亚洲欲色在线观看,一区二区三区在线视频免费观看,国产中文字幕剧情av,99视频精品全部在线播放,亚洲综合小说久久另类区

10/11
2025

有價(jià)值的財經(jīng)大數據平臺

投稿

精品專(zhuān)欄

對話(huà)李小加:從港交所總裁到小微企業(yè)「滴灌者」

采訪(fǎng) / 崔大寶?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)?

“已識乾坤大,尤憐草木青”,用這句話(huà)形容李小加再合適不過(guò)了。

在港交所CEO之位掌舵了十年的李小加,曾以大膽創(chuàng )新著(zhù)稱(chēng),先后推出滬港通、深港通,確立同股不同權的上市規則,推動(dòng)港交所從一個(gè)區域性交易所,蛻變?yōu)閬喬酥寥蜃钪匾馁Y本市場(chǎng)。

李小加在卸任后,又開(kāi)啟了新征程,于2021年創(chuàng )辦滴灌通集團,近日,又攜帶剛創(chuàng )辦一個(gè)月的滴灌通國際投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“滴灌投資”)赴港遞交IPO招股書(shū)。當然,與很多投資機構更看重宏大敘事所不同,以創(chuàng )新見(jiàn)長(cháng)的李小加將目光聚焦于小微企業(yè)。

從資本市場(chǎng)改革者到小微金融探索者,李小加的角色轉變背后,是對金融本質(zhì)的重新思考。小微企業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟的“血管末梢”,在帶動(dòng)就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)等方面意義重大,但是受限于體量,這些公司常常面臨融資難的問(wèn)題。原因不難理解,傳統金融市場(chǎng)中的債權和股權融資制度,都是為大公司量身定做,小微生意的資產(chǎn)往往被拒之門(mén)外。而滴灌投資,為這些小微企業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機遇。

那么,滴灌投資如何服務(wù)小微企業(yè)?

滴灌投資采用李小加首創(chuàng )“非股非債"的投資模式--收入分成合約(RBC)為小微企業(yè)提供靈活簡(jiǎn)單的收入分成投融資工具。比如,企業(yè)需要100元資金,滴灌投資會(huì )約定若其將來(lái)第一年上市,則要求年底回報150元,第二年上市,年底回報200元等。此外,滴灌投資并不面向散戶(hù),而是由投資伙伴充當“助投"為機構篩選位于實(shí)體經(jīng)濟末梢的小微企業(yè)、初創(chuàng )企業(yè)。

也正是基于這種投資方式,滴灌投資擬以香港上市規則第21章規定的方式在香港主板上市?!豆濣c(diǎn)財經(jīng)》了解,21章是專(zhuān)為投資公司設計的特殊上市制度,募資對象通常是專(zhuān)業(yè)投資機構,滴灌投資有可能打破港交所近15年第21章公司上市的空白。

當然,創(chuàng )新從來(lái)都是有成本的,滴灌投資從創(chuàng )新到成熟方法論的落地非一日之功。李小加表示,在滴灌通1.0階段,沒(méi)人知道如何用現金分成的方式投資實(shí)體經(jīng)濟。于是,我們用自有資金,累積投資超過(guò)40億人民幣,開(kāi)模、打樣、試點(diǎn)。

到了2.0階段,滴灌通將經(jīng)驗、教訓系統性地總結,逐步形成了現金權投資范式下的產(chǎn)品標準并開(kāi)放給市場(chǎng)參與者使用。

憑借良好的產(chǎn)品標準,很多優(yōu)秀投資伙伴向滴灌通提出訴求:能否將滴灌投資積累的現金權投資經(jīng)驗與他們各自的行業(yè)經(jīng)驗結合?

李小加認為,滴灌投資的推出與上市,正是對這一要求的回應。這也標志著(zhù)滴灌通3.0階段的開(kāi)始,也標志著(zhù)股權、債權之外的“現金權”投資范式,跨入一個(gè)新階段。

在《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái),滴灌投資以21章上市公司為制度支點(diǎn),旨在打破傳統金融 “嫌貧愛(ài)富” 的規模魔咒,讓資金像 “滴灌” 一樣滲透至小微企業(yè)。相比之下,股權投資依賴(lài)企業(yè)未來(lái)估值和市場(chǎng)情緒,而滴灌投資聚焦于現金流,讓投資回歸到了現金流折現的本質(zhì)。

6月23日,《節點(diǎn)財經(jīng)》有機會(huì )與少數國內媒體一同對李小加進(jìn)行了一場(chǎng)深入對話(huà)交流。

01 拆解滴灌通,三類(lèi)投資伙伴,“助投”,把控獲客到風(fēng)控全鏈路

?Q?:滴灌投資的投資伙伴網(wǎng)絡(luò )如何運作的?

