文 / 五洲?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)

何小鵬，又憑實(shí)力撈了自己一把。

昨晚，小鵬汽車(chē)開(kāi)了一場(chǎng)MONA M03 MAX的發(fā)布會(huì )，最早用智駕出圈的小鵬這次也是下了猛料，小鵬MONA M03 Max版車(chē)型搭載了“滿(mǎn)血版”的小鵬AI圖靈智駕系統，硬件上配備2顆Orin-X芯片，最高算力為508Tops?！八懔κ菣z驗智能輔助駕駛能力的第一標準。算力小，跑不動(dòng)大模型；模型小，用不好大數據?！焙涡※i是這么解釋算力在智駕中的重要性的。

看得出來(lái)小鵬完全吸取了G9 SKU混亂的教訓，這次MONA M03 Max分為502km的版本和600km續航的版本，起售價(jià)12.98萬(wàn)元；同時(shí)，MONA M03還推出了515長(cháng)續航Plus版售價(jià)11.98萬(wàn)元，以及620超長(cháng)續航Plus版售價(jià)12.98萬(wàn)元。

發(fā)布會(huì )后一小時(shí)，小鵬就發(fā)出了大定12566臺的好消息。今天，小鵬股價(jià)也跟著(zhù)水漲船高，到了81.2港元/股。這也是阿里拋售小鵬股價(jià)之后，何小鵬憑產(chǎn)品實(shí)力給資本市場(chǎng)的信心。

在新品發(fā)布的前幾天，小鵬也交出了2025年第一季度的成績(jì)單。營(yíng)收同比增長(cháng)141.5%、交付同比漲潮300%，并且在有效的費用控制之下，小鵬本季度虧損持續收窄至6.6億元，還計劃在今年第四季度盈利。

不過(guò)，要說(shuō)“穩贏(yíng)”小鵬，還差得遠。從月銷(xiāo)三萬(wàn)到挑戰成為全國前七個(gè)可能幸存的新能源車(chē)企，今年下半年的大改P7、混動(dòng)車(chē)型能否保持產(chǎn)品力，早期靠智駕出圈的小鵬又能夠靠AI繼續完成增長(cháng)曲線(xiàn)?

01 能“喝香檳”了

小鵬，可算能喝上這口香檳了。

近日，小鵬汽車(chē)公布了2025年第一季度的財報。小鵬帶來(lái)了幾個(gè)喜訊：?jiǎn)渭径葼I(yíng)收達到了158億元，同比增長(cháng)了141.5%；單季度交付9.4萬(wàn)輛，同比增幅330.8%；最重要的是，小鵬計劃在四季度走向盈利。

雖然這口香檳小鵬喝上了，不過(guò)四季度能不能實(shí)現盈利，還得看幾點(diǎn)：

其一，看毛利率還能不能繼續提升。本季度小鵬造車(chē)毛利率是10.5%，略超預期的10%。這還是在小鵬汽車(chē)單價(jià)下滑的情況下。一季度本來(lái)就是賣(mài)車(chē)淡季，外加售價(jià)更低的MONA M03的熱銷(xiāo)導致其在小鵬整體銷(xiāo)量占比的提升，以及為了給G6改款讓路而清倉降價(jià)的老款G6，小鵬本季度的單車(chē)價(jià)格環(huán)比下滑了0.7萬(wàn)元到了15.3萬(wàn)元。而本季度交付規模和上季度幾乎同一水平，這樣的前提下，毛利率略有提升，這說(shuō)明小鵬在供應鏈管理和整個(gè)生產(chǎn)成本控制方面更加得心應手。

其二，看費用效率是否還能提升。小鵬本季度的費用控制是非常給力的。整體營(yíng)收環(huán)比幾乎持平的情況下，營(yíng)銷(xiāo)費用環(huán)比下降了14.5%。這能說(shuō)明兩點(diǎn)：1. MONA M03是個(gè)真爆款，產(chǎn)品自己賣(mài)自己，不需要太多打折、廣告；2. 王鳳英針對小鵬銷(xiāo)售渠道的改革還在繼續生效，這點(diǎn)也可以從小鵬的門(mén)店數據上看出來(lái)，本季度小鵬門(mén)店總數維持不變，覆蓋城市少了3家，說(shuō)明渠道改革仍在繼續，也對營(yíng)銷(xiāo)費用控制產(chǎn)生了積極影響。

