2009年是東鵬飲料關(guān)鍵的一年：這一年其瞄準功能性飲料市場(chǎng)，推出了瓶裝版本的“東鵬特飲”。

當時(shí)，東鵬特飲被視為紅牛山寨，然而這款分量更大，價(jià)格卻不到紅牛一半的功能性飲料，卻憑借高性?xún)r(jià)比逐漸在飲料市場(chǎng)站穩腳跟。

12年后，更令人意外的事情發(fā)生了，被視為山寨的東鵬特飲居然成功逆襲了“正主”紅牛。

2021年，東鵬特飲一舉登上中國能量飲料冠軍寶座；2023年，東鵬特飲收入達到103億元，晉級為百億大單品。截至2024年，東鵬特飲已經(jīng)連續三年斬獲中國能量飲料第一名，2024年營(yíng)收133億元，同比增長(cháng)28.49%。

當然，手握東鵬特飲這一超級大單品的東鵬飲料才是最大贏(yíng)家，其業(yè)績(jì)和“身價(jià)”跟著(zhù)一路水漲船高。

在業(yè)績(jì)方面，自2021年上市到2024年，東鵬飲料的營(yíng)業(yè)收入復合增速高達31.42%，利潤CAGR達到驚人的40.76%，凈利潤增速連續10個(gè)季度超過(guò)30%。截至最新收盤(pán)，東鵬飲料股價(jià)自2023年至今漲幅超120%，總市值則接近1500億元。

從目前來(lái)看，東鵬飲料已經(jīng)勢不可擋，核心東鵬特飲的增長(cháng)勢頭仍在延續，其他飲料產(chǎn)品也開(kāi)始逐漸放量，今年上半年，東鵬飲料在高基數的背景下，凈利潤依舊大增37.22%，這已經(jīng)是其連續五年半年度業(yè)績(jì)增長(cháng)。

增長(cháng)勢頭仍在繼續

今年上半年，東鵬飲料的業(yè)績(jì)再度實(shí)現了雙位數增長(cháng)。

7月25日，東鵬飲料發(fā)布了2025年上半年財報，財報顯示，公司上半年實(shí)現營(yíng)收107.37億元，同比增長(cháng)36.37%；歸母凈利潤23.75億元，同比增長(cháng)37.22%。上半年營(yíng)收規模首次突破百億。

拉長(cháng)周期來(lái)看，這已經(jīng)是東鵬飲料連續5年半年度凈利潤保持雙位數增長(cháng)了，在2021年到2024年期間，其半年度凈利潤增速分別為53.14%、11.66%、46.84%和56.14%。在2024年上半年凈利潤增速高達56.14%的背景下，今年上半年?yáng)|鵬飲料的凈利潤增速仍有37.22%，含金量十足。

從單季度業(yè)績(jì)來(lái)看，已知今年一季度東鵬飲料的凈利潤為9.8億元，二季度東鵬飲料的凈利潤為13.95億元。和去年同期10.67億元對比，今年二季度東鵬飲料的凈利潤增速為30.75%，雖然和去年同期相比增速有所放緩，但如此高基數增速仍超過(guò)30%，足見(jiàn)品牌潛力。

對于上半年業(yè)績(jì)預增的原因，東鵬飲料解釋稱(chēng)，是公司持續推進(jìn)全國化戰略，加強渠道運營(yíng)能力和冰凍化建設，提高產(chǎn)品曝光率，拉動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)；同時(shí)夯實(shí)東鵬特飲基本盤(pán)，拓展多品類(lèi)業(yè)務(wù)，培育新的增長(cháng)點(diǎn)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比出現了較大幅度增長(cháng)。

總結而言，今年上半年業(yè)績(jì)預增的原因主要在于三點(diǎn)：第一是全國化戰略打開(kāi)了市場(chǎng)，第二是東鵬特飲持續增長(cháng)，第三則是產(chǎn)品多元化。

結合過(guò)往數據來(lái)看，全國化對東鵬飲料的業(yè)績(jì)增長(cháng)起關(guān)鍵作用，過(guò)去東鵬飲料十分依賴(lài)于廣東區域，在2021年時(shí)廣東區域的營(yíng)收占比高達45.86%。然而，目前東鵬飲料對于廣東區域的依賴(lài)明顯降低，2024年廣東區域在營(yíng)收從前一年37.61億元上升至43.6億元的背景下，營(yíng)收占比卻從33.39%下降至27.53%，與之相對的則是華東、華中、華北地區的全面崛起。

以華東市場(chǎng)為例，2023年華東市場(chǎng)的營(yíng)收為15.16億元，營(yíng)收占比為13.46%；但來(lái)到2024年，華東市場(chǎng)的營(yíng)收增長(cháng)至22.01億元，營(yíng)收占比為13.89%。

除了全國化之外，產(chǎn)品端的齊頭并進(jìn)也為東鵬飲料業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了重要的驅動(dòng)力。例如核心大單品東鵬特飲，雖然在2023年已經(jīng)成為百億單品，但增長(cháng)勢頭仍在繼續，2024年?yáng)|鵬特飲的營(yíng)收就從103.4億元增長(cháng)至133億元，營(yíng)收增速為28.6%；而在產(chǎn)品多元化方面，此前東鵬飲料曾推出“1+6+N”多品類(lèi)戰略，目前其擁有東鵬特飲、補水啦、鵬友上茶、東鵬大咖、VIVI雞尾酒、海島椰、多喝多潤等品牌，而像“補水啦”已經(jīng)起量，2024年營(yíng)收高達14.95億元。

