“奶酪一哥”妙可藍多，開(kāi)始有了復蘇的跡象。

根據7月11日披露的業(yè)績(jì)預告，今年上半年妙可藍多預計實(shí)現凈利潤1.2億元至1.45億元，同比增長(cháng)56.29%至88.86%。

已知妙可藍多一季度的凈利潤為8240萬(wàn)元，按照財報預告中的下限值計算，妙可藍多二季度至少盈利3760萬(wàn)元。和過(guò)往對比，其凈利潤基本和2024年二季度持平，跟2021和2022年二季度相比還有一定的差距，但除了這幾年之外，這樣的數據表現還是要優(yōu)于過(guò)去大部分時(shí)候。

實(shí)際上，過(guò)去幾年藍妙可藍走得頗為坎坷。作為“奶酪一哥”，妙可藍多在2019到2022年期間曾有過(guò)一段爆發(fā)期，營(yíng)收從2019年的17.44億元快速增長(cháng)至2022年的48.3億元，3年時(shí)間營(yíng)收翻了近3倍，同期凈利潤更是從1923萬(wàn)元增長(cháng)至1.376億元。然而，隨著(zhù)2022年年底“再制奶酪新國標”推出，其中對于“奶酪成分必須大于50%”的要求，對妙可藍多形成巨大沖擊。從最直觀(guān)的凈利潤數據來(lái)看，2023年妙可藍多凈利潤為6007萬(wàn)元，同比下滑56.35%。

如今，在經(jīng)歷了2023年的低谷期之后，2024和2025年妙可藍多的業(yè)績(jì)明顯回暖。

而從股價(jià)走勢來(lái)看，妙可藍多的股價(jià)也開(kāi)始回升，截至最新收盤(pán)，妙可藍多年內上漲超過(guò)56%，市值則重新回到了140億元上方。

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歷經(jīng)坎坷

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時(shí)間撥回五年前，提起妙可藍多，腦海中浮現的往往是洗腦的廣告旋律和金黃色的奶酪棒。

而這家有著(zhù)超過(guò)20年歷史的老牌乳制品企業(yè)，也正是通過(guò)瘋狂的廣告投放以及聚焦“小而全”的兒童乳酪賽道，成功在競爭激烈的乳制品市場(chǎng)殺出重圍。

妙可藍多的前身為廣澤乳業(yè)，這是一家蜷縮于吉林當地、以液態(tài)奶為主營(yíng)業(yè)務(wù)的地方性企業(yè)。2003年，以“廣澤”為品牌的系列產(chǎn)品上市，“廣澤牛奶、新鮮到家”的品牌理念橫空出世，當年銷(xiāo)售近億元。不過(guò)，由于業(yè)內有著(zhù)蒙牛和伊利兩座大山，即便做到吉林第一，廣澤乳業(yè)終究難以冒頭。

轉機出現在2016年，創(chuàng )始人柴琇在法國參加世界食品博覽會(huì )期間，看到了琳瑯滿(mǎn)目的奶酪產(chǎn)品，這無(wú)疑相當于發(fā)現了“新大陸”。于是，當行業(yè)沉迷“大而全”時(shí)，柴琇一頭扎進(jìn)了“小而精”的奶酪賽道，并且將消費群體瞄準到了兒童身上，又將產(chǎn)品聚焦到“奶酪棒”上，最終推出了妙可藍多奶酪棒這一核心大單品。2018年，隨著(zhù)居民消費水平提升，奶酪行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)隨著(zhù)乳酪產(chǎn)品大賣(mài)，廣澤股份順勢而為，在2019年更名為妙可藍多。

憑借著(zhù)對奶酪市場(chǎng)的精準洞察，擁有先發(fā)優(yōu)勢的妙可藍多僅用幾年時(shí)間就成了奶酪知名度最高的品牌之一。此前，妙可藍多在接受機構調研時(shí)透露，公司奶酪整體市占率已提升至 39% 以上，行業(yè)龍頭地位穩固。在兒童奶酪領(lǐng)域的成功，也推動(dòng)了妙可藍多業(yè)績(jì)爆發(fā)式增長(cháng)，財報顯示，2019到2022年期間，妙可藍多營(yíng)收從17.44億元快速增長(cháng)至48.3億元，3年時(shí)間營(yíng)收翻了近3倍，同期凈利潤更是從1923萬(wàn)元增長(cháng)至1.376億元。

不過(guò)，隨著(zhù)2022年年底“再制奶酪新國標”推出，其中對于“奶酪成分必須大于50%”的要求，對妙可藍多形成巨大沖擊。資料顯示，在2022年12月30日之前，國內對于再制奶酪中天然奶酪的含量要求比較低，含15%以上就能說(shuō)是“再制奶酪”，剩余的85%則沒(méi)有太多規定，這導致“再制奶酪”原本濃縮、高鈣、健康等賣(mài)點(diǎn)被稀釋?zhuān)橇硪环矫嬉沧尅霸僦颇汤摇碑a(chǎn)品擁有超高的毛利率，財報顯示，2021年妙可藍多的奶酪產(chǎn)品毛利率高達48.51%。