李小加:“投資伙伴”充當“助投”角色,協(xié)助滴灌投資獲客、定價(jià)和風(fēng)控,按生意場(chǎng)景可分為三類(lèi)。

A類(lèi)伙伴主要是 PE、VC 等專(zhuān)業(yè)投資機構,針對被投資方未上市股權流動(dòng)性難題(如 LP 撤資難),滴灌通推出CCO 產(chǎn)品。當機構有股權融資需求時(shí),滴灌通不討論股權估值,而是按資金需求及上市時(shí)間、回報預期達成協(xié)議。

B類(lèi)伙伴包括貝殼、如家中介等能管控客戶(hù)貨、錢(qián)、訂單的主體。以房屋裝修貸為例,中介機構裝修后可提升租金,但難從傳統渠道獲資。滴灌通提供資金時(shí),要求driver(懂行主體)確定裝修房源、制定分成方式并管控租金回款。B類(lèi)伙伴憑借業(yè)務(wù)屬性,能敏銳識別客戶(hù)融資需求并實(shí)施有效風(fēng)控。

C類(lèi)伙伴涵蓋政府、大學(xué)創(chuàng )新園區等,主要為初創(chuàng )公司提供水電、租金等小額生存資本,回報從公司首筆收入開(kāi)始收取,直至收回投資及收益。其風(fēng)控核心是控制公司子賬戶(hù),確保收入分成。

該投資方式還能支持規模有限但商業(yè)價(jià)值突出的中小型科創(chuàng )企業(yè),滴灌投資股東可通過(guò)現金權投資,分享初創(chuàng )企業(yè)商業(yè)化成功后的現金流回報。

?Q?:如何具體理解投資與獲得收益?

李小加:假如被投資方需100元資金,滴灌通約定若第一年上市要求被投資方年底回報150元,第二年上市年底回報200元,以此滿(mǎn)足流動(dòng)性需求。專(zhuān)業(yè)投資機構作為driver,負責機會(huì )尋找、定價(jià)和風(fēng)控,滴灌通則根據其表現決定合作延續。

?Q?:滴灌通遇到的最大挑戰是什么?如何克服?

李小加:在 1.0 階段,滴灌通用自有資金在全國200多個(gè)城市的1萬(wàn)多家小店試點(diǎn),驗證了模式可行性,但也面臨挑戰:產(chǎn)品設計粗糙,僅適合 B 類(lèi)場(chǎng)景;缺乏末梢網(wǎng)絡(luò )伙伴,直接投資效果不佳,疫情期間出現商戶(hù)欺詐等契約風(fēng)險。為此,滴灌通意識到需依賴(lài)熟悉當地業(yè)態(tài)的末梢伙伴進(jìn)行風(fēng)控。

2.0 階段,滴灌通形成三大核心能力:將產(chǎn)品標準化為CCO,使其適用于多種場(chǎng)景;建立末梢網(wǎng)絡(luò ),依靠地頭蛇伙伴決策;借助 AI 賦能,實(shí)現現金流數據上鏈和動(dòng)態(tài)風(fēng)控,解決分散投資的效率問(wèn)題。

3.0 階段以21章上市為起點(diǎn),愿景是成為 “資本永動(dòng)機”:募集資金購買(mǎi)小微商戶(hù)現金流資產(chǎn),打包成標準產(chǎn)品賣(mài)給機構投資者,實(shí)現1元資本撬動(dòng) 10 元資產(chǎn)的杠桿效應。其使命是通過(guò)上市組織資金,轉化為標準產(chǎn)品,推動(dòng)資本精準滴灌實(shí)體經(jīng)濟末梢,形成多元化市場(chǎng)生態(tài)。

?

02 讓資本流向實(shí)體經(jīng)濟末梢

?Q?:其實(shí)你剛才也提到,經(jīng)過(guò)這幾年的努力,滴灌通在資產(chǎn)端已經(jīng)取得了不少成果,很多企業(yè)也接受了這種融資模式。為什么在投資端,機構投資者為什么對這個(gè)模式興趣似乎不高?

