文 / 零度?

來(lái)源 / 節點(diǎn)財經(jīng)

“時(shí)間不等人，現在的市場(chǎng)環(huán)境對吉利汽車(chē)而言，已經(jīng)沒(méi)有容錯的空間?！痹诨卮鸺c極氪整合為何要如此之快時(shí)，桂生悅如是說(shuō)。

時(shí)間不等人。

從霸主到跟隨者，只有一線(xiàn)之間。

從表面看，當新勢力仍在為盈虧平衡掙扎時(shí)，吉利已實(shí)現技術(shù)轉型與財務(wù)健康的雙重突破：2024年營(yíng)收2402億元，凈利潤激增213%。

從深層看，吉利也面臨著(zhù)更多挑戰，吉利私有化極氪的大事件背后，隱現著(zhù)后者缺乏持續爆款車(chē)型、持續虧損，以及吉利各品牌之間缺乏協(xié)同的局面。

站在更全局去看全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)的白熱化競爭，如今，資本市場(chǎng)對新能源車(chē)企的估值邏輯發(fā)生了翻天覆地的變化，從“增長(cháng)故事”到“盈利驗證”的更高維敘事之下，行業(yè)進(jìn)入整合期。

變局當前，車(chē)企的焦慮和野心都清晰可見(jiàn)——而李書(shū)福也在帶領(lǐng)吉利下一盤(pán)大棋：通過(guò)極氪、領(lǐng)克高端化與全球化并行，自研智駕系統與“一國一策”戰略構建護城河，將資源重新整合。

這一應對之策，李書(shū)福似乎已經(jīng)想清楚了：打造更高效的協(xié)同--從產(chǎn)品到股權，再到品牌乃至供應鏈的協(xié)同，終極目標就是實(shí)現從產(chǎn)品競爭到體系競爭的跨越。

這一招給出了新能源車(chē)企資本運作的新范式，也決定了吉利未來(lái)十年的江湖地位。

01 倒計時(shí)，估值倒逼的戰略突圍

時(shí)間回到8個(gè)月前，在臺州“書(shū)福公開(kāi)課”現場(chǎng)，吉利控股集團正式發(fā)布《臺州宣言》，宣布企業(yè)進(jìn)入戰略轉型全新階段。面對全球經(jīng)濟新形勢和行業(yè)競爭新格局，吉利對戰略進(jìn)行了升級，宣言中提及，將通過(guò)“戰略聚焦、戰略整合、戰略協(xié)同、戰略穩健、戰略人才”五大舉措，聚焦汽車(chē)主業(yè)，布局科技生態(tài)，提升競爭力，穩中求進(jìn)，推動(dòng)“讓世界充滿(mǎn)吉利”的企業(yè)使命早日實(shí)現。

如今，五大措施正在吉利內部加速演進(jìn)。一個(gè)最明顯的舉措就是私有化極氪。

就在一周前，吉利汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，該公司向極氪提交非約束性報價(jià)函，建議私有化極氪，收購所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及美國存托股票（該集團實(shí)益擁有者除外）。公告并稱(chēng)，倘若私有化建議落實(shí)并完成，極氪將成為該公司的全資附屬公司，實(shí)現私有化并于紐交所退市。

時(shí)間回到極氪上市，似乎還在眼前。

2024年5月，極氪科技集團CEO安聰慧連續三次敲響美國紐交所大鐘，帶領(lǐng)極氪成為美股最快上市造車(chē)新勢力。而不到一年時(shí)間，這家刷新紀錄的汽車(chē)公司或將被私有化退市。

《節點(diǎn)財經(jīng)》看來(lái)，吉利私有化極氪背后，是被低估的股價(jià)，以及久久難以盈利兩大問(wèn)題。

在資本市場(chǎng)，極氪的估值表現并不好。

相比于在美股上市的其他新能源車(chē)企，如蔚來(lái)、小鵬、理想，總市值均高于極氪，在吉利宣布將私有化極氪的當天，上述企業(yè)的估值分別達到88.04億美元、187.57億美元和260.21億美元。

而極氪總市值僅為57.42億美元。

除了被低估的股價(jià)，遲遲未盈利的經(jīng)營(yíng)狀況，或許也是吉利汽車(chē)選擇私有化的重要考量之一。

2021—2023年，極氪持續增收不增利，凈收入從65.28億元逐年攀升至318.99億元、516.73億元；與此同時(shí)，該公司虧損規模不斷擴大，凈虧損額分別達到45.14億元、76.55億元和82.64億元，短短三年時(shí)間累計凈虧損超200億元。

即便是上市后，極氪的虧損局面并未得到扭轉。2024年全年，極氪總收入較上年增加46.9%至759.127億元，虧損規模同比雖有所收窄，但仍?xún)籼潛p57.906億元。