伴隨著(zhù)“再制奶酪新國標”推出，新國標規定“再制奶酪”的奶酪成分必須大于50%，否則只能叫“干酪制品”。標準提升后，“再制奶酪”的生產(chǎn)成本自然也會(huì )大幅提升，進(jìn)而對盈利能力造成影響，這也是妙可藍多為什么會(huì )在2023年掉入低谷期的重要原因。財報顯示，2023年妙可藍多凈利潤為6007萬(wàn)元，同比大幅下滑56.35%，而其奶酪產(chǎn)品的毛利率也跌到了37.01%，和2021年48.51%的毛利率相比大幅下滑了11.5個(gè)百分點(diǎn)。

還好，在經(jīng)歷了短暫的低谷期后，妙可藍多很快又觸底反彈。2024年，妙可藍多分別實(shí)現營(yíng)收、凈利潤為48.44億元和1.136億元，營(yíng)收和凈利潤增速分別為-8.99%和89.15%，雖然營(yíng)收負增長(cháng)，但凈利潤回升明顯。來(lái)到2025年，妙可藍多的復蘇勢頭仍在延續，根據7月11日披露的業(yè)績(jì)預告，今年上半年妙可藍多預計實(shí)現凈利潤1.2億元至1.45億元，同比增長(cháng)56.29%至88.86%。若沒(méi)有太大出入，這樣的凈利潤已經(jīng)回到了2022年上半年的水平了。

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道阻且長(cháng)

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對于今年上半年凈利潤回升的原因，妙可藍多在業(yè)績(jì)預告中給出了解釋?zhuān)?/p>

凈利潤大幅提升，主要得益于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)奶酪產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比上升、原材料采購成本下降等因素導致整體毛利率較去年同期上升，同時(shí)公司積極推進(jìn)各項降本增效措施，銷(xiāo)售費用率同比有所下降。簡(jiǎn)單總結，上半年妙可藍多凈利潤回升的原因有兩點(diǎn)——原材料降價(jià)以及公司降本增效。

先來(lái)看原材料降價(jià)方面，根據資料，奶酪是一種通過(guò)發(fā)酵和凝固牛奶制成的乳制品，10斤牛奶才能制成1斤奶酪，換而言之，奶酪的原材料還是牛奶。

過(guò)去兩年，由于需求持續減少，乳制品行業(yè)進(jìn)入“寒冬”，牛奶價(jià)格持續下跌。2024年7月，國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家李勝利公開(kāi)表示，公斤奶利潤空間為國家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系記錄以來(lái)首次進(jìn)入負值，行業(yè)虧損面超過(guò)80%。Wind數據顯示，截至2025年1月23日，國內主產(chǎn)區生鮮乳平均收購價(jià)跌至3.12元/公斤，同比下跌14.3%。雖然妙可藍多也屬于乳制品行業(yè)，但其產(chǎn)品以牛奶為原材料，牛奶價(jià)格持續下跌對其反而有利。

再來(lái)看降本增效方面。由于還沒(méi)有披露完整的半年報數據，我們只能基于一季報進(jìn)行分析。在銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財務(wù)這四項費用中，銷(xiāo)售費用一直占據著(zhù)大頭，對于業(yè)績(jì)的影響最大。拉長(cháng)周期來(lái)看，近年來(lái)妙可藍多也確實(shí)一直在壓降銷(xiāo)售費用，2022年到2025年期間，各年一季度的銷(xiāo)售費用分別為3.191億元、2.48億元、2.26億元和2.072億元，下降趨勢相當明顯。在銷(xiāo)售費用下降后，今年一季度妙可藍多的整體毛利率也從28.66%提升至31.49%。

不過(guò)，這種依賴(lài)于原材料降價(jià)和降本增效帶來(lái)的業(yè)績(jì)提升，其實(shí)還是有很大不確定性，尤其是原材料降價(jià)方面。

Wind數據顯示，國內主產(chǎn)區生鮮乳平均收購價(jià)自2021年9月步入下行通道，至今已持續近40個(gè)月，奶價(jià)較階段高點(diǎn)跌近30%。面對乳制品行業(yè)寒冬，去年9月農業(yè)農村部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知穩定肉牛奶牛生產(chǎn)，針對生產(chǎn)和消費兩端提出了強化扶持要求。國家統計局數據顯示，2024年我國牛奶產(chǎn)量同比下降2.8%，為連續六年增長(cháng)后首次回調。隨著(zhù)上游產(chǎn)能逐漸去化，市場(chǎng)普遍預測行業(yè)將于2025年達到供需平衡。

實(shí)際上，雖然妙可藍多的業(yè)績(jì)數據在好轉，但經(jīng)過(guò)了前幾年的快速發(fā)展后，國內乳酪市場(chǎng)需求已經(jīng)“觸頂”。根據機構調研的數據，2017至2022年，中國奶酪市場(chǎng)的銷(xiāo)售額復合增長(cháng)率為20.9%，到了2022年后，這一數據下滑到9%。尤其是2022年和2023年，奶酪銷(xiāo)售額的增長(cháng)幅度僅為2%和6%。另外，乳酪市場(chǎng)的競爭也越來(lái)越激烈，例如飛鶴在最近推出了一款名為“茁然嚼奶粉乳酪”的兒童奶酪產(chǎn)品，君樂(lè )寶則在更早的時(shí)候通過(guò)收購奶酪企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域。

整體而言，雖然妙可藍多業(yè)績(jì)繼續回升，但這主要是通過(guò)原材料降價(jià)以及公司降本增效實(shí)現，在競爭激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，妙可藍多面臨的挑戰遠未結束。