圖片來(lái)源：海豚投研

研發(fā)費用在本季度達到了19.8億元，雖然略超預期，不過(guò)在智能化投入+大產(chǎn)品周期的情況下，研發(fā)投入還是環(huán)比略降1.3%，費用控制非常合理。

也就是說(shuō)，從節流來(lái)看，小鵬做得已經(jīng)很好了，所以接下來(lái)就得看開(kāi)源。

開(kāi)源情況也得看兩件事——

第一，新品周期。

從小鵬2025年的產(chǎn)品周期來(lái)看，二季度末還有Mona M03智駕版本及中型SUV上市，預計開(kāi)始放量都要集中在三季度，同時(shí)三季度及之后還有三款增程和大改的P7，可以說(shuō)產(chǎn)品周期是很強的。而從小鵬二季度銷(xiāo)量預期來(lái)看，二季度10.2-10.8萬(wàn)輛銷(xiāo)量指引，月均銷(xiāo)量在3.4-3.7萬(wàn)輛之間，基本和現在持平，也說(shuō)明大招還是得等下半年來(lái)放。

另外不容忽視的是，小鵬進(jìn)軍混動(dòng)的野心。首款增程車(chē)型，小鵬拿捏了增程車(chē)兩點(diǎn)核心：小鵬增程車(chē)型的純電續航可達 430km，綜合續航有1400km，對比來(lái)看，理想L9純電WLTC續航可達到180km，綜合續航在1176km左右、問(wèn)界M7滿(mǎn)油滿(mǎn)電狀態(tài)在WLTC測試工況下續航里程可達1100km。而且小鵬增程支持超級快充，一秒充電超過(guò) 1 公里，12 分鐘即可充至 80%。

老爆款改版+新增程上線(xiàn)以及費用控制，這些就是小鵬敢說(shuō)要在第四季度轉向盈利的底氣。

02 P7還能再紅一次嗎？

剛從“血?！崩镉纬鰜?lái)的小鵬，碰到了下一個(gè)必須翻越的大山。

MONA M03成為主力軍后，小鵬月銷(xiāo)連續破三萬(wàn)，從將近兩年的月銷(xiāo)破萬(wàn)的低迷期沖出來(lái)了，不過(guò)，月銷(xiāo)三萬(wàn)就夠了嗎？

圖片來(lái)源：太平洋汽車(chē)

何小鵬曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，未來(lái)十年中國可能只會(huì )剩下5-7家新能源車(chē)企，從乘聯(lián)會(huì )四月份公布的銷(xiāo)量排名來(lái)看，小鵬3.1萬(wàn)的月銷(xiāo)擦邊挺近前七。后有小米、零跑月銷(xiāo)逼近三萬(wàn)輛的追擊，前有比亞迪、吉利月銷(xiāo)超十萬(wàn)輛的大佬級玩家，小鵬這把稱(chēng)不上“穩贏(yíng)”。

圖片來(lái)源：乘聯(lián)會(huì )

資本市場(chǎng)也感受到了小鵬困境，5月17日，阿里公布今年一季度減持308萬(wàn)股小鵬的股票，幅度達到了8.13%，消息一出19號一開(kāi)盤(pán)小鵬股價(jià)又下滑了兩個(gè)點(diǎn)。

資本跑路是因為覺(jué)得小鵬處于階段性的高點(diǎn)，也是看到了小鵬銷(xiāo)量繼續向上突破的難點(diǎn)。

不過(guò)資本可以高位套現，小鵬必須得繼續戰斗，所以小鵬做了一個(gè)重要的決定——重改P7。

P7作為小鵬初代爆款，先是被Model 3持續降價(jià)暴擊，后又被小米SU7這個(gè)同臺競品瓜分市場(chǎng)，從近一年的銷(xiāo)售數據來(lái)看，整體走勢持續低迷。雖然中間推出過(guò)改款的P7+，后者在月銷(xiāo)破萬(wàn)后也沒(méi)有更大的突破。

圖片來(lái)源：太平洋汽車(chē)

5月15日，何小鵬發(fā)了條微博“是的，我們內心始終有一個(gè)令人激動(dòng)的名字，小鵬P7。這是中國造車(chē)新勢力第一次迎來(lái)大改款?！惫傩薖7的改款。

