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來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

老鄉雞，正在加緊邁向港交所的步伐。

就在最近，LXJInternationalHoldingsLimited（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老鄉雞”）更新了招股書(shū)，繼續推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。

這是老鄉雞年內第二次遞表港交所，若算上老鄉雞此前向上交所提交的申請，老鄉雞可以說(shuō)是“三戰IPO”。

《節點(diǎn)財經(jīng)》獲悉，老鄉雞曾于2022年申請A股上市，后因市場(chǎng)環(huán)境和監管政策變化，于2023年8月主動(dòng)撤回申請，轉戰港股。如今，更新招股書(shū)的老鄉雞，在港股IPO熱潮之下，能順利登陸港交所嗎？

這家成立于2003年的中國快餐品牌，通過(guò)“直營(yíng)+加盟”的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )在近幾年內快速擴張，截至2025年6月30日，老鄉雞的門(mén)店數增至1624家，已經(jīng)成為國內規模最大的中式快餐品牌。

從安徽合肥啟程的老鄉雞，能否乘坐資本的順風(fēng)車(chē)，順利直達港交所？在這之前，老鄉雞還需要解決供應鏈管理、成本控制等多個(gè)方面的挑戰。

01 從安徽走出的“肥西老母雞”

老鄉雞的品牌故事始于1982年，這一年，束從軒從部隊復員回到安徽肥西縣老家，拿著(zhù)為結婚準備的1800元買(mǎi)了一千只土雞，開(kāi)始了土雞養殖事業(yè)。

彼時(shí)，市場(chǎng)上大規模引進(jìn)成本低、生長(cháng)快的白羽雞，很多養殖土雞的農戶(hù)和商家紛紛轉行，但束從軒堅持養殖肥西老母雞。到了20世紀90年代，他已成為合肥最大的養雞商家，月均產(chǎn)出超過(guò)60萬(wàn)只，還帶動(dòng)附近農戶(hù)一起養殖，為后續發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎。

不過(guò)也正是這一時(shí)期，市場(chǎng)上的雞價(jià)波動(dòng)劇烈，束從軒意識到純粹養殖的生意可能面臨瓶頸，開(kāi)始思考拓展價(jià)值鏈。

束從軒參加培訓后了解到快餐連鎖模式，回到合肥后便搜集相關(guān)資料，并在第一家店開(kāi)業(yè)前花半年時(shí)間寫(xiě)了6本運營(yíng)手冊。2003年，束從軒及其家族憑借背靠養雞場(chǎng)的優(yōu)勢在合肥舒城路開(kāi)設了第一家“肥西老母雞”快餐店。

經(jīng)過(guò)了幾年的發(fā)展，“肥西老母雞”門(mén)店已遍布安徽全省，還開(kāi)到了南京和上海，數量達100多家，但在省外市場(chǎng)辨識度不高，經(jīng)營(yíng)遇阻。

為了更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)，在2011年時(shí)，束從軒就高額支付了400萬(wàn)咨詢(xún)費，請特勞特公司協(xié)助戰略收縮，剝離活禽專(zhuān)賣(mài)等業(yè)務(wù)，并將“肥西老母雞”正式更名為“老鄉雞”。直到五年后，老鄉雞再次入駐南京、武漢，開(kāi)始全國布局。此后，通過(guò)不斷升級店面形象，推出冬至雞湯節、月月上新等活動(dòng)，老鄉雞知名度和影響力不斷提升。2018年，老鄉雞收購“武漢永和”，進(jìn)一步加快全國發(fā)展步伐。

自此，老鄉雞走上了發(fā)展的快車(chē)道。截至2025年4月底，老鄉雞在全國58個(gè)城市擁有1,564家門(mén)店，其中包括911家直營(yíng)店與653家加盟店。到了2025年6月30，老鄉雞的門(mén)店數進(jìn)一步增至1624家，成為國內規模最大的中式快餐品牌。

02 去年賺了63億，盈利能力仍顯不足

歷經(jīng)多年的打磨，老鄉雞已經(jīng)成長(cháng)為中式快餐的“頂流”品牌。

一直以來(lái)，餐飲行業(yè)都有一個(gè)迷思：為什么相對于美式快餐，中式快餐這么難做？一位業(yè)內人士告訴《節點(diǎn)財經(jīng)》，主要問(wèn)題就在于供應鏈和成本管理。中式快餐行業(yè)長(cháng)期面臨標準化難度大、供應鏈復雜的難題。

在這一方面，老鄉雞卻憑借全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)模式脫穎而出。

在養殖端,老鄉雞布局3個(gè)現代化養殖場(chǎng),采用“公司+農戶(hù)”二段式養殖模式,從雞苗、飼料供應到技術(shù)指導、防疫服務(wù)全程把控,在農戶(hù)處飼養100天后,統一回收達到標準的雞只,在自有養殖場(chǎng)進(jìn)行80天封閉籠養,確保招牌菜“肥西老母雞湯”原材料品質(zhì)穩定。180天生長(cháng)期的雞肉質(zhì)緊實(shí),成為菜品風(fēng)味的關(guān)鍵保障。