李小加:本質(zhì)上源于傳統金融體系的制度性慣性。機構投資者長(cháng)期習慣在股權和債權框架內運作,雖框架內有產(chǎn)品創(chuàng )新,但對于新資產(chǎn)類(lèi)別,每個(gè)機構內部都缺乏基本機制和法律規則,因這是前人未做過(guò)的事。

這些機構的資金要么是受托管理資金,要么是券商等自有資金,推出新產(chǎn)品時(shí)極其緩慢??赡苣眯″X(qián)嘗試,但無(wú)法形成規模。要讓機構真正認可參與,需在機構內部形成巨大共識,包括對新產(chǎn)品、新資產(chǎn)類(lèi)別的審批,重新制定內部上架標準及找到新監管方式,這非常困難。

這一點(diǎn)我們以前可能想簡(jiǎn)單了,原以為投資困難、市場(chǎng)較差時(shí),好投資機會(huì )大家會(huì )積極參與,卻忽視了傳統金融市場(chǎng)的制度性惰性。原以為搞交易所的都愿嘗試新事物,大機構也會(huì )熱衷創(chuàng )新,但實(shí)際上它們的創(chuàng )新難以在傳統框架下突破。若沒(méi)有大機構用成建制、規?;Y金直接參與,事情發(fā)展速度會(huì )太慢。

?Q?:21章上市后我們面對的也是機構投資者,而滴灌通的澳交所本身也可以接受機構投資者的投資,為什么還要在港交所再繞一道這樣操作呢?

李小加:我們的21章公司相當于找到了一個(gè)中間環(huán)節。21章公司的股票是港交所、紐交所等市場(chǎng)廣泛接受的上市產(chǎn)品,所有人都可購買(mǎi)。

我們將其作為契機和討論工具,告知機構投資者我們在做新事物,卻不要求它們直接參與而是通過(guò)與每家機構溝通,我們積少成多,借助股票融資獲取成建制的規?;Y金,再以管理人身份直接參與,開(kāi)創(chuàng )大機構參與滴灌通模式的先河。這如同我們自行組建了一個(gè)傳統機制的基金,用該基金運作,生產(chǎn)出傳統市場(chǎng)機構認可但尚未審批通過(guò)的標準產(chǎn)品組合。

如此一來(lái),機構投資者購買(mǎi)標準產(chǎn)品時(shí),既看到了好機會(huì ),又避免了內部新產(chǎn)品上架、規則制定和風(fēng)控框架搭建等復雜流程。它們只需買(mǎi)股票 —— 買(mǎi)股票的公司未必買(mǎi)標準產(chǎn)品,買(mǎi)標準產(chǎn)品的也未必買(mǎi)股票,但通過(guò)購買(mǎi)股票,我們就能為大基金生產(chǎn)出標準產(chǎn)品。

?Q?:我們最終的目標是否是讓市場(chǎng)逐步接受我們的模式,從而使機構投資者能直接在澳交所進(jìn)行投資,而無(wú)需通過(guò)港交所上市購買(mǎi)公司股票,再由公司將資金投入澳交所?

李小加:我認為是這樣的。澳交所平臺是我們自主開(kāi)發(fā)并獲澳門(mén)監管局批準的系統,它本身不產(chǎn)生資產(chǎn)或價(jià)值,只是需要我們自行組織資金運作的工具。

?Q?:哪些因素會(huì )影響未來(lái)發(fā)展路徑呢?

李小加:未來(lái)市場(chǎng)規模將決定發(fā)展路徑:若年市場(chǎng)規模維持在100億美元左右,我們通過(guò)21章上市募資10億美元,每年循環(huán)運作10次即可覆蓋需求,傳統投資者可直接購買(mǎi)我們生產(chǎn)的標準化產(chǎn)品,這些產(chǎn)品與他們常規投資的產(chǎn)品本質(zhì)差異不大,僅底層資產(chǎn)透明度更高。若市場(chǎng)規模擴展至500億甚至1000億美元,我們可通過(guò)增資擴股將募資額提升至50億美元,以同樣頻率循環(huán)運作。但更可能的是,當標準化產(chǎn)品供不應求時(shí),會(huì )吸引新參與者入場(chǎng)。

