《金基研》 巽風(fēng)/作者

自《關(guān)于高質(zhì)量建設北京證券交易所的意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)，在政策和市場(chǎng)兩方面作用下，北交所的熱度逐漸升溫。2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續震蕩向上，北交所行情也持續火熱，北證50成分指數大幅跑贏(yíng)上證指數、深證成指、科創(chuàng )板指等多個(gè)主要指數。截至2025年7月28日，北證50成分指數年內漲幅超40%。

一、北證50為何系“掘金”專(zhuān)精特新主陣地？

作為國內首家公司制證券交易所，北交所定位于服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)，是健全多層次資本市場(chǎng)體系的重要一環(huán)。北證50成分指數于一年后正式發(fā)布，北證50是北交所的首只核心寬基指數，由北交所規模大、流動(dòng)性好的最具市場(chǎng)代表性的50只上市公司證券組成，以綜合反映市場(chǎng)的整體表現。

而北交所上市公司想要被納入北證50指數，需要在上市時(shí)間、流動(dòng)性以及市值上滿(mǎn)足特定條件。

首先，從樣本空間上看，北交所上市公司需要在上市時(shí)間上滿(mǎn)足以下條件：上市時(shí)間超過(guò)6個(gè)月（上市以來(lái)日均總市值排名在北交所市場(chǎng)前5名且發(fā)行市值超過(guò)100億元的除外）；若北交所上市滿(mǎn)12個(gè)月的上市公司證券數量達200至300只，上市調整時(shí)間調整為超過(guò)12個(gè)月。

其次，從選樣方法上看，需要對樣本空間內的證券按照過(guò)去六個(gè)月的日均成交額由高到低排名，剔除排名后20%的證券；然后，對剩余證券按照過(guò)去六個(gè)月的日均總市值由高到低排名，選取排名前50的證券，進(jìn)而構成最新一期北證50指數樣本。

需要指出的是，北交所定位于服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)，其上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)占比近八成，國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半；上市公司募集資金八成以上投向綠色低碳、數字經(jīng)濟、高端裝備制造、新材料等領(lǐng)域。

由于兼具流動(dòng)性與成長(cháng)性，北證50自然而然成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

流動(dòng)性方面，北交所整體市場(chǎng)“盤(pán)子”較小，總市值小且股票整體數目少。因此，一旦有資金流入，股票供不應求，市場(chǎng)更容易產(chǎn)生賺錢(qián)效應。截至2025年7月28日，北證50中，45只總市值在100億以下，3只在100-199億之間，僅有2只是200億以上

成長(cháng)性方面，北交所發(fā)布數據顯示，2024年，北交所公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)保持穩定，265家公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1,808.45億元,共實(shí)現凈利潤110.3億元，225家公司實(shí)現盈利，盈利面85%。

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二、多只北交所主題基金發(fā)布“限購令”釋放什么信號？

2025年5月以來(lái)，多只北交所主題基金發(fā)布“限購令“，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

中歐北證50成份指數發(fā)起式于5月27日起暫停大額申購，限購金額為5萬(wàn)元；6月20日，該指數基金再次發(fā)布公告，單日申購金額限制為5千元。出于保護基金份額持有人利益的考慮，工銀北證50成份指數基金自5月28日起暫停大額申購，單日限購金額為5萬(wàn)元。

此外，廣發(fā)北證50成份指數自去年11月起設置基金總份額上限為5億份，并采用“比例確認”的原則對總規模進(jìn)行控制；該基金決定自7月11日起，單日限購金額為15萬(wàn)元。

那么基金“限購令”的發(fā)布，釋放了什么信號？

一方面，對于被動(dòng)型指數基金產(chǎn)品，限購有助于維護持有人的利益。一般來(lái)說(shuō)，基民在 T 日（交易日）15：00 前提交申購申請，T+1日根據T日基金凈值確定份額。而基金管理人則一般在兩個(gè)工作日后才收到申購資金。

簡(jiǎn)單舉例來(lái)說(shuō)，若T日基金規模為1億元，T日收到凈申購資金1千萬(wàn)元。T+1日，基金持倉上漲10%，而由于T日的凈申購資金未到賬。因此，T+1日實(shí)際盈利為“1億*10%=0.1億”，T+1日實(shí)際漲幅為“0.1億/1.1億≈9%”。不難看出，若申購資金大量融入，會(huì )導致基金收益攤薄的現象。

因此，在被動(dòng)追蹤指數的屬性下，若大量申購資金涌入，基金管理人進(jìn)行買(mǎi)入證券或倉位調整的速度與申購資金速度不一致，容易導致指數追蹤誤差變大，并造成原持有人收益的稀釋?zhuān)M(jìn)而對持有人的利益造成影響。

另一方面，在市場(chǎng)情緒的帶動(dòng)下，“追高”很容易造成虧損。由于北交所在上市公司數量少且市值規模低，若市場(chǎng)行情不佳，彼時(shí)進(jìn)行大量贖回，基金經(jīng)理則需要進(jìn)行賣(mài)出股票以滿(mǎn)足投資者的贖回需求，股票可能將以較低的價(jià)格賣(mài)出。同時(shí)，大規模的拋售行為將進(jìn)一步加劇股票的下跌，最終對基金凈值造成沖擊。

總的來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理通過(guò)對基金申購以及贖回進(jìn)行限制，有助于控制資金流動(dòng)節奏、保持基金的相對穩定，并減少市場(chǎng)中不理性的“追高”行為。