吉利汽車(chē)2024年的業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，吉利汽車(chē)行政總裁兼執行董事桂生悅分享了他的行業(yè)觀(guān)察：未來(lái)兩三年后，汽車(chē)市場(chǎng)的競爭格局會(huì )和今天大不一樣，盈利能力不足的車(chē)企，將可能面臨被淘汰的風(fēng)險。

資本市場(chǎng)上不被看好，加之持續虧損問(wèn)題，極氪被擠入淘汰賽已經(jīng)是迫在眉睫，這一時(shí)間私有化，或許是最佳的選擇。

02 步步為營(yíng)，一場(chǎng)資本并購局

“相信大家從5月7日以來(lái)最關(guān)心的就是吉利極氪合并的事情?！?月15日，在吉利汽車(chē)2025年Q1業(yè)績(jì)會(huì )伊始，桂生悅開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，直奔主題。

事實(shí)上，吉利宣布極氪私有化，無(wú)論是內部還是外部，并非是“意料之外”，這一資本變動(dòng)早有跡象。

在內部，吉利集團都給出了“贊成票”。桂生悅曾提及，“這一點(diǎn)，李書(shū)福董事長(cháng)和全體管理層已經(jīng)看得很清楚了，而廣大的股東們也已經(jīng)看得很清楚了，在吉利關(guān)于領(lǐng)克和極氪整合的股東大會(huì )上，股東們的贊成票達到了99.99%，就充分說(shuō)明了廣大的股東們對整合的高度認同?！?/p>

而在外部，吉利也通過(guò)兩步走，加速對外釋放了吉利整合、實(shí)現協(xié)同的決心。最明顯的就是領(lǐng)克并入極氪的動(dòng)作。此舉不僅加速了兩個(gè)品牌的協(xié)同，更為極氪私有化奠定了基礎，也進(jìn)行了一次“小嘗試”。

從成效看，在合并后，兩個(gè)品牌在產(chǎn)品研發(fā)協(xié)同、制造體系革新、用戶(hù)運營(yíng)升級、智能體系突破方面均實(shí)現了協(xié)同。比如：

? 在產(chǎn)品上，極氪主攻30萬(wàn)元以上豪華電動(dòng)市場(chǎng)，領(lǐng)克錨定20萬(wàn)元級新能源中高端領(lǐng)域，吉利銀河覆蓋主流消費區間；

? 在研發(fā)方面，通過(guò)共享SEA架構與智駕技術(shù)，預計每年節省研發(fā)投入20億-40億元，供應鏈成本降低5%～8%研發(fā)協(xié)同預計效率提升15%以上；

? 在制造方面，"大制造+大質(zhì)量"一體化管理預計效率提升20%以上；

? 在整體效率方面，實(shí)現企業(yè)整體運營(yíng)效率提升20%以上，真正實(shí)現數據驅動(dòng)的智慧型企業(yè)轉型。

在完成領(lǐng)克和極氪的合并嘗試后，吉利馬上推進(jìn)了下一步的資本整合大動(dòng)作：私有化極氪。

通過(guò)這樣的兩步走，吉利總結了整合經(jīng)驗，在內部形成了更一致性的協(xié)同，此外，也進(jìn)一步改變品牌“小而散”“散而亂”的形象。

不過(guò)，業(yè)內對于“極氪剛完成與領(lǐng)克合并不久，這么快又要與吉利汽車(chē)合并”曾提出質(zhì)疑，桂生悅解釋?zhuān)鎸ち业氖袌?chǎng)競爭和日益復雜的經(jīng)濟環(huán)境，吉利汽車(chē)只有進(jìn)行深度整合，把公司的資源凝聚成一個(gè)拳頭，才有可能在激烈的競爭中獲得勝利。

對于吉利而言，吉利和極氪整合，也是為了進(jìn)一步落實(shí)《臺州宣言》，聚焦汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，回歸“一個(gè)吉利”，推動(dòng)內部資源的深度整合和高效協(xié)同，杜絕重復投入，降低成本，打造企業(yè)的長(cháng)期價(jià)值。

極氪私有化，對于整個(gè)集團來(lái)說(shuō)，后臺整合協(xié)同，根基更穩，降本增效；前臺獨立運營(yíng)，消費者感知一樣。資源高度集中，長(cháng)久來(lái)說(shuō)是好事。

03 一致性，回歸 “一個(gè)吉利”

