泡泡瑪特的爆火，點(diǎn)燃了新消費行業(yè)。

凡是跟IP相關(guān)的新消費企業(yè)，今年IPO之后，都獲得了不錯的溢價(jià)，布魯可就是其中之一。

作為深度綁定奧特曼、變形金剛等IP的玩具公司布魯可，港股IPO之后，獲得了市場(chǎng)追捧，

一度暴漲至198港元/股，市值最高接近500億港元，截至最新收盤(pán)，布魯可市值仍高達381億港元。

那么，布魯可究竟值不值這個(gè)價(jià)格？業(yè)績(jì)是否能夠兌現？

從業(yè)績(jì)的角度來(lái)看，2021年至2024年，布魯可的營(yíng)收分別為3.30億元、3.26億元、8.77億元以及22.41億元；凈利潤分別為-5.03億元、-4.20億元、-2.06億元以及-4.01億元。值得注意的是，布魯可的市凈率為-22.95。

從財報可以直觀(guān)地看到，進(jìn)入2023年之后，布魯可的業(yè)績(jì)呈現出爆發(fā)式增長(cháng)的態(tài)勢。這也就理解了為何布魯可上市之后，資本市場(chǎng)會(huì )給予其超高的估值。但值得注意的是，營(yíng)收的暴增并未帶動(dòng)凈利潤的改善，其虧損隱有繼續擴大的趨勢。

當然，IP類(lèi)公司之所以在這個(gè)階段獲得市場(chǎng)的熱捧，和泡泡瑪特的成功有著(zhù)密不可分的關(guān)系，因為泡泡瑪特超高的估值，提升了市場(chǎng)對于行業(yè)的整體估值。

不是每一家IP公司都會(huì )成為泡泡瑪特，給予超高估值的前提是未來(lái)能夠兌現，或者說(shuō)要有兌現的預期。但在情緒的加持下，市場(chǎng)忽略了IP類(lèi)公司實(shí)際情況，并且給出了非理性的估值。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，IP類(lèi)公司整體估值已經(jīng)進(jìn)入泡沫階段，但具體還要看公司本身。

根據相關(guān)信息顯示，布魯可成立于2014年，總部位于上海，是一家拼搭類(lèi)玩具廠(chǎng)商，產(chǎn)品線(xiàn)分為三大部分：自有IP、授權IP、積木玩具，知名IP有奧特曼、變形金剛、火影忍者等。

值得注意的是，其創(chuàng )始人朱偉松并非無(wú)名之輩。其2009年與林奇創(chuàng )立了游族網(wǎng)絡(luò )，公司上市后，朱偉松套現近10個(gè)億退出。

其后來(lái)從樂(lè )高的商業(yè)模式上看到了機會(huì )，于是創(chuàng )立了布魯可。根據相關(guān)媒體報道，布魯可IPO前，布魯可共完成天使輪、Pre-A輪和A輪3輪融資，合計獲得約18億元融資。與此同時(shí)，其也與投資方簽署了對賭條款。

2024年4月，朱松偉將其持有的布魯可部分股權分別轉讓給Gaintex、齊大慶、Dragon Ridge Limited、LC Fund、Lenient，合計轉讓金額為7583.84萬(wàn)元。而當時(shí)布魯可對于單一IP的依賴(lài)也成了其最大的風(fēng)險。

根據布魯可財報顯示，布魯可大部分收入來(lái)自基于奧特曼IP的產(chǎn)品銷(xiāo)售，截至2024年末，該IP產(chǎn)生的收入為10.96億元，占到了其總營(yíng)收約49%。其“變形金剛”、“英雄無(wú)限”、“假面騎士”IP收入則分別為4.54億元、3.1億元和1.7億元。截至目前，布魯可已經(jīng)與大約50個(gè)知名IP保持合作關(guān)系，并擁有500多項專(zhuān)利。截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，主要面向6歲以下至16歲以上的全年齡段人群。

在眾多的IP當中，布魯可實(shí)際的自有IP只有兩個(gè)，分別是2017年推出的兒童益智類(lèi)玩具百變布魯可和2022年推出的中國傳統文化主題玩具英雄無(wú)限。其余皆為授權IP。值得注意的是，其最賺錢(qián)的奧特曼IP授權獲延續至2027年。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，作為一家IP運營(yíng)公司，雖然布魯可作為全國最大的拼搭角色類(lèi)玩具公司，全球市場(chǎng)份額占比也并不少，但依賴(lài)于授權IP隱患并不少，如果核心IP不再授權，那么公司業(yè)績(jì)將會(huì )產(chǎn)生明顯的影響；另外，爆款I(lǐng)P并非一直火熱，周期退潮也將給公司業(yè)績(jì)帶來(lái)很大影響，而且這些影響都是難以避免的。布魯可也曾回應，表示若無(wú)法以有利條件獲得、維持或者續約IP授權，就有可能會(huì )對業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

從當下來(lái)看，雖然潮玩市場(chǎng)比較火爆，也使得IP類(lèi)公司業(yè)績(jì)取得了爆發(fā)式的增長(cháng)，但IP類(lèi)公司的周期性也是十分明顯的，而且周期來(lái)得比其他行業(yè)都要快，因此其未來(lái)業(yè)績(jì)兌現也就會(huì )存在較大的不確定性。

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