例如,黑石等機構可能會(huì )自行發(fā)起21章公司,或依托自有系統開(kāi)展類(lèi)似的資產(chǎn)轉換業(yè)務(wù),甚至不使用我們的澳交所平臺。當前我們的解決方案,本質(zhì)是為不愿承擔系統搭建成本的機構降低參與門(mén)檻:家族辦公室可申請澳交所專(zhuān)業(yè)投資者資格直接認購產(chǎn)品,券商能通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)獲取份額后分銷(xiāo)給客戶(hù)。當市場(chǎng)需求遠超我們的供給能力,或出現更優(yōu)解決方案時(shí),行業(yè)將進(jìn)入4.0階段,機構可自主選擇是否依托我們的系統,或開(kāi)發(fā)獨立體系參與競爭。

?Q?:那滴灌通未來(lái)有哪些可能性?

李小加:這一過(guò)程與黑石、貝萊德等機構的崛起邏輯一致:通過(guò)市場(chǎng)驗證模式價(jià)值后,允許生態(tài)自主演化。我們的核心使命是通過(guò)21章上市夯實(shí) “非標資產(chǎn)轉標準產(chǎn)品” 的基礎設施,最終目標并非壟斷市場(chǎng),而是推動(dòng)資本更高效地流向實(shí)體經(jīng)濟末梢 —— 無(wú)論資金通過(guò)哪家平臺流轉,都是模式成功的體現。當然,如果我們運作得足夠出色,大基金可能會(huì )直接采用我們的系統,我們也有可能發(fā)展成為類(lèi)似貝萊德的行業(yè)標桿,這些都是未來(lái)的可能性。

03 小微店主融資實(shí)操,消費疲軟期也是滴灌通最好的機會(huì )

?Q?:剛才更多是從投資者角度提問(wèn),現在想請你換個(gè)視角,以小微創(chuàng )業(yè)者為例,比如一家餐廳或者之前采訪(fǎng)中提到的理發(fā)店。假設我是一個(gè)單體小店主或連鎖店主,想了解在你們的系統上如何操作融資流程?第一步該做什么?

李小加:我們的產(chǎn)品目前仍在打磨中。以小微理發(fā)店主為例,融資流程大致如下:首先店主會(huì )收到一個(gè)二維碼,掃碼進(jìn)入頁(yè)面后,可在 AI 對話(huà)欄中說(shuō)明身份和需求,比如 “我是小店主,需要融資”。AI 會(huì )逐步詢(xún)問(wèn)相關(guān)信息,如經(jīng)營(yíng)狀況、資金用途等,最終根據回答判斷是否需要匹配driver(也就是專(zhuān)業(yè)投資人)。若 AI 評估后認為需要driver,會(huì )將需求推送給合適的人選,例如商圈房東或行業(yè)合作伙伴,并通知店主聯(lián)系driver;若店主未接入數字化支付系統且無(wú)合適driver,AI 會(huì )建議其接入周邊支付體系以獲得支持。

?Q?:滴灌通如何控制合作的 driver?

李小加:關(guān)于driver的管控,滴灌通與driver的合作基于動(dòng)態(tài)評估機制。driver若想成為合作伙伴,需先討論行業(yè)機會(huì )并提交項目需求,滴灌通會(huì )根據歷史數據和項目情況決定是否合作,初期可能要求driver自墊首筆或前五筆投資的部分資金以承擔首要損失。雙方本質(zhì)上是 GP與 LP的關(guān)系,driver推薦項目并負責風(fēng)控回款,滴灌通作為出資方,將投資回報的20%分給driver。例如商場(chǎng)地產(chǎn)商作為driver推薦租戶(hù)融資,成功后既能幫助租戶(hù)發(fā)展、增加租金收入,又能獲得投資分成。

?Q?:消費疲軟的環(huán)境下,滴灌通選擇此時(shí)開(kāi)展業(yè)務(wù)是否是好時(shí)機?

