餐飲行業(yè)還在探底，曾經(jīng)的擴張模式正在遭遇挑戰。

面對行業(yè)的逆周期，頭部餐飲企業(yè)幾乎都選擇了放緩擴張的步伐，以保證現金流的充沛，部分頭部企業(yè)更是選擇了在估值底部進(jìn)行IPO。因為，熬過(guò)了冬天，才能迎來(lái)春天。

近期，知名火鍋品牌“巴奴毛肚火鍋”的母公司巴奴國際向港交所遞交招股書(shū)，正式?jīng)_擊港股IPO。據悉，中金公司、招銀國際為聯(lián)席保薦人。

那么，巴奴到底成色如何？選擇這個(gè)節點(diǎn)IPO有什么深意？

相關(guān)資料顯示，巴奴毛肚火鍋成立于2001年，創(chuàng )始人為杜中兵。

截至目前，巴奴在鄭州、北京、上海、深圳、廣州、成都等全國40個(gè)城市開(kāi)設145家直營(yíng)店。其中31家門(mén)店開(kāi)設在一線(xiàn)城市，114家門(mén)店開(kāi)設在二線(xiàn)及以下城市。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，巴奴分別實(shí)現收入14.33億元、21.12億元以及23.07億元；凈利潤分別為-519萬(wàn)元、1.02億元以及1.23億元。2025年一季度，巴奴營(yíng)收為7.09億元，凈利潤為5516.2萬(wàn)元。

據悉，目前在港股已經(jīng)上市的火鍋品牌分別為海底撈以及呷哺呷哺。從財務(wù)來(lái)看，2024年海底撈實(shí)現營(yíng)收為427.55億元，實(shí)現凈利潤為47.08億元，妥妥為餐飲行業(yè)的龍頭。而呷哺呷哺2024年則實(shí)現營(yíng)收 47.55億元，凈利潤為-4.01億元。

整體來(lái)看，巴奴營(yíng)收規模不及呷哺呷哺，但凈利潤略好于呷哺呷哺，截至最新收盤(pán)，呷哺呷哺總市值為7.49億港元，因此在估值方面，巴奴應該會(huì )受到一定的影響。

從客單價(jià)來(lái)看，2022年至2024年，巴奴的客單價(jià)分別為147元、150元、142元；2025年一季度這一數據則為138元。

從翻臺率來(lái)看，2022年至2024年，巴奴的翻臺率分別為3.0次、3.1次、3.2次；而今年一季度則為3.7次。

從上述數據不難看出，近幾年巴奴的客單價(jià)基本呈現下滑的趨勢，但是翻臺率提升稍微比較明顯，反饋到財報上，其凈利潤則有一個(gè)明顯的提升，在當下比較困難的餐飲行業(yè)，這組數據的確可圈可點(diǎn)。

實(shí)際上，從去年的餐飲行業(yè)上市公司的財報來(lái)看，除了海底撈還有一個(gè)相對比較強勁的增長(cháng)之外，其余基本上都是處于增收不增利的狀態(tài)。當然，這主要是和目前的市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)，在行業(yè)的逆周期階段，擴張已經(jīng)不再是行業(yè)的主基調，盈利才是核心。

這也就意味著(zhù)，餐飲企業(yè)需要注意門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，巴奴的門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤率由15.2%增至21.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流由2.62億元增長(cháng)至4.95億元。

根據招股書(shū)，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展自營(yíng)餐廳網(wǎng)絡(luò )、品牌建設、供應鏈優(yōu)化以及用作營(yíng)運資金及一般企業(yè)用途。

此外，招股書(shū)還顯示，IPO前杜中兵及其妻子共持有巴奴83.38%股份，番茄資本則持有巴奴7.95%的股份。

從巴奴的整體財報來(lái)看，其營(yíng)收以及凈利潤相對比較健康，盡管其營(yíng)收規模和同類(lèi)上市公司相比可能存在一定的距離，但是良好的盈利能力則是一個(gè)加分項。根據弗若斯特沙利文數據顯示，2024年，在客單價(jià)120元以上的品質(zhì)火鍋賽道上，巴奴以3.1%的市占率位居第一。面對客戶(hù)抱怨“價(jià)格太貴”的聲音，杜中兵也曾坦言不會(huì )輕易調整價(jià)格。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，目前餐飲行業(yè)整體處于低位，也需要一些餐飲企業(yè)IPO來(lái)刺激市場(chǎng)，讓行業(yè)的低估值被市場(chǎng)重視，從而重新關(guān)注餐飲行業(yè)，給行業(yè)一個(gè)合理的定價(jià)。