醫藥行業(yè)的新周期已經(jīng)到來(lái)。

尤其是創(chuàng )新藥以及CXO賽道，外部干擾因素正在逐漸消散，內生性的增長(cháng)邏輯正在重新驅動(dòng)行業(yè)走向新的景氣周期。

近期，CXO龍頭企業(yè)之一的藥明生物發(fā)布了2025年中期正面盈利預告，預告顯示，根據對截至2025年6月30日止六個(gè)月未經(jīng)審核綜合管理賬目的初步評估，預計公司收益將同比增長(cháng)約16%，毛利率同比提升約3.6%。

報告期內，公司利潤及歸屬于公司權益股東的利潤預計將分別同比增長(cháng)約54%和約56%。經(jīng)調整股份為基礎的薪酬開(kāi)支、外匯損益及股權投資損益后，非國際財務(wù)報告準則經(jīng)調整純利預計增長(cháng)約11%。

對于公司業(yè)績(jì)的大幅增長(cháng)，藥明生物稱(chēng)主要因素包括：

第一，“跟隨并贏(yíng)得分子”戰略的成功執行，以及領(lǐng)先技術(shù)平臺、行業(yè)最佳的項目交付時(shí)間以及優(yōu)秀的交付記錄推動(dòng)收益增長(cháng)；

第二，基于A(yíng)DC（抗體偶聯(lián)藥物）及雙特異性抗體等快速發(fā)展的技術(shù)平臺，集團擴大了對生物藥行業(yè)提供包括研究發(fā)現，IND前開(kāi)發(fā)及臨床和商業(yè)化等在內的服務(wù)范圍；

第三，集團多個(gè)先進(jìn)技術(shù)所產(chǎn)生的研究服務(wù)收益增長(cháng)；

第四，集團對現有以及新增產(chǎn)能的利用，包括歐洲生產(chǎn)基地產(chǎn)能的爬坡；

第五，集團數字化方案實(shí)現的成本節約以及效率改善；

第六，通過(guò)投資以及孵化投資組合而產(chǎn)生的投資收益。

從各項數據來(lái)看，CXO行業(yè)正在走出泥潭，尤其是藥明系，均在資本市場(chǎng)有不俗的表現。根據統計顯示，年內藥明生物漲幅已經(jīng)接近70%，藥明康德H股漲幅超過(guò)了75%，藥明合聯(lián)漲幅超過(guò)了85%……

作為醫藥行業(yè)的上游、“送鏟子”的行業(yè)，CXO曾因為脫鉤問(wèn)題飽受困擾。從目前全球產(chǎn)業(yè)結構來(lái)看，這一想法不僅沒(méi)能實(shí)現，反而讓國內的CXO與跨國藥企之間的合作更加密切了。另外，今年以來(lái)中國的創(chuàng )新藥企業(yè)與跨國藥企之間的BD交易日益增多，也使得全球創(chuàng )新藥行業(yè)再度繁榮，而CXO行業(yè)則成為了最終受益的行業(yè)之一。

種種跡象表明，中國作為全球 CXO 市場(chǎng)的重要參與者，憑借成本優(yōu)勢、強大的制造能力以及不斷提升的技術(shù)水平，在全球 CXO產(chǎn)業(yè)格局中占據愈發(fā)重要的地位。需要說(shuō)明的是，國內的CXO行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始完成從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)過(guò)渡。

春江水暖鴨先知。

藥明生物作為行業(yè)龍頭，其業(yè)績(jì)的率先回暖，反映全球創(chuàng )新藥研發(fā)外包需求韌性和行業(yè)景氣度全面回升。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，加息周期對創(chuàng )新藥投融資造成的壓力正在緩解，國內創(chuàng )新藥的企業(yè)的研發(fā)已經(jīng)開(kāi)始回暖，疊加國內CXO的人力成本以及技術(shù)成本，創(chuàng )新藥CDMO訂單趨勢向好，頭部公司毛利率具備韌性。

目前，CXO板塊已經(jīng)走出低谷，頭部企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始復蘇。以藥明生物為例，其上半年凈利潤增長(cháng)超過(guò)了50%，收益也出現了雙位數的增長(cháng)。而且藥明生物在資本市場(chǎng)的表現也是相當不錯的。

需要說(shuō)明的是，創(chuàng )新藥的發(fā)展也離不開(kāi)CXO產(chǎn)業(yè)鏈的支持，因此，從全球醫藥產(chǎn)業(yè)的周期來(lái)看，其景氣周期已經(jīng)開(kāi)啟，CXO企業(yè)手中的訂單也將會(huì )逐步轉化成為業(yè)績(jì)，在這種預期改善的背景下，龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)的率先企穩，提振了整個(gè)行業(yè)的信心。

花旗研究發(fā)布報告稱(chēng)，自2025年4月以來(lái)，中國醫療保健板塊特別是創(chuàng )新藥物領(lǐng)域市場(chǎng)興趣顯著(zhù)回升，CXO板塊因基本面改善、估值吸引力及訂單積壓持續增長(cháng)，將在夏季財報季前備受關(guān)注。