在這場(chǎng)私有化背后，一個(gè)關(guān)鍵詞就是一致性。

桂生悅直言，吉利系整合中暴露溝通成本高和利益不一致問(wèn)題。

在此前的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，桂生悅坦言，在經(jīng)歷過(guò)去一年多的整合后，伴隨整合的深入進(jìn)行以及范圍的擴大，特別是2025年以來(lái)吉利開(kāi)始進(jìn)行智能輔助駕駛和智能座艙方面的整合后發(fā)現了不少問(wèn)題。

一是整合的效率和為整合而產(chǎn)生的溝通成本問(wèn)題?！半m然是內部整合，但也必須依法合規進(jìn)行，整合牽涉到了兩家獨立的上市公司，在整合過(guò)程中，有許多事情都要通過(guò)各自的董事會(huì )或股東大會(huì )批準，這就大大降低了整合的效率，延長(cháng)了整合的進(jìn)度，同時(shí)彼此溝通的成本也非常高?！?/p>

二是利益不一致的問(wèn)題?！凹蜆O氪各有自己的員工激勵機制，這就產(chǎn)生了大家利益不一致的問(wèn)題，所以各項整合工作表面上可以完成，但在實(shí)際運營(yíng)過(guò)程中一定會(huì )出現各自為自己所在的公司爭取利益傾斜的情況，這就會(huì )讓整合的效果大打折扣?！惫鹕鷲傉f(shuō)道。

在桂生悅看來(lái)，隨著(zhù)發(fā)展，上述兩方面問(wèn)題一定會(huì )越來(lái)越嚴重，而要想從根源上解決這些問(wèn)題，最徹底的方法就是兩家公司整體合并，回歸一個(gè)吉利，才能真正達到整合的目的。

回歸一個(gè)吉利，不僅是品牌和業(yè)務(wù)層面的協(xié)同一致性，在人事方面同樣如此。

幾天前，吉利公布了人事方面的變動(dòng)：

? 首先，李東輝將出任吉利控股集團副董事長(cháng)，負責董事局日常工作管理和集團投融資管理，并在資本運作、重大對外合作項目等方面發(fā)揮重要作用。

? 其次，安聰慧將出任吉利控股集團CEO，全面負責吉利控股集團運營(yíng)管理工作。合并完成前，安聰慧仍擔任極氪科技集團CEO。

? 最后，桂生悅仍擔任吉利汽車(chē)控股有限公司行政總裁（CEO）及執行董事。淦家閱將出任合并后的吉利汽車(chē)集團CEO，吉利汽車(chē)集團將下設吉利銀河事業(yè)群和極氪科技事業(yè)群。淦家閱仍擔任吉利汽車(chē)控股有限公司執行董事。

人事的調整，將進(jìn)一步加速“一個(gè)吉利”的大戰略。更統一的管理團隊，也將對不同品牌展開(kāi)研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)工作時(shí)，產(chǎn)生最大程度的前中后臺協(xié)同效應。

吉利控股集團CEO、吉利汽車(chē)控股有限公司副主席及執行董事李東輝給出一組數據，“經(jīng)內部測算，研發(fā)環(huán)節每年可節省數十億元；聯(lián)合采購方面，去年已在原預算基礎上額外節省幾十億元。此外，在制造、人力、財務(wù)、法務(wù)等管理部門(mén)的協(xié)同中，預計管理費用和營(yíng)銷(xiāo)費用將顯著(zhù)降低?！?/p>

吉利汽車(chē)與極氪合并旨在解決溝通成本高和利益不一致問(wèn)題，通過(guò)深度整合資源、降低重復投入，打造長(cháng)期競爭力。

如今的車(chē)企正在面臨更強的競爭力考驗：更強的盈利能力、更爆款的車(chē)型、更深的供應鏈護城河，都決定了一家車(chē)企能否在快節奏的競爭中保持不掉隊，并實(shí)現突圍。

而吉利，也在加速深化自身的護城湖。

吉利汽車(chē)2025年第一季度營(yíng)收725億，凈利潤56.7億暴漲264%，新能源銷(xiāo)量33.9萬(wàn)輛滲透率突破52%，極氪毛利率18.8%創(chuàng )歷史新高，銀河品牌單季銷(xiāo)量26萬(wàn)輛，領(lǐng)克新能源占比過(guò)半。

2025年第一季度，吉利汽車(chē)新能源銷(xiāo)量達33.9萬(wàn)輛（含吉利、領(lǐng)克、極氪），同比大增135%，國內新能源滲透率突破至52.2%，遠超行業(yè)平均水平。

這一成績(jì)的取得，得益于吉利銀河、極氪、領(lǐng)克三大品牌的協(xié)同發(fā)力與技術(shù)創(chuàng )新。從這一點(diǎn)看，《臺州宣言》的聚焦協(xié)同戰略，效果已經(jīng)逐漸開(kāi)始發(fā)力。