文 / 二風(fēng)?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

近日，據彭博社報道，貝恩資本正考慮出售其所持有的加拿大鵝（Canada Goose）股份的消息，令這一加拿大奢侈羽絨服品牌再次受到關(guān)注。

作為加拿大鵝的控股股東，貝恩資本陪伴加拿大鵝走過(guò)了12年的發(fā)展歷程。從最初注資擴張到推動(dòng)上市，再到如今萌生退意，這背后既有私募基金典型的運作周期考量，也折射出加拿大鵝近年業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩、品牌光環(huán)褪色的現實(shí)。

圖源：加拿大鵝官微

在全球奢侈品消費降溫、中國市場(chǎng)熱度下滑的背景下，這位“羽絨服一哥”正面臨前所未有的挑戰。

01 股東套現，12年合作緣何走到盡頭？

據彭博社援引知情人士透露，貝恩資本已與財務(wù)顧問(wèn)合作，評估出售所持加拿大鵝股份的選項，目前僅處于初步探討階段，截至目前，加拿大鵝和貝恩資本方面均未對此置評。

公開(kāi)資料顯示，貝恩資本早在2013年12月便收購了加拿大鵝約70%的股權，成為控股股東，并于2017年主導品牌在紐約和多倫多交易所同步上市。

通過(guò)雙層股權結構的安排，貝恩資本目前持有加拿大鵝60.5%的多重投票權股票（每股投票權為普通股的10倍），控制約55.5%的表決權。加拿大鵝創(chuàng )始人家族后代、現任董事長(cháng)兼CEO丹尼·賴(lài)斯（Dani Reiss）則持有39.5%的多重投票權股，表決權約36.5%。

伴隨出售傳聞傳出，加拿大鵝股價(jià)連續兩日上漲，至約每股14美元——這一價(jià)位遠低于2018年峰值時(shí)超72美元的高點(diǎn)，公司對應市值約13.6億美元，距離高峰78億美元市值，已蒸發(fā)了逾64億美元?？紤]到貝恩資本當初入股時(shí)公司估值僅約2.5億美元，這筆投資迄今已取得了數倍增值。

《節點(diǎn)財經(jīng)》分析，貝恩資本對加拿大鵝持股已超過(guò)12年，遠超私募基金平均5-7年的持有周期。其間貝恩資本通過(guò)推動(dòng)上市和股價(jià)高位時(shí)部分減持，已實(shí)現可觀(guān)回報。眼下選擇逢股價(jià)階段性回升“高位套現”，符合私募基金典型的退出邏輯。今年以來(lái)加拿大鵝股價(jià)累計上漲逾三成（盡管長(cháng)期仍低于歷史高點(diǎn)），這或許也是貝恩選擇此時(shí)退出的誘因之一。

加拿大鵝未來(lái)增長(cháng)的不確定性，或許也是貝恩資本撤出的另一原因。貝恩資本當年入主后，助力這家創(chuàng )立于1957年、多倫多小倉庫起家的小眾戶(hù)外御寒品牌，躍升為國際知名的奢侈時(shí)尚符號。

在貝恩支持下，加拿大鵝從原先每年2000萬(wàn)元人民幣左右的銷(xiāo)售額發(fā)展到上市后市值最高達78億美元。同時(shí)，貝恩不僅注入資金，也推動(dòng)了品牌高端化轉型，比如通過(guò)影視植入（如電影《后天》《國家寶藏》中的亮相）和贊助多倫多電影節等營(yíng)銷(xiāo)。在渠道上，貝恩協(xié)助加拿大鵝從只有20款SKU拓展到逾200款商品，開(kāi)拓電商并在全球開(kāi)設旗艦店。

圖源：加拿大鵝官網(wǎng)

然而近五年來(lái)，加拿大鵝業(yè)績(jì)增速和股價(jià)表現都不盡如人意。自2017年上市后，公司營(yíng)收增幅從20%以上逐年放緩，2025財年幾乎陷入停滯。面對增長(cháng)瓶頸和奢侈品市場(chǎng)的不明朗前景，長(cháng)期深度參與運營(yíng)的貝恩資本選擇抽身，也在意料之中。

據彭博社透露，一位接近交易的人士指出，目前已有包括其他私募股權公司在內的潛在買(mǎi)家對加拿大鵝表現出初步興趣。

02 股價(jià)跌八成，高端羽絨神話(huà)破滅了嗎？

作為昔日資本市場(chǎng)的寵兒，加拿大鵝上市初期表現亮眼。2017年IPO之后，其股價(jià)曾一路攀升，至2018年飆至每股72美元高點(diǎn)，市值一度突破78億美元。

彼時(shí)，中國等市場(chǎng)消費熱潮高漲，投資者對這一主打高端羽絨服的品牌寄予厚望。但自2019年起，公司業(yè)績(jì)增速開(kāi)始放慢，2022財年營(yíng)收同比僅增長(cháng)21.5%，2023財年增幅降至10.8%，2024財年進(jìn)一步放緩至9.6%，到了2025財年幾乎停滯，僅同比微增1.1%。

