更普惠的時(shí)代，資本市場(chǎng)將拭目以待。

*題圖由AI生成