服務(wù)行業(yè)的分化，愈發(fā)明顯。高端化的越來(lái)越高端，大眾化的越來(lái)越大眾。

6月26日，高端月子中心品牌圣貝拉在港交所掛牌上市。

上市首日，圣貝拉大漲33.74%，市值53.66億港元。據悉，同日港股上市的一共有三家企業(yè)，分別是周六福、圣貝拉以及穎通控股，其中圣貝拉表現最好，穎通控股則股價(jià)破發(fā)。

那么，在新生兒減少的大背景下，尚未盈利的圣貝拉是如何獲得資本市場(chǎng)的青睞？其營(yíng)收水平能否撐起目前的估值？

相關(guān)資料顯示，圣貝拉成立于2017年，總部位于浙江杭州。根據招股書(shū)顯示，目前圣貝拉經(jīng)營(yíng)三大主要業(yè)務(wù)線(xiàn)，即產(chǎn)后護理服務(wù)及產(chǎn)后修復服務(wù)、家庭護理服務(wù)及食品。截至最新數據披露顯示，圣貝拉在中國內地擁有96家月子中心，包括62家自營(yíng)中心（即由圣貝拉全資擁有或控股的中心）以及34家管理中心（即由第三方全資擁有或控股并由圣貝拉管理的中心）。

若以月子中心的收入計算，圣貝拉則是亞洲及中國最大的產(chǎn)后護理集團。不僅如此，圣貝拉還是中國增長(cháng)最快的規?；a(chǎn)后護理集團，也是首家出海的產(chǎn)后護理品牌。

在上市致辭中，圣貝拉創(chuàng )始人、CEO向華表示，“2017年，我懷著(zhù)對東方護理文化的信念，與團隊共同創(chuàng )造了圣貝拉。短短8年時(shí)間，我們已經(jīng)成為中國乃至亞洲最大的產(chǎn)后護理集團，業(yè)務(wù)覆蓋全球30個(gè)城市。這一路，離不開(kāi)每一位圣貝拉人的努力。在此，我謹向所有股東、全體員工，尤其是每一位護理工作人員，以及我們的上市合作伙伴，致以最誠摯的感謝。我們的股票代碼是2508，寓意著(zhù)‘愛(ài)護您’，未來(lái)我們將更加努力，服務(wù)萬(wàn)千女性和家庭?！?/p>

根據資料顯示，截至2025年5月26日，向華一共持有圣貝拉1.912億股，占公司總股本的31.36%，若以上市首日收盤(pán)價(jià)計算，向華身價(jià)已超16.8億港元。而其另外一位創(chuàng )始人林宛頤，則持有公司5944.96萬(wàn)股，占圣貝拉總股本的9.75%，持股市值為5.23億港元。

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高端與時(shí)尚的“結合”

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相關(guān)資料顯示，圣貝拉創(chuàng )始人CEO向華，2010年畢業(yè)于牛津大學(xué)工程系。

2010年至2015年，向華曾任職瑞士銀行香港分行亞洲并購及企業(yè)融資部副董事。2015年至2017年，向華擔任瑞士銀行香港分行亞洲醫療健康組董事期間，主要專(zhuān)注于醫療健康服務(wù)、醫療器械以及制藥等方面的融資和并購業(yè)務(wù)。

圣貝拉的另外一位創(chuàng )始人COO林宛頤，本科畢業(yè)于武漢音樂(lè )學(xué)院，后就讀于英國萊斯特大學(xué)。曾任職時(shí)尚傳媒集團《時(shí)尚芭莎》、《時(shí)尚新娘》公關(guān)總監；婚禮紀品牌副總裁，是一位資深公關(guān)和媒體人。

兩人之所以選擇高端月子中心這個(gè)賽道，與當時(shí)的消費升級不無(wú)關(guān)系。而這小眾的創(chuàng )業(yè)賽道，避免了充分競爭，也給圣貝拉日后的發(fā)展留足了空間。

資料顯示，圣貝拉集團成立于2017年。同年，兩人成立同名母嬰護理品牌“SAINT BELLA圣貝拉”，在杭州錢(qián)江新城的柏悅酒店，開(kāi)設了首家圣貝拉月子中心。

作為高端月子中心，圣貝拉主要是以輕資產(chǎn)模式運營(yíng)。他們通常是與國內一、二線(xiàn)高端酒店合作，或者租賃部分獨棟別墅，來(lái)提高服務(wù)的附加值。

根據圣貝拉官網(wǎng)顯示，目前圣貝拉母嬰護理中心入駐的酒店包括北京的半島酒店、上海的蘇寧寶麗嘉、外灘華爾道夫，廣州的瑰麗酒店、文華東方等。

從服務(wù)的價(jià)格來(lái)看，圣貝拉顯著(zhù)高于同行。

根據招股書(shū)顯示，圣貝拉旗下的月子中心包括圣貝拉、艾嶼及小貝拉等三個(gè)子品牌，各自走差異化路線(xiàn)。女性產(chǎn)后“坐月子”的最低常見(jiàn)周期是28天，按照入住28天計算，圣貝拉的起步價(jià)是13.88萬(wàn)元，艾嶼則為10.88萬(wàn)元，而小貝拉為6.88萬(wàn)元。

根據圣貝拉母嬰護理中心官方賬號上展示的套餐價(jià)目表顯示，從16.88萬(wàn)元的“悅己套餐”起，最貴的“女王套餐”價(jià)格可達116.88萬(wàn)元。而戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等一眾明星也都曾是圣貝拉的客戶(hù)。

