醫藥行業(yè)的至暗時(shí)刻已過(guò)，創(chuàng )新藥估值率先得到修復。

作為曾經(jīng)的高增長(cháng)賽道，醫美、眼科、牙科以及生長(cháng)激素等賽道，仍在底部徘徊，尤其醫美賽道，在失去了高成長(cháng)的預期之后，可選消費的模式，成為了彼時(shí)的“砒霜”。

而商業(yè)模式與消費市場(chǎng)的錯位，“困住”了醫美賽道的每一位巨頭，因為他們目前無(wú)法擺脫此前的路徑依賴(lài)，就注定了回歸高增長(cháng)之路困難重重。

與醫美賽道相比，牙科以及眼科這些賽道，護城河則相對寬闊。

近期，數學(xué)天才韋東奕的一段視頻引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，在極短的時(shí)間內，韋東奕的粉絲突破了2200萬(wàn)，成為了現象級事件。

視頻當中，韋東奕牙齒的缺失，引發(fā)了網(wǎng)友關(guān)注，許多網(wǎng)友對韋東奕本人的健康狀態(tài)表示擔憂(yōu)。根據其親屬透露，韋東奕牙齒的問(wèn)題有很多原因，患牙周炎曾治療多次，還要去醫院檢查。

延伸到資本市場(chǎng)，其牙齒的問(wèn)題，有可能會(huì )引發(fā)市場(chǎng)對于牙科的關(guān)注。

作為醫藥最具前景的賽道，牙科曾經(jīng)獲得資本市場(chǎng)的高度認可，在這種背景下，“牙茅”通策醫療市值一度突破1300億元。

但隨著(zhù)集采的深入，“牙茅”盈利的想象力開(kāi)始有了“折扣”，市場(chǎng)選擇用腳投票。

根據財報顯示，2021年至2024年，通策醫療的營(yíng)收分別為27.81億元、27.19億元、28.47億元以及28.74億元；凈利潤則分別為7.03億元、5.48億元、5.00億元以及5.01億元，從財報不難看出，這四年其營(yíng)收增長(cháng)停滯之下，凈利潤增長(cháng)也幾乎停滯。

反饋在市場(chǎng)方面，其股價(jià)長(cháng)期在底部徘徊，市值也僅剩不到200億元。

進(jìn)入2025年，通策醫療的業(yè)績(jì)似乎開(kāi)始復蘇，其一季度財報顯示，通策醫療一季度實(shí)現營(yíng)收7.45億元，同比增長(cháng)5.11%；實(shí)現凈利潤為1.84億元，同比增長(cháng)6.22%；扣非凈利潤為1.82億元，同比增長(cháng)7.08%。

從一季度財報來(lái)看，盡管通策醫療的增長(cháng)仍比較緩慢，但是已經(jīng)有復蘇的跡象。另外，截至今年一季度末，通策醫療的銷(xiāo)售毛利率為44.21%，期末現金及現金等價(jià)物余額為5.97億元。

從整體趨勢來(lái)看，此前醫療行業(yè)盡管遭遇了挑戰，但是前景依舊廣闊。隨著(zhù)銀發(fā)經(jīng)濟的到來(lái)，人口結構變化為民營(yíng)醫院帶來(lái)新機遇。根據相關(guān)統計，到 2035 年，老年人口將突破 4 億，占比超 30%。與健康老齡化相關(guān)的醫療服務(wù)需求呈現爆發(fā)式增長(cháng)，如腫瘤治療、慢病管理、術(shù)后康復、長(cháng)期護理等領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大。

這些細分領(lǐng)域對醫療服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性、個(gè)性化要求較高，民營(yíng)醫院憑借其靈活的運營(yíng)機制和特色化服務(wù)，有機會(huì )在這些領(lǐng)域深耕細作，滿(mǎn)足老年群體多樣化的醫療需求；尤其在一些特色專(zhuān)科領(lǐng)域，如康復、眼科、口腔等，民營(yíng)醫院以其個(gè)性化服務(wù)、舒適的就醫環(huán)境和創(chuàng )新的運營(yíng)模式，受到更多患者的青睞。

在這種背景下，比如海吉亞醫療、通策醫療、愛(ài)爾眼科等醫療機構龍頭的擴張模式已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗證，盡管其在發(fā)展當中存在這樣或者那樣的短板，但隨著(zhù)這幾年市場(chǎng)的加速洗牌，強者恒強的局面也會(huì )得到強化。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，作為公立醫療的補充，近幾年新的多層次、多樣化醫療服務(wù)格局正在加速形成，對于醫療賽道而言，這反倒是一件好事。

綜合來(lái)看，雖然曾經(jīng)的“牙茅”通策醫療告別了高增長(cháng)，但是在夯實(shí)底部的這幾年里，通策醫療的營(yíng)收沒(méi)有出現明顯的下滑，凈利潤也沒(méi)有出現大幅的下滑，未來(lái)隨著(zhù)上升周期的到來(lái)，我們認為通策醫療估值一定能夠重構，現在就只等行業(yè)的東風(fēng)，讓“牙茅”重新?lián)P帆。

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