5月17日，景順長(cháng)城基金用一紙公告，正式宣布了旗下明星基金經(jīng)理鮑無(wú)可的離職。

作為在景順長(cháng)城任職16年、管理規模一度超200億的“雙十”老將（從業(yè)超10年、年化收益超10%），鮑無(wú)可的離開(kāi)難免讓人感到唏噓。而隨著(zhù)鮑無(wú)可離任，近年來(lái)景順長(cháng)城在主動(dòng)權益類(lèi)基金的頹勢也被推向了臺前。

據侃見(jiàn)財經(jīng)觀(guān)察，近年來(lái)景順長(cháng)城主動(dòng)權益類(lèi)基金的表現確實(shí)不太好。

以當下景順長(cháng)城混合型基金中規模最大的景順長(cháng)城新興成長(cháng)混合為例，該基金由景順長(cháng)城基金的另一位明星基金經(jīng)理劉彥春操刀，據天天基金數據，截至今年一季度末該基金規模高達208.88億。

從收益表現來(lái)看，除近3個(gè)月外，景順長(cháng)城新興成長(cháng)混合其余時(shí)間段幾乎全都跑輸滬深300，尤其是近一年這個(gè)時(shí)間段，在同類(lèi)基金平均收益7.08%、滬深300收益6.83%的背景下，景順長(cháng)城新興成長(cháng)混合近一年的收益僅為-12.28%，排名為4110/4273，近乎墊底。

受主動(dòng)權益類(lèi)基金表現不佳的影響，近年來(lái)景順長(cháng)城的主動(dòng)權益類(lèi)基金規模也明顯下滑。截至今年一季度末，景順長(cháng)城的股票型基金規模為315.34億，相比2021年高峰期的325.68億減少了10.34億；混合型基金規模為1196.4億，相比2021年高峰期的2161.79億大幅減少了965.39億。

過(guò)去，景順長(cháng)城以主動(dòng)權益類(lèi)基金聞名，提到景順長(cháng)城，大家的第一反應往往是“投研能力出色”，是“股票投資專(zhuān)家”。為何曾經(jīng)在主動(dòng)權益類(lèi)基金表現出色的景順長(cháng)城，如今的表現卻有如此大的反差？明星產(chǎn)品連滬深300都跑不贏(yíng)，景順長(cháng)城在主動(dòng)權益類(lèi)基金上還有優(yōu)勢嗎？

權益類(lèi)產(chǎn)品遭遇“滑鐵盧”

景順長(cháng)城，是基金行業(yè)中為數不多的，靠自身硬實(shí)力發(fā)展起來(lái)的基金大廠(chǎng)。

之所以這樣講，是因為景順長(cháng)城既不像“老十家”那樣具備先發(fā)優(yōu)勢，也不像“銀行系”基金那樣擁有渠道優(yōu)勢。

從成立時(shí)間來(lái)看，景順長(cháng)城成立于2003年，是內地第34家成立的基金公司。在景順長(cháng)城成立之初，業(yè)內大部分市場(chǎng)份額由成立時(shí)間較早的“老十家”占據，作為后發(fā)者的景順長(cháng)城只能在夾縫中求生；再從背景實(shí)力來(lái)看，景順長(cháng)城是業(yè)內第一家中美合資基金管理公司，其中方大股東為長(cháng)城證券，外方股東則是美國的老牌資管公司景順集團，盡管外資可以帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗，但彌補不了其在渠道上的欠缺。

意識到實(shí)力不足后，景順長(cháng)城決定通過(guò)發(fā)力權益類(lèi)產(chǎn)品破局。在成立后很長(cháng)一段時(shí)間里，景順長(cháng)城主要聚焦的方向都是在權益型基金上，隨著(zhù)2018年白馬股大爆發(fā)后，基金市場(chǎng)開(kāi)始逐漸火熱起來(lái)，聚焦權益型基金的景順長(cháng)城也順利吃到了紅利。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，根據海通研究所2022年發(fā)布的基金公司權益及固定收益類(lèi)資產(chǎn)業(yè)績(jì)排行榜顯示，在權益類(lèi)大型公司近十年、近七年和近五年的排名中，景順長(cháng)城取得了兩個(gè)第一和一個(gè)第二的好成績(jì)；而從規模變動(dòng)來(lái)看，隨著(zhù)旗下多名基金經(jīng)理因業(yè)績(jì)爆火，景順長(cháng)城旗下的股票型基金也從167.28億增長(cháng)至293.04億，混合型基金則從273.64億增長(cháng)至1597.75億，足足翻了6倍有余。

不過(guò)，來(lái)到最近幾年，景順長(cháng)城在權益類(lèi)產(chǎn)品上的表現明顯大不如前，要說(shuō)遭遇“滑鐵盧”也不算夸張。

除了上面提到的景順長(cháng)城新興成長(cháng)混合之外，目前景順長(cháng)城混合型基金中規模前3的基金還有景順長(cháng)城鼎益混合和景順長(cháng)城成長(cháng)龍頭一年持有混合，其中景順長(cháng)城鼎益混合的表現同樣一言難盡，該基金也是由劉彥春操刀，除近3個(gè)月外其余時(shí)間段也幾乎全都跑輸滬深300，尤其是近3年、近2年和近1年，該基金的收益率分別為-22.55%、-20.82%和-12.54%，同期滬深300指數的收益率分別為-3.06%、-1.71%和7.08%。