李小加:在宏觀(guān)經(jīng)濟層面,滴灌通的投資邏輯與傳統股權思維不同。股權投資依賴(lài)企業(yè)未來(lái)估值和市場(chǎng)情緒,而滴灌通聚焦于一段段現金流,由末梢driver根據本地實(shí)際情況評估項目。以疫情期間為例,高端餐飲受沖擊較大,但平價(jià)餐飲因消費降級帶來(lái)的客群轉移,流水波動(dòng)較小。這種基于本地非標現金流的投資,與宏觀(guān)經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)度較低,更能回歸現金流折現的本質(zhì),因此即便在消費疲軟時(shí)期,仍能通過(guò)精準的末梢篩選實(shí)現有效投資。

?Q?:想請你判斷一下,如今 AI 革命正在發(fā)生,你們也希望能抓住這個(gè)機遇。但現在你們服務(wù)的中小商家大多與消費領(lǐng)域相關(guān),在消費持續疲軟的情況下,選擇這個(gè)時(shí)候做這件事,到底是不是一個(gè)好的時(shí)機呢?

李小加:我們可從底層投資與21章上市兩個(gè)層面看這個(gè)生意。

底層投資中的B類(lèi)小商小販投資與整體大環(huán)境無(wú)直接關(guān)聯(lián),這源于股權投資思維的影響 —— 其關(guān)注企業(yè)未來(lái)股權價(jià)值(由長(cháng)期存活、盈利增長(cháng)、第三方接盤(pán)決定),導致回報與市場(chǎng)情緒掛鉤,讓人們過(guò)度關(guān)注宏觀(guān)環(huán)境。

但我們的投資聚焦于階段性現金流。

以餐館為例,整體經(jīng)濟對其影響更多體現在局部:末梢driver清楚特定小店未來(lái)九個(gè)月的現金流情況,這與宏觀(guān)經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度低。如疫情期間,高端餐飲損失顯著(zhù)(鮑魚(yú)面店可能減半),但平價(jià)餐飲因消費降級客流反增,這種非標的局部現金流才是生意本質(zhì)。因此,我們的投資回歸現金流折現本質(zhì),不依賴(lài)市場(chǎng)情緒或二級市場(chǎng)。

?Q?:其實(shí)微觀(guān)層面,現在越來(lái)越多的生意都在連鎖化,比如蜜雪冰城和很多茶飲公司拿到大機構投資后,單體奶茶店的生存空間被進(jìn)一步壓縮。這些因素疊加是不是對我們的模式和能力提出了更高要求?

李小加:其實(shí)微觀(guān)層面的連鎖化趨勢對單體小店構成顯著(zhù)挑戰。以茶飲行業(yè)為例,蜜雪冰城等連鎖品牌獲大機構投資后,單體奶茶店在供應鏈、品牌宣傳上劣勢更顯。小生意難以獨立存活的核心痛點(diǎn)是資本獲取渠道狹窄:連鎖品牌可通過(guò)規?;@ PE/VC 投資,而單體小店因租約短(1-3 年)、裝修頻繁,高頻小額融資需求常被傳統金融忽視。

因此,滴灌通投資邏輯聚焦階段性現金流:若生意火爆,半年可完成回款;若經(jīng)營(yíng)不善,driver需承擔推薦風(fēng)險(如合作額度降低)。通過(guò) driver 本地化篩選與滴灌通分散投資,即便單一店鋪更迭,整體投資組合仍可通過(guò)多項目現金流平衡,實(shí)現 “萬(wàn)涓小流” 的底層資產(chǎn)構建。

?Q?:能不能舉個(gè)例子說(shuō)明,什么樣身份的 driver有特殊辦法提升篩選標的的命中率?

李小加:滴灌通通過(guò)末梢driver網(wǎng)絡(luò )精準匹配資本。比如,武漢某熱干面小店案例中,房東作為driver,因熟悉租戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況,發(fā)現無(wú)品牌背書(shū)的夫妻店在商場(chǎng)邊角有穩定客流,推薦20萬(wàn)元裝修投資,約定每日收入分成 10%。房東以 “小連鎖品牌組織者” 角色,通過(guò)管控租金流水確?;乜?,繞過(guò)傳統融資的品牌門(mén)檻。

另一個(gè)季節性公園冰燈項目案例中,當地文旅公司作為driver,提前掌握票務(wù)預售數據,以70% 折扣鎖定票源后,推薦 50 萬(wàn)元搭建投資,約定門(mén)票收入分成30%。憑借driver對場(chǎng)景化現金流的風(fēng)控能力,這類(lèi)周期短、無(wú)抵押的項目獲融資,突破傳統金融服務(wù)盲區。


亚洲欲色在线观看,一区二区三区在线视频免费观看,国产中文字幕剧情av,99视频精品全部在线播放,亚洲综合小说久久另类区