養豬行業(yè)重新迎來(lái)景氣度周期。

三年前，作為江西養豬大戶(hù)的正邦科技，因激進(jìn)擴張一度到了破產(chǎn)的邊緣。

在“白衣騎士”雙胞胎集團的幫助下，經(jīng)過(guò)一系列資本騰挪，正邦科技才順利渡過(guò)難關(guān)。當下，隨著(zhù)生豬價(jià)格逐步回升，今年上半年正邦科技更是成功實(shí)現盈利。

根據此前披露的半年度業(yè)績(jì)預告，今年上半年正邦科技預計實(shí)現營(yíng)收1.9億元至2.1億元，和去年同期相比成功扭虧為盈；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤預計在5000萬(wàn)元至7000萬(wàn)元。

有道是“山重水復疑無(wú)路，柳暗花明又一村”，這樣的故事，正在正邦科技身上上演。

不過(guò)，雖然業(yè)績(jì)回升，但據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察，正邦科技的股價(jià)卻仍在低位徘徊。截至最新收盤(pán)，正邦科技股價(jià)報收2.83元/股，進(jìn)入2025年以來(lái)股價(jià)仍下跌了3.08%，遠遠跑輸大盤(pán)和行業(yè)指數；而跟最高點(diǎn)25.98元/股相比，正邦科技的股價(jià)仍縮水接近九成。

起死回生

過(guò)去幾年，由于豬肉價(jià)格持續萎靡不振，不少豬企都陷入了經(jīng)營(yíng)困境之中。

正邦科技就是最典型的例子，由于前期擴張過(guò)于激進(jìn)，再疊加豬肉價(jià)格持續低迷，正邦科技一度遭遇虧損和負債的雙重重壓。

財報顯示，在2021到2024年期間，正邦科技分別實(shí)現扣非凈利潤-180.7億元、-115.4億元、-48.83億元和-3.26億元，合計扣非凈利潤為-348.19億元。連年的業(yè)績(jì)虧損，讓正邦科技負債越滾越大，其總負債在2022年高達348.3億元，資產(chǎn)負債率攀升至148.38%，嚴重“資不抵債”。

不過(guò)，相比于其他同樣陷入經(jīng)營(yíng)困境的豬企來(lái)說(shuō)，正邦科技又是相當幸運的，畢竟其得到的援助并不少。

資料顯示，在正邦科技陷入經(jīng)營(yíng)困境后，上層給予了重點(diǎn)幫扶，危急時(shí)刻，江西省、南昌市、南昌市高新區、南昌中級人民法院、江西省稅務(wù)局成立了五套專(zhuān)班，專(zhuān)題研討和調度正邦科技重整工作推進(jìn)情況和需要協(xié)調解決的問(wèn)題，最終為正邦科技爭取到了33家銀行機構不斷貸、不抽貸、不限貸的支持，協(xié)調省金控、江西銀行等機構提供了巨額紓困資金，正是這一系列的舉措，為正邦科技贏(yíng)得了喘息空間。

除此以外，正邦科技還得到了“白衣騎士”雙胞胎集團的幫助。

作為產(chǎn)業(yè)投資人，其聯(lián)合16家包括央企、國企、民企在內的財務(wù)投資人，于2023年12月27日正式接管正邦科技，重整投資人合計提供資金43.40 億元。在接管正邦科技后的2024年，雙胞胎集團累計幫助正邦科技復工復產(chǎn)59個(gè)豬場(chǎng)項目和16個(gè)飼料廠(chǎng)，飼料板塊全年銷(xiāo)量達到124萬(wàn)噸，同比增長(cháng)94%；全年生豬出欄414.66萬(wàn)頭，能繁母豬存欄恢復至27.5萬(wàn)頭。

如今，隨著(zhù)債務(wù)重組，再加上豬肉價(jià)格逐步回升，正邦科技的財務(wù)狀況全面轉好。財報顯示，截至今年一季度末，正邦科技的負債總額僅為87.17億元，資產(chǎn)負債率也下降至44.91%，和去年同期的90.73億元總負債、50.43%的資產(chǎn)負債率相比進(jìn)一步優(yōu)化。另外，從現金流來(lái)看，一季度正邦科技的貨幣資金為32.09億元，而同期短期借款、一年內到期的非流動(dòng)負債分別為1.684億元和3.755億元，貨幣資金已經(jīng)可以完全覆蓋。

更為重要的是，正邦科技終于開(kāi)始有要盈利的苗頭。根據此前披露的半年度業(yè)績(jì)預告，今年上半年正邦科技預計實(shí)現營(yíng)收1.9億元至2.1億元，和去年同期相比成功扭虧為盈；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤預計在5000萬(wàn)元至7000萬(wàn)元。

股價(jià)低迷不振

從各項財務(wù)指標和營(yíng)收數據來(lái)看，正邦科技已經(jīng)走出了低谷。

不過(guò)，據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察，正邦科技的股價(jià)卻并沒(méi)有隨著(zhù)基本面的改善出現回升。

截至最新收盤(pán)，正邦科技股價(jià)報收2.83元/股，總市值為261.8億元。據統計，進(jìn)入2025年以來(lái)正邦科技的股價(jià)仍下跌了3.08%，遠遠跑輸大盤(pán)和行業(yè)指數；而跟此前的最高點(diǎn)25.98元/股相比，正邦科技的股價(jià)仍縮水接近九成，市值則蒸發(fā)超過(guò)2000億元。

明明業(yè)績(jì)已經(jīng)回升，股價(jià)卻“趴”在低位一動(dòng)不動(dòng)，為何正邦科技的業(yè)績(jì)和股價(jià)會(huì )有如此大的反差？這背后或許跟正邦科技自身實(shí)力不強有關(guān)。

在經(jīng)過(guò)了上一輪豬周期后，生豬養殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代，只有成本控制得好的豬企才能躋身頭部梯隊。

以牧原股份為例，此前牧原股份董事會(huì )秘書(shū)、首席戰略官秦軍在養豬節溝通會(huì )上表示：“牧原股份5月份的完全養殖成本是12.2元/千克，2025年全年的平均成本目標是12元/千克，相當于在年底要實(shí)現11元/千克的成本。10元/千克不會(huì )是很遠的事兒了”；再拉長(cháng)周期看，2023年牧原股份的平均生豬養殖完全成本15.0元/千克，比2022年全年的15.7元/千克有所下降，而2024年全年，其生豬養殖完全成本約14元/千克。

作為對比，正邦科技目前育肥成本為13.3元/公斤，雖然育肥成本相較于此前已經(jīng)大幅下降，但相比行業(yè)一流水平仍有差距，在2024年9月，公司育肥成本還高達15元/公斤，半年內實(shí)現1.7元/公斤的降幅主要依靠雙胞胎集團成熟的成本管控流程導入。

另外，由于成本控制能力在行業(yè)內沒(méi)有優(yōu)勢，面對可能出現的豬價(jià)回調，正邦科技未來(lái)的業(yè)績(jì)也存在很大的不確定性。

資料顯示，2025年上半年，豬肉價(jià)格已經(jīng)出現了回調的跡象，從1月份的15.34元/公斤下降到6月份的14.05元/公斤；而根據卓創(chuàng )資訊分析：“2025年豬價(jià)將步入下行通道”。雖然預計8月份豬價(jià)可能漲至年內高點(diǎn)，但隨后將再次回落。

綜上分析來(lái)看，脫離破產(chǎn)風(fēng)險、走出財務(wù)困境只是第一步，在競爭激烈且盈利艱難的生豬養殖行業(yè)，正邦科技的路還很長(cháng)。

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