增速下滑趨勢顯著(zhù)，讓資本市場(chǎng)的熱情逐漸冷卻。加拿大鵝股價(jià)自高位一路震蕩下挫，近幾年長(cháng)期在每股十幾美元徘徊，較峰值跌去逾80%。奢侈品行業(yè)分析師Lucas Wang對媒體指出：“當股東在寒冬來(lái)臨前拋售羽絨服股票，本身就是最明確的預警信號”。

《節點(diǎn)財經(jīng)》分析，拖累業(yè)績(jì)的直接原因是全球奢侈品消費環(huán)境的逆轉。近年來(lái)，包括中國在內的主要奢侈品市場(chǎng)增速放慢，高價(jià)非必需消費受到宏觀(guān)經(jīng)濟和消費者信心影響而降溫，加拿大鵝在高速擴張數年后也遭遇需求飽和和增長(cháng)瓶頸。

一系列客觀(guān)因素也進(jìn)一步擠壓了其業(yè)績(jì)，比如全球貿易環(huán)境變化導致某些市場(chǎng)關(guān)稅上調、運營(yíng)和原料成本攀升等。財報顯示，加拿大鵝約75%的產(chǎn)品仍堅持在加拿大本土制造，這一策略雖支撐了品牌高端形象，卻也令成本居高不下。

面對增長(cháng)困境，加拿大鵝管理層近年采取了一系列應對措施。

圖源：加拿大鵝官微

加拿大鵝正努力突破季節和品類(lèi)局限，逐步從“一件羽絨服過(guò)冬”的單一產(chǎn)品線(xiàn)擴張為四季皆宜的生活方式品牌。近年來(lái)加拿大鵝收購了鞋履制造商Baffin和意大利奢華針織品工廠(chǎng)Paola，以豐富產(chǎn)品線(xiàn)至鞋靴和針織服飾領(lǐng)域。

在渠道方面，加拿大鵝顯著(zhù)降低了對批發(fā)經(jīng)銷(xiāo)的依賴(lài)，轉而加強直營(yíng)門(mén)店和官方電商的布局。

截至2025財年末，加拿大鵝在全球共開(kāi)設74家門(mén)店，DTC銷(xiāo)售如今占總收入約三分之二以上。

CEO丹尼·賴(lài)斯在最近的分析師電話(huà)會(huì )上坦言：“我們采取了重大措施提升零售能力，專(zhuān)注加強門(mén)店人員配置、優(yōu)化庫存并改善到店體驗——這些舉措推動(dòng)全年同店轉化率提升…我們改進(jìn)了營(yíng)銷(xiāo)和品牌策略，并成功管理了庫存，連續六個(gè)季度實(shí)現庫存同比下降，為未來(lái)幾年推出更多新品鋪平了道路?！?/p>

03 中國市場(chǎng)熄火，排隊神話(huà)為何終結？

中國市場(chǎng)曾是加拿大鵝全球增長(cháng)的引擎之一。自2018年正式進(jìn)入中國開(kāi)設首店后，這款售價(jià)過(guò)萬(wàn)的羽絨服迅速成為現象級單品，一度引發(fā)排隊搶購潮。

在消費社交媒體上，“上海加拿大鵝門(mén)店排隊3小時(shí)”“加拿大鵝賣(mài)斷貨”頻繁登上熱搜。中國消費者的瘋狂追捧下，加拿大鵝在華業(yè)績(jì)也節節攀升，即便在2022年疫情沖擊下，中國市場(chǎng)仍貢獻了亮眼增長(cháng)，到2024財年（截至2024年3月），加拿大鵝在中國市場(chǎng)收入達到4.22億加元，同比大漲約47%。

然而隨著(zhù)品牌熱度趨于常態(tài)，加上經(jīng)營(yíng)問(wèn)題和聲譽(yù)受損因素交織，加拿大鵝在中國的增長(cháng)出現裂縫。2025財年，加拿大鵝中國市場(chǎng)收入僅為4.27億加元，按人民幣計同比增長(cháng)1%，若按固定匯率計算甚至出現1.7%的下滑，與上年近50%的增幅相比，幾乎陷入停滯。

圖源：加拿大鵝官微

目前加拿大鵝在大中華區共設約30家直營(yíng)店，數量占全球門(mén)店總數近一半。高密度的布局并未帶來(lái)相應的銷(xiāo)量增長(cháng)，“水土不服”可能是一個(gè)原因：加拿大鵝核心產(chǎn)品派克羽絨服在中國南方市場(chǎng)實(shí)用性有限，且風(fēng)格款式相對單一，在注重時(shí)尚多樣性的年輕一代中吸引力減弱。