作為國內飲料行業(yè)的重要企業(yè)，東鵬飲料主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋能量飲料、電解質(zhì)飲料、茶飲等多類(lèi)產(chǎn)品。報告期內，能量飲料收入占比達77.91%，仍是核心增長(cháng)動(dòng)力；電解質(zhì)飲料收入占比顯著(zhù)提升至13.91%，成為新的業(yè)績(jì)亮點(diǎn)。

值得注意的是，此前，東鵬飲曾向港交所遞交招股書(shū)，擬進(jìn)一步拓展資本市場(chǎng)。數據顯示，公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比逐年下降，2024年僅占5.1%，依賴(lài)度較低。截至上半年末，合同負債36.67億元，同比減少22.97%，主要因春節備貨預收款轉化為收入。

還能“飆”多久？

近幾年，東鵬飲料已經(jīng)成為食品飲料行業(yè)中最大的黑馬。

從業(yè)績(jì)來(lái)看，東鵬飲料的營(yíng)收已經(jīng)從2020年的49.59億元增長(cháng)至158.84億元，足足翻了3倍；凈利潤則從8.121億元增長(cháng)至33.27億元，翻了4倍。在業(yè)績(jì)帶動(dòng)下，東鵬飲料也成功實(shí)現戴維斯雙擊，截至最新收盤(pán)，東鵬飲料股總市值則為1490億元。

不過(guò)，拉長(cháng)周期來(lái)看，其實(shí)在2021年上市后東鵬飲料便一路高歌猛進(jìn)，如今其業(yè)績(jì)高增長(cháng)已經(jīng)維持了5年，那么這一狂飆勢頭還能延續多久？

我們還是從驅動(dòng)其業(yè)績(jì)增長(cháng)的三個(gè)重點(diǎn)，全國化戰略、東鵬特飲基本盤(pán)以及產(chǎn)品多元化來(lái)進(jìn)行分析。

先來(lái)看全國化戰略方面。在上面的內容中提到，東鵬飲料已經(jīng)成功擺脫了“廣東依賴(lài)癥”，像華中、華東、華北地區的營(yíng)收和營(yíng)收占比都在不斷增長(cháng)。

除了各地區營(yíng)收和營(yíng)收占比明顯提升之外，東鵬飲料的終端覆蓋密度也有明顯提升。截至2024年末，東鵬飲料的有效終端網(wǎng)點(diǎn)達400萬(wàn)家，同比增長(cháng)17.6%，均每天新增超過(guò)1900家終端，終端覆蓋密度的提升就有助于東鵬飲料加快全國化布局。而且需要注意的是，據尼爾森零售跟蹤數據，相較于農夫山泉這類(lèi)巨頭超600萬(wàn)的終端體量，東鵬飲料的渠道滲透仍有約50%的提升空間，換而言之，東鵬飲料的全國化進(jìn)程還只是過(guò)半，未來(lái)還有很大空間。

再來(lái)看東鵬特飲基本盤(pán)方面。作為核心產(chǎn)品，東鵬特飲的表現無(wú)疑是決定公司整體增長(cháng)質(zhì)量的核心。

從目前來(lái)看，雖然東鵬特飲已經(jīng)成長(cháng)為營(yíng)收超130億元的超級大單品，但增長(cháng)勢頭并未減弱。根據Euromonitor國際的市場(chǎng)監測報告，2024年?yáng)|鵬特飲在國內能量飲料市場(chǎng)的銷(xiāo)售量份額已攀升至47.9%，同比提升約4.9個(gè)百分點(diǎn)，以銷(xiāo)售額計市占率亦達到34.9%，連續三年穩坐頭把交椅。

在已經(jīng)占據超三成市場(chǎng)份額的背景下，近年來(lái)持續通過(guò)產(chǎn)品結構升級來(lái)推動(dòng)均價(jià)溫和上移，例如推出0糖版本迎合健康趨勢，滿(mǎn)足細分人群需求。從毛利率來(lái)看，雖然以高性?xún)r(jià)比著(zhù)稱(chēng)，但東鵬特飲的毛利率其實(shí)并不低，并且還呈現逐年上升的態(tài)勢。2022到2024年，東鵬特飲的毛利率分別為43.26%、45.35%和48.25%。

最后再來(lái)看產(chǎn)品多元化方面。如果說(shuō)全國化和東鵬特飲是現在，那么產(chǎn)品多元化就是未來(lái)。

幾年前，在東鵬特飲大賣(mài)時(shí)，東鵬飲料就主動(dòng)開(kāi)啟產(chǎn)品多元化轉型，例如推出了“1+6+N”策略，以求推出更多有競爭力的產(chǎn)品。

而從目前來(lái)看，其產(chǎn)品多元化策略開(kāi)始有所收獲，例如電解質(zhì)水產(chǎn)品“補水啦”在2024年出現了爆發(fā)式增長(cháng)，實(shí)現營(yíng)收14.95億元，營(yíng)收占比為9.44%。尼爾森數據顯示，“補水啦”銷(xiāo)量市占率一年內躍升5個(gè)百分點(diǎn)至6.7%，從一個(gè)跟隨者迅速躋身品類(lèi)第二梯隊。根據多家券商研報預測，2025年全年“補水啦”收入將突破25億元，占公司總營(yíng)收比重沖15%，成為驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

綜合上述分析來(lái)看，無(wú)論是全國化戰略、東鵬特飲基本盤(pán)還是產(chǎn)品多元化，東鵬飲料都還有很大空間。雖然如今已成為市值超1400億元的飲料巨頭，但對于東鵬飲料而言，天花板并未出現，其征途仍是星辰大海。