高端的價(jià)格加上小眾的賽道，讓圣貝拉在月子中心的這個(gè)賽道上走得尤為順暢。

根據相關(guān)資料顯示，2018年至2023年，圣貝拉一共完成了7輪融資，融資總額合計3.33億元，而投資者包括騰訊、高榕資本、中國人壽、神騏資本、唐竹資本、浙商健投、C Capital、新鴻基公司、太古地產(chǎn)、Mirae Asset等13家機構。

此次赴港IPO，圣貝拉還引入了7名基石投資者，包括58同城、華夏基金、和睦家醫療關(guān)聯(lián)方等。招股書(shū)顯示，基石投資者已同意認購凈金額合共不超過(guò)3.25億港元（4146萬(wàn)美元），認購發(fā)售股份總數為4944.3萬(wàn)股。

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高端服務(wù)能否撐起高估值？

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從財務(wù)角度來(lái)看，以高端著(zhù)稱(chēng)的圣貝拉實(shí)際上并不怎么賺錢(qián)。

根據招股書(shū)顯示，2022年至2024年，圣貝拉營(yíng)收分別為4.72億元、5.60億元以及7.99億元；歸母凈利潤分別為-4.07億元、-2.39億元以及-5.47億元；毛利潤分別為1.41億元、2.05億元、2.70億元。

從財報不難看出，營(yíng)收的增長(cháng)不僅沒(méi)能帶來(lái)凈利潤的改善，其毛利潤也未明顯地改善。從營(yíng)收結構來(lái)看，2022年至2024年，圣貝拉的月子中心收入分別為4.07億元、4.68億元、6.78億元，也就是說(shuō)，月子中心目前仍然是圣貝拉的核心收入來(lái)源。

當然，為了拓展第二增長(cháng)曲線(xiàn)，圣貝拉則著(zhù)重發(fā)展家庭護理服務(wù)以及女性健康功能性食品兩大方向發(fā)力，但從結果來(lái)看，實(shí)則效果并不明顯。

財報顯示，2022年至2024年，其產(chǎn)后護理服務(wù)營(yíng)收從73.11%下降至67.11，也就說(shuō)盡管圣貝拉努力地在拓展第二增長(cháng)曲線(xiàn)，但仍未走出行業(yè)困境。

面對凈虧損的增加，圣貝拉在招股書(shū)中表示，產(chǎn)生凈虧損的部分原因是“我們的大量月子中心正處于業(yè)績(jì)爬坡階段，月子中心網(wǎng)絡(luò )的快速擴張使我們產(chǎn)生巨大開(kāi)支”；此外，由于向投資者發(fā)行的金融工具（即向首次公開(kāi)發(fā)售前投資者發(fā)行的附優(yōu)先權的若干股份及認股權證）的公允價(jià)值變動(dòng)所致，其公允價(jià)值的增加確認為公允價(jià)值虧損。

圣貝拉還表示，上述公允價(jià)值虧損屬于非現金項目，且不會(huì )在上市后的財政年度內再次產(chǎn)生。

當然，從基本面來(lái)看，圣貝拉實(shí)則難以支撐目前的估值。財報顯示，圣貝拉市凈率為-0.031，市銷(xiāo)率高達6.221。

關(guān)于此次IPO募集資金的用途，圣貝拉表示，計劃將15.76億港元資金用于中國及海外月子中心的開(kāi)設和收購。其中，計劃于2027年和2028年合計新開(kāi)4至5家海外中心，同時(shí)，圣貝拉計劃新市場(chǎng)站穩后，逐步向其他亞洲及非亞洲客戶(hù)群推廣服務(wù)。值得注意的是，此次IPO募資中，圣貝拉計劃投入超過(guò)6750萬(wàn)港元用于發(fā)展新零售業(yè)務(wù)，包括孵化新的零售品牌以及為廣禾堂推出新的營(yíng)養產(chǎn)品SKU。未來(lái)，圣貝拉還計劃進(jìn)軍紐約、巴黎、倫敦等擁有大量華人群體的國際重點(diǎn)城市，持續深化海外市場(chǎng)布局。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，盡管圣貝拉成功上市，也有眾多知名投資機構保駕護航，但對于月子中心這門(mén)生意而言，其盈利并不容易，毛利率也并不高。以同類(lèi)型香港上市公司“愛(ài)帝宮”為例，其2022年至2023年營(yíng)收分別為6.8億元、5.55億元，凈利潤分別為-1.65億元、-1.77億元。

相關(guān)資料顯示，該公司于2025年2月21日起停牌，原因是愛(ài)帝宮經(jīng)營(yíng)負責人朱昱霏女士拒絕配合核數師提供財務(wù)資料，導致2024年度業(yè)績(jì)無(wú)法按時(shí)披露。根據統計顯示，愛(ài)帝宮2021年巔峰時(shí)期，市值曾突破90億港元，如今股價(jià)暴跌超97%，市值僅剩2.52億港元。

因此，對于圣貝拉而言，盡管其擴張目標明確，高端定位也吸引的部分明星投資人，但人口結構的變化以及新生兒的減少，都是圣貝拉以及該行業(yè)要面臨的難題，圣貝拉想要通過(guò)國際化“突圍”，其實(shí)并不容易。

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