此外，本土高端羽絨服品牌近年快速崛起，波司登等國產(chǎn)品牌通過(guò)聯(lián)名設計、時(shí)裝周走秀等方式刷新形象，旗艦款定價(jià)已上探至數千元甚至破萬(wàn)，與加拿大鵝的價(jià)格鴻溝顯著(zhù)縮小。

據《節點(diǎn)財經(jīng)》觀(guān)察，部分中國消費者開(kāi)始將目光轉向“國貨”或其它輕奢戶(hù)外品牌，一股新的潮流是所謂“戶(hù)外機能三件套”，年輕人以L(fǎng)ululemon瑜伽褲+始祖鳥(niǎo)沖鋒衣+Salomon運動(dòng)鞋的低調專(zhuān)業(yè)搭配來(lái)替代傳統的奢侈羽絨服，這意味著(zhù)加拿大鵝昔日作為身份象征的地位正被新的審美和消費趨勢所取代。

管理層也頻繁調整策略試圖挽回中國業(yè)務(wù)，過(guò)去四年里，加拿大鵝三換中國區總裁，公司聲明稱(chēng)，此舉彰顯自2018年進(jìn)入中國以來(lái)“持續強化本土團隊的決心”。但英國零售投資管理公司Hargreaves Lansdown認為，管理層動(dòng)蕩反映了加拿大鵝在華發(fā)展戰略的不確定性，如何重塑品牌信任、找準本土消費者需求，仍是迫在眉睫的課題。

04 換股東=重生，加拿大鵝由誰(shuí)接盤(pán)？

如果此次貝恩資本成功出售所持股份，對加拿大鵝而言可能帶來(lái)一系列連鎖反應。

首先，在資本市場(chǎng)層面，控股股東變更也讓投資者無(wú)需再擔心大股東未來(lái)拋售所帶來(lái)的市場(chǎng)壓力，也提升了二級市場(chǎng)對加拿大鵝股票的信心。事實(shí)證明，出售消息傳出后加拿大鵝股價(jià)隨之小幅上揚，也印證了投資者對“換東家”持正面預期。

其次，新股東進(jìn)入或為加拿大鵝注入新資源和戰略協(xié)同。如果接盤(pán)方是業(yè)內戰略投資者，加拿大鵝有望借助對方的品牌管理經(jīng)驗、渠道網(wǎng)絡(luò )甚至供應鏈資源，加速自身轉型升級。如果買(mǎi)家是另一家私募基金，新的財務(wù)投資人可能愿意投入資金幫助加拿大鵝進(jìn)一步全球擴張。

《節點(diǎn)財經(jīng)》認為，要想扭轉業(yè)績(jì)頹勢，加拿大鵝還需作出幾點(diǎn)改變：

豐富產(chǎn)品矩陣，降低季節依賴(lài)。依賴(lài)單季高價(jià)羽絨服并非長(cháng)久之計，加拿大鵝雖已拓展四季產(chǎn)品線(xiàn)，但新品類(lèi)銷(xiāo)售占比仍然有限，未來(lái)需要投入更多設計和營(yíng)銷(xiāo)資源，讓消費者擁有四季購買(mǎi)加拿大鵝的理由。

創(chuàng )新?tīng)I銷(xiāo)方式，贏(yíng)回年輕消費者。加拿大鵝若想重新“出圈”，必須投入創(chuàng )造力與“Z世代”對話(huà)，包括現象級快閃、沉浸展覽、社交媒體病毒傳播，或與潮流藝術(shù)家、游戲IP等跨界合作，推出限量款來(lái)制造話(huà)題。

深耕中國市場(chǎng)，本土團隊賦能。對于加拿大鵝來(lái)說(shuō)，重振中國市場(chǎng)是扭轉全球頹勢的關(guān)鍵一環(huán)。中國市場(chǎng)高層需要迅速拿出有效策略，依據當地消費者喜好調整產(chǎn)品款式和庫存、以及制定符合本地習慣的售后服務(wù)政策等。

總之，在貝恩資本即將謝幕之際，加拿大鵝也站在了新的十字路口。

一方面，曾經(jīng)的高速增長(cháng)不再、市場(chǎng)競爭白熱化，令這只“鵝”深陷挑戰；但另一方面，通過(guò)股東更替帶來(lái)的轉機和自身策略調整，這只“鵝”仍有機會(huì )再度展翅。

未來(lái)加拿大鵝能否走出低谷，重塑奢侈品投資者和消費者的信心，還有待時(shí)間檢驗。但可以肯定的是，無(wú)論新的資本方是誰(shuí)，唯有保持對產(chǎn)品品質(zhì)的堅守、對消費者需求的敏銳和對品牌長(cháng)期價(jià)值的投入，加拿大鵝才能在奢侈羽絨服這一細分領(lǐng)域續寫(xiě)新的故事。

*題圖由AI生成