國內公募基金行業(yè)，正在經(jīng)歷前所未有的分化。

據中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的數據顯示，截至2024年12月底，我國境內公募基金資產(chǎn)凈值合計32.83萬(wàn)億元，創(chuàng )出歷史新高。在行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，頭部機構正憑借著(zhù)渠道、投研和品牌優(yōu)勢持續擴張。

不過(guò)，相比于頭部機構的突飛猛進(jìn)，一批曾叱咤風(fēng)云的老牌基金公司卻陷入增長(cháng)停滯的泥潭，其中就有摩根基金的身影。

作為首批在華開(kāi)展公募業(yè)務(wù)的外資機構之一，摩根基金曾有過(guò)亮眼表現。2007年A股大牛市期間，上投摩根基金因業(yè)績(jì)表現亮眼規模激增，一度憑借超900億的管理規模躋身行業(yè)前十。然而，近年來(lái)摩根基金的表現并不如意：據天天基金網(wǎng)數據顯示，截至2024年12月31日，摩根基金的總管理規模為1729億，排名跌至40名開(kāi)外，較2007年巔峰時(shí)期的行業(yè)前十名，排名明顯下滑。

作為曾經(jīng)叱咤資本市場(chǎng)的合資公募巨頭，背靠著(zhù)摩根大通這個(gè)頂級投資機構的摩根基金，為何會(huì )陷入增長(cháng)停滯的困境之中？面對競爭越發(fā)激烈的市場(chǎng)環(huán)境，摩根基金又能否再復“當年之勇”？

輝煌過(guò)往

2004年，國內公募基金行業(yè)開(kāi)始向外資開(kāi)放合資牌照。

全球頂級機構摩根大通聞聲而來(lái)，與上海國際信托合資成立上投摩根，成為首批“吃螃蟹”的外資機構之一。

作為合資基金公司，上投摩根天然享有雙方股東的獨特優(yōu)勢。中方股東上海國際信托背靠浦發(fā)銀行，擁有廣泛的網(wǎng)絡(luò )布局和客戶(hù)資源，能協(xié)助上投摩根搭建銷(xiāo)售渠道、拓展客戶(hù)群體，為公司的產(chǎn)品推廣和銷(xiāo)售奠定基礎；而外方股東摩根資產(chǎn)管理隸屬摩根大通集團，具備先進(jìn)的投資管理理念、技術(shù)和豐富的全球市場(chǎng)經(jīng)驗，為上投摩根基金建立了規范的投資管理流程和風(fēng)險控制體系。

除了背靠?jì)纱髮?shí)力強勁的股東之外，從現在回頭來(lái)看，摩根大通選擇入華的時(shí)間點(diǎn)也選得極好。

當時(shí)，國內資本市場(chǎng)正處于大爆發(fā)的前夜，在中國加入WTO后的金融開(kāi)放浪潮、股權分置改革催生的牛市以及居民財富管理需求的覺(jué)醒“三重紅利”疊加下，摩根基金成功打造出了多只爆款產(chǎn)品，這也為摩根基金后來(lái)的快速崛起埋下伏筆。

以當時(shí)表現最好的上投摩根中國優(yōu)勢混合為例。資料顯示，上投摩根中國優(yōu)勢混合在2005年區間凈值增長(cháng)率達171.56%，3年后和5年后的區間凈值增長(cháng)率分別為190.57%和407.11%，憑借著(zhù)亮眼表現，上投摩根中國優(yōu)勢混合還斬獲了2005年的金牛獎。對于摩根基金而言，上投摩根中國優(yōu)勢混合是其首只現象級產(chǎn)品，該基金還因成績(jì)亮眼被譽(yù)為“外資本土化投研的標桿”。

除了上投摩根中國優(yōu)勢混合基金以外，另一只代表性產(chǎn)品“上投摩根阿爾法”同樣表現不俗。資料顯示，上投摩根阿爾法是中國較早的主動(dòng)量化基金之一。成立于2005年10月，到2008年1月累計凈值達到了6.7407元，不到三年時(shí)間漲幅接近7倍。由于業(yè)績(jì)表現十分亮眼，上投摩根阿爾法基金在2007年時(shí)規模成功突破百億（2007年四季度規模133.38億），成為當時(shí)銀行渠道銷(xiāo)售熱門(mén)基金之一。