但即便如此，老鄉雞仍然面臨著(zhù)低價(jià)導致的毛利率低的問(wèn)題。

2022年至2024年，老鄉雞的營(yíng)收分別為45.28億元、56.51億元和62.88億元。2025年前4個(gè)月，老鄉雞的營(yíng)收從2024年同期的19.29億元增加9.9%至21.20億元。同期，老鄉雞的經(jīng)調整凈利潤分別為2.68億元、4.03億元和4.39億元。2025年前4個(gè)月，老鄉雞的經(jīng)調整凈利潤從2024年同期的1.69億元增加9.5%至1.85億元。

《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，正是由于老鄉雞采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式，原材料成本占比長(cháng)期超37%，導致毛利率偏低。2022年至2025年4月，其產(chǎn)品毛利率分別為20.3%、23.3%、23.4%和24.2%，雖呈上升趨勢，但與已上市的中式快餐小菜園同期基本在65%以上的毛利率相比，差距仍然較大。

而另一個(gè)導致毛利率偏低的誘因就是老鄉雞客單價(jià)的持續下降。

近幾年，為吸引消費者，老鄉雞顧客人均消費額不斷走低。直營(yíng)店的客單價(jià)從2022年的29.7元下降至2025年4月底的28.0元；加盟店的客單價(jià)則從31.5元降至29.2元，這進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

雖然去年營(yíng)收高達62億，但毛利率較低的問(wèn)題仍然是當前老鄉雞最大的挑戰。

03 全國化擴張背后，資金壓力凸顯

在2020年宣布全國化發(fā)展戰略后,老鄉雞加速布局北京、上海、深圳、杭州等一線(xiàn)城市。實(shí)現了從地方品牌到全國連鎖餐飲巨頭的蛻變。

招股書(shū)顯示，目前老鄉雞加盟店數量由2022年底的118家增加至2025年4月30日的653家，增長(cháng)近六倍；同期加盟店產(chǎn)生的營(yíng)收也從1.74億元增長(cháng)至7.17億元，年復合增長(cháng)率達到102.9%。

但值得關(guān)注的是，老鄉雞的加盟店盈利不及預期。加盟店收入貢獻不足兩成，且毛利率明顯低于直營(yíng)店。

《節點(diǎn)財經(jīng)》發(fā)現，2022年至2024年，加盟店毛利率從28.9%降至20.1%。2025年4月30日數據顯示，安徽省內加盟店翻臺率為3.7，其他地區加盟店翻臺率僅為3.1，遠低于直營(yíng)店，盈利水平有待提升。

更值得一提的是，隨著(zhù)門(mén)店數量快速擴張，老鄉雞在供應鏈管理、成本控制以及財務(wù)管理等方面壓力增大。2024年9月底，其流動(dòng)負債達到20.23億元，超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)凈負債為6.13億元，資金壓力較大。此外，勞動(dòng)力成本呈上升趨勢，也可能對盈利能力產(chǎn)生影響。

此前，老鄉雞曾提出，計劃未來(lái)三年新開(kāi)400至600家直營(yíng)店，同時(shí)加強一體化供應鏈布局、提升信息技術(shù)能力及升級智能設備和數字化系統等，這些都需要大量資金投入。

根據《2025中國中式餐飲白皮書(shū)》顯示，2024年全國范圍內在營(yíng)的中式快餐門(mén)店總數326.7萬(wàn)家，近5年年均復合增長(cháng)率為-4.1%，增速低于正餐和特色菜，行業(yè)發(fā)展面臨一定瓶頸。

這一背景下，中式快餐行業(yè)也面臨著(zhù)更激烈的競爭。

上述餐飲人士告訴《節點(diǎn)財經(jīng)》，相比于其他賽道，中式快餐行業(yè)門(mén)檻相對較低，一般而言，20萬(wàn)左右投資就能開(kāi)一家類(lèi)似門(mén)店，導致市場(chǎng)參與者眾多，容易供過(guò)于求。同時(shí)，平價(jià)快餐還面臨著(zhù)上下夾擊，上方有休閑餐飲降價(jià)擠壓空間，下方有低價(jià)自助等餐飲形式?jīng)_擊下限，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。

這樣的背景下，中式快餐行業(yè)還面臨著(zhù)成本上升、標準化與個(gè)性化難平衡等諸多挑戰。這不僅是老鄉雞需要思考的問(wèn)題，也是一眾參與者需要不斷平衡的生存之道。

老鄉雞三度沖擊IPO，或許也與激烈的競爭和資金壓力有關(guān)。這一時(shí)間上市，可以解決一定的資金層面問(wèn)題，但《節點(diǎn)財經(jīng)》認為，從長(cháng)遠看，想要長(cháng)期緩解資金壓力，老鄉雞需要關(guān)注加盟店盈利水平、提升運營(yíng)效率、加強成本控制，只有這樣，才能在競爭中獲得更多優(yōu)勢。

*題圖由AI生成