大健康板塊已經(jīng)走出低谷，板塊個(gè)股估值迎來(lái)了大規模的修復行情。

6月2日，港股數字健康醫療服務(wù)平臺公司健康之路，暴漲47%，市值突破400億港元，達442.8億港元。

作為最有前景的賽道之一，大健康產(chǎn)業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)醫療板塊，此前曾經(jīng)歷過(guò)一段殘酷的擠泡沫階段。

不管是阿里健康、京東健康、平安好醫生還是藥師幫，其在慘烈的估值殺下，最高跌幅達超80%的比比皆是。不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)醫藥龍頭企業(yè)至今距離巔峰仍有很長(cháng)的距離。

作為互聯(lián)網(wǎng)醫藥板塊的“幸運兒”，健康之路等來(lái)了一個(gè)好時(shí)候。

眾所周知，健康之路起始于2001年成立的“醫護網(wǎng)”，最初以服務(wù)C端用戶(hù)為主，是中國首批提供線(xiàn)上預約服務(wù)的平臺之一，業(yè)務(wù)方向包括醫療代理服務(wù)、陪診服務(wù)、體檢、醫療咨詢(xún)及手術(shù)預約安排等互聯(lián)網(wǎng)醫療服務(wù)。

2014年，健康之路股份有限公司成立。在此之前，健康之路一直以C端為主，但是這些用戶(hù)并未給企業(yè)業(yè)績(jì)帶來(lái)很大突破；2015年，健康之路啟動(dòng)B端業(yè)務(wù)，進(jìn)軍數字健康企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，開(kāi)始為企業(yè)及機構提供IT解決方案及數字營(yíng)銷(xiāo)方案。

B端業(yè)務(wù)的轉型和推進(jìn)，為健康之路帶來(lái)了很大的業(yè)績(jì)增量，也為其帶來(lái)了更大的可能性。由此，健康之路獲得了頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度的青睞，A輪融資時(shí)，百度就向健康之路投了6000萬(wàn)美元。

百度作為其第二大股東，也給予了健康之路很大的支持，雙方合作方式主要是健康之路為百度提供醫學(xué)科普內容，并展示在其搜索結果頁(yè)面上。健康之路借此不僅收獲了百度的業(yè)績(jì)貢獻，同時(shí)也得到了巨大流量加持。

從營(yíng)收來(lái)看，百度曾在之前和健康之路來(lái)往密切，2020年至2021年，來(lái)自百度的業(yè)務(wù)為健康之路貢獻的收入分別為0.36億元、0.51億元，占其當時(shí)總營(yíng)收的19.4%以及11.7%，后來(lái)這一比例逐漸有所下降。

京東健康前CEO辛利軍曾表示，“在中國做互聯(lián)網(wǎng)醫療的公司，那些不賣(mài)貨的都虧錢(qián)?！?/p>

健康之路，也不例外。

盡管其營(yíng)收規模已經(jīng)相當可觀(guān)，但是盈利問(wèn)題則一直困擾著(zhù)健康之路。

2023年，健康之路營(yíng)收暴漲至12.44億元（2022年為5.69億元），營(yíng)收大規模增長(cháng)，其虧損也進(jìn)一步加劇，虧損達到了3.1億元。

在這種背景下，早點(diǎn)上市就能早一些解決健康之路的生存難題，畢竟截至2023年末，健康之路現金及現金等價(jià)物期末余額僅有1.69億元。

2024年12月30日，健康之路如愿在香港上市，不得不說(shuō)健康之路的上市節點(diǎn)選擇得非常之好，恰逢港股市場(chǎng)回暖，互聯(lián)網(wǎng)醫療板塊估值重構。

上市之后，健康之路一路上漲，其市值增長(cháng)超過(guò)了600%，市值更是達到了驚人的440億元。反觀(guān)其業(yè)績(jì)，則一言難盡。

根據此前健康之路披露的2024年財報顯示，報告期內，健康之路實(shí)現營(yíng)收12.01億元，同比下降3.51%，歸屬母公司凈虧損2.68億元，虧損同比減少13.42%。

業(yè)績(jì)的下滑，讓健康之路的估值不再性感，瘋狂的泡沫讓健康之路市凈率高達180倍，夸張的是，其市銷(xiāo)率也高達34倍。

從營(yíng)收結構來(lái)看，截至2024年末，健康之路的企業(yè)解決方案及數字營(yíng)銷(xiāo)解決方案營(yíng)收為9.51億元，占其總營(yíng)收的79.19%；數字健康醫療服務(wù)營(yíng)收為2.50億，占其總營(yíng)收的20.79%。從整體增速而言，其高增長(cháng)時(shí)代已經(jīng)階段性結束。

侃見(jiàn)財經(jīng)認為，盡管AI作為未來(lái)的主流，對企業(yè)發(fā)展作用明顯，但對于企業(yè)業(yè)績(jì)目前尚不能起到大規模的提升作用；況且健康之路的營(yíng)收增長(cháng)困境已經(jīng)非常明顯，其十多億的營(yíng)收實(shí)則難以撐起超400億的估值。