在幾大明星產(chǎn)品的助推下，摩根基金的規模迎來(lái)了快速增長(cháng)。據媒體統計，2007年摩根基金的資產(chǎn)規模從年初的286億元快速增長(cháng)到年末的969億元，行業(yè)排名也從二十名開(kāi)外躍升至前十，成為當時(shí)市場(chǎng)上的明星基金公司之一。不過(guò)，盛極往往容易轉衰，在資本市場(chǎng)觸頂回落、上投摩根爆出“老鼠倉”事件等一系列利空影響下，摩根基金在2007年下半年迅速走下了神壇。

跌落神壇

雖然曾經(jīng)叱咤中國資本市場(chǎng)，但摩根基金的輝煌十分短暫。

2007年，摩根基金被曝出旗下基金經(jīng)理唐建涉嫌“老鼠倉”交易，資本市場(chǎng)一片嘩然。

隨后，摩根基金內部開(kāi)始分崩離析：靈魂人物呂俊轉投私募，緊接著(zhù)，研究總監、銷(xiāo)售總監、產(chǎn)品總監等高層人員相繼離職。

為何摩根基金會(huì )快速衰落？這雖然跟“老鼠倉”有一定的關(guān)系，但背后實(shí)則是摩根基金內部爭奪“話(huà)事權”。過(guò)去，由于持股比例的限制，摩根基金雖然因外方股東摩根資產(chǎn)管理而聞名，但內部的抉擇權卻基本由中方股東掌握，這從核心管理層的任命就能看出端倪。

資料顯示，摩根基金在執行層面基本由外方主導，例如第一任總經(jīng)理王鴻嬪，其曾任臺灣摩根富林明證券投資信托股份有限公司副總經(jīng)理、臺灣摩根富林明證券投資顧問(wèn)股份有限公司總經(jīng)理，被譽(yù)為臺灣地區“基金奇才”與“營(yíng)銷(xiāo)女王”；但在擁有決定權的董事長(cháng)任命方面，摩根基金的歷任董事長(cháng)大多由中方股東委派，像陳開(kāi)元、陳兵來(lái)自上海國際信托管理層，穆矢則曾在浦發(fā)銀行擔任副行長(cháng)。

整體而言，摩根基金之所以會(huì )陷入動(dòng)蕩，主要問(wèn)題就是在“話(huà)事權”的爭奪上。

當然，隨著(zhù)近年來(lái)對于外資持股比例限制的逐步放開(kāi)，摩根基金已經(jīng)沒(méi)有了內部爭搶“話(huà)事權”的隱患。資料顯示，在2023年1月19日，經(jīng)證監會(huì )批準，基金管理人原股東之一上海信托將其持有的上投摩根51%股權，與原另一股東摩根資產(chǎn)管理將其持有的上投摩根49%股權轉讓給摩根資產(chǎn)管理控股公司，從而摩根資產(chǎn)管理控股公司取得摩根基金全部股權，換而言之，摩根基金已是100%外資控股。

不過(guò)，雖然通過(guò)股權解決了話(huà)事權方面的問(wèn)題，但摩根基金如今卻遭遇著(zhù)重重困難。

一方面，過(guò)去依靠中方股東的渠道優(yōu)勢，摩根基金可以說(shuō)是擁有現成的銷(xiāo)售渠道，但如今轉為全外資控股后，其要逐步構建自己的銷(xiāo)售渠道，難度可想而知；另一方面，由于近年來(lái)發(fā)展逐漸落后，摩根基金的人才逐漸凋零，進(jìn)而影響了其整體的業(yè)績(jì)表現，2020—2023年，摩根基金股票投資收益分別為161.83億元、122.72億元、-125.83億元、-74.78億元，2022和2023年累計虧損超過(guò)200億。

回看摩根基金這20年來(lái)的發(fā)展史，雖然在剛入華時(shí)取得過(guò)亮眼的表現，但從2007年后就開(kāi)始走向沉浮。如今，雖然解決了“話(huà)事權”的問(wèn)題，但當下的公募基金市場(chǎng)已經(jīng)成熟，摩根基金恐怕也難再復當年之勇了。