“改款P7比起推出新品，更聰明?！逼?chē)行業(yè)分析師林友（化名）對節點(diǎn)財經(jīng)評價(jià)道，作為一個(gè)爆款，我們可以把P7看作一個(gè)IP。它是自帶流量的。比起新車(chē)，P7改款天然就會(huì )吸引兩批人：其一是原P7的車(chē)主，另外一批關(guān)注P7不過(guò)因為P7年份太高轉而關(guān)注更新款同類(lèi)型車(chē)的人。眾所周知P7出名的一戰就是對標Model 3的車(chē)型和媲美特斯拉的智駕。所以延續這兩個(gè)定位和技術(shù)的核心優(yōu)勢，推出改款比推一個(gè)新品會(huì )更省事?！熬拖穸桃曨l一樣，有一個(gè)爆款之后，最聰明的辦法就是想盡辦法模仿爆款，吃盡流量?！?/p>

不過(guò)，等到P7“爆改”這期間，小鵬勢必還需要解決幾個(gè)問(wèn)題。

其一，就是所有車(chē)型更換周期都會(huì )遇到的，銷(xiāo)量停滯、存貨積壓。這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有從2025年第一季度的財報中顯現出來(lái)。

事實(shí)上，以MONA M03上市的2024年第三季度為拐點(diǎn)，小鵬的存貨周轉天數一下子縮短了一倍，從60多天縮短到了38.22天。到了本季度，小鵬存貨周轉次數只環(huán)比稍微增長(cháng)了一點(diǎn)，還沒(méi)有受到平臺期的影響。

也就是說(shuō)，目前來(lái)看，在MONA M03以及改款G6等產(chǎn)品的支持下，小鵬是可以順利渡過(guò)換品周期的。

其二，是新車(chē)的產(chǎn)能爬坡。賣(mài)多少背后配的是能交多少。目前小鵬有三家工廠(chǎng)廣東肇慶產(chǎn)能20萬(wàn)、廣州一期產(chǎn)能12萬(wàn)，武漢產(chǎn)能10萬(wàn)，加起來(lái)就是42萬(wàn)的年產(chǎn)量，平均到每個(gè)月就是三萬(wàn)五的月銷(xiāo)，基本和現在的銷(xiāo)量是持平的。而廣州工廠(chǎng)二期預計在今年第四季度或者明年出開(kāi)始投產(chǎn)，擴充產(chǎn)能在30萬(wàn)輛，結合P7改款上市時(shí)間是今年下半年，可以推測，小鵬給P7改裝和今年底推出的新車(chē)釋放了每個(gè)月2.5萬(wàn)輛的產(chǎn)能。

這一切的前提是，P7不會(huì )吃掉原本P7+的流量。為了做到這一點(diǎn)，小鵬P7改款在外形上采用生動(dòng)力曲面造型，車(chē)頂懸浮、尾部雙層尾翼；技術(shù)上，大改款P7或首搭“鯤鵬”電動(dòng)平臺，支持800V高壓快充，底盤(pán)升級前雙叉臂與后五連桿懸架，配備AI底盤(pán)預瞄功能。

何小鵬曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“我們也在看2024、2025、2026年的規劃中什么時(shí)候要到月銷(xiāo)五萬(wàn)，什么時(shí)候要到月銷(xiāo)十萬(wàn)，往不同的階梯來(lái)走，需要什么樣的工廠(chǎng)?！?/p>

從產(chǎn)能和產(chǎn)品的發(fā)布時(shí)間來(lái)看，小鵬已經(jīng)為月銷(xiāo)五萬(wàn)做好了準備。

03 未來(lái)押注的是“會(huì )飛的車(chē)”

馬斯克有“宏圖計劃”，何小鵬也有自己的商業(yè)版圖。

何小鵬在這次財報會(huì )議上總結道，小鵬正以圖靈芯片、大模型驅動(dòng)為底層基礎，構建“從車(chē)到人形機器人”的AI閉環(huán)系統，小鵬汽車(chē)將會(huì )率先跨越三條增長(cháng)曲線(xiàn)，實(shí)現可持續的高成長(cháng)。這三條增長(cháng)曲線(xiàn)分別是AI技術(shù)棧自研與落地、全球化、人形機器人。