相比于景順長(cháng)城新興成長(cháng)混合和景順長(cháng)城鼎益混合，規模排在第三位的景順長(cháng)城成長(cháng)龍頭一年持有混合表現則較好，該基金由另一位明星基金楊銳文管理，近3年、近2年和近1年的收益率分別為4.73%、7.75%和28.84%，全部跑贏(yíng)同期滬深300的收益。不過(guò)，短期來(lái)看景順長(cháng)城成長(cháng)龍頭一年持有混合的表現有所下滑，近一個(gè)月收益為3.64%，雖然跑贏(yíng)了滬深300（同期收益2.77%），但跑輸同類(lèi)基金（同期收益4.05%）。

受主動(dòng)權益類(lèi)基金表現不佳的影響，近年來(lái)景順長(cháng)城的主動(dòng)權益類(lèi)基金規模也明顯下滑。截至今年一季度末，景順長(cháng)城的股票型基金規模為315.34億，相比2021年高峰期的325.68億減少了10.34億；混合型基金規模為1196.4億，相比2021年高峰期的2161.79億大幅減少了965.39億。

遭遇轉型“陣痛期”

雖然近年來(lái)主動(dòng)權益類(lèi)基金規模明顯下滑，但從整體來(lái)看，景順長(cháng)城的規模卻在不斷增長(cháng)。

天天基金數據顯示，截至5月13日，景順長(cháng)城的整體規模為6151.45億，和2020年6月的2573.76億相比增長(cháng)了3577.69億。

明明主動(dòng)權益類(lèi)基金在過(guò)去幾年合計減少了超過(guò)970億，為何景順長(cháng)城的整體規模卻仍在持續走高？這背后跟景順長(cháng)城自身策略的變化有關(guān)。

根據媒體報道，2018年高管康樂(lè )接任總經(jīng)理職務(wù)后，其提出“長(cháng)板加寬，短板加長(cháng)”的思路。所謂的“長(cháng)板加寬”，意味著(zhù)要鞏固在股票投資上的傳統優(yōu)勢；而所謂“短板加長(cháng)”，則代表著(zhù)要拓展固收、量化、跨境、FOF等新興業(yè)務(wù)。在2018到2020年白馬股大爆發(fā)的幾年里，景順長(cháng)城在主動(dòng)權益類(lèi)基金上獲得了亮眼的表現，而在最近幾年里，景順長(cháng)城則將工作重心放到大力拓展固收、量化、跨境、FOF等新興業(yè)務(wù)上。

目前，景順長(cháng)城的第一大規模業(yè)務(wù)已經(jīng)不是混合型基金，而是債券型基金。截至今年一季度末，景順長(cháng)城的債券型基金規模高達1912.97億，要知道在2020年6月其債券型基金規模僅362.41億，4年多時(shí)間債券型基金規模翻了5倍有余；此外，近年來(lái)景順長(cháng)城的指數型基金表現也相當亮眼，截至今年一季度末，其指數型基金規模為862.57億，而在2020年6月其指數型基金規模僅102.58億。

整體而言，景順長(cháng)城在主動(dòng)權益類(lèi)基金的困境，主要原因在于公司將精力放到了拓展新興業(yè)務(wù)上，顧此失彼導致主動(dòng)權益類(lèi)基金近年來(lái)表現不佳。不過(guò)，這種策略雖然令景順長(cháng)城在規模上依舊保持正增長(cháng)，但過(guò)去景順長(cháng)城的優(yōu)勢一直在主動(dòng)權益類(lèi)基金上，如今優(yōu)勢卻越發(fā)不明顯。

另外，將精力放到新興業(yè)務(wù)上，也容易導致核心基金經(jīng)理流失，例如開(kāi)頭提到的“雙十”基金經(jīng)理鮑無(wú)可。根據資料，鮑無(wú)可在2009年12月加入景順長(cháng)城基金。其從研究部研究員起步，憑借出色的研究能力和對市場(chǎng)的敏銳洞察力，逐步晉升為高級研究員。2014年6月，鮑無(wú)可被任命為股票投資部基金經(jīng)理，正式開(kāi)啟基金管理生涯。此后，其憑借穩健的投資風(fēng)格和優(yōu)異的業(yè)績(jì)表現，一路晉升至股票投資部執行總監。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，鮑無(wú)可是目前市場(chǎng)中少數“雙十”基金經(jīng)理之一。其管理時(shí)間最長(cháng)的景順長(cháng)城能源基建A，在近11年任職期間總回報達到374.75%，年化回報為15.37%。另外，鮑無(wú)可注重“安全邊際”的投資風(fēng)格讓其受到了關(guān)注，自擔任基金經(jīng)理以來(lái)，鮑無(wú)可所管理的產(chǎn)品波動(dòng)較小，近3年最大回撤僅為15%。特別是在2022—2024年的A股震蕩期間，他管理的基金逆勢上漲，持續獲得穩定收益。

對于景順長(cháng)城來(lái)說(shuō)，大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)固然是好事，但其也應該關(guān)注主動(dòng)權益類(lèi)業(yè)務(wù)，畢竟主動(dòng)權益類(lèi)基金才是景順長(cháng)城發(fā)展起來(lái)的“根基”，若連“根基”都不牢固，未來(lái)的風(fēng)險則是比較大的。