也就是說(shuō)，AI、機器人和出海會(huì )成為小鵬未來(lái)的三個(gè)增長(cháng)動(dòng)力。

我們可以分為技術(shù)和市場(chǎng)兩個(gè)方面看小鵬的未來(lái)增量。

技術(shù)方面，2024年，小鵬總研發(fā)費用在65億元左右，到了2025年這個(gè)數據要增長(cháng)到85億元，而增加的20億元的部分就會(huì )有很大一部分用于A(yíng)I活動(dòng)。比如基于云的計算能力、AI車(chē)輛、自動(dòng)駕駛訓練以及人形機器人業(yè)務(wù)。

“車(chē)企做智駕是新能源車(chē)從電動(dòng)化向智能化轉型的必然趨勢，而車(chē)企做機器人的核心原因可以從技術(shù)和市場(chǎng)兩方面來(lái)看“林友對節點(diǎn)財經(jīng)分析道：

技術(shù)上，源于其背后的技術(shù)、供應鏈的高度可協(xié)同性，車(chē)企在智能駕駛領(lǐng)域積累的環(huán)境感知、路徑規劃、運動(dòng)控制等技術(shù)可直接遷移至人形機器人。這點(diǎn)小鵬在財報會(huì )議上也表示，機器人研發(fā)在公司內部是一個(gè)獨立中心運作，不過(guò)利用了公司整體的全站研發(fā)能力，比如機器人的電子電器構架EEA由汽車(chē)部門(mén)自動(dòng)駕駛EEA團隊開(kāi)發(fā)。70%的機器人開(kāi)發(fā)資源和汽車(chē)自動(dòng)駕駛是相同的。

市場(chǎng)上，機器人的量產(chǎn)可以說(shuō)是進(jìn)可攻增長(cháng)退可守成本。對內，可以用于自家流水線(xiàn)生產(chǎn)，對外可以做市場(chǎng)化增收。參考馬斯克。特斯拉已經(jīng)在弗里蒙特工廠(chǎng)的試點(diǎn)產(chǎn)線(xiàn)上開(kāi)始了Optimus機器人的生產(chǎn)工作。而小鵬機器人的商業(yè)化是領(lǐng)先于國內的其他玩家的，明年計劃推出五代人形機器人，智駕追趕馬斯克明年機器人5萬(wàn)臺產(chǎn)量的腳步。

人形機器人硬件的技術(shù)難點(diǎn)來(lái)自于手部靈活度，軟件方面的技術(shù)挑戰就是算力，在這兩方面，小鵬都有突破。小鵬的“Iron”人形機器人擁有62個(gè)主動(dòng)自由度，其中手部就有15個(gè)自由度，能夠靈活地完成各種復雜動(dòng)作，如精準抓取、精細操作等；此外，小鵬為“Iron”配備了自研的圖靈AI芯片，其算力高達3000 TOPS。

當然，這些只是第一步，在量產(chǎn)過(guò)程中的成本控制，投入生產(chǎn)后機器人的穩定性，以及具體的商業(yè)化都是要把機器人從“未來(lái)版圖”變成“增長(cháng)曲線(xiàn)”的必修課。

比起機器人的藍圖，市場(chǎng)方面，出海就更迫切。

“到今年底，小鵬累計進(jìn)入的海外市場(chǎng)數量會(huì )從去年底的約 30 個(gè)增加到 60 個(gè)?！边@是何小鵬給小鵬出海在今年定下的目標。

為了完成這份野心，小鵬也給出了自己的出海戰略：本土化、高端化。

何小鵬曾表示，小鵬定位的是高科技公司，希望以中高端形象進(jìn)入，避免同質(zhì)化競爭。并且會(huì )在多個(gè)區域進(jìn)行研發(fā)、制造和深度本土化服務(wù)。品牌運營(yíng)、本地服務(wù)、充電設施，甚至本地生產(chǎn)都會(huì )隨著(zhù)小鵬出海戰略加深不斷深入。

總體來(lái)看，小鵬靠MONA M03翻紅了，而這翻紅能否持續，短期要看下半年新品的競爭力，長(cháng)期則要看出海和AI商業(yè)化的可執行性。

走出“ICU”的小鵬，要怎么走花路，才是以后的精彩看點(diǎn)。

*題圖由AI生成